21. März Liebe Leserinnen, liebe Leser,

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1 Liebe Leserinnen, liebe Leser, die neue Präsidentin der US- Notenbank Fed hat sich in der abgelaufenen Woche nach der Sitzung der Währungshüter zu Wort gemeldet und sich überraschend konkret zur Leitzinspolitik geäußert. Die Märkte reagierten prompt, der US-Dollar zog an. Wenig Neues hingegen gab es in Sachen Tapering. Auch im April werden die monatlichen Anleihekäufe der Notenbank um zehn Milliarden US- Dollar reduziert. Die Aktienmärkte konnten sich zuletzt von der Schwäche der Vorwoche erholen. Die entwickelten Volkswirtschaften legten dabei in Summe stärker zu als die Börsen in den Schwellenländern. An den Rentenmärkten kletterten die Renditen für deutsche und USamerikanische Staatsanleihen. Chancenorientierte Segmente glichen die Entwicklung durch sinkende Risikoaufschläge aus. Viel Spaß beim Lesen wünscht Ihr Portfoliomanagement Union Investment Privatkunden. 21. März 2014

2 Inhaltsverzeichnis Thema der Woche: Der Fahrplan der Fed Märkte reagieren auf Äußerungen aus US-Notenbank Anleihekaufprogramm wird weiter verringert Wachstumsprognose angepasst Aktien: Anleger kehren zurück Konjunkturdaten rücken in den Vordergrund BMW und Nike legen Zahlen vor Positiver Bankenstresstest in den USA Renten: Renditen in den Kernländern ziehen leicht an Griechenland vor dem Comeback am Kapitalmarkt? Euro gibt gegenüber dem US-Dollar nach Ausblick: Nachzügler veröffentlichen Jahresergebnisse 2013 Inflationsdaten aus den USA Europäische Einkaufsmanagerindizes im Fokus Kursveränderungen Marktindikator Stand am ca. 17:30 Uhr seit Wertentwicklung seit Dow Jones ,1% -1,0% EuroStoxx ,0% -0,4% Dax ,2% -2,2% Nikkei ,7% -12,7% MSCI Emerging Markets ,5% -4,9% Euro-Leitzins 0, Rendite 10-jähriger Bundesanleihen 1,63 9 BP -31 BP IBoxx Euro Sovereign 202,39 0,2% 3,2% Spread EMU-Unternehmenszu EMU-Staatsanleihen 85-3 BP -9 BP US-Leitzins 0, Rendite 10-jähriger US-Treasury-Bonds 2,75 10 BP -26 BP Euro-Wechselkurs in USD 1,3793 1,4% 0,0 % Ölpreis (WTI) in USD/Barrel 100,04 0,8% 1,9%

