7. Transparenzbericht. D&R Wachstum Global TAA. Berichtszeitraum: bis Rödl & Partner GmbH

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1 Rödl & Partner GmbH Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Steuerberatungsgesellschaft Kranhaus 1, Im Zollhafen 18 D Köln Telefon: +49 (221) Telefax: +49 (221) Internet: Niederlassungsleiter Martin Wambach, WP, StB 7. Transparenzbericht D&R Wachstum Global TAA Berichtszeitraum: bis Bewertungsstichtag:

2 Vorbemerkung Bei der Geldanlage haben bestimmte Investorengruppen, wie z. B. Stiftungen, Kirchen, Versorgungswerke, deutsche Gebietskörperschaften (Bund, Länder, Kommunen) und andere juristische Personen des öffentlichen Rechts, besondere Vorschriften zu beachten. Die Grundlage bilden neben den direkten gesetzlichen Vorschriften, z. B. bei deutschen Gebietskörperschaften die Runderlasse zur Geldanlage der Bundesländer, bei deutschen Stiftungen die Stiftungsgesetze der Bundesländer oder bei Verbänden die Verbandsverordnungen. Diese fordern die Umsetzung eines angemessenen Risikomanagements zum Schutz des Vermögens. Wesentliche Elemente des geforderten Risikomanagements sind zum einen klar formulierte und aussagekräftige Anlagerichtlinien, zum anderen die Kontrolle der Tätigkeit der beauftragten Verwaltungsgesellschaft, des Vermögensverwalters bzw. des Finanzdienstleistungsinstituts. Dabei ist es nicht ausreichend diese Kontrolle nur einmal jährlich vorzunehmen. Gefordert ist eine fortlaufende Überwachung der Geldanlagen. Um dieser Anforderung nachkommen zu können, ist eine aussagekräftige Berichterstattung gegenüber dem Anleger erforderlich. Dazu gehört beispielsweise auch, dass sich der Anleger zu jedem Zeitpunkt unmittelbar über die Zusammensetzung, Rendite-/Risiko- und Kostenstruktur sowie die Entwicklung des Anlageproduktes informieren kann. Begleitende Informationen über die Anlagen, wie z. B. die Qualität der eingesetzten Produkte oder die zeitliche Festlegungen von Kündigungsmöglichkeiten sind ebenfalls wesentlich für eine fundierte Anlageentscheidung. Aufsichtsbehörden und immer mehr Anleger fordern ein aussagekräftigeres und verständlicheres Berichtswesen, um vor allem den Informationsgehalt im Hinblick auf ein leistungsfähiges Risikomanagement bei der Geldanlage zu verbessern. Der Transparenzbericht will dem interessierten Anleger ein hohes Maß an Einsicht in das Anlagemanagement des Fonds gewähren und neue Maßstäbe innerhalb der Transparenz- und Informationspolitik setzen. Dies spiegelt sich in einer von Rödl & Partner ausgestellten Transparenz- Bestätigung sowie durch ein Transparenz-Label wider. 2

3 Inhaltsverzeichnis Abkürzungsverzeichnis Auftrag, Auftragsdurchführung und Berichtszeitraum Auftrag Auftragsdurchführung Berichtszeitraum Wesentliche Ergebnisse des Transparenzberichts Wesentliche Ergebnisse der Prüfungshandlungen Wesentliche Ergebnisse der Analysen Transparenz-Bestätigung und Transparenz-Label Aktuelles volkswirtschaftliches Umfeld Allgemeiner Überblick D&R Wachstum Global TAA Anlageziele, Anlagepolitik und Vermögensgegenstände Investmentprozess nach hauseigenem Regelwerk Managementteam Merkmale D&R Wachstum Global TAA Aktueller Fondskommentar Informationen, Prüfungshandlungen und Analysen Informationen über die Anlagestruktur Allgemeine Vermögensübersicht Informationen zu den Wertpapierbeständen in Aktien Überprüfung auf Einhaltung der allgemeinen Anlagerestriktionen Überprüfung der modellkonformen Umsetzung der Aktienquotensteuerung Überprüfung des Derivateeinsatzes Überprüfung der rechtzeitigen Verfügbarkeit des Investmentfonds Überprüfung von Kosten und Gebühren Überprüfung der Verwaltungs- und Verwahrstellenvergütung Informationen zu Gesamtkostenquote und Transaktionskosten Vergütungen, die an Dritte zu zahlen sind Umgang Retrozessionen (Bestandsprovisionen/Kick-backs) Analyse der Qualität der eingesetzten Produkte Einzeltitel Streuung und Marktkapitalisierung Indexfonds Abbildungsqualität Investmentfonds Wertentwicklung Bankguthaben Streuung und Einlagensicherung Analyse der Rendite-/Risikostruktur Wertentwicklung nach BVI-Methode Risikomaß Value at Risk Disclaimer Glossar

4 Abkürzungsverzeichnis AAB AG BaFin BGH BIP bzw. CHF D&R DAX etc. ETF EUR EZB GBP GmbH ICB ISIN KAGB KBV KCV KGV max. MDAX Min. Mio. Mrd. Allgemeine Anlagebedingungen Aktiengesellschaft Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht Bundesgerichtshof Bruttoinlandsprodukt beziehungsweise Schweizer Franken DONNER & REUSCHEL Deutscher Aktienindex et cetera Exchange Traded Fund Euro Europäische Zentralbank Britische Pfund Gesellschaft mit beschränkter Haftung Industry Classification Benchmark International Securities Identification Number (Wertpapieridentifikationsnummer) Kapitalanlagegesetzbuch Kurs-Buchwert-Verhältnis Kurs-Cash-Flow-Verhältnis Kurs-Gewinn-Verhältnis maximal Deutschen Aktienindex für mittelgroße Unternehmen Minimum Million Milliarde p. a. per annum S. Seite TAA Taktische Asset Allocation u. a. unter anderem USD VaR vgl. VKP WKN WPO US-Dollar Value at Risk vergleiche Verkaufsprospekt Wertpapierkennnummer z. B. zum Beispiel Wirtschaftsprüferordnung 4

5 1 Auftrag, Auftragsdurchführung und Berichtszeitraum 1.1 Auftrag Um ihren Kunden eine anlegerorientierte, erweiterte Transparenz- und Informationsgrundlage zur Verfügung zu stellen - und damit insbesondere öffentlich-rechtliche Anleger und andere Investoren bei den ihnen obliegenden Überwachungspflichten zu unterstützen - hat die DONNER & REUSCHEL AG für den Investmentfonds D&R Wachstum Global TAA Anteilklasse P WKN: A1WZ33, ISIN: DE000A1WZ330 Anteilklasse I WKN: A1WZ34, ISIN: DE000A1WZ348 die Erstellung eines zusätzlichen regelmäßigen Transparenzberichts auf Basis verschiedener Prüfungshandlungen bei einer unabhängigen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft in Auftrag gegeben. Durch diese neuartige Transparenz- und Informationspolitik unterstreicht die DONNER & REUSCHEL AG ihren Anspruch an vertrauensvolle Beziehungen zu ihren Anlegern, die von Transparenz in der Geschäftsbeziehung und damit von einem hohen Maß an Glaubwürdigkeit geprägt sein sollen. 1.2 Auftragsdurchführung Der vorliegende Transparenzbericht baut auf den vorangehenden Berichten auf, die von der DONNER & REUSCHEL AG - erstmalig für das erste Quartal für den D&R Wachstum Global TAA in Auftrag gegeben wurden. Die bereits veröffentlichten Transparenzberichte sind unter abrufbar. Die Grundlage für die Erstellung des Transparenzberichts bilden die von der Kapitalverwaltungsgesellschaft, HANSAINVEST, an Rödl & Partner gelieferten Fonds-Reports über den D&R Wachstum Global TAA. Darüber hinaus liegen der Verkaufsprospekt des Fonds zum , der Jahresbericht zum sowie die Wesentlichen Anlegerinformationen der HANSAINVEST vom zugrunde. Diese Daten wurden grundsätzlich ungeprüft übernommen, von der Plausibilität haben wir uns im Rahmen unserer Sorgfaltspflichten überzeugt. Weiterhin wurden in regelmäßigen Abständen persönliche Gespräche mit Vertretern des Fondsberaters DONNER & REUSCHEL AG geführt. Zusatzinformationen zu den eingesetzten Produkten ergänzen die Zahlen- und Datenbasis. 1 Der Fonds-Jahresbericht per liegt zum Zeitpunkt der Berichterstellung noch nicht vor. 5

