Asset Allocation. Marketplus Monatlicher Marktausblick. März / marketplus. März 2009

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1 Asset Allocation Marketplus Monatlicher Marktausblick 1

2 Inhalt Inhalt Asset Allocation Geduldig auf die Trendwende warten 3 Fonds im Fokus 5 2

3 Asset Allocation Geduldig auf die Trendwende warten Die schlechter als erwartet ausgefallenen Unternehmensgewinne sowie die Unsicherheit betreffend der Wirksamkeit der weltweit geschnürten Fiskalprogramme hat zu einem erneuten Ausverkauf an den Aktienmärkten geführt. Die Anlegerstimmung ist zurzeit so negativ, dass bereits ein leichter Rückgang der Risikoaversion zu einer kräftigen Rallye führen könnte. Obschon verschiedene wichtige Konjunkturindikatoren im Januar besser als erwartet ausfielen, scheint es aber noch zu früh, um eine Trendwende im Konjunkturzyklus auszurufen. Wir favorisieren Unternehmensanleihen, welche von einem Rückgang der Kreditrisikoprämien profitieren werden. Einen Aufbau von Aktienpositionen erachten wir noch nicht als gerechtfertigt. Makro-Ausblick Trendwende noch nicht bestätigt Neben all den miserablen wirtschaftlichen Daten gab es in den letzten Wochen auch einige positive Überraschungen. So stiegen sowohl der Chinesische Einkaufsmanager-Index im Januar wie auch die Erwartungskomponente des deutschen ifo-geschäftsklimas im Februar bereits zum zweiten Mal. Nicht zuletzt erholte sich der US- ISM-Index im Januar deutlich von seinem Tiefpunkt im Dezember. Die Rückschlagsgefahr ist jedoch beachtlich und ein neuer Tiefstand in den Vorauslaufenden Indikatoren ist nicht auszuschliessen. Die Trendwende muss also zunächst von weiteren Daten bestätigt werden. Auch wenn einige Indikatoren gedreht haben, so geschah dies von extrem tiefem Niveau aus. Dies bedeutet, dass die Wirtschaftdaten auf alle Fälle in den nächsten Monaten noch sehr schwach ausfallen werden. An eine Ausweitung der Produktion und eine Zunahme des Konsums ist frühestens in der zweiten Jahreshälfte zu denken. Risikoaversion bleibt historisch hoch J F M A M J J A S O N D J F M EMU iboxx BBB corp bond spread US moody's BAA corp bond spread US S&P 5 implied volatility (VIX)(R.H.SCALE) (siehe Grafik). Dies ist ein positives Zeichen, doch sollte die Volatilität wieder zurückgehen, damit die Nachfrage nach Aktien ansteigt. Zwar ist aufgrund der extrem negativen Anlegerstimmung eine Rallye am Aktienmarkt jederzeit möglich. Doch die Abwärtsrisiken sind weiter hoch, und wir bleiben vorsichtig. Asset Allocation: Aktien untergewichtet untergewichtet übergewichtet Quelle: Sarasin Geldmarkt Obligationen Aktien Alternative Finanztitel meiden, Technologie bevorzugen In einem extrem volatilen Aktienmarkt gilt der Aktienauswahl ein besonderes Augenmerk. Wir meiden weiterhin Finanztitel in unseren Portfolios und sehen in den aktuellen Kursen keine Kaufgelegenheiten. Viel mehr Potenzial sehen wir im Technologiesektor. Viele Technologiefirmen haben eine äusserst solide Bilanz und sind kaum auf Fremdfinanzierung angewiesen. Aufgrund der Kreditklemme ist dies ein besonders wertvolles Merkmal. Die Bewertung des Technologiesektors ist günstig und das langfristige Potenzial erheblich. Wir favorisieren den US-Aktienmarkt, nicht zuletzt wegen seinem hohen Anteil an führenden Technologiefirmen. Obwohl es in China einige Anzeichen für eine Erholung gibt, bleiben wir für die Aktien der Schwellenländer insgesamt