halbjahresbericht SAUREN FONDS-SELECT SICAV 31. Dezember 2014 Registernummer R.C.S. B Verwahrstelle Fondsmanager Verwaltungsgesellschaft

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1 halbjahresbericht SAUREN FONDS-SELECT SICAV Registernummer R.C.S. B Dezember 2014 Verwaltungsgesellschaft Verwahrstelle Fondsmanager R.C.S. Luxembourg B 82183

2 INHALTSVERZEICHNIS BERICHT ZUM GESCHÄFTSVERLAUF Seite 4 SAUREN FONDS-SELECT SICAV SAUREN GLOBAL DEFENSIV Seite 20 SAUREN FONDS-SELECT SICAV SAUREN GLOBAL BALANCED Seite 25 SAUREN FONDS-SELECT SICAV SAUREN EMERGING MARKETS BALANCED Seite 29 SAUREN FONDS-SELECT SICAV SAUREN GLOBAL STABLE GROWTH Seite 32 SAUREN FONDS-SELECT SICAV SAUREN GLOBAL GROWTH Seite 35 SAUREN FONDS-SELECT SICAV SAUREN GLOBAL CHAMPIONS Seite 38 SAUREN FONDS-SELECT SICAV SAUREN GLOBAL OPPORTUNITIES Seite 40 SAUREN FONDS-SELECT SICAV SAUREN ZIELVERMÖGEN 2020 Seite 43 SAUREN FONDS-SELECT SICAV SAUREN ZIELVERMÖGEN 2030 Seite 47 SAUREN FONDS-SELECT SICAV SAUREN ZIELVERMÖGEN 2040 Seite 50 SAUREN FONDS-SELECT SICAV SAUREN ABSOLUTE RETURN Seite 53 SAUREN FONDS-SELECT SICAV KONSOLIDIERT Seite 57 ERLÄUTERUNGEN ZUM HALBJAHRESBERICHT Seite 58 VERWALTUNG UND VERTRIEB Seite 62 Verbindliche Grundlage für den Kauf sind der jeweils gültige Verkaufsprospekt (nebst Anhängen und Satzung), der zuletzt veröffentlichte und geprüfte Jahresbericht und - soweit bereits nach dem letzten Jahresbericht veröffentlicht - der letzte ungeprüfte Halbjahresbericht. Der Verkaufsprospekt mit integrierter Satzung, die wesentlichen Anlegerinformationen sowie der Jahres- und Halbjahresbericht des Fonds sind am Sitz der Investmentgesellschaft, der Verwahrstelle, bei den Zahlstellen und der Vertriebsstelle der jeweiligen Vertriebsländer kostenlos per Post, per Telefax oder per erhältlich. Weitere Informationen sind jederzeit während der üblichen Geschäftszeiten bei der Investmentgesellschaft erhältlich. Die in diesem Bericht enthaltenen Angaben und Zahlen sind vergangenheitsbezogen und geben keinen Hinweis auf die zukünftige Entwicklung. 3

3 BERICHT ZUM GESCHÄFTSVERLAUF Der Fondsmanager berichtet im Auftrag des Verwaltungsrates der SAUREN FONDS-SELECT SICAV: Die SAUREN FONDS-SELECT SICAV ist eine Investmentgesellschaft nach luxemburgischem Recht. Es handelt sich um einen Umbrella-Fonds, der aus mehreren Teilfonds verschiedener Risikoklassen besteht. Im Einzelnen handelt es sich um folgende Teilfonds: SAUREN FONDS-SELECT SICAV - SAUREN GLOBAL DEFENSIV (im Folgenden SAUREN GLOBAL DEFENSIV genannt), SAUREN FONDS- SELECT SICAV - SAUREN GLOBAL BALANCED (im Folgenden SAUREN GLOBAL BALANCED genannt), SAUREN FONDS- SELECT SICAV - SAUREN EMERGING MARKETS BALANCED (im Folgenden SAUREN EMERGING MARKETS BALANCED genannt), SAUREN FONDS-SELECT SICAV - SAUREN GLOBAL STABLE GROWTH (im Folgenden SAUREN GLOBAL STABLE GROWTH genannt), SAUREN FONDSSELECT SICAV - SAUREN GLOBAL GROWTH (im Folgenden SAUREN GLOBAL GROWTH genannt), SAUREN FONDS-SELECT SICAV - SAUREN GLOBAL CHAMPIONS (im Folgenden SAUREN GLOBAL CHAMPIONS genannt), SAUREN FONDS- SELECT SICAV - SAUREN GLOBAL OPPORTUNITIES (im Folgenden SAUREN GLOBAL OPPORTUNITIES genannt), SAUREN FONDSSELECT SICAV - SAUREN ZIELVERMÖGEN 2020 (im Folgenden SAUREN ZIELVERMÖGEN 2020 genannt), SAUREN FONDS-SELECT SICAV - SAUREN ZIELVERMÖGEN 2030 (im Folgenden SAUREN ZIELVERMÖGEN 2030 genannt), SAUREN FONDSSELECT SICAV - SAUREN ZIELVERMÖGEN 2040 (im Folgenden SAUREN ZIELVERMÖGEN 2040 genannt) sowie SAUREN FONDS-SELECT SICAV - SAUREN ABSOLUTE RETURN (im Folgenden SAUREN ABSOLUTE RETURN genannt). Die Teilfonds sind als Dachfonds konzipiert, welche in andere Investmentfonds (Zielfonds) investieren. Die bei den Dachfonds der SAUREN FONDS-SELECT SICAV verfolgte Investmentphilosophie ist dadurch geprägt, dass bei der Auswahl der Zielfonds insbesondere der genauen Beurteilung der Fähigkeiten des jeweiligen Fondsmanagers sowie des von ihm zu verwaltenden Volumens eine besondere Bedeutung zukommt. Im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 wiesen die einzelnen Dachfonds folgende Wertentwicklungen auf: Die ausschüttenden Aktienklassen B der Teilfonds SAUREN GLOBAL BALANCED, SAUREN GLOBAL STABLE GROWTH und SAUREN GLOBAL GROWTH, die ausschüttenden Aktienklassen D der Teilfonds SAUREN GLOBAL DEFENSIV, SAUREN GLOBAL BALANCED, SAUREN GLOBAL STABLE GROWTH, SAUREN GLOBAL GROWTH, SAUREN GLOBAL CHAMPIONS und SAUREN ABSOLUTE RETURN, die ausschüttende Aktienklasse 3F des SAUREN GLOBAL DEFENSIV sowie die an institutionelle Investoren gerichtete Aktienklasse I des SAUREN ABSOLUTE RETURN haben im Berichtszeitraum bei Berücksichtigung der gegebenenfalls vorgenommenen Ausschüttung eine weitgehend mit der jeweils thesaurierenden Aktienklasse A korrespondiere Entwicklung aufgewiesen, weshalb an dieser Stelle auf eine gesonderte Darstellung verzichtet wird. Unterschiede in der Wertentwicklung basieren insbesondere auf Unterschieden in der jeweiligen Gebührenstruktur der einzelnen Aktienklassen. Die auf Schweizer Franken lautenden Aktienklassen C der Teilfonds SAUREN GLOBAL DEFENSIV, SAUREN GLOBAL BALANCED, SAUREN EMERGING MARKETS BALANCED und SAUREN ABSOLUTE RETURN wurden kontinuierlich weitgehend währungsgesichert. Die angestrebte zur jeweiligen auf Euro lautenden Aktienklasse A vergleichbare Wertentwicklung dieser Aktienklassen in Schweizer Franken wurde seit dem Zeitpunkt der jeweiligen Auflegung weitgehend erreicht. Unterschiede in der Wertentwicklung können sich durch unterschiedliche Kostenbelastungen, aufgrund von Absicherungskosten bzw. aufgrund einer nicht ständig vollumfänglichen Währungsabsicherung ergeben. Auf eine gesonderte Darstellung der Wertentwicklung dieser Aktienklassen wird deshalb an dieser Stelle verzichtet. Die in diesem Bericht vorgenommenen Beschreibungen und Zuordnungen der Zielfonds orientieren sich an den Anlageschwerpunkten der einzelnen Zielfonds. SAUREN GLOBAL DEFENSIV Portfoliostruktur Im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 machten Absolute-Return-Rentenfonds sowie flexibel ausgerichtete Rentenfonds mit unterschiedlichen Strategien und unterschiedlichen Anlageuniversen einen wesentlichen Anteil im breit diversifizierten Portfolio des SAUREN GLOBAL DEFENSIV aus. Darüber hinaus umfasste das Portfolio eine jeweils kleine Position in ausschließlich auf Unternehmensanleihen bzw. auf Hochzinsanleihen fokussierten Rentenfonds. Weitere Bestandteile des Portfolios waren Mischfonds, Multi-Strategy-Fonds sowie eine kleine Position in Immobilienfonds. 4 Der SAUREN GLOBAL DEFENSIV investierte in mehrere Absolute-Return-Aktienfonds mit unterschiedlichen Strategien und unterschiedlichen Anlageuniversen. Im Rahmen der Alpha-Strategie wurde in klassische Aktienfonds mit Ausrichtung auf Europa investiert und gleichzeitig das allgemeine Aktienmarktrisiko durch den Verkauf von geeigneten Index-Futures abgesichert. Ferner waren wertorientiert verwaltete Aktienfonds mit Anlageuniversum Global bzw. Europa, ein global ausgerichteter Aktienfonds mit Long/Short-Strategie sowie mit niedriger