6 Anhand dieser Daten und Informationen wurden die nachfolgenden Prüfungshandlungen und Analysen durchgeführt und im vorliegenden Bericht zusammengefasst: (1) Überprüfung auf Einhaltung der allgemeinen Anlagerestriktionen (2) Überprüfung der modellkonformen Umsetzung der Aktienquotensteuerung (3) Überprüfung des Derivateeinsatzes (4) Überprüfung der rechtzeitigen Verfügbarkeit des Investmentfonds (5) Überprüfung von Kosten und Gebühren (6) Analyse der Qualität der eingesetzten Produkte (7) Analyse der Rendite-/Risikostruktur Den Beratungsleistungen von Rödl & Partner liegen die strengen Berufspflichten für Wirtschaftsprüfer zugrunde. Hierzu hat Rödl & Partner auf mehreren Ebenen Regelungen eingeführt, mit denen die Einhaltung der Berufspflichten der Unabhängigkeit, Unparteilichkeit, Vermeidung der Besorgnis der Befangenheit, Gewissenhaftigkeit, Verschwiegenheit, Eigenverantwortlichkeit sowie ein berufswürdiges Verhalten sichergestellt werden. 1.3 Berichtszeitraum Dieser Transparenzbericht bezieht sich auf den Berichtszeitraum bis , Bewertungsstichtag ist der

7 2 Wesentliche Ergebnisse des Transparenzberichts 2.1 Wesentliche Ergebnisse der Prüfungshandlungen Nachfolgende Tabelle fasst die wesentlichen Ergebnisse der Prüfungshandlungen übersichtsartig zusammen. Nähere Informationen können den Ausführungen unter Punkt 7.2 bis 7.6 entnommen werden. S. 29 Prüfungshandlungen Allgemeine Anlagerestriktionen Investition ausschließlich in Wertpapiere der Anlageklassen Aktien und Liquidität Anmerkung für den Berichtszeitraum ( bis ) Uneingeschränkt eingehalten. Im Berichtszeitraum wurde das Wertpapiervermögen ausschließlich in Aktien und Liquidität angelegt. S. 29 Modellkonforme Umsetzung der Aktienquotensteuerung Uneingeschränkt eingehalten. Die Aktienquote wurde im Berichtszeitraum modellkonform gesteuert. Derivateeinsatz S. 30 Absicherungs- und Investitionszwecke gemäß VKP AAB 9 Uneingeschränkt eingehalten. Im Berichtszeitraum wurden keine Derivate eingesetzt. Rechtzeitige Verfügbarkeit S. 31 Rechtzeitige Verfügbarkeit des Investmentfonds Uneingeschränkt eingehalten. Im Berichtszeitraum konnten Anteile bewertungstäglich bei der Fondsgesellschaft bzw. der Verwahrstelle zurückgegeben werden. S. 32 Kosten und Gebühren Verwaltung: max. 1,0 % p. a. (I-Tranche) bzw. 1,5 % p. a. (P-Tranche) Verwahrstelle: max. 0,05 % p. a. Uneingeschränkt eingehalten. Die Kostenvorgaben für Verwaltung und Verwahrstelle entsprachen im Berichtszeitraum den zulässigen Höchstbeträgen. Zusammenfassend lässt sich festhalten, dass die anlagespezifischen Vorgaben im Berichtszeitraum eingehalten wurden. 7

8 2.2 Wesentliche Ergebnisse der Analysen Nachfolgende Tabellen fassen die wesentlichen Ergebnisse der Analysen in den Bereichen Qualität der eingesetzten Produkte und Rendite-/Risikostruktur übersichtsartig zusammen. Nähere Informationen können den Ausführungen unter Punkt 7.7 bis 7.8 entnommen werden. S. 34 Qualität der eingesetzten Produkte Aktien-Einzeltitel Streuung über Sektoren und Länder Anmerkung für den Berichtszeitraum ( bis ) Der Aktien-Einzeltitelbestand ist zum Bewertungsstichtag über acht übergeordnete Sektoren und fünf europäische Länder (Schwerpunkt Frankreich: 41,1 %) verteilt. S. 35 Marktkapitalisierung Die Marktkapitalisierung der im Berichtszeitraum eingesetzten Aktien beträgt zum Bewertungsstichtag mindestens 25,5 Mrd. EUR. Indexfonds S. 35 Abbildungsqualität Die im Berichtszeitraum eingesetzten Aktienindexfonds weisen gegenüber dem jeweils zugrunde liegenden Index seit Auflegung eine Abbildungsqualität p. a. zwischen -0,17 % und 0,51 % auf. Investmentfonds S. 36 Realisierte Wertentwicklung Die beiden im Berichtszeitraum eingesetzten Aktienfonds erwirtschafteten im Investitionszeitraum bis zum Bewertungsstichtag ( ) eine annualisierte Wertentwicklung in Höhe von 10,7 % bzw. 5,7 %. Bankguthaben (Liquidität) S. 37 Streuung über Kreditinstitute S. 37 Einlagensicherung Im Berichtszeitraum wurden die Bankguthaben auf drei Kreditinstitute verteilt. Zum Bewertungsstichtag werden maximal EUR bzw. 6,2 % des Fondsvermögens bei einem Kreditinstitut gehalten. Die Kreditinstitute sind jeweils Mitglied in einem Einlagensicherungssystem. Im Berichtszeitraum lagen die angelegten Bankguthaben stets deutlich unterhalb der gesicherten Höchstbeträge. 8

9 Rendite-/Risikostruktur Anmerkung für den Berichtszeitraum ( bis ) S. 38 Wertentwicklung I-Tranche Wertentwicklung im Berichtszeitraum 1,2 % S. 39 Rollierende 12-Monatsrendite 8,9 % ( bis ) S. 39 Monatsrenditen seit Fondsauflegung Seit Fondsauflegung: Zwischen -4,8 % und 5,7 % Im Berichtszeitraum: -0,6 %, -1,1 % bzw. 3,0 % Value at Risk S %/1 Monat Im Berichtszeitraum per Monatsultimo zwischen 4,35 % und 4,44 %. Zum Bewertungsstichtag 4,35 % bzw. 5,03 EUR je Fondsanteil. 9