vorsichtig. Aktienstrategie Warten auf Rückgang der Risikoaversion Aufgrund der enttäuschenden Unternehmens-Ergebnisse der laufenden Berichtssaison ist es nicht erstaunlich, dass die Risikoaversion unter Anlegern historisch hoch ist. Dennoch deuten aber sowohl die implizite Volatilität (VIX-Index) wie auch die Kreditrisikoprämien auf eine leichte Beruhigung an den Finanzmärkten hin. In den Turbulenzen der letzten Wochen wurden bisher die Spitzenwerte von Oktober und November nicht mehr erreicht Obligationenstrategie Regierungsanleihen mit beschränktem Potenzial In den meisten wichtigen Industrieländern sind die Zentralbankzinsen nahe bei Null angekommen. In den nächsten Monaten werden die Zentralbanken daher vermehrt unkonventionelle Massnahmen ergreifen um die Wirtschaft zu stimulieren. Im Vordergrund stehen dabei der Kauf von Staats- und Unternehmensanleihen. Die Angst vor explodierenden Staatsdefiziten hat zu höheren Zin- 3

4 Asset Allocation sen bei Regierungsanleihen geführt. Die steigenden Risikoprämien auf Staatspapieren dürften ein weiteres Abgleiten der langfristigen Zinsen verhindern. Wir sehen daher nur noch wenig Potenzial in Regierungsanleihen. Credit Default Swaps auf Regierungsanleihen (Bp) Alternative Anlagen Edelmetalle als Absicherung gegen Unsicherheit Bei den alternativen Anlagen gibt es grosse Unterschiede zwischen den einzelnen Kategorien. sstrategien sind aufgrund der hohen Volatilitäten besonders interessant. Bei den Rohstoffen fokussieren wir uns auf Edelmetalle. Diese sind zwar nicht günstig, bieten aber einen Schutz, falls die Risikoaversion weiter ansteigen sollte. Wir bleiben stark untergewichtet bei Immobilienanlagen, da in dieser Anlagekategorie noch kein Licht am Ende des Tunnels zu sehen ist. 5 S ep 8 Okt 8 Nov 8 Dez 8 Jan 9 Feb 9 Spread Germany Spread UK Spread Italy Unternehmens- und Wandelanleihen sind attraktiv Die steigende Nachfrage nach Unternehmensanleihen dürfte zu einem Rückgang der Kreditrisikoprämien führen. In diesem Segment sehen wir weiterhin die grössten Anlagechancen. Auch Wandelanleihen sind attraktiv. Sie werden in den nächsten Monaten ebenfalls von einem Rückgang der Kreditrisikoprämien profitieren. Zusätzlich wird die Neubewertung der Aktien-Optionskomponente bei einer Erholung der Aktienmärkte den erwarteten Anstieg der Zinsen mehr als kompensieren. Asset Allocation Übergewicht im Geldmarkt eröffnet Optionen Aufgrund des immer noch hohen Abwärtspotenzials im Aktienmarkt kann uns auch der jüngste Ausverkauf nicht aus unserer Bargeld-Reserve locken. Wir warten geduldig auf eine Bestätigung der Trendwende im globalen Konjunkturzyklus und auf einen weiteren Rückgang der Risikoaversion, bevor wir neue Aktienpositionen aufbauen. Das Übergewicht im Geldmarkt macht einen Einstieg jederzeit möglich. Im Vergleich zu Aktien sehen wir bei hochqualitativen Unternehmensanleihen das bessere Risiko-/ Rendite-Profil. Im Bereich der alternativen Anlagen sichern wir uns mit Edelmetall-Positionen gegen einen weiteren Anstieg der Risikoaversion ab. 4

