German Pension Finance Watch

Transkript

1 German Pension Finance Watch 3. Quartal 2014 Die Entwicklung deutscher Pensionspläne im Spiegel der Kapitalmärkte Das Towers Watson German Pension Finance Watch stellt auf Quartalsbasis die Auswirkungen aktueller Entwicklungen in den Kapitalmärkten auf deutsche Benchmark-Pensionspläne dar. Die Analyse ergänzt die ebenfalls von Towers Watson herausgegebenen Studien zu den Auswirkungen der Kapitalmarktentwicklungen auf US-amerikanische Benchmark-Pensionspläne (Towers Watson US Pension Finance Watch, erscheint monatlich) und weltweite Benchmark-Pensionspläne (Towers Watson Global Pension Finance Watch, erscheint vierteljährlich). In der vorliegenden Studie werden die Pensionsverpflichtungen den reservierten Vermögenswerten gegenübergestellt und die Auswirkungen von Kurs-, Inflations- und Zinsänderungen im Jahresverlauf analysiert. Hierzu wird im Folgenden der Verlauf des Ausfinanzierungsgrads (Funding Ratio) eines Plans betrachtet, der zum Stichtag vollständig ausfinanziert war (100-Prozent-Plan) und laufend in Höhe der neu erdienten Ansprüche dotiert wird. Ferner wird ein für ein DAX- bzw. MDAX-Unternehmen typischer Plan unter Berücksichtigung der Entwicklungen des laufenden Geschäftsjahres abgeschätzt und fortgeschrieben. Die Studienergebnisse auf einen Blick: Ende 2012 Ende 2013 Q2 / 2014 Q3 / 2014 Q4 / Q2 Q2 / Q YTD Funding Ratio (%) % Pkt. % Pkt. % Pkt. 10- Plan 83,1 % 88,9 % 83,4 % 79,8 % 5,5 % 3,6 % 9,1 % DAX-Plan 61,2 % 65,3 % 61,3 % 58,7 % 4, 2,6 % 6,6 % MDAX-Plan 43,1 % 51,4 % 48,1 % 46,2 % 3,3 % 1,9 % 5,2 % Planvermögen (Mrd.Euro) % % % 10- Plan 245,4 254,4 264,8 269,1 + 4,1 % + 1,6 % + 5,8 % DAX-Plan 192,1 198,2 206,6 210,2 + 4,3 % + 1,7 % + 6, MDAX-Plan 16,3 25,9 27,0 27,5 + 4,1 % + 2, + 6,1 % DBO (Mrd. Euro) 10- Plan 295,2 288,3 317,6 337,4 + 10,2 % + 6,21 % + 17, DAX-Plan 313,8 303,3 336,8 357,8 + 11,1 % + 6,23 % + 18, MDAX-Plan 37,7 50,4 56,0 59,5 + 11,2 % + 6,25 % + 18,1 % Parameter (%) BP BP BP Rechnungszins 3,5 3,65 % 3,07 % 2,69 % Inflation 12M Ø 2,26 % 2,14 % 2,05 % 2,01 % Towers Watson German Pension Finance Watch 3. Quartal

2 Ausfinanzierungsgrad im dritten Quartal gesunken Die von Towers Watson jährlich durchgeführte Auswertung der Geschäftsberichte zeigte zum einen Ausfinanzierungsgrad im DAX von ca. 65 % und im MDAX von etwa 51 %. Zur Jahresmitte sank der Ausfinanzierungsgrad des DAX-Plans um rund drei Prozentpunkte, für den MDAX-Plan um rund vier Prozentpunkte und für den 10-Plan um rund fünf Prozentpunkte. Dieser Trend hat sich im dritten Quartal fortgesetzt. Hier sank der Ausfinanzierungsgrad des DAX-Plans um knapp drei Prozentpunkte, der MDAX-Plan verlor um zwei Prozentpunkte. Der 10-Plan hat in diesem Zeitraum knapp vier Prozentpunkte verloren. Wesentlicher Treiber ist der gefallene Rechnungszins: dieser ist im Median in den ersten drei Quartalen um 96 Basispunkte gefallen [2013: 3,65 %; 2014 Q3 2,69 %]. Die positive Entwicklung des Planvermögens in den drei Quartalen (für den 10-Plan: + 5,8 %, DAX: + 6,, MDAX: + 6,1) konnte den zinsbedingten Anstieg der Pensionsverpflichtungen nicht ausgleichen. 01 Ausfinanzierungsgrad im dritten Quartal gesunken Investment Returns YTD 23 % 21 % % 13 % 11 % 1 % 11,9 % 2 % 7,1 % 5 % 15 % 9 % 7,9 % 3 % 2 % 1 Aktien Europa Aktien weltweit Anleihen Immobilien Geldmarkt Portfolio DAX Towers Watson German Pension Finance Watch 3. Quartal