10 3 Transparenz-Bestätigung und Transparenz-Label Wir, Rödl & Partner GmbH, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft, bestätigen hiermit, dass die DONNER & REUSCHEL AG, handelnd für den Investmentfonds D&R Wachstum Global TAA Anteilklasse P WKN: A1WZ33, ISIN: DE000A1WZ330 Anteilklasse I WKN: A1WZ34, ISIN: DE000A1WZ348 die Erstellung eines externen Transparenzberichts in Auftrag gegeben hat. Mit dem quartalsweise erscheinenden Transparenzbericht gewährt der Fondsmanager für den D&R Wachstum Global TAA dem Anleger Einsicht in folgende Bereiche der Anlage- und Managementpolitik: 1. Zuverlässigkeit in der Umsetzung der Anlagerichtlinien 2. Informationen über das Fondskonzept und das Managementteam 3. Information über die Anlagestruktur des Fonds und die Anlageklassen 4. Information über eingesetzte Produkte 5. Information über die Kosten und Gebühren 6. Information über den Fondspreis und die Wertentwicklung zum jeweiligen Stichtag 7. Informationen über anlegerorientierte Rendite-/Risikokennzahlen 8. Informationen über regelkonforme Umsetzung des Managementkonzepts Haftungsbegrenzung: Mit dem Hinweis Zertifizierte Transparenz oder Transparenz-Bestätigung bestätigt die Rödl & Partner GmbH, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft, dass der D&R Wachstum Global TAA anlegerorientierte erweiterte Transparenz- und Informationsanforderungen erfüllt. Der Hinweis stellt kein Angebot und keine Empfehlung für einen Erwerb dar. Der Hinweis lässt keine Rückschlüsse auf den wirtschaftlichen Erfolg bzw. die zukünftige Entwicklung des Fonds zu. 10

11 Die Rödl & Partner GmbH schließt jede Haftung für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität der enthaltenen Informationen und geäußerten Meinungen zur Gänze aus. Es wird insbesondere darauf hingewiesen, dass durch die Rödl & Partner GmbH, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft keine Prospektprüfung vorgenommen wurde. Die Transparenz-Bestätigung stellt keinen Bestätigungsvermerk im Sinne des 32 WPO dar. Die Rödl & Partner GmbH, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft ist nicht mit der Jahresabschlussprüfung beauftragt. Köln, 30. Oktober 2017 Martin Wambach Wirtschaftsprüfer Geschäftsführender Partner Alexander Etterer Dipl.-Betriebswirt (FH) Partner 11

12 4 Aktuelles volkswirtschaftliches Umfeld Das Fondsmanagement der DONNER & REUSCHEL AG geht von folgenden volkswirtschaftlichen Rahmenbedingungen aus: Deutschland: Die deutsche Wirtschaft erlebt im laufenden Jahr eine erfreuliche Belebung, der preisbereinigte Zuwachs wird zwischen 1,8 und 2,0 % liegen. Maßgeblich für die deutsche Entwicklung ist der anhaltend robuste Arbeitsmarkt mit aktuell gut 44,2 Millionen Beschäftigten, einem Anstieg um 1,1 % gegenüber dem Vorjahr. Die Zahl der Erwerbslosen ging zur Jahresmitte auf niedrige 5,9 % zurück. Auch für 2018 bleiben die Aussichten weiterhin positiv. Ein Anstieg der Wirtschaftsleistung zwischen 1,7 bis 1,9 % erscheint aus heutiger Sicht realistisch. Unterstützt wird die konjunkturelle Entwicklung dabei besonders durch die noch niedrigen Energiepreise und das weiterhin rekordtiefe Zinsniveau. In Folge des guten Arbeitsmarktes bleibt auch der private Konsum robust. Europa: Die Eurozone entwickelt sich im Jahr 2017 über den Erwartungen, die verschiedenen Wahlen lieferten ein pro-europäisches Umfeld. Seit Mitte des Jahres läuft die Konjunktur dynamisch, ein Wert von +2,0 % im BIP erscheint erreichbar, in 2018 könnte es im Korridor 1,7-2,0 % liegen. Vor allem in einigen Euro-Peripherieländern, allen voran Frankreich und Portugal bessert sich die Lage zunehmend. Nach den bisherigen Wahlergebnissen fußt die Hoffnung nun auf Österreich und Italien. Die strukturellen Bedingungen (Lohnstückkosten, Arbeitslosenquote, Inputkosten) haben sich in den Peripheriestaaten zwar verbessert, die Haushaltsdefizite sind aber noch immer ein wesentlicher Hemmschuh für eine höhere Investitions-Dynamik seitens der Regierungen. Deutschland wird vorerst die Konjunkturlokomotive Eurolands bleiben. USA: Die US-Wirtschaft wuchs in 2016 mit enttäuschenden 1,5 % - die Schätzungen lagen stets bei 2,2 % - sie befindet sich auch in 2017 nur in einem moderaten Wachstumsumfeld. Die Erwartungen an die Administration Trump hatten sehr viel höher gelegen, bislang enttäuscht die Regierung jedoch in ihrer Umsetzung. Die Belastung aus der starken US-Währung schwächt sich mittlerweile ab und auch der Arbeitsmarkt sendet unverändert erfreuliche Signale. Die Arbeitslosenquote lag zur Jahresmitte bei sehr tiefen 4,2 % bei einer weiterhin niedrigen Partizipationsrate von 63 %. Somit befindet sich die USA an der Schwelle zur sogenannten Vollbeschäftigung. Leicht steigende Energiepreise trugen dazu bei, dass sich die Kern- Inflationsrate per Saldo in 2017 von 0,5 auf 1,7 % nach oben entwickelte. Für das Jahr 2018 wird mit einem weiteren Erstarken der Inflation in den USA auf 2,0 % gerechnet, bei einem erwarteten BIP-Wachstum in Höhe von 1,8 bis 2,3 %. Aktien: Im Vergleich zum amerikanischen Aktienmarkt befinden sich die europäischen Aktienmärkte im Hinblick auf den Konjunktur- und Gewinnzyklus noch in einer frühzyklischen Phase. Die anhaltende Stimulanz seitens der Geldpolitik der EZB im laufenden Jahr könnte zum Jahresende 2017 in eine weitere Höherbewertung münden, zum Ende des dritten Quartals erreichten die europäischen Märkte wieder neue Jahreshöchstmarken. Die Bewertung von Aktien aus den Emerging Markets hat sich in 2017 stark nach oben bewegt und auch in 2018 erwartet man hohes Wachstum für die Schwellenländer. Ein tendenziell starker US-Dollar sowie erneut steigende Leitzinsen in den USA könnten im Jahresverlauf aber zu vermehrten Abflüssen ausländischer Anlagegelder führen. 12