3 Thema der Woche Der Fahrplan der Fed Märkte reagieren auf Äußerungen aus US-Notenbank Die neue Präsidentin der US-Notenbank Fed hat sich in der abgelaufenen Woche überraschend konkret zum Thema Leitzinsen geäußert. Sie deutete auf der Pressekonferenz im Anschluss jüngste Sitzung der Zentralbank an, dass das Zeitfenster zwischen dem Ende der monatlichen Anleihekäufe (QE) und der ersten Anhebung des Leitzinses durch die Fed möglicherweise sechs Monate betragen kann. Gemessen an den allgemeinen Erwartungen, dass QE im November dieses Jahres beendet wird, würde sich damit für Mai kommenden Jahres die erste Leitzinserhöhung ergeben. Die Märkte reagierten prompt: Vor dem Zinsentscheid hatten die Erwartungen im Bereich von September und Oktober kommenden Jahres gelegen und korrigierten im Anschluss an die Pressekonferenz auf Juli bzw. August Der US-Dollar zog gegenüber dem Euro deutlich an. Lag er zu Beginn der Rede von Yellen noch bei etwa 1,3920 US-Dollar pro Euro, festigte er sich innerhalb einer Stunde auf rund 1,3820 US-Dollar. Anleihekaufprogramm wird weiter verringert Überdies hat die Fed hat bei ihrer Sitzung am Mittwoch der abgelaufenen Handelswoche beschlossen, die Leitzinsen auf dem historisch niedrigen Niveau von 0 bis 0,25 Prozent zu belassen. Zudem wird die im Dezember 2013 begonnene Rückführung des Anleiheankaufprogramms ( Tapering ) wie erwartet fortgesetzt. Im April soll das Volumen um zehn Milliarden US-Dollar verringert werden. Damit kauft die Fed im nächsten Monat für 30 Milliarden US-Dollar US-Staatsanleihen und für weitere 25 Milliarden US- Dollar hypothekenbesicherte Wertpapiere an. Im vierten Quartal 2014 ist mit einer Beendigung der Anleihekäufe zu rechnen. Hinsichtlich der US-Wirtschaft äußerte sich Yellen optimistisch: Zwar habe Konjunktur zu Jahresbeginn wetterbedingt an Fahrt verloren, aber diese Schwächeperiode sehe sie als zeitlich befristet an. Der grundsätzliche Wachstumstrend sei aufwärtsgerichtet. Allerdings sei Arbeitslosenquote weiterhin zu hoch. Die Inflation als zweites Mandat der Notenbank fällt derzeit zu niedrig aus. Hier führt die Fed aus, dass ein langfristiges Unterschreiten des Inflationszieles die wirtschaftliche Entwicklung beeinträchtigen könnte. Wachstumsprognose angepasst Mit Spannung wurde die Anpassung der sogenannten Forward Guidance, also der langfristigen Darstellung der Fed-Geldpolitik, vom Markt erwartet. Die Fed favorisiert eine sogenannte Qualitative Guidance. Die Erwartung der künftigen Fed-Politik wird an einer Bandbreite an Indikatoren für den Arbeitsmarkt sowie am Inflationsziel von zwei Prozent ausgerichtet. Demnach können die Leitzinsen auch dann noch ungewöhnlich niedrig sein, wenn sich Arbeitsmarkt und Inflation in der Nähe ihrer gleichgewichtigen Niveaus befinden. Die Fed deutet damit einen flachen Leitzinserhöhungspfad an und verweist darauf, dass die neue Forward Guidance keine Änderung des geldpolitischen Kurses bedeutet. Die Anpassung sei dem Umstand geschuldet, dass der Fokus der Markteilnehmer bislang auf der reinen Arbeitslosenquote lag, die mit 6,7 Prozent relativ nah an die bisherige Zielmarke der Notenbank von 6,5 Prozent gesunken ist. Für Überraschung sorgten die aktualisierten Fed-Prognosen. Demnach sehen die Währungshüter per Ende 2015 den US- Leitzins bei 1,0 Prozent deutlich höher als die Marktteilnehmer mit 0,6 Prozent. Im Rahmen ihrer Projektionen hat die Fed sowohl die Wachstumserwartungen für 2014 bis 2016 als auch die Prognose für die Arbeitslosenrate leicht nach unten korrigiert. InvestmentTicker 21. März 2014 Seite 3