4 Gewichtung Aktienfonds für Goldminenwerte Bestandteile des Portfolios. Ergänzt wurde das Portfolio des SAUREN GLOBAL DEFENSIV um Global Macro Fonds sowie um einen Managed Futures Fonds. Darüber hinaus investierte der SAUREN GLOBAL DEFENSIV in verschiedene Genuss- Scheine, welche an der Wertentwicklung von Hedgefonds unterschiedlicher Strategien partizipieren. Abgerundet wurde das Portfolio durch einen kleinen Gold-Anteil. Segment der Global Macro Fonds wurde durch die Aufnahme von zwei neuen Positionen ausgebaut. Wirtschaftliches Umfeld An den Rentenmärkten kam es im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 zu einem deutlichen Rückgang des Kapitalmarktzinsniveaus. In Deutschland fiel die Umlaufrendite von 1,01 % auf 0,48 % und in den USA sank die Verzinsung 30jähriger Staatsanleihen von 3,39 % auf 2,75 %. Der REX Performance Index verzeichnete im Berichtszeitraum einen Anstieg in Höhe von 2,9 %. Neben Staatsanleihen hoher Bonität verbuchten auch Unternehmensanleihen hoher Bonität Kursgewinne. An den Währungsmärkten zeigte der US-amerikanische Dollar im zweiten Halbjahr 2014 sowohl gegenüber den übrigen Hauptwährungen als auch gegenüber den Schwellenländerwährungen eine ausgeprägte Stärke. Die Aktienmärkte verzeichneten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 regional sehr unterschiedliche Entwicklungen. Unter den Hauptaktienmärkten verbuchten der US-amerikanische Markt sowie der japanische Markt Kursgewinne, während die europäischen Märkte Kursverluste aufwiesen. Wesentliche Veränderungen Während des Berichtszeitraums wurde ein Absolute- Return-Rentenfonds verkauft und ein flexibel ausgerichteter Rentenfonds neu in das Portfolio aufgenommen. Ferner wurde ein flexibel ausgerichteter Mischfonds in das Portfolio integriert. Im Segment der Absolute-Return- Aktienfonds wurde eine Anlageidee verkauft und eine Anlageidee neu aufgenommen. Die Alpha-Strategie wurde durch den Verkauf von zwei Positionen konzentriert. Das 5

5 Ergebnis Der SAUREN GLOBAL DEFENSIV schloss den Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 mit einem Ergebnis in Höhe von 0,0 %* ab. Da das Portfolio aus strategischen Überlegungen nicht in klassischen indexorientierten Rentenfonds investiert ist, konnte der SAUREN GLOBAL DEFENSIV im Berichtszeitraum kaum von der Entwicklung der Rentenmärkte profitieren. Daneben stellte der Berichtszeitraum für Absolute-Return-Strategien, welche einen wesentlichen Teil des Portfolios ausmachen, ein schwieriges Marktumfeld dar. Auf Ebene der Zielfonds lieferten die Absolute-Return- Rentenfonds ein negatives Ergebnis, während sich die flexiblen Rentenfonds mehrheitlich positiv entwickelten. Die Absolute-Return-Aktienfonds konnten den Berichtszeitraum mehrheitlich mit Wertzuwächsen abschließen und auch die Alpha-Strategie lieferte ein positives Ergebnis. Die Aktienfonds entwickelten sich uneinheitlich, wobei insbesondere die auf europäische Werte ausgerichteten Fonds Verluste verzeichneten. Die Mehrzahl der Global Macro Fonds und der Managed Futures Fonds erzielten zum Teil hohe Wertzuwächse. SAUREN GLOBAL BALANCED Portfoliostruktur Im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 wurden bei den aktienorientierten Investments schwerpunktmäßig Aktienfonds mit globalem Anlageuniversum und Aktienfonds mit Anlageuniversum Europa gewählt. Daneben wurde in Fonds für USamerikanische bzw. für japanische Werte sowie in einen global auf die Aktienmärkte der Schwellenländer ausgerichteten Fonds investiert. Ergänzend war ein Aktienfonds für Goldminenwerte Bestandteil des Portfolios. Ferner investierte der SAUREN GLOBAL BALANCED in mehrere Absolute-Return-Aktienfonds mit unterschiedlichen Strategien und unterschiedlichen regionalen Anlageuniversen. Absolute-Return-Rentenfonds sowie flexibel ausgerichtete Rentenfonds mit unterschiedlichen Strategien und unterschiedlichen Anlageuniversen machten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 den wesentlichen Anteil der defensiveren Investments des Portfolios aus. Weitere Bestandteile des Portfolios waren Mischfonds sowie eine kleine Position in Immobilienfonds. Ergänzt wurde das Portfolio des SAUREN GLOBAL BALANCED um Global Macro Fonds sowie um einen Managed Futures Fonds. Darüber hinaus investierte der SAUREN GLOBAL BALANCED in verschiedene Genuss- Scheine, welche an der Wertentwicklung von Hedgefonds unterschiedlicher Strategien partizipieren. Wesentliche Veränderungen Während des Berichtszeitraums wurden ein Aktienfonds für europäische Nebenwerte sowie ein Aktienfonds für US-amerikanische Werte neu in das Portfolio aufgenommen. Ein Aktienfonds für europäische Werte wurde aufgrund eines Fondsmanagerwechsels verkauft. Ferner wurde ein flexibel ausgerichteter Mischfonds in das Portfolio integriert. Das Segment der Global Macro Fonds wurde durch die Aufnahme von zwei neuen Positionen ausgebaut. 6 Wirtschaftliches Umfeld Die Aktienmärkte verzeichneten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 regional sehr unterschiedliche Entwicklungen. Insgesamt stieg der Weltaktienmarkt gemessen am MSCI World Kursindex auf Euro-Basis um 11,0 % an. Unterstützt von der Stärke des US-amerikanischen Dollar legte der US-amerikanische Aktienmarkt gemessen am S&P500 Kursindex im zweiten Halbjahr 2014 auf Euro-Basis um 18,9 % zu, während die Aktienmärkte des Euro-Raums gemessen am EuroStoxx50 Kursindex um 2,5 % nachgaben. An den Rentenmärkten kam es im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 zu einem deutlichen Rückgang des Kapitalmarktzinsniveaus. In Deutschland fiel die Umlaufrendite von 1,01 % auf 0,48 % und in den USA sank die Verzinsung 30jähriger Staatsanleihen von 3,39 % auf 2,75 %. Der REX Performance Index verzeichnete im Berichtszeitraum einen Anstieg in Höhe von