5 Fonds im Fokus DWS (CH) US Equities Der DWS (CH)-US Equities Fonds investiert in US-amerikanische und kanadische Wertpapiere. Er wird aktiv verwaltet und zielt darauf ab, um 2 % besser als seine Benchmark pro Jahr zu sein. Es handelt sich um ein Portfolio mit wenig Umsatz, welches eine Tendenz zu Value Werten hat. Das Management nimmt grosse opportunistische Wetten gegen den Benchmark vor. Wenn es nur wenige gute Investitionsmöglichkeiten gibt, kann das Management bis zu 1 % 2% Cash halten Fund Index Diff Henderson EF Technology Der Henderson Global Technology Fund legt weltweit in Technologieaktien an. Er wird aktiv verwaltet und zielt auf eine kontinuierliche Mehrrendite gegenüber seiner Benchmark ab. Nach Ansicht des Managers wird der Technologiesektor durch zahlreiche zyklische Faktoren bestimmt, darunter der Technologie-Superzyklus, makroökonomische Daten, saisonale Faktoren, der Technologielebenszyklus und unternehmensspezifische Produktzyklen. Der Manager konzentriert sich folglich auf Unternehmen, die von diesen Katalysatoren direkt profitieren Fund Index Diff Es ist ein diversifizierter Fonds mit ca. 7 8 Positionen im Portfolio. Mid Caps machen in der Regel mehr als 6 % des Fondsvermögens aus. 7 % des Fonds investiert in stabile, defensive Aktien mit einem starken Cash-Flow. Bis zu 3 % des Fonds können in Contrarian Value-Aktien investiert werden, z. B. Umstrukturierungen und Turnaround Fälle. Preis per Ende Januar Das Portfolio enthält etwa 5 bis 1 Aktien. Es gibt keine Sektoroder geografischen Beschränkungen. Die durchschnittliche Gewichtung der Positionen liegt zwischen.5 % und 5 %. Preis per Ende Januar Fonds Volumen in Mio. 188 Fonds Volumen in Mio. 25 Lux CH Henderson DWS LU CH Valorennummer Valorennummer USD USD Out of Scope Out of Scope Lancierung Lancierung Verwaltungskosten, p.a. ( %) 1.25 Totale Fondskosten, p.a. ( %) 1.5 Verwaltungskosten, p.a. ( %) 1.2 Totale Fondskosten, p.a. ( %) 2.6 MSCI Technology MSCI USA Hauptvertriebsstelle für die Schweiz DWS Investments Schweiz, Uraniastrasse 9, Postfach, CH-821 Zürich Zahlstelle State Street Bank GmbH, München, Zweigniederlassung Zürich, Beethovenstrasse 19, CH-82 Zürich Prospekt DWS Investments Schweiz, Uraniastrasse 9, Postfach, CH-821 Zürich Hauptvertriebsstelle für die Schweiz Fortis Foreign Fund Services AG, Rennweg 57, 821 Zürich Zahlstelle Fortis Banque (Suisse) S.A., Rennweg 57, 821 Zürich Prospekt Fortis Foreign Fund Services AG, Rennweg 57, 821 Zürich 5

6 Fonds im Fokus LODH Invest Euro Corporate Der LODH Invest Euro Corporate Fonds investiert in auf Euro lautende Anleihen. Er wird aktiv verwaltet und zielt darauf ab, über einen Markt-Zyklus um,6 % besser zu sein als sein Benchmark (brutto). Die wichtigsten Quellen für die Mehrrendite sind die Kredit- und Sektor-Strategien. Der Manager ist der Auffassung, dass die Vermeidung von «Blow-ups» von entscheidender Bedeutung für die Erzeugung von Mehrrendite ist. Das Management nimmt daher keine aktiven Durationswetten vor Fund Index Diff Das Portfolio umfasst 4 bis 7 Holdings. Da es sich um ein Portfolio mit hohem Überzeugungsgrad handelt, gibt es keine Einschränkungen in Bezug auf Sektor Gewichtungen. Mehr als 75 % des Fondsvermögens muss in AAA A bewertete Anleihen investiert sein. Derivate werden nur selten eingesetzt, um Risiken in den Fonds zu minimieren. LODH Nutrition Fund Der LODH Nutrition Fund legt weltweit in Lebensmittel bezogene Unternehmen an. Er wird aktiv verwaltet und strebt eine Mehrrendite gegenüber seinem an. Der Manager des Allwetter-Fonds verbindet den defensiven Charakter des Anlageuniversums bei Gelegenheit mit aggressiven Positionierungen in «gesunden» Lebensmittelunternehmen. Diese Strategie wird seit Februar 23 verfolgt Fund Index Diff Das Portfolio enthält 4 bis 6 