4 Aktien Anleger kehren zurück Nach den zum Teil kräftigen Kursverlusten der Vorwoche im Zusammenhang mit der Ukraine, zeigten sich an den internationalen Aktienmärkten jetzt wieder Erholungstendenzen. Neben dem mit Spannung erwarteten FOMC-Meeting der Fed (siehe Thema der Woche) bestand Erleichterung darüber, dass das Referendum auf der Krim - das Votum fiel wie erwartet pro Russland aus ohne Eskalation von statten ging. Obwohl mit Blick auf die Sanktionen und die ungewissen Absichten Russlands in puncto Ost-Ukraine auch weiterhin Sorgen bestehen, atmeten die Börsen erst einmal kräftig durch. Auch der russische Aktienmarkt notierte mit einem Zuwachs im RTS- Index von 8,3 Prozent (bis einschließlich Donnerstag) deutlich im Plus. Gleichwohl muss der Leitindex seit Jahresanfang Einbußen von rund 20 Prozent hinnehmen. Vor allem die kräftige Konjunkturabflachung, aber auch der schwache Rubel sowie nachgebende Rohölpreise belasteten das Geschehen. Einer der wenigen Märkte, der sich in der Berichtswoche nicht in die Pluszone vorarbeiten konnte, war die japanische Börse. Der Nikkei Index verbuchte einen Verlust von 0,7 Prozent, wobei allerdings festzuhalten ist, dass der Kabutocho am Freitag wegen eines Feiertages geschlossen war. Insofern konnte der Nikkei die am Vortag angefallenen Kursgewinne an Wall Street nicht nachvollziehen. Konjunkturdaten rücken wieder in den Vordergrund Nachdem die Berichtssaison der Unternehmen größtenteils abgeschlossen ist und die Märkte sich mit Blick auf die Ukraine weitestgehend beruhigt haben, dürften Wirtschaftsdaten erneut die Aufmerksamkeit der Anleger finden. In den USA scheint die Konjunktur wieder an Fahrt zu gewinnen. In den letzten Wochen hatten die Daten eher enttäuscht, doch könnte dies auf extreme Wetterbedingungen zurückzuführen sein. In der Eurozone hält die Erholung an, auch wenn zuletzt der ZEW- Index rückläufig war. Hier wird allerdings die Krim-Krise als Belastungsfaktor angeführt. Lediglich in China herrschen weiterhin Wachstumsängste vor. Neben schwächeren Makrodaten dämpfen derzeit zusätzlich Meldungen über Ausfälle am chinesischen Bondmarkt und bei Trust-Produkten die Stimmung der Marktteilnehmer. BMW und Nike legen Zahlen vor Am deutschen Aktienmarkt zählte BMW in dieser Woche zu den Börsenlieblingen. Nicht nur dass der Autobauer 2013 als Rekordjahr präsentieren konnte, auch der weitere Ausblick versetzte Anleger in Kauflaune. So sollen in diesem Jahr erneut Bestmarken erzielt werden, um so die Rivalen Mercedes und Audi weiter auf Distanz zu halten. Der Aktienkurs konnte auf Wochensicht deutlich zulegen. In den USA überraschte der Sportartikelhersteller Nike mit über den Erwartungen liegenden Wachstumszahlen. Trotz ungünstiger Wechselkurse, die den deutschen Konkurrenten Adidas zu einer verhaltenen Prognose veranlassten, erwartet Nike, dass sich die gute Entwicklung auch in den kommenden Monaten fortsetzen wird. Nach Bekanntgabe der Quartalszahlen stieg der Nike-Kurs im nachbörslichen Handel um knapp zwei Prozent auf ein neues Allzeithoch. Positiver Bankenstresstest in den USA Zudem wurden in den USA überraschend positive Ergebnisse des Bankenstresstests bekannt gegeben. Finanzwerte kletterten daraufhin deutlich in der Gunst der Anleger, zumal Banken zu den Profiteuren steigender Leitzinsen gehören werden. InvestmentTicker 21. März 2014 Seite 4

5 Renten Renditen in den Kernländern ziehen leicht an Galt noch in der Vorwoche Sicherheit ist Trumpf, so mussten in den vergangenen Handelstagen die Staatsanleihen in den USA und in den Kernländern des Euroraumes etwas Federn lassen. Dies ist in erster Linie auf Äußerungen von Janet Yellen, der neuen US-Notenbankchefin zurückzuführen (s. Thema der Woche). Die hierdurch veränderte Erwartungshaltung der Anleger bezüglich der künftigen Zinspolitik drückte leicht auf die Anleihenotierungen. Am US- Markt stieg die Verzinsung zehnjähriger US-Treasuries in Richtung 2,8 Prozent. Laufzeitgleiche Bundesanleihen rentierten mit bis zu 1,65 Prozent. Somit ergaben sich an beiden Märkten Renditesteigerungen von jeweils gut 10 Basispunkten gegenüber dem Vorwochenschluss. In dieser Größenordnung zogen auch die Renditen in weiteren europäischen Kernländern wie etwa Frankreich oder den Niederlanden an. Auf den Gesamtmarkt bezogen (iboxx Euro Sovereign) kam es bis Freitagmittag damit zu leichten Einbußen. Weitgehend unverändert zeigten sich hingegen die Anleihekurse an den Peripheriemärkten. Während in Italien die 3,4-Prozentmarke im Zehnjahresbereich unverändert Bestand hatte, rentierten die spanischen Pendants mit 3,35 Prozent ebenfalls auf dem Niveau der Vorwoche. Die anhaltend gute Stimmung der Anleger gegenüber südeuropäischen Papieren und die Suche nach höherer Verzinsung wurde auch in der Berichtswoche vom spanischen Schuldenmanagement genutzt, um neue Anleihen zu begeben. Bei hoher Nachfrage wurden Schuldtitel mit Laufzeiten 2017, 2019 und 2028 zu für den spanischen Staat günstigen Bedingungen im Gesamtwert von fünf Milliarden Euro mühelos platziert. Griechenland vor dem Comeback am Kapitalmarkt? Die für die Peripherieländer günstige Kapitalmarktsituation könnte auch für Griechenland von Nutzen sein. Zur Wochenmitte machten wieder einmal Gerüchte über mögliche Emissionspläne des griechischen Finanzministeriums an den Märkten die Runde. Den Spekulationen zufolge wäre es möglich, dass die Griechen noch im ersten Halbjahr mit einer fünfjährigen Staatsanleihe im Umfang von bis zu zwei Milliarden Euro an den Markt kommen. Die Ratingagentur S&P hat aktuell das Rating Griechenlands mit B- (hochspekulativer Bereich) bei stabilem Ausblick bestätigt. Griechenland bekommt demnächst nach Verhandlungen mit der Troika noch ausstehende Hilfsgelder in Höhe von rund zehn Milliarden Euro ausgezahlt. Für 2014 wird ein Primärüberschuss im Haushalt (es wird vor Zinsen mehr eingenommen als ausgegeben) erwartet. Dennoch verharrt die Gesamtverschuldung auch im laufenden Jahr mit knapp 180 Prozent des Bruttoinlandsproduktes auf Rekordniveau. Eine Trendwende ist somit trotz besagter Verbesserungen noch längst nicht zu erkennen. Ein möglicher Platzierungserfolg dürfte daher trotz eines derzeit günstigen Marktumfeldes für Papiere mit Renditeaufschlag mit einem großen Fragezeichen versehen sein. Euro gibt gegenüber dem US-Dollar nach Die Folgen der jüngsten Fed-Botschaften zeigten sich auch am Devisenmarkt. Die Marke von 1,40 US-Dollar je Euro schien zunächst zum Greifen nahe. Die Aussicht auf eine mögliche frühere Zinswende in den USA führte dann aber zu einer Aufwertung des Greenback. Zuletzt mussten etwas weniger als 1,38 US-Dollar für die Gemeinschaftswährung gezahlt werden. InvestmentTicker 21. März 2014 Seite 5