6 2,9 %. Neben Staatsanleihen hoher Bonität verbuchten auch Unternehmensanleihen hoher Bonität Kursgewinne. Die oben aufgezeigte sehr unterschiedliche Entwicklung der Märkte im Berichtszeitraum führte zu einer Benachteiligung aufgrund der Regionalgewichtung. Auf der defensiveren Seite ist das Portfolio nicht in klassischen indexorientierten Rentenfonds investiert, weshalb der SAUREN GLOBAL BALANCED im Berichtszeitraum kaum von der Entwicklung der Rentenmärkte profitieren konnte. Daneben stellte der Berichtszeitraum für Absolute-Return-Strategien, welche einen wesentlichen Teil des Portfolios ausmachen, ein schwieriges Marktumfeld dar. Ergebnis Der SAUREN GLOBAL BALANCED erzielte im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 einen Wertzuwachs in Höhe von 1,6 %*. Mit diesem Ergebnis blieb der SAUREN GLOBAL BALANCED gegenüber seinem Referenzindex, der im Berichtszeitraum um 3,6 % anstieg, um 2,0 Prozentpunkte* zurück. Das im Vergleich zum Referenzindex schwächere Ergebnis geht vor allem auf die strategische Portfoliopositionierung sowohl auf der Aktienseite als auch auf der defensiveren Seite zurück. Der SAUREN GLOBAL BALANCED wird aus Sicht eines kontinentaleuropäischen Investors verwaltet, was sich in einer Untergewichtung des US-amerikanischen Aktienmarktes und einer Übergewichtung der europäischen Aktienmärkte ausdrückt. 7 Auf Ebene der Zielfonds erzielten die Aktienfonds mehrheitlich deutliche Wertzuwächse. Lediglich die Fonds für europäische Nebenwerte sowie der Goldminenwertefonds schlossen den Berichtszeitraum mit Verlusten ab. Die flexiblen Rentenfonds verbuchten mehrheitlich positive Ergebnisse. Die Absolute-Return-Fonds des Portfolios verzeichneten überwiegend Wertrückgänge, während die Mehrzahl der Global Macro Fonds und der Managed Futures Fonds den Berichtszeitraum mit zum Teil hohen Wertzuwächsen abschließen konnten. SAUREN EMERGING MARKETS BALANCED Portfoliostruktur Die aktienorientierten Investments des Portfolios bestanden im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 aus einem global ausgerichteten Schwellenländeraktienfonds sowie aus regional ausgerichteten Aktienfonds für Asien (einschließlich auf China bzw. auf Indien fokussierte Aktienfonds), Südosteuropa bzw. Lateinamerika. Ergänzend wurde in einen auf die sogenannten Frontier Markets fokussierten Fonds investiert. Darüber hinaus war ein Absolute-Return-Aktienfonds mit Ausrichtung auf chinesische Werte Bestandteil des Portfolios. Im Bereich der Rentenfonds investierte der SAUREN EMERGING MARKETS BALANCED in global ausgerichtete, alle wesentliche Segmente der Rentenmärkte der Schwellenländer einbeziehende Fonds, in ausschließlich auf Unternehmensanleihen von Emittenten aus den Schwellenländern investierende Fonds sowie in einen ausschließlich auf Lokalwährungsanleihen fokussierten Fonds. Ferner wurde in zwei Absolute-Return-Rentenfonds mit unterschiedlichen Strategien investiert. Weitere Bestandteile des Portfolios waren ein Wandelanleihenfonds mit Ausrichtung auf die Schwellenländer sowie ein auf die sogenannten Frontier Markets fokussierter Multi-Strategy-Fonds. Darüber hinaus investierte der SAUREN EMERGING MARKETS BALANCED in einen Genuss-Schein, welcher an der Wertentwicklung eines auf chinesische Werte ausgerichteten Hedgefonds partizipiert. Wesentliche Veränderungen Während des Berichtszeitraums wurde ein auf asiatische Werte ausgerichteter Aktienfonds in das Portfolio integriert und der auf russische Werte fokussierte Aktienfonds verkauft. Im Bereich der global auf die Rentenmärkte der Schwellenländer ausgerichteten Fonds wurden zwei Positionen veräußert und eine neue Anlageidee in das Portfolio aufgenommen.

7 nehmen. Mit diesem Ergebnis blieb der SAUREN EMERGING MARKETS BALANCED gegenüber seinem Referenzindex, der im Berichtszeitraum um 0,1 % zulegte, um 3,0 Prozentpunkte* zurück. Der wesentliche Grund für das schwächere Abschneiden des SAUREN EMERGING MARKETS BALANCED gegenüber seinem Referenzindex liegt darin, dass die Mehrzahl der zumeist opportunistisch verwalteten Rentenfonds des Portfolios im Berichtszeitraum deutlich mehr als der Marktindex verloren. Daneben stellte der Berichtszeitraum für Absolute-Return-Strategien ein schwieriges Marktumfeld dar. Die Aktienfonds des Portfolios schlossen den Berichtszeitraum mehrheitlich besser als ihr jeweiliger Marktindex ab. Wirtschaftliches Umfeld Die Aktienmärkte der Schwellenländer verbuchten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 gemessen am MSCI Emerging Markets Kursindex auf Euro-Basis insgesamt einen Anstieg in Höhe von 3,0 %. Dabei waren regional sehr unterschiedliche Entwicklungen zu verzeichnen. Während die asiatischen Schwellenländer gemessen am MSCI EM Asia Kursindex auf Euro-Basis um 9,8 % zulegten, verloren die lateinamerikanischen Schwellenländer gemessen am MSCI Latin America Kursindex auf Euro-Basis 8,4 % und die osteuropäischen Schwellenländer gaben gemessen am MSCI Eastern Europe Kursindex auf Euro-Basis um 29,1 % nach. Die Aktienmärkte der sogenannten Frontier Markets wiesen gemessen am MSCI Frontier Markets Kursindex auf Euro-Basis einen leichten Verlust in Höhe von 0,1 % auf. Die Rentenmärkte der Schwellenländer gaben zum Ende des Berichtszeitraums teils deutlich nach. Per Saldo schlossen sie das zweite Halbjahr 2014 mit einem moderaten Rückgang ab. Der auf Euro-Basis abgesicherte JPMorgan Emerging Markets Bond Index verbuchte im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 einen Verlust in Höhe von 2,5 %. Ergebnis Der SAUREN EMERGING MARKETS BALANCED hatte im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 eine Wertminderung in Höhe von 2,9 %* hinzu- 8 SAUREN GLOBAL STABLE GROWTH Portfoliostruktur Im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 investierte der SAUREN GLOBAL

