Performanceanalyse von Private Equity IPOs in Deutschland

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1 Performanceanalyse von Private Equity IPOs in Deutschland Dr. Konrad Bösl Benjamin Berkenkopf München Stuttgart Zürich, November

2 Inhaltsverzeichnis 1. Motivation, Ziele und Umfang der Analyse 3 2. Ergebnisse und Ausblick 7 3. Analyse der Neuemissionen von PE IPOs und anderen Emittenten Analyse der Konsortialstruktur von PE IPOs und anderen Emittenten Kennzahlen und weitere Daten zu PE IPOs und anderen Emittenten 29

3 1. Motivation, Ziele und Umfang der Analyse 3

4 Motivation der Analyse In der Finanzöffentlichkeit wird immer wieder die These aufgestellt, dass Private Equity geführte Unternehmen (PE IPOs) besser auf einen Börsengang vorbereitet und damit attraktive Börsenkandidaten sind Es wird argumentiert, dass deren Ausrichtung auf Wachstum und Ertrag sowie die Qualität von deren Planungs-, Steuerungs- und Kontrollinstrumenten den Anforderungen des Kapitalmarktes besser gerecht werden In den letzten Jahren ist vermehrt zu beobachten, dass bei Neuemissionen der Trend hin zu zwei oder mehreren Lead Banken geht Mehrere Lead Banken sollen über breitere Investorenansprache und durch einen Wettbewerb miteinander die Platzierungssicherheit erhöhen Die vorliegende Analyse untersucht diese Thesen hinsichtlich ihrer Gültigkeit für die Performance von Neuemissionen aus verschiedenen Blickwinkeln

5 Ziele und Umfang der Analyse Ziele Analyse von Kursperformance und Konsortialstruktur der PE IPOs und anderer Emittenten nach folgenden Fragestellungen: Weisen PE IPOs eine bessere Performance auf als andere Emittenten? Sind PE IPOs profitabler als andere Emittenten? Hat der Free Float einen Einfluss auf die Performance? Welchen Einfluss hat die Anzahl der Lead Banken auf die Kursentwicklung während der Stabilisierungsphase? Besteht ein Zusammenhang zwischen Konsortiumgröße und der Höhe des Platzierungsvolumens? Besteht ein Zusammenhang zwischen der Performance und der Ausübungsquote beim Greenshoe? Umfang Alle Neuemissionen deutscher Unternehmen* vom bis an der Frankfurter Wertpapierbörse im General Standard, Prime Standard und Entry Standard *Ausnahme: Braas Monier Group S.A., Stabilus S.A. mit Sitz in Luxemburg 5

6 Die Grundgesamtheit und der Analyserahmen basieren ausschließlich auf Börsengängen deutscher Unternehmen im Inland Struktur der Grundgesamtheit Grundgesamtheit: 28 Neuemissionen, hiervon 21 PE IPOs 7 Neuemissionen anderer Emittenten Emissionsvolumen gut 12,8 Mrd., hiervon 8,8 Mrd. von PE IPOs 4,0 Mrd. anderer Emittenten Abgrenzung des Analysegegenstands Neuemissionen im Sinne der Analyse sind Transaktionen mit einem öffentlichen Angebot von Aktien aus Kapitalerhöhungen und/oder Umplatzierung Die RTL Group wird als Neuemission berücksichtigt, obgleich es sich hierbei um ein Zweitlisting mit Kapitalerhöhung handelt Nicht berücksichtigt sind die Notierungsaufnahmen der Evonik AG, OSRAM Licht AG, Lotto 24 AG, AutoBank AG und Williams Grand Prix Holdings Plc, da diese Unternehmen eine Notierungsaufnahme ohne öffentliches Angebot vorgenommen haben Unberücksichtigt bleiben auch so genannte China IPOs 6

