9. Regensburger Personalforum. Regensburg,

Transkript

1 1 9. Regensburger Personalforum Private Equity als Form der internationalen Direktinvestition 9. Regensburger Personalforum Regensburg,

2 2 9. Regensburger Personalforum Gliederung 1. Direktinvestitionen in Auslandsmärkte als Beispiel für ein komplexes Entscheidungsproblem 2. Direktinvestition von Private Equity-Firmen im deutschen Markt Von Heuschrecken und anderen (nützlichen?) Tieren 2.1. Daten zu Private Equity 2.2. Das Geschäftsmodell von Private Equity-Investoren 2.3. Das Beispiel Grohe Water Technology AG 2.4. Bewertung des Auslandsinvestitionstyps Private Equity

3 3 9. Regensburger Personalforum 1. Direktinvestitionen in Auslandsmärkte als Beispiel für ein komplexes Entscheidungsproblem Der inkrementale Ansatz von Johanson/Vahlne als theoretischer Hintergrund Marktkenntnis (market knowledge) Erfahrungswissen objektives Wissen Laufende Geschäftstätigkeit (current activities) Marktbindung (market commitment) Entscheidung über weitergehende Internationalisierung (commitment decision) statische Aspekte dynamische Aspekte Quelle: Johanson / Vahlne (1977), S. 26

4 4 9. Regensburger Personalforum Das Phasenmodell zur Internationalisierung von Bamberger/Evers Quelle: Bamberger, I./ Evers, M. (1997): Ursachen und Verläufe von Internationalisierungsentscheidungen mittelständischer Unternehmen, S. 125

5 5 9. Regensburger Personalforum (Klassische) Formen des Auslandsengagements Auslandsengagement Handelsbeziehungen Beziehungen ohne Kapitalbeteiligung Kapitalanlagen Finanzinvestitionen Strategische Investitionen Außenhandel Eigengegründete Auslandsgesell. Akquisition/ Mehrheitsbeteiligung Minderheitsbeteiligung Joint Venture Direktinvestitionen

6 6 9. Regensburger Personalforum Entscheidungsvariablen und verfahren zur Wahl der Form der internationalen Markteintrittsentscheidung Strategische Relevanz des Marktes Partnerverfügbarkeit eigenes Geschäftsmodell eigene Wettbewerbsvorteile Wettbewerbskonstellation Preisstruktur Personalkapazität Kapitalkapazität Risikostruktur Nutzwertanalyseverfahren Investitionsrechnungsverfahren Risikotheoretische Modelle Realoptionenansätze Qualitative Verfahren

7 7 9. Regensburger Personalforum Einordnung von Private Equity in die klassischen Formen des Auslandsengagements Auslandsengagement Handelsbeziehungen Beziehungen ohne Kapitalbeteiligung Kapitalanlagen Finanzinvestitionen Private Equity Strategische Investitionen Außenhandel Eigengegründete Auslandsgesell. Akquisition/ Mehrheitsbeteiligung Minderheitsbeteiligung Joint Venture Direktinvestitionen

8 8 9. Regensburger Personalforum Gliederung 1. Direktinvestitionen in Auslandsmärkte als Beispiel für ein komplexes Entscheidungsproblem 2. Direktinvestition von Private Equity-Firmen im deutschen Markt Von Heuschrecken und anderen (nützlichen?) Tieren 2.1. Daten zu Private Equity 2.2. Das Geschäftsmodell von Private Equity-Investoren 2.3. Das Beispiel Grohe Water Technology AG 2.4. Bewertung des Auslandsinvestitionstyps Private Equity

9 9 9. Regensburger Personalforum 2. Direktinvestition von Private Equity-Firmen im deutschen Markt Von Heuschrecken und anderen (nützlichen?) Tieren 2.1. Daten zu Private Equity Was sind M&A? Mergers & Acquisitions (M&A): Transaktionen, die durch den Übergang von Leitungs- und Kontrollbefugnissen an Unternehmen auf andere Unternehmen gekennzeichnet sind. Wesentliches Kriterium ist die Änderung der Eigentumsverhältnisse am Eigenkapital. Akquisition: Erwerb von Unternehmen oder Unternehmensteilen (Mehrheits- sowie Minderheitsbeteiligungen). Eine Akquisition erfolgt i.d.r. entweder durch die Übertragung von Gesellschaftsanteilen (Share Deal) oder einzelner Wirtschaftsgüter und Verbindlichkeiten eines Unternehmens (Asset Deal).

10 10 9. Regensburger Personalforum Die Aktivität von Private Equity-Unternehmen in Deutschland Quelle: BVK Statistik 2004, Der deutsche Beteiligungsmarkt im Jahr 2004, S. 2

11 11 9. Regensburger Personalforum Quelle: BVK Statistik 2004, Der deutsche Beteiligungsmarkt im Jahr 2004, S. 3

12 12 9. Regensburger Personalforum Die größten Übernahmen in Deutschland 2005 Kaufobjekt Transaktionswert in Milliarden Euro Käufer Viterra 7,0 Terra Firma Ruhrgas Industries 1,5 CVC Capital Partners Morgan Stanley Tank & Rast 1,0 Terra Firma GEHAG 0,9 Oaktree Capital Sirona Dental Systems 0,8 Madison Dearborn Partners FTE Automotive 0,4 PAI Partners Jost 0,3 PPM Capital Thyssen-Krupp Fahrzeugguß 0,2 Electra Partners Quelle:

13 13 9. Regensburger Personalforum Der Heuschreckenschwarm Kohlberg/Kravis/Roberts (KKR), USA: z.b. MTU, Auto-Teile-Unger Permira, GB: One Equity Partners, USA: Blackstone, USA: Apax Partners, GB: Carlyle, USA: z.b. Premiere, Rodenstock z.b. HDW z.b. Celanese z.b. Nordsee, Bundesdruckerei z.b. Beru

14 14 9. Regensburger Personalforum 2.2. Das Geschäftsmodell von Private Equity-Firmen (I) apitaleinlage stitutioneller nd privater Investoren Private Equity Unternehmen Fonds 1 Fonds 2 Fonds 3 Suche und Bewertung von möglichen Übernahmezielen ( Screening ) Kauf/Mehrheitsbeteiligung an Zielunternehmen stabiler Cash Flow finanzierbare Größe international stabile Marktposition geringer akuter Investitionsbedarf Effizienzsteigerungspotenziale gesunde Bilanz Kaufgelegenheit, z.b. Nachfolgeprobleme

15 15 9. Regensburger Personalforum Das Geschäftsmodell von Private Equity-Firmen (II)...strategische Investoren Restrukturierung mit dem Ziel der Wertsteigerung durch operative strategische finanzwirtschaftliche Maßnahmen Verkauf des Unternehmens/der Beteiligung an das Management andere Private Equity Unternehmen oder Börsenlisting

16 16 9. Regensburger Personalforum Wertsteigerung durch Private Equity-Investoren Restrukturierungswert Synergiewert bei Verkauf an str. Investor Effizienteres Management/ Überprüfung der Notwendigkeit vorhandener Aktiva/Passiva Erschließung von finanzwirtschaftlichen/güterwirtschaftlichen Synergiepotentialen Wertsteigerung für Private Equity- Fonds-Teilhaber Verkaufspreis d Private Equity Investors aufpreis des rivate Equity- Investors In Verhandlungen mit Verkäufer festgelegt

17 17 9. Regensburger Personalforum Rendite von Private Equity-Investitionen im Vergleich zu Anlagealternativen (in %) bis bis11 Prozent Sparbuch Festgeld Sparbrief Anleihen Aktien Private Equity Quelle: Mackewicz & Partner, Deutsche Bank, Durchschnitt der letzten 20 Jahre, nach Gebühren; FAZ

18 18 9. Regensburger Personalforum Shareholder vs. Stakeholder bei Private Equity Private Equity-Unternehmen: Mitarbeiter: Minimierung des Kaufpreises Senkung der Finanzierungskosten Erhöhung des Unternehmenswertes durch: - Restrukturierung - Synergierealisierung Arbeitsplatzsicherheit Hohes Gehalt Gute Arbeitsbedingungen Stabiles, motivationsförderndes, berechenbares Umfeld Planungssicherheit... Bei den meisten Unternehmensübernahmen durch Private Equity-Firmen kommt es zu grundsätzlichen Interessenkonflikten zwischen den (neuen) Anteilseignern und den Mitarbeitern

19 19 9. Regensburger Personalforum Gliederung 1. Direktinvestitionen in Auslandsmärkte als Beispiel für ein komplexes Entscheidungsproblem 2. Direktinvestition von Private Equity-Firmen im deutschen Markt Von Heuschrecken und anderen (nützlichen?) Tieren 2.1. Daten zu Private Equity 2.2. Das Geschäftsmodell von Private Equity-Investoren 2.3. Das Beispiel Grohe Water Technology AG 2.4. Bewertung des Auslandsinvestitionstyps Private Equity

20 20 9. Regensburger Personalforum 2.3. Das Beispiel Grohe Water Technology AG Juli Verkauf der Friedrich Grohe AG durch die Eigentümerfamilie an BC Partners für schätzungsweise 900 Mio. Euro Delisting der im MDax geführten Friedrich Grohe AG Kapitalschnitt und Dividendenausschüttung Entnahme von ca. 350 Mio Euro Eigenkapital durch BC Partners Kein weiteres Börsenlisting sondern Verkauf an Texas Pacific Group und CSFB für ca. 1,8 Mrd. Euro Emission einer FK-Anleihe mit hoher Zinsbelastung Umsetzung eines Restrukturierung sprogramms mit Verlagerung von Produktion ins Ausland und erhöhte Investitionen in F&E Börsenlisting?

21 21 9. Regensburger Personalforum F.A.Z

22 22 9. Regensburger Personalforum Quelle: F.A.Z. vom

23 23 9. Regensburger Personalforum 2.4. Bewertung des Auslandsinvestitionstyps Private Equity (I) Vorteile: + effizientere Allokation des Faktors Kapital + Zuführung von risikotragendem Kapital zur Geschäftsausweitung und/oder Restrukturierung + Weiterführung des Unternehmens auch bei Nachfolgeproblemen statt Zerschlagung + triggering event für Auswechseln des Management und Verbesserung der operativen und strategischen Position des Unternehmens und damit langfristige Sicherung des Überlebens (z.b. Moeller AG) + Internationale Kooperationen, Transfer von Wissen bis hin zur Fusion mit anderen Unternehmen des PE-Investors + stärkere Kapitalmarktorientierung führt zu effizienterem Mitteleinsatz und Transparenz

24 24 9. Regensburger Personalforum 2.4. Bewertung des Auslandsinvestitionstyps Private Equity (II) Nachteile: - Ausbluten durch langfristig nachteilige Finanzierungsmaßnahmen - Vernachlässigung von Langfristinvestitionen z.b. in F&E - Schädlicher Druck auf operatives Geschäft zur kurzfristigen Wertsteigerung des Unternehmens