8 STABLE GROWTH bei den aktienorientierten Investments schwerpunktmäßig in Aktienfonds mit globalem Anlageuniversum, in Aktienfonds mit Anlageuniversum Europa (inklusive eines auf britische Werte ausgerichteten Fonds) sowie in Aktienfonds für US-amerikanische Werte. Daneben war das Portfolio in einen Fonds mit schwerpunktmäßiger Ausrichtung auf deutsche Nebenwerte sowie in Fonds für japanische Werte investiert. Für eine weitere regionale Diversifizierung der aktienorientierten Investments des Portfolios sorgten ein global auf die Aktienmärkte der Schwellenländer ausgerichteter Fonds sowie ein Fonds für chinesische Werte. Ergänzend waren ein Aktienfonds für Goldminenwerte sowie ein Energiewertefonds Bestandteile des Portfolios. Darüber hinaus investierte der SAUREN GLOBAL STABLE GROWTH in mehrere Absolute-Return-Aktienfonds mit unterschiedlichen Strategien und unterschiedlichen regionalen Anlageuniversen. Im Bereich der defensiveren Investments war der SAUREN GLOBAL STABLE GROWTH sowohl in flexibel ausgerichtete Rentenfonds als auch in Absolute-Return-Rentenfonds mit unterschiedlichen Strategien und unterschiedlichen Anlageuniversen investiert. Ferner umfasste das Portfolio eine kleine Position in einem Immobilienfonds. Ergänzt wurde das Portfolio um Global Macro Fonds sowie um einen im Berichtszeitraum neu aufgenommenen Mischfonds mit flexibler Ausrichtung. Darüber hinaus investierte der SAUREN GLOBAL STABLE GROWTH in verschiedene Genuss-Scheine, welche an der Wertentwicklung von Hedgefonds unterschiedlicher Strategien partizipieren. Wesentliche Veränderungen Während des Berichtszeitraums wurden ein global ausgerichteter Aktienfonds, ein Aktienfonds für europäische Werte sowie ein Aktienfonds für US-amerikanische Werte neu in das Portfolio aufgenommen. Ein Aktienfonds für europäische Werte wurde aufgrund eines Fondsmanagerwechsels verkauft. Ferner wurden ein Absolute- Return-Rentenfonds sowie ein Fonds für asiatische Werte veräußert. Das Segment der Global Macro Fonds wurde durch die Aufnahme von zwei neuen Positionen ausgebaut. 9 Wirtschaftliches Umfeld Die Hauptaktienmärkte verzeichneten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 regional sehr unterschiedliche Entwicklungen. Insgesamt stieg der Weltaktienmarkt gemessen am MSCI World Kursindex auf Euro-Basis um 11,0 % an. Unterstützt von der Stärke des US-amerikanischen Dollar legte der USamerikanische Aktienmarkt gemessen am S&P500 Kursindex im zweiten Halbjahr 2014 auf Euro-Basis um 18,9 % zu, während die Aktienmärkte des Euro-Raums gemessen am EuroStoxx50 Kursindex um 2,5 % nachgaben. Die Aktienmärkte der Schwellenländer verbuchten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 gemessen am MSCI Emerging Markets Kursindex bei regional äußerst unterschiedlichen Entwicklungen insgesamt einen Anstieg in Höhe von 3,0 % auf Euro- Basis. An den Rentenmärkten kam es im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 zu einem deutlichen Rückgang des Kapitalmarktzinsniveaus. In Deutschland fiel die Umlaufrendite von 1,01 % auf 0,48 % und in den USA sank die Verzinsung 30jähriger Staatsanleihen von 3,39 % auf 2,75 %. Der REX Performance Index verzeichnete im Berichtszeitraum einen Anstieg in Höhe von 2,9 %. Neben Staatsanleihen hoher Bonität verbuchten auch Unternehmensanleihen hoher Bonität Kursgewinne. Ergebnis Der SAUREN GLOBAL STABLE GROWTH erzielte im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 einen Wertzuwachs in Höhe von 3,1 %*. Mit diesem Ergebnis blieb der SAUREN GLOBAL STABLE GROWTH gegenüber seinem Referenzindex, der im Berichtszeitraum um 5,6 % anstieg, um 2,5 Prozentpunkte* zurück. Das im Vergleich zum Referenzindex schwächere Ergebnis geht vor allem auf die strategische Portfoliopositionierung sowohl auf der Aktienseite als auch auf der defensiveren Seite zurück. Der SAUREN GLOBAL STABLE GROWTH wird aus Sicht eines kontinentaleuropäischen Investors verwaltet, was sich in einer Untergewichtung

9 des US-amerikanischen Aktienmarktes und einer Übergewichtung der europäischen Aktienmärkte ausdrückt. Die oben aufgezeigte sehr unterschiedliche Entwicklung der Märkte im Berichtszeitraum führte zu einer Benachteiligung aufgrund der Regionalgewichtung. Auf der defensiveren Seite ist das Portfolio nicht in klassischen indexorientierten Rentenfonds investiert, weshalb der SAUREN GLOBAL STABLE GROWTH im Berichtszeitraum kaum von der Entwicklung der Rentenmärkte profitieren konnte. Daneben stellte der Berichtszeitraum für Absolute-Return-Strategien, welche einen wesentlichen Teil des Portfolios ausmachen, ein schwieriges Marktumfeld dar. Auf Ebene der Zielfonds erzielten die Aktienfonds mehrheitlich deutliche Wertzuwächse. Lediglich der Goldminenwertefonds schloss den Berichtszeitraum mit einem signifikanten Verlust ab. Die flexiblen Rentenfonds verbuchten mehrheitlich positive Ergebnisse. Die Absolute-Return-Fonds des Portfolios verzeichneten überwiegend Wertrückgänge, während die Mehrzahl der Global Macro Fonds den Berichtszeitraum mit zum Teil hohen Wertzuwächsen abschließen konnte. SAUREN GLOBAL GROWTH Portfoliostruktur Fonds für Aktien europäischer Unternehmen (inklusive eines auf britische Werte ausgerichteten Fonds) sowie Fonds für Aktien US-amerikanischer Unternehmen stellten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 Schwerpunkte des Portfolios dar. Diese wurden um Fonds für europäische Nebenwerte sowie um Fonds für US-amerikanische Nebenwerte ergänzt. Darüber hinaus investierte der SAUREN GLOBAL GROWTH in einen Genuss-Schein, welcher an der Wertentwicklung eines schwerpunktmäßig auf europäische Werte ausgerichteten Hedgefonds partizipiert. Im Anlageuniversum Japan investierte der SAUREN GLOBAL GROWTH sowohl in Aktienfonds mit marktbreiter Ausrichtung als auch in einen auf Nebenwerte ausgerichteten Aktienfonds. Für eine weitere Diversifizierung des Portfolios sorgten ein global ausgerichteter und mehrere regional fokussierte Schwellenländeraktienfonds sowie ein auf die sogenannten Frontier Markets ausgerichteter Aktienfonds. Abgerundet wurde das Portfolio durch Aktienfonds für Biotechnologiewerte, Rohstoff-/Energiewerte bzw. Goldminenwerte. Wesentliche Veränderungen 10 Während des Berichtszeitraums wurde im Segment der USA-Fonds eine neue Anlageidee in das Portfolio aufge-