7 2. Ergebnisse und Ausblick 7

8 Wesentliche Ergebnisse der Analyse Die Neuemissionstätigkeit in Deutschland ist im internationalen Vergleich schwach Ihre angestammte Funktion der Eigenkapitalfinanzierung von Unternehmen hat die Börse offenbar verloren Die Börse hat sich in Deutschland zu einem Exit-Kanal der PE Gesellschaften entwickelt IPOs anderer Emittenten haben hingegen im Betrachtungszeitraum deutlich abgenommen Die Kursperformance war bei den PE IPOs im Durchschnitt nur geringfügig besser als bei anderen Emittenten Aufgrund der hohen Umplatzierungsquote bei PE IPOs ist der Free Float höher als bei anderen Emittenten PE IPOs werden in der Regel von mehreren Banken geführt Bei mehreren Lead Banken ist die Performance der Neuemissionen im Median stets besser Die Bankprovisionen sind bei den PE IPOs generell höher als bei anderen Emittenten Mit der Höhe des Platzierungsvolumen nimmt in der Regel auch die Größe des Konsortiums zu Die Wahrscheinlichkeit, dass der Greenshoe vollständig platziert wird, steigt tendenziell mit der Größe des Konsortiums Der Exit des Private Equity Investors hat überwiegend keinen erheblichen Einfluss auf den Kursverlauf 8

9 Erwartungen bei zukünftigen IPOs PE IPOs werden weiterhin die Neuemissionen dominieren, da mittelständische Unternehmen seit 2010 ihr Interesse an Börsengängen offensichtlich verloren haben Die großen und internationalen Investment Banken werden sich weiterhin auf das wachsende Segment der PE IPOs mit hohem Emissionsvolumen fokussieren Auch zukünftig wird der Umplatzierungsanteil bei den PE IPOs hoch bleiben, da PE Investoren Partner auf Zeit sind Aufgrund des hohen Umplatzierungsanteils werden PE Investoren zukünftig stärker auf die Gesamtkosten eines IPOs achten Der Trend zu mehreren Lead Banken wird anhalten und auch bei IPOs mit geringeren Emissionsvolumen zunehmen 9

10 3. Analyse der Neuemissionen von PE IPOs und anderen Emittenten

11 In den letzten fünf Jahren haben PE IPOs sowohl nach Anzahl und Volumen die Neuemissionstätigkeit in Deutschland dominiert Emissionsvolumina (inkl. Greenshoe) Anzahl an Emissionen 12 Gesamtvolumen IPOs 9 Anzahl IPOs Anzahl Unternehmen Mio Anzahl Unternehmen >1.000 Emissionsvolumen in Mio Jahr PE IPOs Andere IPOs PE IPOs Andere IPOs 11

12 Bei PE IPOs ist die EBIT-Marge und der Verschuldungsgrad im Jahr vor dem Börsengang in der Regel höher EBIT-Marge 1) Verschuldungsgrad 1)2) Anzahl Unternehmen Anzahl Unternehmen Brenntag AG, JK (ISARIA) Wohnbau AG, Braas Monier S.A negativ 0% - 10% >10% - 15% >15% - 20% > 20% EBIT Marge ) negativ 0x - 5x >5x - 10x >10x - 25x > 25x Verschuldungsgrad PE IPOs Andere IPOs PE IPOs Andere IPOs 1) Im Jahr vor Börsengang 2) Zinstragende Verbindlichkeiten / Eigenkapital 3) Unternehmen, bei denen das Eigenkapital zum Börsengang negativ war (kein Verschuldungsgrad ermittelbar) 12

13 Im internationalen Vergleich sind die deutschen PE IPOs unbedeutend Anzahl PE IPOs Q1-Q Anzahl PE IPOs Q1-Q Asia-Pacific Asia-Pacific 26 3 EMEA 56 EMEA USA USA 64 5 Germany UK Other Germany UK Other Jahr Q1 - Q Q1 - Q USA Asia-Pacific EMEA: Germany UK Other In den ersten drei Quartalen 2014 stammten lediglich 11% der PE IPOs in der EMEA Region aus Deutschland (2013: 15%) Die meisten PE IPOs finden traditionell in den USA statt 13