Aktien, die mit Ausnahme von gross kapitalisierten Werten maximal mit 1 % gewichtet sind. Der Fonds ist üblicherweise zu rund 2 % in Unternehmen kleiner und mittlerer Marktkapitalisierung investiert. Der Manager ist berechtigt, in einem schwierigen Marktumfeld 25 % des Fondsvermögens in liquiden Mitteln zu halten. Preis per Ende Januar Fonds Volumen in Mio. 49 Preis per Ende Januar Fonds Volumen in Mio. 47 Lux CH LODH LODH LU CH Valorennummer Valorennummer EUR CHF In Scope Tax Out of Scope Lancierung Verwaltungskosten, p.a. (%).75 Totale Fondskosten, p.a. (%).96 Lancierung Verwaltungskosten, p.a. (%) 2. Totale Fondskosten, p.a. (%) 2.12 ML EMU Corp MSCI Food Products Hauptvertriebsstelle für die Schweiz Lombard Odier Darier Hentsch & Cie, Rue de la Corraterie 11, CH-124 Geneva Zahlstelle Lombard Odier Darier Hentsch & Cie, Rue de la Corraterie 11, CH-124 Geneva Prospekt Lombard Odier Darier Hentsch & Cie, Rue de la Corraterie 11, CH-124 Geneva Hauptvertriebsstelle für die Schweiz Lombard Odier Darier Hentsch & Cie, Rue de la Corraterie 11, CH-124 Geneva Zahlstelle Lombard Odier Darier Hentsch & Cie, Rue de la Corraterie 11, CH-124 Geneva Prospekt Lombard Odier Darier Hentsch & Cie, Rue de la Corraterie 11, CH-124 Geneva 6

7 Fonds im Fokus RMF Convertibles Europe Der RMF Convertibles Europe Bond Fund legt in europäische Wandelanleihen an. Er wird aktiv verwaltet und zielt darauf ab, seine Benchmark kontinuierlich zu übertreffen. Dazu werden trendfolgende Timing-Signale beobachtet, um das Portfolio-Delta (Markt- Timing) zu verwalten. Da dieses üblicherweise zwischen.5 und.6 liegt, handelt es sich um eine Hybrid-Wandelanleihe. Schroder Greater China EF Der Schroder ISF Greater China Fund legt in Unternehmen aus China, Hongkong und Taiwan an. Er wird aktiv verwaltet und strebt eine kontinuierliche Mehrrendite gegenüber seiner Benchmark an. Der Schwerpunkt des Managers liegt auf Unternehmen mit einer guten Gewinn Vorhersage und dem Ziel, den Shareholder Value mit der Zeit zu verbessern Fund Index Diff Fund Index Diff Das Portfolio enthält rund 3 bis 5 Wandelanleihen, deren Halteperiode höchstens etwa 1.5 Jahre beträgt und deren Gewichtung auf maximal 1 % begrenzt ist. Die Fondspositionen sind zu 1 % in EUR abgesichert. Preis per Ende Januar Fonds Volumen in Mio. 26 Das Portfolio enthält etwa 8 bis 9 Aktien, deren Gewichtung normalerweise niedrig ausfällt, maximal jedoch auf 1 % begrenzt ist. Die Portfoliopositionen entfallen durchschnittlich jeweils zu einem Drittel auf China, Hongkong und Taiwan, sodass es sich um eine diversifizierte Anlagemöglichkeit für die Region Grosschina handelt. Preis per Ende Januar Lux Fonds Volumen in Mio. 477 RMF Lux LU Schroder Valorennummer LU EUR Valorennummer In Scope Tax USD Lancierung In Scope No Tax Verwaltungskosten, p.a. ( %) 1.5 Totale Fondskosten, p.a. ( %) 1.7 Lancierung Verwaltungskosten, p.a. ( %) 1.5 Totale Fondskosten, p.a. ( %) 2.6 ML Europe Conv. MSCI Golden Dragon Hauptvertriebsstelle für die Schweiz RMF Investment Management, Etzelstrasse 27, CH-888 Pfäffikon SZ Zahlstelle RBC Dexia Investor Services Bank S.A., Zurich Branch, Badenerstrasse 565, PO Box 11, CH-866 Zürich Prospekt RMF Investment Management, Etzelstrasse 27, CH-888 Pfäffikon SZ Hauptvertriebsstelle für die Schweiz Schroder & Co. Bank AG, Central 2, CH-821 Zürich Zahlstelle Schroder & Co. Bank AG, Central 2, CH-821 Zürich Prospekt Schroder & Co. Bank AG, Central 2, CH-821 Zürich 7