10 nommen und parallel eine bestehende Position veräußert. Darüber hinaus wurde ein Aktienfonds für europäische Werte aufgrund eines Fondsmanagerwechsels verkauft. Wirtschaftliches Umfeld Die Hauptaktienmärkte verzeichneten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 regional sehr unterschiedliche Entwicklungen. Insgesamt stieg der Weltaktienmarkt gemessen am MSCI World Kursindex auf Euro-Basis um 11,0 % an. Unterstützt von der Stärke des US-amerikanischen Dollar legte der USamerikanische Aktienmarkt gemessen am S&P500 Kursindex im zweiten Halbjahr 2014 auf Euro-Basis um 18,9 % zu. Daneben verbuchte auch der japanische Aktienmarkt gemessen am Nikkei225 Kursindex einen deutlichen Wertzuwachs in Höhe von 10,2 % auf Euro-Basis. Dagegen gaben die Aktienmärkte des Euro-Raums gemessen am EuroStoxx50 Kursindex um 2,5 % nach. Nebenwerte blieben in allen Regionen hinter der Entwicklung von Standardwerten zurück. Die Aktienmärkte der Schwellenländer verbuchten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 gemessen am MSCI Emerging Markets Kursindex bei regional äußerst unterschiedlichen Entwicklungen insgesamt einen Anstieg in Höhe von 3,0 % auf Euro-Basis. Ergebnis Der SAUREN GLOBAL GROWTH erzielte im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 einen Wertzuwachs in Höhe von 5,6 %*. Mit diesem Ergebnis blieb der SAUREN GLOBAL GROWTH um 5,4 Prozentpunkte* hinter der am MSCI World Kursindex gemessenen Entwicklung der weltweiten Aktienmärkte zurück. Das im Vergleich zum Weltaktienindex schwächere Ergebnis geht vor allem auf die strategische Portfoliopositionierung zurück. Der SAUREN GLOBAL GROWTH wird aus Sicht eines kontinentaleuropäischen Investors verwaltet, was sich in einer Untergewichtung des USamerikanischen Aktienmarktes und einer Übergewichtung der europäischen Aktienmärkte ausdrückt. Die oben aufgezeigte sehr unterschiedliche Entwicklung der Märkte im Berichtszeitraum führte zu einer Benachteiligung aufgrund der Regionalgewichtung. Darüber hinaus erwiesen sich die Integration von Nebenwertefonds sowie die Einbeziehung von Schwellenländerfonds in das Portfolio im Berichtszeitraum unter relativen Gesichtspunkten als nachteilig, da beide Marktsegmente schwächer abschnitten als der Weltaktienindex. Auf Ebene der Zielfonds konnte die Mehrzahl der auf europäische Werte ausgerichteten Aktienfonds den Berichtszeitraum mit einem positiven Ergebnis abschließen. Die USA-Fonds erzielten durchweg deutliche Wertzuwächse und konnten ihren Marktindex mehrheitlich übertreffen. Dagegen blieben die Japan-Fonds hinter der Entwicklung ihres Marktindex zurück. Die Schwellenländeraktienfonds des Portfolios schlossen den Berichtszeitraum mehrheitlich besser als ihr jeweiliger Marktindex ab. Unter den Branchenfonds verzeichneten der Goldminenwertefonds sowie die Fonds für Rohstoff-/Energiewerte deutliche Verluste, während der schwerpunktmäßig auf Biotechnologiewerte ausgerichtete Fonds den Berichtszeitraum mit einer deutlichen Wertsteigerung abschloss. 11 SAUREN GLOBAL CHAMPIONS Portfoliostruktur Im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 bildeten global ausgerichtete Aktienfonds mit wertorientierter Anlagephilosophie, bei denen die Generierung der Anlageideen auf fundamentaler Analyse bzw. auf quantitativer Selektion basiert, einen Schwerpunkt des Portfolios. Einen weiteren Schwerpunkt bildeten global ausgerichtete Aktienfonds mit pragmatischer Anlagephilosophie, die auf Basis fundamentaler Analysen verwaltet werden. Darüber hinaus investierte der SAUREN GLOBAL CHAMPIONS in einen global ausgerichteten Aktienfonds mit Long/Short-Strategie sowie in einen Genuss-Schein, welcher an der Wertentwicklung eines global ausgerichteten Hedgefonds partizipiert.

11 starke Berücksichtigung wie im Weltaktienindex einräumt. Aufgrund der oben aufgezeigten Stärke des USamerikanischen Aktienmarktes erfuhren die meisten Zielfonds damit im Berichtszeitraum einen deutlichen Nachteil aufgrund ihrer Regionalallokation. Insgesamt konnten von den elf im Berichtszeitraum durchgängig im Portfolio enthaltenen Zielfonds lediglich drei Zielfonds das Ergebnis des MSCI World Kursindex übertreffen. Wesentliche Veränderungen Während des Berichtszeitraums wurden im Segment der wertorientiert/fundamental verwalteten Fonds zwei neue Anlageideen in das Portfolio integriert und eine Position verkauft. Wirtschaftliches Umfeld Die Aktienmärkte verzeichneten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 regional sehr unterschiedliche Entwicklungen. So legte der USamerikanische Aktienmarkt unterstützt von der Stärke des US-amerikanischen Dollar gemessen am S&P500 Kursindex auf Euro-Basis um 18,9 % zu, während die Aktienmärkte des Euro-Raums gemessen am EuroStoxx50 Kursindex um 2,5 % nachgaben. Insgesamt stieg der Weltaktienmarkt gemessen am MSCI World Kursindex im Berichtszeitraum auf Euro-Basis um 11,0 % an. Dabei übertrafen Aktien wachstumsorientierter Unternehmen (MSCI World Growth Kursindex +13,5 % auf Euro-Basis) allgemein die Entwicklung von Aktien wertorientierter Unternehmen (MSCI World Value Kursindex +8,5 % auf Euro-Basis). Ergebnis Der SAUREN GLOBAL CHAMPIONS erzielte im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 einen Wertzuwachs in Höhe von 7,4 %*. Mit diesem Ergebnis blieb der SAUREN GLOBAL CHAMPIONS um 3,6 Prozentpunkte* hinter der am MSCI World Kursindex gemessenen Entwicklung der weltweiten Aktienmärkte zurück. Das im Vergleich zum Weltaktienindex schwächere Ergebnis geht vor allem darauf zurück, dass kaum einer der ausgewählten Globalfondsmanager dem US-amerikanischen Aktienmarkt in seinem Portfolio eine ähnlich SAUREN GLOBAL OPPORTUNITIES Portfoliostruktur Im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 investierte der SAUREN GLOBAL OPPORTUNITIES im Anlageuniversum der Schwellenländer in einen global ausgerichteten Aktienfonds sowie in regional fokussierte Aktienfonds für asiatische, südosteuropäische bzw. lateinamerikanische Werte. Daneben waren zwei auf die sogenannten Frontier Markets ausgerichtete Aktienfonds Bestandteile des Portfolios. 12