13 Renten: Nach über 30 Jahren Abwärtstrend bei den Renditen hat sich mit Ende 2016 eine Wende eingestellt. Beginnend mit einer zweifachen Zinserhöhung der Notenbank in den USA kam es dort zu einer vorübergehenden Zinssteigerung auf über 2,5 % im 10-jährigen Bereich. Diese erstmalige Erhöhung seit 2009 führte auch an den anderen Anleihemärkten zur Einpreisung höherer Renditen. In Europa, wo die EZB immer noch stark expansiv agiert, hat sich das 10-Jahreszinsniveau bereits deutlich aus dem negativen Bereich entfernt und auch zur Jahresmitte 2017 gehen die Renditen sukzessive nach oben. Wir sehen im laufenden Jahr einen Spielraum von 0,25 bis 0,75 Prozent, erwarten aber in 2017 noch keine signifikante Rücknahme der öffentlichen Anleihekäufe. In 2018 dürfte dies aber der Fall sein, die Zinskurve wird sich dann sukzessive versteilern. Die Spreads in Europa engen sich weiter ein. Währungen: Der Euro festigt sich seit 2017 sukzessive und hat vom Tief bei 1,04 US-Dollar bereits über 15 Prozent aufgewertet. Im dritten Quartal erreichte er mit 1,21 US-Dollar einen Jahreshöchststand. Im Zuge positiver Überraschungen bei den europäischen Wahlen sehen wir im aktuellen Konjunkturtrend eine Fortsetzungsmöglichkeit der Höherbewertung. Zwischenzeitliche Konsolidierungen sollten nicht unter die 1,15 US-Dollar-Marke führen. Gegenüber dem britischen Pfund hat der Euro mit 0,925 ein Zwischenhoch erreicht, allerdings belastet der BREXIT die britische Währung weiter. Zur Mitte 2017 konnten die Schwellenländer- Währungen zum US-Dollar wieder leicht aufwerten, sie liegen im BIP-Wachstum immer noch deutlich vor den Industriestaaten. Insgesamt erwarten wir im laufenden Jahr kaum noch größere Überraschungen, zumal die Politik der großen Notenbanken vorerst noch expansiv bleiben dürfte. In den USA könnte es noch zu einer weiteren Zinsanpassung im Dezember kommen. In 2018 wird sich zeigen müssen, wie robust Europa unter seinen neuen Regierungen weiter wachsen kann. Wichtig für das Klima wäre es, dass die Abspaltungsbewegungen (wie zuletzt in Spanien) nicht überhand nehmen. Fazit: Bei der Bewertung aller Anlageklassen schlagen sich auch in 2017 die verzerrenden Effekte der anhaltend expansiven Geldpolitik nieder. Es kommt weltweit zu einer spürbaren Asset Inflation v. a. im Aktien-, Renten- und Immobilienbereich. Vereinzelte Notenbanken (USA, China) haben aufgrund inflationärer Tendenzen aber eine Zinswende nach oben signalisiert und bereits erste Schritte eingeleitet. In 2018 rechnen wir mit einer sukzessiven Verringerung des Quantitative Easing (QE) sowie global leicht steigenden Leitzinsen. Aktien bleiben trotz mittlerweile zweistelliger Renditen aus einem bereits fortgeschrittenen Bewertungswinkel noch attraktiv, aber wegen fragiler politischer Rahmenbedingungen unverändert volatil. Für Anleihen längerer Laufzeit steigen die Risiken im Zeitverlauf an, denn die Renditen müssen sich an höhere Inflations- und Wachstumsraten anpassen. Die Ankündigungen hinsichtlich Steuererleichterungen und Infrastruktur-Investitionen des neuen US-Präsidenten Trump müssen sich in 2018 in ein erhöhtes BIP-Wachstum ummünzen lassen, denn die Bewertung der amerikanischen Aktien ist weit fortgeschritten. Das bevorstehende vierte Quartal 2017 sowie der Start in das Jahr 2018 wird eine Fülle von Herausforderungen für die Kapitalanlage in sich tragen. Quelle: DONNER & REUSCHEL AG (Stand: ) 13

14 5 Allgemeiner Überblick D&R Wachstum Global TAA Nachfolgende Ausführungen basieren auf dem Informationsmaterial der Kapitalverwaltungsgesellschaft HANSAINVEST sowie den Informationen des Fondsmanagements der DONNER & REUSCHEL AG. 5.1 Anlageziele, Anlagepolitik und Vermögensgegenstände Das Anlageziel des D&R Wachstum Global TAA ist ein positiver, mittel- bis langfristiger Wertzuwachs. Das Fondsvermögen kann in Aktien und aktienähnliche Papiere, Bankguthaben sowie Geldmarktinstrumente und Investmentfonds gehalten werden. Derivategeschäfte dürfen zum Zwecke der Absicherung, der effizienten Portfoliosteuerung und der Erzielung von Zusatzerträgen (zu spekulativen Zwecken) eingesetzt werden. Der D&R Wachstum Global TAA ist ein OGAW (vgl. Glossar) im Sinne des Kapitalanlagegesetzbuchs (KAGB; vgl. Glossar), der von einer Anzahl von Anlegern Kapital einsammelt, um es gemäß einer festgelegten Anlagestrategie zum Nutzen dieser Anleger zu investieren. In welche Vermögensgegenstände die Gesellschaft die Gelder der Anleger anlegen darf und welche Bestimmungen sie dabei zu beachten hat, ergibt sich aus dem KAGB und den Anlagebedingungen des Fonds. Den Schwerpunkt der Anlage bilden mit in der Regel mindestens 50 % Aktien aus den Standardmärkten Europas und den USA. Darüber hinaus erfolgt die Investition in weitere attraktive Anlageregionen, Branchen und Ansätze, wie z. B. Schwellenländer. Zur Nutzung von Chancen und Verminderung von Risiken erfolgt eine aktive Steuerung der Aktienquote zwischen 0 % und 100 %. Zudem wird auf eine breite Streuung der Risiken durch die Nutzung verschiedener Aktien geachtet. Ein Großteil der Anlagen wird über kostengünstige ETFs und Fonds nach unserem bewährten Fondsauswahl-Prozess abgedeckt. Quelle: DONNER & REUSCHEL AG 14

15 5.2 Investmentprozess nach hauseigenem Regelwerk Der Investmentprozess des D&R Wachstum Global TAA baut in mehreren Stufen auf zwei elementaren Erfolgsfaktoren auf, den Einschätzungen von Expertenkomitees und insbesondere den Ergebnissen aus den hauseigenen Regelwerken. Zur Informationsgewinnung wird auf das Research interner und externer Quellen zurückgegriffen. Volkswirt-schaf tliche Entwicklungen Experten- Besprechung Unterstützung durch klare Regelwerke Abschließendes Fazit für Fondsmanagement Mehrstufiger Investmentprozess D&R Wachstum Global TAA (DONNER & REUSCHEL AG) Die Überlegungen der Expertenkomitees münden in Empfehlungen zur aktuellen Attraktivität von wesentlichen Standardmärkten Europas, den USA, Japan sowie den Schwellenländern. Außerdem können u. a. attraktive Branchen herausgestellt werden. Zusätzlich zur Quotensteuerung aus dem D&R Marktnavigator unterliegen alle Investments einer eigenen Verlustbegrenzungs- bzw. Gewinnsicherungssystematik. Aktive Steuerung der Aktienquote Auf der Aktienseite erfolgt eine aktive Steuerung der Investitionsquoten, wobei in Abhängigkeit von der aktuellen Marktsituation die tatsächliche Aktienquote zwischen 0 % und 100 % variiert. Auf diese Weise sollen die Chancen der Aktienmärkte genutzt und gleichzeitig die Risiken deutlich reduziert werden. Die Grundlage für die Steuerung der Aktienquote bildet ein hauseigenes Analysemodell, mit dem wesentliche Trends an den Märkten ermittelt werden können. Neben der Bewertung des konjunkturellen Umfeldes bestimmen verschiedenste Markttrends die generelle Attraktivität der Aktienmärkte und die jeweils aktuelle Aktienquote: Markttrend Gleitende Durchschnitte Stop Loss / Forced-Buy Aktienquote Fundamentales Umfeld Relative Attraktivität Industrieproduktion Sentiment (Marktstimmung) Festlegung der aktuellen Aktienquote (DONNER & REUSCHEL AG) Erweisen sich ausgewählte Märkte im Trendverhalten als unattraktiv, erfolgt eine Reduktion der Investitionsquote. Ein gleitender Durchschnitt repräsentiert einen zurückliegenden Trend (z. B. 200-Tage-Linie). Der D&R Marktnavigator leitet anhand solcher Durchschnitts- Schwellenwerte Signale ab, die in die Anlageentscheidung mit einfließen. 15