3 Moderate Zuwächse im Planvermögen im Jahresverlauf Im ersten Halbjahr 2014 ist das Planvermögen im DAX nach Berücksichtigung der Dotierungen und Versorgungszahlungen aus Planvermögen um 4,3 % gestiegen. Die Rendite der Kapitalanlage betrug dabei 5,5 %. Im dritten Quartal hat sich diese Entwicklung fortgesetzt: leichte Zuwächse bei den Anleihen werden von deutlichen Wertsteigerungen im Bereich der Aktien begleitet in diesem Quartal in erster Linie jedoch getrieben von weltweite Aktien: deren Rendite betrug im dritten Quartal ca. 7 %. Der Aktienanteil im DAX liegt bei ca. 3 (MDAX ca. 35 %). Im selben Zeitraum ist der Total Return der Anleihenpositionen, die den größten Anteil im Portfolio einnehmen (62 %), um ca. 3 % gestiegen. Liquiditätsnahe Anlagen boten neben dem nominellen Werterhalt im Jahresverlauf nur sehr geringe Verzinsung. Im Vergleich zum Jahresanfang ist nach Berücksichtigung der Dotierungen und Versorgungszahlungen aus Planvermögen das Planvermögen im 100-Prozent-Plan und im DAX um etwa 6, angewachsen, im MDAX beläuft sich der Zuwachs auf etwa 6,1 %. 02 Moderate Zuwächse im Planvermögen im Jahresverlauf Veränderung der Verpflichtung im DAX YTD 25 % 2 21 % 18 % 15 % 1 5 % 5 % 3 % Pensionsverpflichtungen im dritten Quartal erneut leicht gestiegen Die Summe aus Zinsaufwand (Verzinsung bestehender Ansprüche) und Dienstzeitaufwand (neu erdiente Ansprüche) übersteigt die Summe der Leistungszahlungen, d. h. Pensionsverpflichtungen werden im Saldo aufgebaut. Für das dritte Quartal ist aus diesen Posten für den DAX eine Zunahme der Pensionsverpflichtungen um ca. 22 Mrd. Euro zu erwarten. Diese Zunahme wird durch Änderungen in den Bewertungsparametern nur leicht korrigiert. Die langfristigen Inflationserwartungen sind im Jahresverlauf 2014 leicht gesunken. Dies führt zu geringfügig niedrigeren erwarteten Leistungsanpassungen und somit einem etwas gesunkenen Verpflichtungsumfang. Dagegen werden die erwarteten Leistungen auf Grund des gesunkenen Rechnungszinses weniger stark abgezinst. 03 Pensionsverpflichtungen im dritten Quartal erneut leicht gestiegen Towers Watson German Pension Finance Watch 3. Quartal