14 Mit Ausnahme in 2013 hatten PE IPOs im Durchschnitt eine höhere Umplatzierungsquote Anteil der Umplatzierung am Platzierungsvolumen 100% 100% 1) 90% 80% 65% 70% Umplatzierung 60% 50% 40% 30% 20% 64% 33% 46% 44% 48% 35% 38% 20% 19% 10% 18% 0% Jahr PE IPOs Andere IPOs Inkl. Greenshoe Inkl. Greenshoe 1) RTL Group 14

15 Zum Zeitpunkt der Notierungsaufnahme haben PE IPOs einen deutlich höheren Free Float. Ein Zusammenhang zwischen Free Float und Performance besteht nicht Free Float zum Zeitpunkt der Notierungsaufnahme Performance zum % 500% 44,3% 400% 3) 40% R² = -0,09 300% Free Float 1) 30% 20% 24,9% Performance 2) 200% 100% 10% 0% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0% 70,0% 80,0% -100% 0% -200% Free Float 1) PE IPOs Andere IPOs PE IPOs Andere IPOs 1) Zum Zeitpunkt der Notierungsaufnahme 2) Median 3) Kabel Deutschland AG 15

16 In den letzten fünf Jahren war die Performance der PE IPOs sowohl in der Stabilisierungsphase Performance zum Ende der Stabilisierungsphase 1) Performance vs. CDAX zum Ende der Stabilisierungsphase 1) 30% 25,0% 40% 32,8% 20% Performance 3) 10% 0% -10% -20% -30% -19,5% -5,0% -9,1% -0,4% -0,8% 4,5% 4,9% 8,3% Performance 3) 20% 0% -20% -21,3% -9,3% -11,7% -1,1% -0,9% 3,3% 1,4% 5,7% -40% -40% -50% -60% -60% -63,3% 2) -70% -64,2% 2) MINIMUM UNTERES Quartil MEDIAN OBERES Quartil MAXIMUM -80% MINIMUM UNTERES Quartil MEDIAN OBERES Quartil MAXIMUM PE IPOs Andere IPOs PE IPOs Andere IPOs 1) 30 Kalendertage nach IPO 2) Brenntag AG 3) Median 16

17 als auch insgesamt leicht besser, bei extremen Kursgewinnen und -verlusten Performance zum Performance vs. CDAX zum % 400% 400% 390,9% 1) 300% 331,1% 1) 1 300% 200% Performance 5) 200% 100% 0% 0,5% 20,0% 24,9% 40,5% Performance 5) 100% 0% -10,0% 3,9% -1,4% 16,0% -100% -200% -33,3% -35,1% -67,6% 3) -100,0% 2) MINIMUM UNTERES Quartil PE IPOs -19,2% MEDIAN OBERES Quartil MAXIMUM Andere IPOs -100% -200% -127,4% 3) -140,5% 4) MINIMUM -69,0% -78,4% UNTERES Quartil PE IPOs -59,5% MEDIAN OBERES Quartil MAXIMUM Andere IPOs 1) Kabel Deutschland AG 2) GSW Immobilien AG 3) Tonkens Agrar AG 4) Electrawinds SE 5) Median 17

18 Keine Korrelation zwischen der Ausübungsquote des Greenshoe und der Performance in der Stabilisierungsphase Performance zum Ende der Stabilisierungsphase 1) 30,0% 10,0% R² = 0,03 0,0% 25,0% 50,0% 75,0% 100,0% Performance 2) -10,0% -30,0% -50,0% -70,0% Ausübungsquote des Greenshoes PE IPOs Andere IPOs 1) 30 Kalendertage nach IPO 2) Median 18

19 Exit Zeitpunkte der PE Investoren bei ausgewählten IPOs mit einem positiven Kursverlauf bis zu einem Jahr nach Exit (1/2) Aktienkurs in 30 Aktienkurs in Kabel Deutschland AG Exit PE Investor Norma AG Exit PE Investor 19