16 Trendfolgestrategien Die relative Attraktivität ist ein wichtiger fundamentaler Indikator, welcher die Anlageklassen ins Verhältnis zueinander setzt, um so Anhaltspunkte für eine relative Über- bzw. Unterbewertung der einzelnen Klassen zu erhalten. Weitere Signale werden aus der Entwicklung der Industrieproduktion sowie der allgemeinen Marktstimmung (Sentiment) generiert. Auf diese Weise kann trotz einer fundamental und marktpsychologisch attraktiven Verfassung der Aktienmärkte, eine komplette Absenkung der Aktienquote bis auf 0 % vorgenommen werden. Diese Maßnahme kann sinnvoll sein, wenn externe fundamental oder marktpsychologisch vorab nicht erkennbare Faktoren den Markt stark negativ beeinflussen. Beispielhaft seien politische, kriegerische oder naturkatastrophenbedingte Krisenphasen genannt. Die Aktienquoten ergeben sich folglich aus einer Kombination von Trendfolge-Indikatoren und fundamentalen Signalen: Fundamentale Signale Anzahl Signale % 0 % 0 % 0 % 1 0 % 0 % 25,0 % 25,0 % 2 25,0 % 25,0 % 37,5 % 37,5 % 3 25,0 % 37,5 % 50,0 % 50,0 % 4 37,5 % 50,0 % 75,0 % 75,0 % 5 50,0 % 75,0 % 100,0 % 100,0 % Um zu viele Umschichtungen zu vermeiden, erfolgt der Auf- bzw. Abbau der Aktienquote über sechs Stufen: 1. Stufe 0 % 2. Stufe 25 % 3. Stufe 37,5 % 4. Stufe 50 % 5. Stufe 75 % 6. Stufe 100 % Aktive Aktienquotensteuerung nach dem D&R Marktnavigator (DONNER & REUSCHEL AG) Mit dem Ziel der Verlustvermeidung kommt eine Stop Loss -Strategie (vgl. Glossar) zum Einsatz, welche ein Verkaufssignal nach Unterschreiten des letzten Höchststandes um X- Prozent anzeigt. Um von Gewinnchancen eines neuen Trends zu profitieren, generiert der D&R Marktnavigator nach Übersteigen des letzten Tiefstandes um X-Prozent ein Kaufsignal ( Forced-Buy ). 16

17 Umsetzung und Auswahl geeigneter Zielinvestments Ist eine angemessene Aktienquote bestimmt, erfolgt auf Basis der gewonnenen Erkenntnisse (Aktienquote, Expertenkomitees) die konkrete Umsetzung durch die Auswahl geeigneter Zielinvestments: Börsengehandelte Indexfonds (ETFs; vgl. Glossar) als Basisinvestments ermöglichen die schnelle und kostengünstige Umsetzung der Signale aus dem D&R Marktnavigator. Gleichzeitig bieten diese Investments eine breite Diversifikation über Regionen, Länder und Branchen. Überwiegend werden ETFs auf große europäische oder amerikanische Indizes (z. B. STOXX Europe 600 oder S&P 500) sowie weitere Standardmärkte eingesetzt. Die Einzeltitel-Selektion setzt wie der D&R Marktnavigator auf fundamentale Faktoren und Trendfolgeindikatoren. Zu den betrachteten fundamentalen Faktoren gehören die klassischen Kennzahlen wie beispielsweise das Kurs-Gewinn-, Kurs-Buchwert, Kurs-Cash-Flow- Verhältnis (KGV, KBV, KCV), sowie die Dividendenrendite und andere. Bei den Trendfolgeindikatoren sind es unter anderem gleitende Durchschnitte und der Indikator Relative Stärke. Die Investition in Aktien-Einzeltitel erfolgt zu Teilen über ausgewählte Einzelwerte aus den nachstehenden Aktienindizes: DAX, MDAX und EuroStoxx50 (vgl. Glossar). Im Rahmen eines Filterungsprozesses werden aussichtsreiche Dividendenwerte identifiziert und in Abhängigkeit von der angestrebten Investitionsquote gleichgewichtet allokiert. Aktiv gemanagte Fonds werden nach einem Best Advice -Auswahlprozess als Beimischung zur Investition in spezielle Themenfelder, wenig etablierte Märkte oder spezielle Investmentstile eingesetzt (z. B. Infrastrukturaktien, Schwellenländer), um an den externen Mehrwerten spezialisierter Manager zu partizipieren. Die Reduktion der maximal möglichen Investitionsquote erfolgt in der operativen Umsetzung durch den Einsatz von liquiden und kostengünstigen Index-Futures (vgl. Glossar), alternativ wird die Reduktion im Segment der Einzelaktien über effektive Verkäufe angestrebt. Objektive und unabhängige Auswahl externer Manager (Best Advice) Über eine tiefgehende Analyse nach dem Best Advice -Ansatz erfolgt im Manager- bzw. Fondsauswahlprozess zunächst eine systematische Benotung der Fonds auf Basis bewährter Rendite-Risikodaten für die passende Vergleichsgruppe, sofern möglich (z. B. Aktien Europa Large Caps, Wandelanleihen global etc.). Ziel ist es, die besten externen Manager zunächst quantitativ zu identifizieren. In qualitativer Hinsicht werden die vorselektierten Manager zusätzlich einer Intensivprüfung unterzogen (Fragebogen, Manager-Interview, abgleichende Datenbank-Recherchen etc.), um die Investmentprozesse zu verstehen und die Validität der Informationen zu prüfen. Eine Überwachung der eingesetzten Fonds bzw. Manager erfolgt fortlaufend durch das Asset Management. Es werden im Rahmen des Manager-Controllings Empfehlungen zum weiteren Einsatz eines Fonds gegeben, z. B. durch Veränderungen der Strategie oder bei unterdurchschnittlicher Entwicklung. 17

18 5.3 Managementteam Die DONNER & REUSCHEL AG beschreibt das Managementteam des D&R Wachstum Global TAA wie folgt: Der D&R Wachstum Global TAA wird von einem qualifizierten und erfahrenen Team gemanagt. Alle Teammitglieder verfügen über eine Ausbildung zum Bankkaufmann und eine weiterführende bankbetriebswirtschaftliche Ausbildung, teilweise mit Schwerpunkt Finanzwirtschaft und Kapitalmarkt. Im Durchschnitt blicken die vier verantwortlichen Portfoliomanager auf eine Kapitalmarkterfahrung von über 15 Jahren zurück. Bei DONNER & REUSCHEL sind die Mitarbeiter seit mindestens vier Jahren beschäftigt." Quelle: DONNER & REUSCHEL AG 18

19 5.4 Merkmale D&R Wachstum Global TAA Der D&R Wachstum Global TAA verfügt über insgesamt vier Tranchen (Anteilklassen). Nachfolgende Tabelle zeigt die grundlegenden Merkmale der für private und institutionelle Investoren relevanten Anteilklassen P und I: Name des Sondervermögens D&R Wachstum Global TAA P D&R Wachstum Global TAA I Wertpapierkennnummer A1WZ33 A1WZ34 ISIN DE000A1WZ330 DE000A1WZ348 Erstausgabedatum 3. Februar 2014 Erstausgabepreis Währung Geschäftsjahresende 100 EUR Euro 30. September Verwendung der Erträge Mindestanlagesumme (Einmalanlage) Mindestbetrag Folgezahlungen keine keiner Thesaurierung (vgl. Glossar) EUR EUR Mindestbetrag Sparplan 25 EUR nicht möglich Tatsächlich erhobener Ausgabeaufschlag Rücknahmeabschlag 5 % des Anteilwertes keiner Tatsächlich erhobene Verwaltungsvergütung 1,5 % p. a. des Wertes des OGAW-Sondervermögens der jeweiligen Anteilklasse, bezogen auf den Durchschnitt der börsentäglich errechneten Inventarwerte des betreffenden Jahres. 1,0 % p. a. des Wertes des OGAW-Sondervermögens der jeweiligen Anteilklasse, bezogen auf den Durchschnitt der börsentäglich errechneten Inventarwerte des betreffenden Jahres. Erfolgsvergütung keine keine Verwahrstellenvergütung 0,05 % p.a. des Wertes des OGAW-Sondervermögens, bezogen auf den Durchschnitt der börsentäglich errechneten Inventarwerte des betreffenden Jahres. Quelle: Verkaufsprospekt D&R Wachstum Global TAA Oktober

