SS 2016 Die Rettungsprogramme im Rahmen der Eurokrise Versuch einer Wirksamkeitsanalyse

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1 Prof. em. Dr. rer. pol. Norbert Konegen downloads: SS 2016 Die Rettungsprogramme im Rahmen der Eurokrise Versuch einer Wirksamkeitsanalyse

2 IV. Die aktuelle Kreditfähigkeit der Euro-Länder als Erfolgsmaß I. Einführung die Agenda II. Die Hilfsprogramme 1) Europäischer Finanzstabilisierungsmechanismus (EFSM) 2) Europäische Finanzstabilisierungsfazilität (EFSF) 3) Europäischer Stabilitätsmechanismus (ESM) III. Die Hilfsprogramme für die Problemländer 1) Griechenland 2) Irland 3) Portugal 4) Spanien 5) Zypern 6) Die Rettungsschirme eine Übersicht IV. Die aktuelle Kreditfähigkeit der Euro-Länder als Erfolgsmaß Quelle: konegen, ifpol uni münster, SS

3 IV. Die aktuelle Kreditfähigkeit der Euro-Länder als Erfolgsmaß: Der sog. cepdefault-index Quelle: Gerken, Kullas, Lammerich: cepstudie 2/2016; Index_2016_final.pdf 1. Die Ausgangslage 2. Die Befunde 3. Gesucht ein Prozessmaß, das die Kreditfähigkeit eines Landes aufzeigt und damit die Rückzahlung seiner Auslandskredite sichert. 4. Der Default (Verzug) - Index (Anzeiger) des Centrums für Europäische Politik Freiburg (CEP) als Prozessmaß a) Methodik b) Aufbau c) Übersicht d) Aktuell: Erfüllung 3% und 60% - Kriterien EU - Konsequenzen e) Literaturhinweise Quelle: a.a.o. konegen, ifpol uni münster SS

4 IV. 1. Die Ausgangslage Mediale Aufmerksamkeit für Eurokrise wegen Asylproblematik gesunken. Dennoch erhebliche ungelöste strukturelle Probleme in der Eurozone. Zahlreiche Eurostaaten (Finnland, Slowenien, Italien, Portugal, Zypern, Griechenland) weisen eine verfestigte abnehmende Kreditfähigkeit auf. Diese führt in absehbarer Zeit zum Verlust der Kreditwürdigkeit. Finnland stellt möglicherweise den Euro als Landeswährung zur Disposition. Kapitalstock in etlichen Euro-Volkswirtschaften schrumpft anhaltend: Investitionen negativ Kapitalflucht. Obwohl dieser Trend in ersten Jahren der Eurokrise nicht ausgeprägt war, ist er nunmehr in Griechenland, Italien, Portugal, Slowenien, Zypern sichtbar. Aufgabe: Wettbewerbsfähigkeit der Volkswirtschaften in Problemländern wieder herstellen. Aber: Reformbereitschaft!. Quelle: a.a.o. konegen, ifpol uni münster SS

5 IV.2. Die Befunde Quelle: a.a.o., konegen, ifpol uni münster SS

6 noch Befunde konegen, ifpol uni münster SS

7 IV.3.Gesucht ein Prozessmaß, das die Kreditfähigkeit eines Landes aufzeigt und damit die Rückzahlung seiner Auslandskredite sichert. Aufgabe/Merkmale: Messung der Entwicklung der Kreditfähigkeit der gesamten Volkswirtschaft (öffentlicher Sektor, Privathaushalte, Unternehmen, Finanzbranche). Kreditfähigkeit des öffentlichen Sektors stark abhängig von seiner Fähigkeit, Finanzmittel zu generieren (Steuern erheben). Diese Fähigkeit ist abhängig von der Wettbewerbsfähigkeit der Unternehmen. Sinkende Wettbewerbsfähigkeit des privaten Sektors entzieht dem öffentlichen Sektor zunehmend die Besteuerungsgrundlage. konegen, ifpol uni münster SS