20 Exit Zeitpunkte der PE Investoren bei ausgewählten IPOs mit einem positiven Kursverlauf bis zu einem Jahr nach Exit (2/2) Aktienkurs in 15 Aktienkurs in Deutsche Annington AG Exit PE Investor SHW AG Exit PE Investor 20

21 Exit Zeitpunkte der PE Investoren bei ausgewählten IPOs mit einem negativen Kursverlauf bis zu einem Jahr nach Exit (1/2) Aktienkurs in Aktienkurs in JK (ISARIA) Wohnbau AG Exit PE Investor Exceet AG (Helikos) Exit PE Investor 21

22 Exit Zeitpunkte der PE Investoren bei ausgewählten IPOs mit einem negativen Kursverlauf bis zu einem Jahr nach Exit (2/2) Aktienkurs in Tom Tailor AG Exit PE Investor 22

23 4. Analyse der Konsortialstruktur von PE IPOs und anderen Emittenten

24 Seit 2010 werden häufig mindestens zwei Lead Banken mandatiert Anzahl Lead Banken /2014 Größe Konsortium / Anzahl Unternehmen Anzahl Unternehmen > 2 Anzahl Lead Banken 0 < > 6 Größe des Konsortiums PE IPOs Andere IPOs PE IPOs Andere IPOs Seit 2012 werden bei Neuemissionen mindestens zwei Lead Banken mandatiert PE IPOs verfügen generell über größere Konsortien 24

25 Bankenprovision und Gesamtkosten in Abhängigkeit der Anzahl an Lead Banken Ø Bankprovisionen bezogen auf das Emissionsvolumen Ø Gesamtkosten bezogen auf das Emissionsvolumen 4% 8% 7,0% 3,0% 6% 2,1% 2,2% 4,8% 5,1% 2% 1,4% 1,6% 4% 3,3% 2% 2,0% 0% 1 2 >2 Anzahl Leadbanken 0% 1 2 >2 Anzahl Leadbanken PE IPOs Andere IPOs PE IPOs Andere IPOs Bemerkenswert ist, dass die Bankprovisionen bei PE IPOs höher sind als bei anderen Emittenten 25

26 In den letzten fünf Jahren war die Kursperformance bei mehreren Lead Banken stets besser Performance zum Ende der Stabilisierungsphase 1) Performance zum ,0% 40,0% 34,2% 6,6% 30,0% 6,0% 20,0% Performance 2) 4,0% 2,0% 1,2% Performance 2) 10,0% 0,0% -10,0% -20,0% 1,0% 0,0% -2,0% -4,0% -2,8% -2,0% 1 > 1 Anzahl Lead Banken -30,0% -40,0% -50,0% -60,0% -50,8% -29,7% Extrem schlechte Performance der Helikos SE, European Cleantech SE, JK (ISARIA) Wohnbau AG und NORMA AG 1 > 1 Anzahl Lead Banken PE IPOs Andere IPOs PE IPOs Andere IPOs Die Unterschiede bei der Gesamtperformance sind in Abhängigkeit von der Anzahl der Lead Banken erheblich! 1) 30 Kalendertage nach IPO 2) Median 26

27 Zwischen der Größe des Konsortiums und der Performance besteht kein statistischer Zusammenhang Performance zum Ende der Stabilisierunsphase 1) Performance zum % R² = -0,18 500% 20% 400% 3) R² = 0,27 10% 0% % Performance 2) -10% -20% -30% Performance 2) 200% 100% -40% -50% 0% % -100% -70% Anzahl Banken im Konsortium -200% Anzahl Banken im Konsortium PE IPOs Andere IPOs PE IPOs Andere IPOs 1) 30 Kalendertage nach IPO 2) Median 3) Kabel Deutschland AG 27

28 Mit der Höhe des Emissionsvolumens steigt die Konsortiumgröße tendenziell an Platzierungsvolumen (in Mio. EUR) R² = 0, Anzahl Banken im Konsortium PE IPOs Andere IPOs 28