20 6 Aktueller Fondskommentar Nachfolgend berichtet das Fondsmanagement über die Entwicklung an den Kapitalmärkten und die daraus resultierten Managementaktivitäten im Berichtszeitraum: Das dritte Quartal 2017 war weitgehend von einer Fortsetzung der im Juni begonnenen Konsolidierung gekennzeichnet. Erst im September, dem statistisch eigentlich schlechtesten Börsenmonat, setzten die europäischen Aktienmärkte zu einem kräftigen Endspurt an, der zu einem leicht positiven Abschluß des Quartals führte. An der politischen Front fokussierte sich die Aufmerksamkeit der Marktteilnehmer auf die zeitweise Zuspitzung des Konfliktes um Nordkorea. Rhetorische Eskalationen und Raketenstarts in Nordkorea verunsicherten die Märkte mehrfach, ließen in ihrer Wirkung aber zusehends nach. In den USA sorgten personelle Turbulenzen in der Trump-Administration und Zweifel an der Regierungsfähigkeit des amerikanischen Präsidenten für schwindendes Vertrauen in den US-Dollar. Gegen den Euro gab der Greenback um knapp vier Prozent nach. Die beginnenden und zähen Verhandlungen zwischen der EU und Großbritannien um den Brexit beeindruckten die Märkte wenig. Konjunkturell befanden sich die Märkte weiter in konstruktivem Fahrwasser. Aus Europa, insbesondere aus Deutschland, kamen überwiegend positive Daten. Die Volatilität an den Märkten blieb weitgehend unterdurchschnittlich und zog nur im August vorübergehend deutlich an. Der TAA Wachstum Global geriet zunächst aufgrund der Konsolidierung an den Märkten unter Druck, konnte sich dabei aber relativ gut behaupten. Im Bereich der thematischen Beimischungen blieb das Portfolio konstant. Lediglich die Aktien des deutschen Industriekonzerns Siemens wurden aufgrund einer unbefriedigenden Entwicklung (-9,10 %) und charttechnischen Eintrübung veräußert. Sie wurden durch Aktien des französischen Versicherungskonzerns Axa ersetzt. Als besonders erfolgreich erwiesen sich die Positionen im Ishares-ETF auf den TecDAX (+11,21 %) und der italienische Versorger Enel (+9,45 %). Neben der verkauften Aktie Siemens enttäuschten insbesondere die Aktien des britischen Tabakkonzerns Imperial Brands (-7,28 %). Abweichend vom D&R Marktnavigator lag die Aktienquote zu Beginn des Quartals bei 87,5 % und wurde während der Konsolidierung um weitere 12,5 % auf 75 % reduziert. Erst Anfang September, als die europäischen Indizes ihre Konsolidierungstrends durchbrachen, wurde sie wieder auf 87,5 % erhöht. Im dritten Quartal 2017 verzeichnete der Fonds einen Gewinn von 1,22 % in der I-Tranche bzw. 1,08 % in der P-Tranche. Quelle: DONNER & REUSCHEL AG (Stand: ) 20

21 7 Informationen, Prüfungshandlungen und Analysen Der Transparenzbericht bereitet Informationen über die Anlagestruktur auf und basiert auf Prüfungshandlungen sowie Analysen, die sich mit den Anlagen, den Kosten und Gebühren, den gewählten Anlageklassen und Anlageinstrumenten sowie dem Managementverhalten des Investmentfonds auseinandersetzen. Diese umfassen: (1) Informationen über die Anlagestruktur (2) Überprüfung auf Einhaltung der allgemeinen Anlagerestriktionen (3) Überprüfung der modellkonformen Umsetzung der Aktienquotensteuerung (4) Überprüfung des Derivateeinsatzes (5) Überprüfung der rechtzeitigen Verfügbarkeit des Investmentfonds (6) Überprüfung von Kosten und Gebühren (7) Analyse der Qualität der eingesetzten Produkte (8) Analyse der Rendite- und Risikostruktur Der D&R Wachstum Global TAA verfügt über insgesamt vier Tranchen (Anteilklassen). Diese Anteilklassen bilden jeweils dasselbe Portfolio ab und unterscheiden sich lediglich im Bereich der Kosten und Gebühren (6) sowie der Rendite-/Risikostruktur (8). Die nachfolgenden Ausführungen beziehen sich auf die private Anteilklasse (P) und die institutionelle Anteilklasse (I). 7.1 Informationen über die Anlagestruktur Allgemeine Vermögensübersicht Vermögensübersicht nach Anteilklassen Im Berichtszeitraum ist das Fondsvermögen um etwa 6,5 Mio. EUR auf EUR zum Bewertungsstichtag gesunken. Hiervon entfallen 26,1 Mio. EUR (20,2 %) auf die private Anteilklasse P und 23,2 Mio. EUR (17,9 %) auf die institutionelle Anteilklasse I, während das restliche Vermögen auf weitere Anteilklassen verteilt ist. Vermögensübersicht nach Anlageinstrumenten Zum Bewertungsstichtag ist das Fondsvermögen des D&R Wachstum Global TAA in elf Aktienindexfonds (69,8 %), zehn Aktien-Einzeltitel (15,8 %) und zwei Aktienfonds (4,2 %) investiert. Das übrige Vermögen wird zum Bewertungsstichtag als Liquidität, fast ausschließlich in Form von Bankguthaben, gehalten (10,2 %). 21

22 Vermögensübersicht nach Währungen Im Berichtszeitraum hat der D&R Wachstum Global TAA liquide Mittel in EUR gehalten und den Großteil des Fondsvermögens in auf EUR denominierte Wertpapiere Investiert. Abhängig davon, ob die eingesetzten Investmentanteile (Investmentfonds, Indexfonds) mit ihrer jeweiligen Handelswährung oder alternativ mit der Emissionswährung der zugrundeliegenden Wertpapiere (Basiswert-Ebene) berücksichtigt werden, ergeben sich voneinander abweichende Währungsallokationen. Nachfolgende Grafik zeigt die Währungsstruktur des D&R Wachstum Global TAA in Abhängigkeit der Zuordnung nach Handelswährung bzw. Emissionswährung auf Basiswert- Ebene: 100% 96,4% Währungsstruktur (per ) 80% 60% 55,5% 40% 20% 0% 25,7% 8,6% 2,2% 1,4% 4,9% 5,3% 0,0% 0,0% EUR USD GBP CHF Sonstige Handelswährung Emissionswährung auf Basiswert-Ebene Auf Ebene der Handelswährung lautet der überwiegende Anteil am Fondsvermögen zum Bewertungsstichtag auf Euro (EUR; 96,4 %). Die eingesetzten Fremdwährungspositionen, insgesamt 3,6 %, setzen sich aus einem in US-Dollar notierten Aktienfonds (USD; 2,2 %) und dem Aktien-Einzeltitel Imperial Brands (GBP; 1,4 %) zusammen. Auf Basis der jeweils zugrunde liegenden Wertpapiere (Emissionswährung auf Basiswert- Ebene) ist das Fondsvermögen zu 55,5 % in EUR und zu 25,7 % in USD investiert, während 8,6 % bzw. 4,9 % in den Währungen GBP bzw. CHF angelegt sind. Weitere 5,3 % verteilen sich auf sonstige Währungen. Der erhöhte USD-Anteil ist darauf zurückzuführen, dass mehrere in EUR notierte Aktienindexfonds schwerpunktmäßig in die Regionen USA bzw. Weltweit investieren und demnach in großem Umfang Aktien halten, die auf US-Dollar lauten. 22