8 IV.4. Der Default (Verzug) - Index des Centrums für Europäische Politik (CEP) Freiburg als Prozessmaß a) Methodik Index bezieht sich auf 3 Größen: I(k): Niveau der kapazitätssteigernden Investitionen, (GFS): gesamtwirtschaftlicher Finanzierungssaldo. Beide in % des BIP, bezogen auf Kalenderjahr + Summe aus beiden Größen. Der Index misst als Prozessmaß, wie sich die Fähigkeit eines Landes zur Rückzahlung der Auslandskredite und damit die Kreditfähigkeit entwickelt. Sachverhalt abhängig von Staatsverschuldung, Solidität der gesamten Volkswirtschaft, Wettbewerbsfähigkeit der Unternehmen auf den Weltmärkten. I(k): Nettowerte (nach Abschreibungen) unternehmerischer Investitionen sowie der öffentlichen Hand (ohne Wohnungsbau, da keine Ausweitung des Produktionspotentials). Quelle: a.a.0.:3 konegen, ifpol uni münster SS

9 Fortsetzung Methodik I(k) positiv: zusätzliches Produktionspotential pro Periode, aus dessen Wertschöpfung Tilgung von Auslandskrediten erwirtschaftet. I(k) negativ: Potential der Volkswirtschaft, aus dessen Wertschöpfung Tilgung von Auslandskrediten erfolgen kann, schrumpft. D.h. Erosion der Kreditfähigkeit der Volkswirtschaft. GFS definiert, wie viel Geldkapital eine Volkswirtschaft netto aus dem Ausland benötigt bzw. in das Ausland transferiert. Negativer GFS kann 3 Gründe haben: Mangelnde Wettbewerbsfähigkeit Leistungsbilanzdefizite des Inlandes, die durch ausländische Kredite finanziert werden. Ausländer tätigen im Inland mehr (Direkt-)Investitionen als umgekehrt, finanziert mit den entsprechenden Geldtransfers. Inländer ziehen in großem Umfang Kapital aus dem Ausland ab (Kapitalflucht) und holen es ins Inland zurück. Quelle: a.a.0., SS 2016, konegen, ifpol uni münster 9

10 Fortsetzung Methodik des cepdefault-indexes I(k) Niveau der kapazitätssteigernden Investitionen, (GFS) gesamtwirtschaftlicher Finanzierungssaldo. Beide in % des BIP. Bezogen auf Kalenderjahr Quelle: a.a.o.s.10; konegen, ifpol uni münster SS

11 IV. b) Aufbau: 4 Risikokategorien Untersuchte Volkswirtschaften werden in 4 Risikokategorien eingeteilt: Risikokategorie 1(grüne Ampel): I(k) als auch GFS positiv. D.h. Kreditfähigkeit des Landes steigt zusätzliches Produktionskapital vorhanden kein Auslandskapital nötig I(k) + inländischer Konsum per Saldo aus heimischer Kapitalbildung finanziert Überschüsse im Ausland angelegt Kreditfähigkeit steigt. Risikokategorie 2 (gelbe Ampel): positiver I(k), negativer GFS bei positiver Gesamtsumme. Zwar zusätzliches Produktionspotential entstanden andererseits Auslandskapital nötig. Aussagen über Kreditfähigkeit des Landes nicht eindeutig. D.h. Wohin fließt Auslandskapital? In Investitionen oder Konsum? Wenn in I(k) werden Sachwerte geschaffen Investitionsrendite erwirtschaftet Zinszahlungen + Tilgung des Kredites. Ausdruck möglicher Standortattraktivität, ausländische Investoren sehen rentable Investitionsmöglichkeiten + nutzen diese. Bei Verwendung für Konsumausgaben keine Werte für Zinszahlungen + Kredittilgung erwirtschaftet. Bedienung der Auslandskredite durch inländische Quellen. Quelle: a.a.o., SS 2016, konegen, ifpol uni münster 11

12 noch Risikokategorien Gesamtwirtschaftliches Finanzierungsdefizit weist auf mangelnde oder schon verlorene Wettbewerbsfähigkeit auf den Weltmärkten hin. Annahme: Auslandskredite erzeugen Maximum an Wertschöpfung (I(k), welches deren Bedienung ermöglicht. Aber systematische Verzerrung möglich: Index lässt Land gesünder erscheinen als es tatsächlich ist, weil Annahme, dass für Zins- und Tilgungszahlungen im maximal möglichen Umfang neue, dem Auslandskredit zuordenbare Produktionskapazitäten entstehen, deren zusätzliche Wertschöpfung die Bedienung der aufgenommenen Auslandskredite ermöglicht. Wird von Realität widerlegt. Risikokategorie 3 (rot/gelbe Ampel) mit 2 Ausprägungen: I(k) positiv oder negativ. I(k) positiv aber negativer GFS-Wert größer als I(k). Kreditfähigkeit des Landes erodiert mehr Auslandskapital benötigt als insgesamt für I(k) eingesetzt. Land konsumiert rechnerisch mehr als 100% des im Inland erwirtschafteten Einkommens, sondern auch einen Teil des Nettokapitalimports. Volkswirtschaft verschuldet sich im Ausland, um Konsumausgaben zu Quelle: a.a.o.:4, SS 2016, konegen, ifpol uni münster 12