29 5. Kennzahlen und weitere Daten zu PE IPOs und anderen Emittenten

30 Emissionskosten und Erlöse der PE IPOs (1/2) Unternehmen Anzahl Lead Banken Konsortiumsgröße Bruttoerlös (Mio. EUR) Bankprovision absolut (Mio. EUR)* Bankprovision (%) Incentive Fee (%) Geschätzte Kosten ohne Bank (Mio. EUR) Geschätzter Nettoerlös (Mio. EUR)* exceet Group SE (Helikos SE) ,0 4,5 2,25% 1,25% 2,5 193,0 Kabel Deutschland AG ,0 12,5 1,65% 1,10% 12,0 734,5 Tom Tailor Holding AG ,1 5,0 3,40% n/a 5,0 139,1 Brenntag AG ,5 11,2 1,50% 1,25% 6,5 729,8 Ströer Out-of-Home Media AG ,9 10,6 2,90% 1,00% 26,2 334,1 Electrawinds SE (European Cleantech I SE) ,0 3,4 2,25% 2,25% 0,0 146,6 JK (ISARIA) Wohnbau AG ,0 3,5 4,40% n/a 3,3 73,2 ADC African Development Corporation ,8 2,1 5,00% n/a 0,0 40,7 Norma AG ,0 5,4 2,25% 1,25% 10,8 223,8 GSW Immobilien AG ,6 9,4 2,00% 2,00% 8,2 450,1 Adler Modemärkte AG ,8 2,5 1,90% n/a 1,3 127,0 *Ohne Incentive Fee Quelle: Deutsche Börse AG, Wertpapierprospekte, eigene Berechnungen 30

31 Emissionskosten und Erlöse der PE IPOs (2/2) Unternehmen Anzahl Lead Banken Konsortiumsgröße Bruttoerlös (Mio. EUR) Bankprovision absolut (Mio. EUR)* Bankprovision (%) Incentive Fee (%) Geschätzte Kosten ohne Bank (Mio. EUR) Geschätzter Nettoerlös (Mio. EUR)* SHW AG ,2 3,1 3,50% 3,29% 2,8 82,3 LEG Immobilien AG ,2 22,1 1,90% 1,10% 19, ,1 KION Group AG ,3 10,9 2,25% 2,25% 20,8 450,6 Deutsche Annington ,0 5,7 1,00% 1,25% 16,6 552,6 SLM Solutions Group AG ,8 3,6 2,00% 1,00% 5,6 170,6 Stabilus S.A ,4 6,3 2,40% 1,10% 5,0 250,1 Braas Monier Building Group S.A ,0 8,2 1,75% 1,25% 10,5 451,3 Zalando SE ,2 7,9 1,50% 1,50% 11,2 507,1 Rocket Internet AG ,7 21,1 1,50% 1,50% 12, ,1 TLG Immobilien AG ,1 5,9 1,50% 1,25% 8,5 381,7 Mittelwert ,1 7,9 2,30% 1,50% 9,0 406,3 *Ohne Incentive Fee Quelle: Deutsche Börse AG, Wertpapierprospekte, eigene Berechnungen 31

32 Emissionskosten und Erlöse anderer Emittenten Unternehmen Anzahl Lead Banken Konsortiumsgröße Bruttoerlös (Mio. EUR) Bankprovision absolut (Mio. EUR)* Bankprovision (%) Incentive Fee (%) Geschätzte Kosten ohne Bank (Mio. EUR) Geschätzter Nettoerlös (Mio. EUR)* Tonkens Agrar AG 1 2 5,5 n/a n/a n/a 0,5 5,0 RIB Software AG ,7 3,5 2,80% n/a 6,5 116,7 Datron AG ,3 0,2 1,50% n/a 0,9 10,2 KTG Energie AG ,7 0,4 1,90% n/a 0,2 20,1 Talanx AG ,6 n/a n/a n/a n/a 816,6 Telefonica Deutschland Holding AG ,0 22,5 1,40% 1,13% 7, ,5 RTL Group S.A ,3 21,2 1,50% 0,75% 10, ,0 Mittelwert ,3 9,6 1,80% 0,94% 4,2 565,9 *Ohne Incentive Fee Quelle: Deutsche Börse AG, Wertpapierprospekte, eigene Berechnungen 32