23 Vermögensübersicht nach Anlageklassen Die nachfolgende Tabelle zeigt den Anteil der Anlageklassen als Wertpapierbestand (exkl. Derivate; vgl. Glossar) und Investitionsgrad (inkl. Derivate) zum Bewertungsstichtag: Anlageklasse Wertpapierbestand / Investitionsgrad 2 Aktien 89,8 % Liquidität 3 10,2 % Gesamt D&R Wachstum Global TAA 100,0% Zum Bewertungsstichtag sind 89,8 % des Fondsvermögens in Aktien investiert, während in der Anlageklasse Liquidität 10,2 % des Fondsvermögens gehalten werden. Nachfolgende Grafik zeigt den Allokationsverlauf des Fondsvermögens des D&R Wachstum Global TAA nach Anlageklassen im Berichtszeitraum: 100% 80% 60% 40% 20% 0% Allokation Fondsvermögen ( bis ) Aktien Gesamt Liquidität Im Zeitraum bis betrug die durchschnittliche Aktienquote 87,3 %. Am wurde die Quote deutlich um 12,7 Prozentpunkte auf 74,6 % verringert und bis zum nahezu konstant gehalten. Per wurde die Aktienquote wieder auf 89,8 % angehoben und im weiteren Verlauf kaum angepasst. Zum Bewertungsstichtag beträgt die Aktienquote ebenfalls 89,8 % und hat sich somit im Vergleich zum Bewertungsstichtag des Vorquartals um 2,2 Prozentpunkte erhöht. Dementsprechend wurde der Anteil der Anlageklasse Liquidität im Berichtszeitraum um 2,2 Prozentpunkte auf 10,2 % zum Bewertungsstichtag verringert. Im Berichtszeitraum wurde die Liquiditätsquote auf bis zu 25,6 % am erhöht. 2 Grundsätzlich kann der Fonds Derivate zu Absicherungs- und Investitionszwecken einsetzen, im Berichtszeitraum wurden keine Derivate eingesetzt. 3 Liquidität: Bankguthaben; Forderungen/Verbindlichkeiten (Dividendenforderungen; Verbindlichkeiten aus den Bereichen Kosten und Vergütung). 23

24 7.1.2 Informationen zu den Wertpapierbeständen in Aktien Im Berichtszeitraum hat der D&R Wachstum Global TAA im Bereich Aktien in Einzeltitel, Indexfonds und Investmentfonds investiert. Sofern nicht anders benannt, beziehen sich alle nachfolgenden Angaben auf die physischen Wertpapierbestände in Aktien. Aktienquote nach Regionen Nachfolgende Grafik zeigt den Allokationsverlauf der Anlageklasse Aktien nach Regionen im Berichtszeitraum: 100% Allokationsverlauf Aktienvermögen nach Regionen ( bis ) 80% 60% 40% 20% 0% Europa USA Emerging Markets Weltweit Im Berichtszeitraum blieb die Regionenallokation der Aktienanlagen anteilig weitgehend unverändert, der Großteil der Aktienanlagen wurde in Europa investiert, zum Bewertungsstichtag 68,5 %. Die übrigen 31,5 % des Aktienvermögens werden zum Bewertungsstichtag über Aktien- bzw. Aktienindexfonds in den Regionen USA (26,8 %), Emerging Markets (2,4 %) und Weltweit (2,3 %) angelegt. 24

25 Aktien-Einzeltitel nach Ländern Nachfolgende Grafik zeigt die Länderallokation (Sitz des Emittenten) der Aktien-Einzeltitel zum Bewertungsstichtag im Vergleich zum Bewertungsstichtag des Vorquartals ( ): Länderallokation Aktien 60% % 20% 0% Zum Bewertungsstichtag ist der Einzeltitelbestand Aktien auf fünf europäische Länder, mit Schwerpunkt Frankreich (41,1 %) und Deutschland (29,2 %), verteilt. Am deutlichsten wurde der Länderanteil Frankreich im Berichtszeitraum erhöht (+11,5 Prozentpunkte), während der Anteil deutscher Aktien erheblich reduziert wurde (-10,3 Prozentpunkte). Die Allokation der übrigen Länder blieb im Berichtszeitraum weitgehend konstant. Aktien-Einzeltitel nach Sektoren Nachfolgende Grafik zeigt die Sektorallokation der Aktien-Einzeltitel zum Bewertungsstichtag im Vergleich zum Bewertungsstichtag des Vorquartals ( ): 30% 20% Sektorallokation Aktien % 0% 25

26 Im Berichtszeitraum wurde in acht der insgesamt 19 übergeordneten Sektoren gemäß ICB- Sektorenklassifizierung (vgl. Glossar) investiert. Mit Ausnahme der Sektoren Versicherungen (+10,2 Prozentpunkte) und Technologie (-9,8 Prozentpunkte) weist die Sektorallokation anteilig nur geringe Veränderungen auf. Im Sektor Versicherungen wurden Aktien der AXA S.A. gekauft, während im Sektor Technologie der Aktienbestand der Siemens AG veräußert wurde. Durch den Einsatz verschiedener Sektoren und Länder wird das sektoren- bzw. länderspezifische Risiko reduziert. Aktienindexfonds und Aktienfonds Neben Aktien-Einzeltiteln hat der D&R Wachstum Global TAA im Berichtszeitraum die nachfolgenden Aktienindexfonds und Aktienfonds eingesetzt: Investition im Berichtszeitraum Bezeichnung ISIN Region/ Land Anteil am Aktienvermögen (Bewertungsstichtag) Aktienindexfonds ishares Edge MSCI Europe Multi. IE00BZ0PKV06 ishares Edge MSCI Europe Min. Vola. IE00B86MWN23 ishares MDAX DE db x-trackers DAX LU ishares Edge S&P 500 Min. Vola IE00B6SPMN SPDR S&P 500 IE00B6YX5C33 ishares Core S&P 500 IE00B5BMR087 ishares S&P 500 IE ishares Nasdaq 100 DE000A0F5UF5 ishares Edge MSCI World Min. Vola. IE00B8FHGS14 ishares TecDAX DE Europa 14,7% Europa 14,4% Europa/ Deutschland Europa/ Deutschland 8,6% 8,5% USA 6,2% USA 6,2% USA 6,0% USA 6,0% USA 2,4% Weltweit 2,4% Europa/ Deutschland 2,3% Aktienfonds Vontobel Emerging Markets LU Comgest Growth Europe I IE00BQ1YBL06 Emerging Markets 2,4% Europa 2,3% 1 Per bereits im Bestand; 2 zum Bewertungsstichtag ( ) noch im Bestand. 26

