Aktive Aktienselektion: Investieren in Wachstumsmärkte

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1 Aktive Aktienselektion: Investieren in Wachstumsmärkte 2. wir-forum Familienvermögen Hamburg, 18. Juni 2015

2 Investieren in Wachstumsmärkte Zentrale Fragestellungen Chancen auf globalen Wachstumsmärkten: Warum sollten wir in Schwellenländer investieren? Wie vermindern wir die Schwankungen von Emerging Markets-Investments? Welche Branchen eignen sich? Erfolgreiche aktive Aktienauswahl: Welche aktiven Selektionsansätze gibt es? Wie identifizieren wir mit qualitativen Methoden aussichtsreiche Investments? 2

3 Warum in EM investieren? BIP Wachstum 10% 8% 6% 4% 2% Urbanisierung Demographie Verschuldung Produktivität Reales BIP-Wachstum Emerging Markets Neue Mittelschicht 0% -2% Reales BIP-Wachstum Developed Markets -4% -6% Emerging Markets sind und bleiben eine Wachstumsregion. Quelle: JP Morgan 3

4 Warum JETZT in EM investieren? KGV-Bewertung MSCI EM relativ zu MSCI World Discount: > 25% Bewertung der Emerging Markets nahe dem 10 Jahres-Tief. Quelle: FactSet, Juni

5 Die hohe Volatilität der EM-Börsen ist auch konstruktionsbedingt Sektorengewichte Emerging Markets (MSCI) China Indien Russland Brasilien Rohstoffe 3% 5% 11% 9% Finanzwerte 41% 17% 19% 32% Ölwerte 11% 11% 65% 13% 54% 33% 95% 54% Konsumwerte 3% 19% 2% 17% Konsumsektor an den EM-Börsen noch relativ untergewichtet. 5

6 Der Konsumsektor ist generell relativ krisenresistent 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% MSCI All Countries Konsumwerte* Konsumsektor mit niedrigerem Rückschlagspotenzial. Quellen : Morningstar Direct *Konsumwerte = 50% MSCI All Countries Consumer Staples / 50% MSCI All Countries Consumer Discretionary 6

7 Riesiges Aufholpotential in verschiedenen Subsektoren In China haben fast alle Stadthaushalte einen Kühlschrank, auf dem Land nur jeder Vierte In Korea verfügt jeder Erwachsene im Schnitt über zwei Kreditkarten - in China hat erst jeder Zehnte eine Karte In den USA besitzt bereits jeder zweite Einwohner ein Auto, in Indien dagegen nur jeder 100ste. An den Spieltischen Macaos wird deutlich mehr umgesetzt als in Las Vegas 7

8 Diverse Konsumwünsche haben auch die Emerging Markets erreicht Konsumsektor erlaubt Partizipation an verschiedensten Trends. Quelle: Goldman Sachs Research 8

9 Ausgabenstruktur ist (noch) nicht mit Industrieländern vergleichbar: China vs. USA China USA Aktuell starker Fokus auf Grundbedürfnisse Aufholpotential im Bereich Gesundheit und Unterhaltung Quelle: Goldman Sachs Research 9

10 Auch Unternehmen aus Industrieländern profitieren Emerging Market-Umsätze in % vom Gesamtumsatz % 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% BMW Yum Brands Philip Morris Louis Vuitton P&G SABMiller Colgate Tupperware Hohe Bedeutung der EM für viele globale Unternehmen Quelle: JP Morgan, eigene Recherche 10

11 Übersicht größte Konsumaktien weltweit und in Schwellenländern Developed Markets Mcap (Mrd. USD) Emerging Markets Mcap. Wal-Mart Stores Ambev Nestlé Naspers Toyota Motor Wal Mart Mexico Procter & Gamble ITC Amazon.com Hyundai Motor Anheuser-Busch Inbev Sands China Walt Disney Hindustan Unilever Coca-Cola Unilever Indonesia Comcast Tata Motors Home Depot Great Wall Motor

12 Besondere Herausforderungen bei EM-Investments Marktzugang/Zulassungen Zeitverschiebung Einzelwertvolatilität / Liquidität Währungsschwankungen Politische Risiken 12

13 Ansätze zur aktiven Aktienselektion Übersicht Quantitativ Momentum (Preis, Gewinne) Bewertung Wachstum Qualität Fundamental / Qualitativ Geschäftsmodelle Management Themen/Regionen/Industrietrends 13

14 Ansätze zur aktiven Aktienselektion Herausforderungen für rein quantitative Auswahlmodelle Quantitative Zusammenhänge sind oft nur temporär Gefahr von Data Mining Auffinden rein zufälliger Zusammenhänge Auch die besten quantitativen Modelle durchleben zwangsläufig Schwächephasen langfristiger Horizont notwendig Stichpunktbezogene Kennzahlenbetrachtung keine Berücksichtigung der Unternehmenshistorie (Zykliker vs. defensive Wachstumstitel) Datenqualität 14

15 Ansätze zur aktiven Aktienselektion Legendäre Investoren: Graham und Buffett Benjamin Graham ( ) Value-Pionier Stark quantitativ geprägt Fokus auf Buchwertanalyse, weniger auf Geschäftsmodelle Kurzfristigere Investitionen Prägte den Begriff der Margin of Safety Warren Buffett Schüler von B. Graham Stärkerer Einbezug qualitativer Aspekte (Geschäftsmodelle) Typischer Langfristinvestor Antizyklisches Investieren als Erfolgsrezept Good Price Good Business 15

16 Ansätze zur aktiven Aktienselektion Qualitative Auswahlkriterien Identifikation nachhaltiger Wettbewerbsvorteile Immaterielle Faktoren Kundenbindung / Wechselkosten Netzwerkeffekte Kostenvorteile Regionale Aufstellung Produktkategorie 16

17 Fazit Investmentchancen in Wachstumsmärkten Die Emerging Markets sind weiterhin globale Wachstumsregion. Der Konsumsektor bietet Investitionschancen bei reduziertem Risiko. Auch in Wachstumsregionen bietet eine aktive Selektion Mehrwert. Neben quantitativen Methoden ist eine qualitative Identifikation von nachhaltig erfolgreichen Geschäftsmodellen wichtig. 17