33 Charakteristika PE IPOs (1/3) Name Emissionsdatum Emissionsvolumen (Mio. ) Ausgabekurs ( ) Performance zum Performance zum CDAX Konsortialführer Konsorten exceet Group SE (Helikos SE) ,0 10,00-46,5% -118,8% Deutsche Bank HSBC Trinkaus&Burkhardt AG, I- Bankers Securities, Montana Partners GmbH Kabel Deutschland AG ,0 22,00 390,9% 331,1% Deutsche Bank, Morgan Stanley, J. P. Morgan, UBS BNP Paribas, Société Générale, RBS Tom Tailor Holding AG ,1 13,00-14,0% -70,5% J. P. Morgan, Commerzbank Brenntag AG ,5 50,00-22,8% -78,4% Deutsche Bank, Goldman Sachs Ströer Out-of-Home Media AG ,9 20,00-9,1% -65,0% Morgan Stanley, J. P. Morgan HSBC Trinkaus&Burkhardt AG, Société Générale, RBS, J.P. Morgan, Merill Lynch, Commerzbank Crédit Agricole, Commerzbank, West LB Electrawinds SE (European Cleantech I SE) ,0 10,00-94,5% -140,5% Deutsche Bank JK (ISARIA) Wohnbau AG ,0 8,00-55,1% -96,8% quirin ADC African Development Corporation ,0 10,00-11,5% -46,4% biw Bank AG Norma AG ,0 15,00 148,7% 117,4% Macquarie 33

34 Charakteristika PE IPOs (2/3) Name Emissionsdatum Emissionsvolumen (Mio. ) Ausgabekurs ( ) Performance zum Performance zum CDAX Konsortialführer Konsorten GSW Immobilien AG ,6 19,00-100,0% -131,9% Deutsche Bank, Goldman Sachs HSBC Trinkaus&Burkhardt AG, Commerzbank, Kempen & Co Adler Modemärkte AG ,1 10,00 20,0% -10,0% Credit Agricole Viscardi SHW AG ,4 26,00 39,7% 13,6% Commerzbank, BNP Paribas LEG Immobilien AG ,2 44,00 25,1% 5,4% Deutsche Bank, Goldman Sachs KION Group AG ,3 24,00 20,9% 3,6% Goldmann Sachs, KKR Deutsche Annington ,0 16,50 39,8% 25,4% J.P. Morgan, Morgan Stanley SLM Solutions Group AG ,8 18,00 1,0% 3,9% Credit Suisse, Deutsche Bank Stabilus S.A ,4 21,50 7,0% 11,6% Commerzbank, J.P. Morgan Deutsche Bank, Morgan Stanley, BNP Paribas, Commerzbank, Société Générale, Unicredit Bank Merill Lynch, Deutsche Bank, Berenberg, Kempen, Commerzbank, Erste Bank, Société Générale Credit Suisse, Deutsche Bank, BHF-BANK, Canaccord Commerzbank, J.P. Morgan, Société Générale, UniCredit 34

35 Charakteristika PE IPOs (3/3) Name Emissionsdatum Emissionsvolumen (Mio. ) Ausgabekurs ( ) Performance zum Performance zum CDAX Konsortialführer Konsorten Braas Monier Building Group S.A ,0 24,00-33,3% -27,8% BNP PARIBAS, J.P. Morgan, UBS Zalando SE ,2 21,50-14,0% -13,7% Rocket Internet AG ,7 42,50 0,0% -1,7% Morgan Stanley, Goldman Sachs, Credit Suisse Berenberg, J.P.Morgan, Morgan Stanley BNP PARIBAS, J.P. Morgan, UBS, Berenberg, Gossler & Co. KG; Goldman Sachs Morgan Stanley, Goldman Sachs, Credit Suisse, Deutsche Bank, J.P. Morgan, Jefferies, Stifel Berenberg, J.P.Morgan, Morgan Stanley, Merril Lynch, Citigroup, UBS TLG Immobilien AG ,1 10,75 1,4% -2,3% J.P. Morgan, UBS J.P. Morgan, UBS, Comerzbank, Kempen & Co., HSBC 35