13 noch Risikokategorien zu finanzieren. Kreditfähigkeit bedroht. Befund 1 wichtig für Schuldentragfähigkeit von Problemländern: Rückgang des Gesamtwirtschaftlichen Finanzierungsdefizits muss mit Konsumverzicht (a) statt mit Investitionsverzicht (b) einhergehen. Wenn (b), nimmt Produktionspotential der Volkswirtschaft relativ zum Auslandskreditbedarf ab Verschlechterung der Schuldentragfähigkeit. Befund 2: Niveau der kapazitätssteigernden Investitionen (I(k)-Wert) ist negativ Kreditfähigkeit schrumpft absolut fehlende Wettbewerbsfähigkeit und geringe langfristige Wachstumserwartungen der Unternehmen steigende Arbeitslosigkeit. Möglich Prozess sich selbst erfüllender Erwartungen! In dieser Situation ist Entwicklung des gesamtwirtschaftlichen Finanzierungssaldos (GFS) für Entwicklung der Kreditfähigkeit nachrangig: negativer GFS-Wert zeigt an, dass ausländisches Kapital benötigt wird, um überhöhten inländischen Konsum weiter zu finanzieren. Quelle:a.a.O., SS 2016, konegen, ifpol uni münster 13

14 noch Risikokategorien Positiver GFS-Wert zeigt an, dass der Rückgang der Investitionstätigkeit und der Wirtschaftsleistung begleitet durch Rückzug ausländischen Kapitals ggf. mit zusätzlicher Kapitalflucht inländischer Investoren einhergeht Risikokategorie 4 (rote Ampel): Anhaltende Erosion der Kreditfähigkeit 3-4 Jahre) in den Ausprägungen von Risikokategorie 3 zeigt an: Gefahr der Kreditunfähigkeit hat sich verfestigt oder ist eingetreten. Sie gilt als strukturelles Problem. Blasen im Immobilien- und Bankensektor als Risiken für die Fiskalpolitik eines Landes werden beachtet, wenn sie zu ausländischem Kreditbedarf oder negativen Nettoinvestitionen führen. Staatliche Finanzhilfen (ESM, EFSF, EFSM, IWF) ersetzen den Kapitalbedarf privater ausländischer Gläubiger nicht. Die strukturelle Situation der Volkswirtschaft bleibt unverändert. Quelle: a.a.o., SS 2016, konegen, ifpol uni münster 14

15 IV. c) Übersicht: Methodik des cepdefault-indexes I(k) Niveau der kapazitätssteigernden Investitionen, (GFS) gesamtwirtschaftlicher Finanzierungssaldo. Beide in % des BIP. Bezogen auf Kalenderjahr Quelle: a.a.o.:6 konegen, ifpol uni münster SS

16 Quelle: Stand: ; d) Aktuell: Öff. Schulden max.60% des BIP konegen, ifpol uni münster SS

17 Stand: ; Haushaltsdefizit max. 3% des BIP Quelle: a.a.o. konegen, ifpol uni münster SS

18 und die erneute Farce des Stabilitäts- und Wachstumspakts (Bußgelder oder Entzug von Haushaltsmitteln (Strukturfonds) möglich). EU-Kommission am : Spanien (Ende 2017) und Portugal (Ende 2016) erhalten mehr Zeit um ihr seit 2009 überhöhtes Staatsdefizit unter den Maastrichter Referenzwert von 3% des BIP zu senken. Währungskommissar Moscovici am : dies sei wirtschaftlich und politisch nicht der geeignete Augenblick über eine Verschärfung zu befinden. Kommission beschäftigt sich wieder Anfang Juli mit dem Sachverhalt. Weiterhin Nachsicht mit Italien trotz dramatischer Staatsschuld (132,7%). Quelle: FAZ ; konegen, ifpol uni münster SS

19 4. e) Literaturhinweise Quelle: Gerken, Kullas, Lammerich: cepstudie 2/2016; Index_2016/cepStudie_cepDefault-Index_2016_final.pdf konegen, ifpol uni münster SS