27 Im Berichtszeitraum wurden elf Aktienindexfonds und zwei Aktienfonds eingesetzt. Sämtliche (Index-)Fonds waren über den gesamten Zeitraum ( bis ) im Bestand. Zum Bewertungsstichtag sind 82,4 % des Aktienvermögens in elf Aktienindexfonds der Anlageregionen Europa (48,6 %; davon 19,5 % Deutschland), USA (26,8 %) und Weltweit (2,3 %) sowie in zwei Aktienfonds der Anlageregionen Emerging Markets (2,4 %) und Europa (2,3 %) investiert. Durch die Fonds- bzw. Indexfonds-Anbieter werden die folgenden Informationen über die zum Bewertungsstichtag eingesetzten Aktienfonds bzw. Aktienindexfonds zur Verfügung gestellt: Der ishares Edge MSCI Europe Multifactor UCITS ETF ist ein börsengehandelter Indexfonds (Exchange Traded Fund, ETF), der durch eine Kombination aus Kapitalzuwachs und Erträgen aus dem Fondsvermögen eine Rendite auf Ihre Anlage generieren möchte, die der Rendite des MSCI Europe Diversified Multiple-Factor Index, dem Benchmark-Index des Fonds, entspricht. Der Fonds investiert in Eigenkapitaltitel (z. B. Aktien), die den Benchmark-Index, soweit möglich und durchführbar, nachbilden. Der Index versucht, die Performance-Merkmale eines Teils der Wertpapiere (z. B. Aktien) des MSCI Europe Index ( übergeordneter Index ) abzubilden, die nach ihren relativ hohen Gesamtengagements in vier Stilfaktoren ausgewählt und gewichtet werden. Der ishares Edge MSCI Europe Minimum Volatility UCITS ETF strebt die Nachbildung der Wertentwicklung eines Index an, der aus ausgewählten europäischen Unternehmen besteht, die insgesamt niedrigere Volatilitätsmerkmale aufweisen als der breite europäische Aktienmarkt. Der ishares MDAX UCITS ETF (DE) ist ein börsengehandelter Indexfonds (Exchange Traded Fund, ETF), der anstrebt möglichst genau die Wertentwicklung des MDAX (Performanceindex) abzubilden. Der MDAX (Performanceindex) beinhaltet 50 deutsche Unternehmen mit mittlerer Marktkapitalisierung, die im Prime-Standard-Segment der Frankfurter Börse notiert oder vorwiegend in Deutschland tätig sind. Der db x-trackers DAX UCITS ETF (DR) ist ein börsengehandelter Indexfonds (Exchange Traded Fund, ETF), welcher die Nachbildung (direkte Replikation; vgl. Glossar) der Wertentwicklung des DAX (Performanceindex) anstrebt. Der DAX bildet das deutsche Blue-Chip-Segment ab und umfasst die größten und umsatzstärksten deutschen Unternehmen, die an der Frankfurter Wertpapierbörse notiert sind. Der ishares Edge S&P 500 Min. Volatility UCITS ETF strebt die Nachbildung der Wertentwicklung eines Index an, der aus ausgewählten US-Unternehmen mit hoher Marktkapitalisierung besteht, die insgesamt niedrigere Volatilitätsmerkmale aufweisen als der breite US- Aktienmarkt. Der SPDR S&P 500 UCITS ETF versucht, die Wertentwicklung des S&P 500 Index (der "Index") möglichst genau abzubilden. Der Fonds investiert in erster Linie in Wertpapiere des Index. Zu diesen Wertpapieren gehören die 500 größten Unternehmen des US-Aktienmarktes. Der ishares Core S&P 500 UCITS ETF strebt die Nachbildung der Wertentwicklung eines Index an, der aus 500 US-Unternehmen mit hoher Marktkapitalisierung besteht. Der ishares S&P 500 UCITS ETF strebt die Nachbildung der Wertentwicklung eines Index an, der aus 500 US-Unternehmen mit hoher Marktkapitalisierung besteht. Hierzu investiert der Fonds in die entsprechenden Aktien führender US-amerikanischer Gesellschaften. 27

28 Der ishares Nasdaq 100 UCITS ETF (DE) strebt die Nachbildung der Wertentwicklung eines Index an, der aus den 100 größten und nicht im Finanzsektor tätigen Unternehmen besteht, die am NASDAQ-Aktienmarkt notiert sind. Der ishares Edge MSCI World Minimum Volatility UCITS ETF ist ein börsengehandelter Indexfonds (Exchange Traded Fund, ETF), welcher die Nachbildung (physisch) der Wertentwicklung des MSCI World Minimum Volatility Index anstrebt. Der Index besteht aus ausgewählten Unternehmen aus Industrieländern, welche im MSCI World Index enthalten sind und insgesamt niedrigere Volatilitätsmerkmale aufweisen als die breiten Aktienmärkte der Industrieländer. Der ishares TecDAX UCITS ETF (DE) ist ein börsengehandelter Indexfonds (Exchange Traded Fund, ETF), welcher die Nachbildung (physisch) der Wertentwicklung des TecDAX (Performanceindex) anstrebt. Der TecDAX misst die Wertentwicklung 30 größten deutschen sowie ausländischen Technologieunternehmen, die vorwiegend in Deutschland tätig sind. Der Vontobel Fund - Emerging Markets Equity I USD investiert hauptsächlich in Aktien oder aktienähnliche Wertpapiere von Unternehmen, die ihren Sitz oder Geschäftsschwerpunkt in einem Schwellenland haben und unseres Erachtens relativ zu ihrem Marktwert unterbewertet sind. Der Comgest Growth Europe EUR I strebt danach, eine langfristige Wertsteigerung (Kapitalzuwachs) zu erreichen, indem er in ein Portfolio qualitativ hochwertiger Unternehmen mit langfristigen Wachstumsaussichten investiert. Der Fonds legt mindestens 51%seines Nettovermögens in Aktien und Vorzugsaktien und mindestens zwei Drittel seiner Vermögenswerte in Wertpapieren an, die von Unternehmen ausgegeben wurden, die ihren Geschäftssitz in Europa haben oder dort vorwiegend geschäftlich tätig sind oder über eine Garantie einer europäischen Regierung verfügen. 28

29 7.2 Überprüfung auf Einhaltung der allgemeinen Anlagerestriktionen Laut Anlagerichtlinie darf der D&R Wachstum Global TAA ausschließlich in Wertpapiere investieren, die den Anlageklassen Aktien und Liquidität zugeordnet werden. Diese Vorgabe wurde im Berichtszeitraum uneingeschränkt eingehalten. (vgl. unter Punkt Grafik Allokation Fondsvermögen ) 7.3 Überprüfung der modellkonformen Umsetzung der Aktienquotensteuerung Um die Chancen der Aktienmärkte zu nutzen, jedoch gleichzeitig die Risiken in volatilen Phasen deutlich abzumildern, erfolgt für den D&R Wachstum Global TAA eine aktive Steuerung der Aktienquote zwischen 0 % und 100 % des Fondsvolumens. Gemäß dem Anlagekonzept bildet ein hauseigenes Analysemodell 4, mit dem wesentliche Trends an den Märkten ermittelt werden können, die Grundlage für die Steuerung der Aktienquote. Dieses Modell errechnet zu jederzeit eine maximale Aktienquote, welche zwischen 0 % und 100 % liegen kann. Nachfolgende Tabelle zeigt die vom Analysemodell abgeleitete Aktienquote für den D&R Wachstum Global TAA im Berichtszeitraum: Zeitraum Aktienquote Analysemodell D&R Wachstum Global TAA ,5 % ,0 % ,5 % Im Berichtszeitraum wurde die gemäß Analysemodell avisierte Aktienquote am von 87,5 % auf 75,0 % gesenkt und am erneut auf 87,5 % angehoben. 4 In diesem Modell bestimmen zahlreiche chart- und indikatortechnische Kriterien die generelle Attraktivität der Aktienmärkte im historischen Vergleich. Erweisen sich die Märkte als technisch und / oder fundamental unattraktiv für Aktieninvestitionen, erfolgt eine Reduktion der maximal möglichen Investitionsquote. 29