6 Ausblick In der neuen Woche stehen auf Unternehmensebene noch einige Jahresergebnisse und Bilanzpressekonferenzen an. Dabei handelt es sich - wie bereits in der Vorwoche - größtenteils um europäische Werte, die Einblick in ihre Bücher gewähren. Darüber hinaus erhalten Anleger wieder Daten zur Konjunkturentwicklung. In den USA dürften die Zahlen vom Häusermarkt auf größeres Interesse stoßen. Angesichts der jüngsten, extremen Wetterbedingungen könnten die Angaben allerdings noch ein leicht verzerrtes Bild liefern. Für die Beurteilung der wirtschaftlichen Situation bedeutsam werden darüber hinaus die Zahlen zum Verbrauchervertrauen sowie zum Auftragseingang für langlebige Güter sein. Am Freitag werden dann Preisdaten veröffentlicht. Die Inflation dürfte auch weiterhin verstärkt im Fokus der Fed stehen. Wichtigstes Preismaß der US-Notenbank ist der Deflator der privaten Konsumausgaben in seiner Kernrate (ohne Lebensmittel und Energie). In der Eurozone werden die Anleger ihr Augenmerk auf die Einkaufsmanager-Indizes (PMIs) richten. Diese haben in jüngster Zeit unterstrichen, dass der Stimmungsaufschwung in Euroland voranschreitet. Diesmal könnte die Krim-Krise jedoch für eine kleine Unterbrechung sorgen. Neben den PMIs wird auch das Ifo-Geschäftsklima Aufmerksamkeit finden. Termine Montag, Dienstag, Mittwoch, Donnerstag, Freitag, EWU, DE, FR: PMI Verarbeitendes Gewerbe und Dienstleistungen (März) USA: Markit PMI Verarbeitendes Gewerbe (März) JE: Continental, Sixt, Talanx DE: Ifo-Geschäftsklimaindex (März) FR: Wirtschaftsvertrauen (März) USA: FHFA-Hauspreisindex, Case-Shiller Hauspreisindex (jew. Jan.), Neubauverkäufe (Feb.), Verbrauchervertrauen Conference Board (März) JE: Evotec, Jenoptik, Leoni DE: GfK-Verbrauchervertrauen (Apr.) USA: Auftragseingänge langlebiger Güter (Feb.) JE: freenet, Jungheinrich, KUKA DE: Einzelhandelsumsätze (Feb.) EWU: Geldmenge M3 (Feb.) USA: BIP (Q4 13), Schwebende Hausverkäufe (Feb.) JE: Aareal Bank, BayWa, Fraport, United Internet EWU: Wirtschaftsvertrauen (März) USA: Konsumausgaben, Private Einkommen (jew. Feb.), Verbraucherpreise (März), Verbrauchervertrauen Uni Michigan (März final) JE: Deutsche Wohnen, Salzgitter InvestmentTicker 21. März 2014 Seite 6

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