12 Ebenfalls war das Portfolio in einen Multi-Strategy-Fonds mit Ausrichtung auf die Märkte der Frontier Markets investiert. In den Hauptaktienmärkten war das Portfolio vor allem in Fonds für europäische Nebenwerte sowie in Fonds für japanische Aktien investiert. Ferner investierte der SAUREN GLOBAL OPPORTUNITIES in einen Genuss-Schein, welcher an der Wertentwicklung eines schwerpunktmäßig auf europäische Werte ausgerichteten Hedgefonds partizipiert. Darüber hinaus waren verschiedene Branchenfonds Bestandteile des Portfolios. So investierte der SAUREN GLOBAL OPPORTUNITIES im Berichtszeitraum in mehrere Fonds für Goldminenwerte sowie in einen Fonds mit schwerpunktmäßiger Ausrichtung auf Biotechnologiewerte. Ergänzt wurde das Portfolio um einen Global Macro Fonds sowie um einen Genuss-Schein, welcher an der Wertentwicklung eines global ausgerichteten Hedgefonds partizipiert. Wirtschaftliches Umfeld Die Aktienmärkte der Schwellenländer verbuchten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 gemessen am MSCI Emerging Markets Kursindex auf Euro-Basis insgesamt einen Anstieg in Höhe von 3,0 %. Dabei waren regional sehr unterschiedliche Entwicklungen zu verzeichnen. Während die asiatischen Schwellenländer gemessen am MSCI EM Asia Kursindex auf Euro-Basis um 9,8 % zulegten, verloren die lateinamerikanischen Schwellenländer gemessen am MSCI Latin America Kursindex auf Euro-Basis 8,4 % und die osteuropäischen Schwellenländer gaben gemessen am MSCI Eastern Europe Kursindex auf Euro-Basis um 29,1 % nach. Bei ebenfalls regional sehr unterschiedlicher Entwicklung legten die Hauptaktienmärkte gemessen am MSCI World Kursindex im Berichtszeitraum auf Euro- Basis um 11,0 % zu. Nebenwerte blieben in allen Regionen hinter der Entwicklung von Standardwerten zurück. Wesentliche Veränderungen Während des Berichtszeitraums wurden ein Fonds für japanische Aktien sowie ein Fonds für asiatische Aktien neu in das Portfolio aufgenommen. Der bisher im Portfolio enthaltene Japan-Fonds und der auf russische Werte ausgerichtete Aktienfonds wurden verkauft. 13

13 Ergebnis Der SAUREN GLOBAL OPPORTUNITIES hatte im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 eine Wertminderung in Höhe von 2,2 %* hinzunehmen. Während des Berichtszeitraums wurden zwei flexibel ausgerichtete Rentenfonds verkauft und ein flexibel ausgerichteter Mischfonds in das Portfolio integriert. Im Segment der Absolute-Return-Aktienfonds wurde eine Anlageidee neu in das Portfolio aufgenommen und eine Position veräußert. Das Segment der Global Macro Fonds wurde durch die Aufnahme von zwei neuen Positionen ausgebaut. Im Berichtszeitraum wirkte sich unter relativen Gesichtspunkten nachteilig aus, dass der SAUREN GLOBAL OPPORTUNITIES schwerpunktmäßig in den ineffizienteren Marktsegmenten Schwellenländer und Nebenwerte investiert ist, welche sich jeweils schwächer als die Standardwerte der Hauptaktienmärkte entwickelten. Darüber hinaus führte die Beimischung von Goldminenwertefonds zu Verlusten, da das Marktsegment im Berichtszeitraum deutlich nachgab (FTSE Goldmines Index -20,4 % auf Euro-Basis). Auf Ebene der Zielfonds verzeichneten der global ausgerichtete Schwellenländerfonds sowie die Mehrzahl der Asienfonds deutliche Wertsteigerungen, während die Fonds für südosteuropäische Aktien bzw. lateinamerikanische Aktien deutliche Wertrückgänge aufwiesen. Die auf europäische Nebenwerte ausgerichteten Fonds hatten in einem nachgebenden Marktumfeld mehrheitlich ebenfalls Verluste hinzunehmen. Unter den Branchenfonds gaben die Goldminenwertefonds deutlich nach, während der schwerpunktmäßig auf Biotechnologiewerte ausgerichtete Fonds den Berichtszeitraum mit einer deutlichen Wertsteigerung abschloss. SAUREN ZIELVERMÖGEN 2020 Portfoliostruktur Im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 machten Absolute-Return-Rentenfonds sowie flexibel ausgerichtete Rentenfonds mit unterschiedlichen Strategien und unterschiedlichen Anlageuniversen den wesentlichen Anteil der defensiveren Investments des Portfolios des SAUREN ZIELVERMÖGEN 2020 aus. Darüber hinaus umfasste das Portfolio eine jeweils kleine Position in ausschließlich auf Unternehmensanleihen bzw. auf Hochzinsanleihen fokussierten Rentenfonds. Weitere Bestandteile des Portfolios waren Mischfonds, Multi-Strategy-Fonds sowie eine kleine Position in einem Immobilienfonds. Der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2020 investierte ferner in mehrere Absolute-Return-Aktienfonds mit unterschiedlichen Strategien und unterschiedlichen Anlageuniversen. Auf der Aktienseite wurde in Fonds mit globalem Anlageuniversum, in einen auf europäische Werte ausgerichteten Fonds sowie in einen global auf die Schwellenländer ausgerichteten Fonds investiert. Darüber hinaus war mit niedriger Gewichtung ein Aktienfonds für Goldminenwerte Bestandteil des Portfolios. Ergänzt wurde das Portfolio des SAUREN ZIELVERMÖGEN 2020 um Global Macro Fonds sowie um einen Managed Futures Fonds. Ferner investierte der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2020 in verschiedene Genuss-Scheine, welche an der Wertentwicklung von Hedgefonds unterschiedlicher Strategien partizipieren. Wesentliche Veränderungen 14 Wirtschaftliches Umfeld An den Rentenmärkten kam es im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 zu einem deutlichen Rückgang des Kapitalmarktzinsniveaus. In Deutschland fiel die Umlaufrendite von 1,01 % auf 0,48 % und in den USA sank die Verzinsung 30jähriger Staatsanleihen von 3,39 % auf 2,75 %. Der REX Performance Index verzeichnete im Berichtszeitraum einen Anstieg in Höhe von 2,9 %. Neben Staatsanleihen hoher Bonität verbuchten auch Unternehmensanleihen hoher Bonität Kursgewinne. Die Aktienmärkte verzeichneten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 regional sehr unterschiedliche Entwicklungen. Insgesamt stieg der Weltaktienmarkt gemessen am MSCI World Kursindex