36 Charakteristika IPOs anderer Emittenten Name Emissionsdatum Emissionsvolumen (Mio. ) Ausgabekurs ( ) Performance zum Performance zum CDAX Konsortialführer Konsorten Tonkens Agrar AG ,5 23,75-67,6% -127,4% biw Bank AG UBJ GmbH RIB Software AG ,7 9,25 15,6% -13,6% UBS Draton AG ,3 12,50-40,2% -72,2% Baader Bank Baader Bank, Bankhaus Lampe KTG Energie AG ,7 13,80-19,2% -65,8% WGZ Bank AG WGZ Bank AG, youmex AG, Donner & Reuschel, Silvia Quandt Talanx AG ,6 18,30 40,5% 10,8% Deutsche Bank, Berenberg Bank Barclays, J.P. Morgan, Citigroup Telefonica Deutschland Holding AG ,0 5,60-30,0% -59,5% J. P. Morgan, UBS RTL Group S.A ,2 55,50 34,2% 16,0% Deutsche Bank, Morgan Stanley HSBC Trinkaus&Burkhardt AG, Bank of America, BNP Paribas, Merill Lynch, Citigroup Merril Lynch, Citigroup, Credit Suisse, Goldmann Sachs, BNP Paribas, Petercam, Société Générale 36

37 PE IPOs absteigend nach der Kursentwicklung (1/2) Name Emissionsdatum PE Investor* Ausgabekurs Performance zum Kabel Deutschland AG Providence Equity Partners 22,00 390,9% Norma AG i Group 15,00 148,7% Deutsche Annington Terra Firma 16,50 39,8% SHW AG Nordwind Capital 26,00 39,7% LEG Immobilien AG Saturea B.V. / Perry Luxco RE S.à r.l. 44,00 25,1% KION Group AG GC Capital Partners / KKR 24,00 20,9% Adler Modemärkte AG BluO 10,00 20,0% Stabilus S.A Triton 21,50 7,0% TLG Immobilien AG East AcquiCo 10,75 1,4% SLM Solutions Group AG Deutsche Private Equity 18,00 1,0% *Hauptinvestoren 37

38 PE IPOs absteigend nach der Kursentwicklung (2/2) Name Emissionsdatum PE Investor* Ausgabekurs Performance zum Rocket Internet AG Global Founders / Verdere 42,50 0,0% Ströer Out-of-Home Media AG Cerberus Capital Management 20,00-9,1% ADC African Development Corporation DWS Fonds 10,00-11,5% Zalando SE Global Founders / Verdere 21,50-14,0% Tom Tailor Holding AG Alpha Funds 13,00-14,0% Brenntag AG BC Partners 50,00-22,8% Braas Monier Building Group S.A PAI partners 24,00-33,3% exceet Group SE (Helikos SE) Vorndran Mannheims Capital 10,00-46,5% JK (ISARIA) Wohnbau AG Helvetic Private Investments 8,00-55,1% Electrawinds SE (European Cleantech I SE) Vorndran Mannheims Capital 10,00-94,5% GSW Immobilien AG Cerberus Capital Management 19,00 n/a *Hauptinvestoren 38

39 Kontakt BLÄTTCHEN & PARTNER AG München Paul-Heyse-Strasse 28 D München Tel. +49 (0) Fax +49 (0) BLÄTTCHEN & PARTNER AG Stuttgart Kronenstrasse 30 D Stuttgart Tel. +49 (0) Fax +49 (0) BLÄTTCHEN & PARTNER AG Zürich Theaterstr. 8 CH-8001 Zürich Tel. +41 (0) Fax +41 (0) office@blaettchen.de 39