4 Ausfinanzierungsgrad im Zeitverlauf Ausfinanzierungsgrad im Zeitverlauf ,8 % ,7 % 46,2 % 2 Quartal 2 / 2006 Quartal 4 / 2006 Quartal 2 / 2007 Quartal 4 / 2007 Quartal 2 / 2008 Quartal 4 / 2008 Quartal 2 / 2009 Quartal 4 / 2009 Quartal 2 / 2010 Quartal 4 / 2010 Quartal 2 / 2011 Quartal 4 / 2011 Quartal 2 / 2012 Quartal 4/2012 Quartal 2 / 2013 Quartal 4 / 2013 Quartal 2 / 2014 Quartal 4 / 2014 DAX 100 DAX MDAX Die Zunahme des Ausfinanzierungsgrades im Jahr 2013 hat sich im Jahresverlauf 2014 nicht fortgesetzt: vielmehr war bisher ein spürbarer Rückgang des Ausfinanzierungsgrades festzustellen (10-Plan ca. 9 Prozentpunkte, DAX ca. 7 Prozentpunkte und MDAX ca. 5 Prozentpunkte). Wesentlicher Treiber ist die Entwicklung des Rechnungszinses: dieser ist nach einem leichten Anstieg in 2013 wieder deutlich zurückgegangen, was sich steigernd auf die Verpflichtungen ausgewirkt hat. Er liegt im dritten Quartal bei 2,7 %, dies sind fast 100 Basispunkte weniger als zum Jahresbeginn. Die Inflationserwartungen liegen relativ stabil bei etwas über 2 % und tragen somit nicht zu einer Veränderung des Ausfinanzierungsgrades bei. Die äußerst positive Entwicklung der Anlagerendite konnte den Anstieg der Verpflichtungen zwar dämpfen, allerdings nicht vollständig ausgleichen. Renditen von Anleihen monatige Bundesanleihe 0,46 % 0,37 % 0,02 % 0,01 % 0,09 % 0,03 % 10-jährige Bundesanleihe 3,46 % 3,0 1,96 % 1,41 % 2,05 % 0,98 % 30-jährige Bundesanleihe 4,12 % 3,43 % 2,44 % 2,18 % 2,81 % 1,94 % Rechnungszins IAS 5,32 % 4,81 % 4,75 % 3,5 3,65 % 2,69 % Towers Watson German Pension Finance Watch 3. Quartal

5 Anmerkungen und Erläuterungen Anleihenrenditen und Rechnungszins: Die Renditen der Bundesanleihen basieren auf Zero-Coupon-Anleihen. Der unterjährig angesetzte Rechnungszins der Benchmarkpläne basiert auf der Towers Watson RATE:Link Methode, welche erwarteten Cashflows den passenden Zins entsprechend Unternehmensanleihen hoher Bonität zuweist. Zum Jahresende wird als Referenzgröße der Median des Rechnungszinses der DAX- Unternehmen angesetzt. Inflationsannahme: Die Inflationserwartungen werden aus Kapitalmarktdaten ermittelt. Indexzusammensetzung: Maßgeblich ist die Zusammensetzung zum jeweiligen Jahresende. Unternehmen aus DAX und MDAX, die durch ein anderes Unternehmen aus einem der beiden Indices konsolidiert werden, werden nicht separat erfasst. Benchmark Investment Returns: Das Vermögen der Benchmarkpläne ist zum Jahresbeginn auf Grundlage der Geschäftsberichte 2013 wie folgt aufgeteilt: 05 Anmerkungen und Erläuterungen 10-Plan / DAX-Plan MDAX-Plan Benchmark Europäische Aktien 17, 19,7 % MSCI Euro Weltweite Aktien 11,3 % 13,1 % MSCI World ex-euro Europäische Anleihen 62, 55, Barclays Capital Indices Euro Aggregate Immobilien 5,5 % 1, ScopeX Real Estate GOEF Composite Liquide Mittel 4,2 % 11,3 % Euribor 3 Monate Ihr Kontakt zu den Studienautoren Dr. Thomas Jasper Telefon: thomas.jasper@towerswatson.com Alexandra Cabak Telefon: alexandra.cabak@towerswatson.com Über Towers Watson Towers Watson ist eine der führenden Unternehmensberatungen weltweit und unterstützt seine Kunden dabei, ihren Unternehmenserfolg durch ein effektives HR-, Finanz- und Risikomanagement zu steigern. Weltweit sind wir mit rund Mitarbeitern vertreten, in Deutschland mit ca. 800 Mitarbeitern an den Standorten Frankfurt, Köln, München, Reutlingen und Wiesbaden. Wir entwickeln Lösungen für die betriebliche Altersvorsorge und Nebenleistungen, für das Personal- und Vergütungsmanagement sowie das Risiko- und Kapitalmanagement. Towers Watson German Pension Finance Watch 3. Quartal

6 Towers Watson Eschersheimer Landstraße Frankfurt Telefon: Telefax: Die Beiträge dieser Publikation sind als allgemeine Hinweise zu verstehen. Für die Lösung einschlägiger Probleme greifen Sie bitte auf die angegebenen Quellen oder die Unterstützung unserer zuständigen Büros zurück. Copyright 2014 Towers Watson. All rights reserved. TW-EU-D-0281 Oktober 2014 towerswatson.com towerswatson /towerswatson