14 auf Euro-Basis um 11,0 % an. Unterstützt von der Stärke des US-amerikanischen Dollar legte der US-amerikanische Aktienmarkt gemessen am S&P500 Kursindex im zweiten Halbjahr 2014 auf Euro-Basis um 18,9 % zu, während die Aktienmärkte des Euro-Raums gemessen am EuroStoxx50 Kursindex um 2,5 % nachgaben. Ergebnis Der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2020 schloss den Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 mit einem Ergebnis in Höhe von 0,0 %* ab. Damit blieb der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2020 gegenüber seinem Referenzindex, der im Berichtszeitraum um 3,2 % anstieg, um 3,2 Prozentpunkte* zurück. Da das Portfolio aus strategischen Überlegungen nicht in klassischen indexorientierten Rentenfonds investiert ist, konnte der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2020 im Berichtszeitraum kaum von der Entwicklung der Rentenmärkte profitieren. Daneben stellte der Berichtszeitraum für Absolute-Return-Strategien, welche einen wesentlichen Teil des Portfolios ausmachen, ein schwieriges Marktumfeld dar. Auf Ebene der Zielfonds lieferten die Absolute-Return- Rentenfonds ein negatives Ergebnis, während sich die flexiblen Rentenfonds überwiegend positiv entwickelten. Die Absolute-Return-Aktienfonds konnten den Berichtszeitraum mehrheitlich mit Wertzuwächsen abschließen. Die Aktienfonds entwickelten sich uneinheitlich. Während einer der Globalfonds sowie der Schwellenländerfonds deutliche Wertsteigerungen verbuchten, verzeichneten der auf europäische Werte ausgerichtete Fonds sowie der Goldminenwertefonds Verluste. Die Mehrzahl der Global Macro Fonds und der Managed Futures Fonds erzielten zum Teil hohe Wertzuwächse. SAUREN ZIELVERMÖGEN 2030 Portfoliostruktur Im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 machten Absolute-Return-Rentenfonds sowie flexibel ausgerichtete Rentenfonds mit unterschiedlichen Strategien und unterschiedlichen Anlageuniversen den wesentlichen Anteil der defensiveren Investments des Portfolios des SAUREN ZIELVERMÖGEN 2030 aus. Weitere Bestandteile des Portfolios waren Mischfonds, ein Multi-Strategy-Fonds sowie eine kleine Position in Immobilienfonds. Der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2030 investierte ferner in mehrere Absolute-Return-Aktienfonds mit unterschiedlichen Strategien und unterschiedlichen Anlageuniversen. Auf der Aktienseite wurden schwerpunktmäßig Aktienfonds mit globalem Anlageuniversum und Aktienfonds mit Anlageuniversum Europa gewählt. Daneben wurde in Fonds für US-amerikanische bzw. für japanische Werte sowie in einen global auf die Aktienmärkte der Schwellenländer ausgerichteten Fonds investiert. Darüber hinaus war ein Aktienfonds für Goldminenwerte Bestandteil des Portfolios. Ergänzt wurde das Portfolio des SAUREN ZIELVERMÖGEN 2030 um Global Macro Fonds sowie um einen Managed Futures Fonds. Ferner investierte der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2030 in verschiedene Genuss-Scheine, welche an der Wertentwicklung von Hedgefonds unterschiedlicher Strategien partizipieren. Wesentliche Veränderungen Während des Berichtszeitraums wurden ein flexibel ausgerichteter Rentenfonds sowie der ausschließlich auf Hochzinsanleihen fokussierte Rentenfonds verkauft. Neu in das Portfolio aufgenommen wurden ein flexibel ausgerichteter Mischfonds, ein Absolute-Return-Aktienfonds sowie ein Aktienfonds für US-amerikanische Werte. Ein Aktienfonds für europäische Werte wurde aufgrund eines Fondsmanagerwechsels verkauft. Das Segment der Global Macro Fonds wurde durch die Aufnahme von zwei neuen Positionen ausgebaut. Wirtschaftliches Umfeld An den Rentenmärkten kam es im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 zu einem 15

15 Ergebnis Der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2030 erzielte im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 einen Wertzuwachs in Höhe von 0,8 %*. Mit diesem Ergebnis blieb der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2030 gegenüber seinem Referenzindex, der im Berichtszeitraum um 3,4 % anstieg, um 2,6 Prozentpunkte* zurück. deutlichen Rückgang des Kapitalmarktzinsniveaus. In Deutschland fiel die Umlaufrendite von 1,01 % auf 0,48 % und in den USA sank die Verzinsung 30jähriger Staatsanleihen von 3,39 % auf 2,75 %. Der REX Performance Index verzeichnete im Berichtszeitraum einen Anstieg in Höhe von 2,9 %. Neben Staatsanleihen hoher Bonität verbuchten auch Unternehmensanleihen hoher Bonität Kursgewinne. Die Aktienmärkte verzeichneten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 regional sehr unterschiedliche Entwicklungen. Insgesamt stieg der Weltaktienmarkt gemessen am MSCI World Kursindex auf Euro-Basis um 11,0 % an. Unterstützt von der Stärke des US-amerikanischen Dollar legte der US-amerikanische Aktienmarkt gemessen am S&P500 Kursindex im zweiten Halbjahr 2014 auf Euro-Basis um 18,9 % zu, während die Aktienmärkte des Euro-Raums gemessen am EuroStoxx50 Kursindex um 2,5 % nachgaben. 16 Das im Vergleich zum Referenzindex schwächere Ergebnis geht vor allem auf die strategische Portfoliopositionierung sowohl auf der Aktienseite als auch auf der defensiveren Seite zurück. Der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2030 wird aus Sicht eines kontinentaleuropäischen Investors verwaltet, was sich in einer Untergewichtung des US-amerikanischen Aktienmarktes und einer Übergewichtung der europäischen Aktienmärkte ausdrückt. Die oben aufgezeigte sehr unterschiedliche Entwicklung der Märkte im Berichtszeitraum führte zu einer Benachteiligung aufgrund der Regionalgewichtung. Auf der defensiveren Seite ist das Portfolio nicht in klassischen

16 indexorientierten Rentenfonds investiert, weshalb der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2030 im Berichtszeitraum kaum von der Entwicklung der Rentenmärkte profitieren konnte. Daneben stellte der Berichtszeitraum für Absolute-Return-Strategien, welche einen wesentlichen Teil des Portfolios ausmachen, ein schwieriges Marktumfeld dar. Auf Ebene der Zielfonds verbuchten die flexiblen Rentenfonds mehrheitlich positive Ergebnisse. Dagegen verzeichneten die Absolute-Return-Fonds des Portfolios überwiegend Wertrückgänge. Die Aktienfonds des Portfolios erzielten im Berichtszeitraum in der Mehrzahl deutliche Wertzuwächse. Lediglich der Fonds für europäische Werte sowie der Goldminenwertefonds schlossen den Berichtszeitraum mit Verlusten ab. Die Mehrzahl der Global Macro Fonds und der Managed Futures Fonds konnte den Berichtszeitraum mit zum Teil hohen Wertzuwächsen abschließen. SAUREN ZIELVERMÖGEN 2040 Portfoliostruktur Im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 machten Absolute-Return-Rentenfonds sowie flexibel ausgerichtete Rentenfonds mit unterschiedlichen Strategien und unterschiedlichen Anlageuniversen den wesentlichen Anteil der defensiveren Investments des Portfolios des SAUREN ZIELVERMÖGEN 2040 aus. Weitere Bestandteile des Portfolios waren Mischfonds sowie eine kleine Position in einem Immobilienfonds. Der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2040 investierte ferner in mehrere Absolute-Return-Aktienfonds mit unterschiedlichen Strategien und unterschiedlichen Anlageuniversen. Auf der Aktienseite des Portfolios wurden schwerpunktmäßig Aktienfonds mit globalem Anlageuniversum und Aktienfonds mit Anlageuniversum Europa gewählt. Daneben wurde in Fonds für US-amerikanische bzw. für japanische Werte sowie in einen global auf die Aktienmärkte der Schwellenländer ausgerichteten Fonds investiert. Darüber hinaus war ein Aktienfonds für Goldminenwerte Bestandteil des Portfolios. Ergänzt wurde das Portfolio des SAUREN ZIELVERMÖGEN 2040 um Global Macro Fonds sowie um einen Managed Futures Fonds. Ferner investierte der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2040 in verschiedene Genuss-Scheine, welche an der Wertentwicklung von Hedgefonds unterschiedlicher Strategien partizipieren. Wesentliche Veränderungen Während des Berichtszeitraums wurde ein flexibel ausgerichteter Mischfonds neu in das Portfolio aufgenommen. Ferner wurden ein Absolute-Return-Aktienfonds, ein Aktienfonds für europäische Werte sowie ein Aktienfonds für US-amerikanische Werte in das Portfolio integriert. Ein Aktienfonds für europäische Werte wurde aufgrund eines Fondsmanagerwechsels verkauft. Das Segment der Global Macro Fonds wurde durch die Aufnahme von zwei neuen Positionen ausgebaut. Wirtschaftliches Umfeld An den Rentenmärkten kam es im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 zu einem deut- lichen Rückgang des Kapitalmarktzinsniveaus. In Deutschland fiel die Umlaufrendite von 1,01 % auf 0,48 % und in den USA sank die Verzinsung 30jähriger Staatsanleihen von 3,39 % auf 2,75 %. Der REX Performance Index verzeichnete im Berichtszeitraum einen Anstieg in Höhe von 2,9 %. Neben Staatsanleihen hoher Bonität verbuchten auch Unternehmensanleihen hoher Bonität Kursgewinne. Die Aktienmärkte verzeichneten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 regional sehr unterschiedliche Entwicklungen. Insgesamt stieg der Weltaktienmarkt gemessen am MSCI World Kursindex auf Euro-Basis um 11,0 % an. Unterstützt von der Stärke des US-amerikanischen Dollar legte der US-amerikanische Aktienmarkt gemessen am S&P500 Kursindex im zweiten Halbjahr 2014 auf Euro-Basis um 18,9 % zu, während die Aktienmärkte des Euro-Raums gemessen am EuroStoxx50 Kursindex um 2,5 % nachgaben. 17