8 Impressum Marketplus Monatlicher Marktausblick, Herausgeberin bank zweiplus ag, Bändliweg 2, CH-848 Zürich, Quelle Bank Sarasin & Cie AG, Elisabethenstrasse 62, CH-42 Basel Konzept und Gestaltung Haus der Kommunikation AG, Identity & Design Abonnement Neuabonnemente per an: Erscheinungsweise 12 Ausgaben pro Jahr, in deutscher und englischer Sprache sowie online auf Wichtige Informationen Die vorliegende Publikation wurde von der bank zweiplus ag («bzp») ausschliesslich zu Informationszwecken erstellt. Sie ist nicht das Ergebnis einer Finanzanalyse, daher finden die «Richtlinien zur Sicherstellung der Unabhängigkeit der Finanzanalyse» der Schweizerischen Bankiervereinigung keine Anwendung auf das vorliegende Dokument. Diese Publikation wurde aus öffentlich zugänglichen Informationen und Daten («Informationen») erstellt, welche als zuverlässig erachtet werden und stützt sich auf die jeweilige angegebene Quelle. Trotzdem kann bzp weder eine vertragliche noch eine stillschweigende Haftung dafür übernehmen, dass diese Informationen korrekt und vollständig sind. Mögliche Fehler dieser Informationen bilden keine Grundlage für eine direkte oder indirekte Haftung der bzp. Insbesondere ist bzp nicht dafür verantwortlich, dass die hier geäusserten Meinungen, Pläne oder Details über Produkte, die Strategien derselben, das volkswirtschaftliche Umfeld, das Markt-, Konkurrenz- oder regulatorische Umfeld etc. unverändert bleiben. Obwohl bzp sich nach besten Kräften bemüht hat, eine zuverlässige Publikation zu erstellen, kann nicht ausgeschlossen werden, dass diese Publikation Fehler enthält oder unvollständig ist. Weder die Bank, noch die Aktionäre der Bank oder die Mitarbeiter sind dafür verantwortlich, dass die hier abgegebenen Meinungen, Einschätzungen und Schlussfolgerungen zutreffend sind. Selbst wenn diese Publikation im Zusammenhang mit einem bestehenden Vertragsverhältnis abgegeben wurde, ist die Haftung der bzp auf grobe Fahrlässigkeit oder Absicht beschränkt. Darüber hinaus lehnt bzp die Haftung für geringfügige Unkorrektheiten ab. In jedem Fall ist die Haftung der bzp auf denjenigen Betrag beschränkt, wie er üblicherweise zu erwarten wäre. Die Haftung für indirekte Schäden wird ausdrücklich abgelehnt. Diese Publikation stellt kein Angebot, keine Offerte oder Aufforderung zur Offertstellung zum Kauf oder Verkauf von Anlage- oder anderen spezifischen Finanzprodukten dar. Die bisherige Performance einer Anlage ist kein Hinweis auf die zukünftige Entwicklung dieser Anlage. Der Wert von Anlagen und die daraus erzielten Einkünfte können sowohl steigen als auch sinken. Dem Anleger kann ferner nicht zugesichert werden, dass er in jedem Fall alle angelegten Beträge wieder zurückerhält. Internationale Anlagen beinhalten neben den srisiken auch Risiken im Zusammenhang mit politischen und wirtschaftlichen Unsicherheiten anderer Länder. Die in dieser Publikation erwähnten Produkte sind nicht für alle Empfänger geeignet. Wir empfehlen vor einer Investition detaillierte Informationen über das jeweilige Produkt einzuholen sowie einen professionellen Berater zu konsultieren. Jede Investitionsentscheidung bedarf gründlicher sowie sorgfältiger Abklärungen und sollte nicht allein aufgrund dieses Dokumentes erfolgen. Die vorliegende Publikation darf nur für den Eigenbedarf verwendet und nicht weitervertrieben werden. 93_p_dk_11_de 8