17 Ergebnis Der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2040 erzielte im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 einen Wertzuwachs in Höhe von 1,5 %*. Mit diesem Ergebnis blieb der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2040 gegenüber seinem Referenzindex, der im Berichtszeitraum um 4,4 % anstieg, um 2,9 Prozentpunkte* zurück. Das im Vergleich zum Referenzindex schwächere Ergebnis geht vor allem auf die strategische Portfoliopositionierung sowohl auf der Aktienseite als auch auf der defensiveren Seite zurück. Der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2040 wird aus Sicht eines kontinentaleuropäischen Investors verwaltet, was sich in einer Untergewichtung des US-amerikanischen Aktienmarktes und einer Übergewichtung der europäischen Aktienmärkte ausdrückt. Die oben aufgezeigte sehr unterschiedliche Entwicklung der Märkte im Berichtszeitraum führte zu einer Benachteiligung aufgrund der Regionalgewichtung. Auf der defensiveren Seite ist das Portfolio nicht in klassischen indexorientierten Rentenfonds investiert, weshalb der SAUREN ZIELVERMÖGEN 2040 im Berichtszeitraum kaum von der Entwicklung der Rentenmärkte profitieren konnte. Daneben stellte der Berichtszeitraum für Absolute-Return- Strategien, welche einen wesentlichen Teil des Portfolios ausmachen, ein schwieriges Marktumfeld dar. Auf Ebene der Zielfonds verbuchten die flexiblen Rentenfonds mehrheitlich positive Ergebnisse. Dagegen verzeichneten die Absolute-Return-Fonds des Portfolios überwiegend Wertrückgänge. Die Aktienfonds des Portfolios erzielten im Berichtszeitraum in der Mehrzahl deutliche Wertzuwächse. Lediglich zwei Fonds für europäische Werte sowie der Goldminenwertefonds schlossen den Berichtszeitraum mit Verlusten ab. Die Mehrzahl der Global Macro Fonds und der Managed Futures Fonds konnte den Berichtszeitraum mit zum Teil hohen Wertzuwächsen abschließen. 18 SAUREN ABSOLUTE RETURN Portfoliostruktur Im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 bildeten Absolute-Return-Rentenfonds mit unterschiedlichen Strategien und unterschiedlichen Anlageuniversen einen Schwerpunkt des Portfolios des SAUREN ABSOLUTE RETURN. Einen weiteren Schwerpunkt des Portfolios stellten Absolute-Return-Aktienfonds mit unterschiedlichen Strategien und unterschiedlichen Anlageuniversen dar. Im Rahmen der Alpha-Strategie wurde in klassische Aktienfonds vor allem mit Ausrichtung auf Europa investiert und gleichzeitig das allgemeine Aktienmarktrisiko durch den Verkauf von geeigneten Index-Futures abgesichert. Ergänzt wurde das Portfolio des SAUREN ABSOLUTE RETURN um mehrere Global Macro Fonds sowie um einen Managed Futures Fonds. Darüber hinaus investierte der SAUREN ABSOLUTE RETURN in verschiedene Genuss- Scheine, welche an der Wertentwicklung von Hedgefonds unterschiedlicher Strategien partizipieren. Wesentliche Veränderungen Während des Berichtszeitraums wurde die Alpha-Strategie durch den Verkauf von drei Positionen und der Integration einer neuen Position per Saldo konzentriert. Daneben wurde ein Absolute-Return-Aktienfonds verkauft. Das Segment der Global Macro Fonds wurde durch die Aufnahme von drei neuen Positionen deutlich ausgebaut. Wirtschaftliches Umfeld Die Aktienmärkte zeigten im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 regional sehr unterschiedliche Entwicklungen. Unter den Hauptaktienmärkten verzeichneten der US-amerikanische Markt sowie der japanische Markt Kursgewinne, während die europäischen Märkte Kursverluste aufwiesen. Im Bereich der Schwellenländer vollzogen die asiatischen Märkte eine freundliche Entwicklung, während die lateinamerikanischen Märkte und besonders die osteuropäischen Märkte deutliche Kursrückgänge hinzunehmen hatten.

18 An den Rentenmärkten kam es im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 zu einem deutlichen Rückgang des Kapitalmarktzinsniveaus. In diesem Umfeld verzeichneten Staatsanleihen hoher Bonität sowie Unternehmensanleihen hoher Bonität Wertzuwächse. Dagegen wiesen Hochzinsanleihen im Berichtszeitraum insgesamt leichte Kursverluste auf. An den Währungsmärkten zeigte der US-amerikanische Dollar im zweiten Halbjahr 2014 sowohl gegenüber den übrigen Hauptwährungen als auch gegenüber den Schwellenländerwährungen eine ausgeprägte Stärke. Die Märkte stellten im Berichtszeitraum für viele Absolute-Return-Strategien ein schwieriges Umfeld dar. Als Indikation für die Entwicklung von Absolute-Return- Strategien kann der HFRX Global Hedge Fund EUR Index herangezogen werden, der im Zeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 einen Rückgang in Höhe von 2,6 % hinzunehmen hatte. Ergebnis Der SAUREN ABSOLUTE RETURN erzielte im Berichtszeitraum vom 1. Juli 2014 bis zum 31. Dezember 2014 einen Wertzuwachs in Höhe von 0,6 %*. Auf Ebene der Zielfonds lieferten die Absolute-Return- Rentenfonds ein negatives Ergebnis. Die Absolute-Return- Aktienfonds konnten den Berichtszeitraum mehrheitlich mit Wertzuwächsen abschließen und auch die Alpha- Strategie lieferte ein positives Ergebnis. Die Mehrzahl der Global Macro Fonds und der Managed Futures Fonds erzielten Wertzuwächse. Köln, im Februar 2015 Der Verwaltungsrat der SAUREN FONDS-SELECT SICAV * Zurückliegende Wertentwicklungen sind nicht notwendigerweise ein Anhaltspunkt für künftige Ergebnisse. 19