Kotierte Schweizer Immobilienaktiengesellschaften Gegenüberstellung Aktienkurs und NAV/Aktie per Mai 2011

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1 Kotierte Schweizer Immobilienaktiengesellschaften Gegenüberstellung Aktienkurs und NAV/Aktie per Louis Siegrist Partner Rolf Bach Senior Manager Transaction Advisory Services Transaction Advisory Services T T M M F F E louis.siegrist@ch.ey.com E rolf.bach@ch.ey.com

2 Ernst & Young AG Bleicherweg 21 Postfach 8022 Zürich Sehr geehrte Damen und Herren Es freut uns Ihnen unsere Analyse ausgewählter kotierter Schweizer Immobilienaktiengesellschaften überreichen zu dürfen. Auch das Jahr 2010 war von einem hohen Preisniveau bei klassischen Renditeimmobilien an guten Lagen geprägt. Das Jahr stand deshalb bei den untersuchten Gesellschaften ganz im Zeichen der Portfoliooptimierung durch Verkäufe und der Entwicklung von eigenen Projekten. Vorliegende Analyse fokussiert auf den Vergleich zwischen Aktienkurs und NAV/Aktie, welcher in der Immobilienbranche auch unter der Verhältniszahl P/NAV (Marktkapitalisierung/Net Asset Value) bekannt ist. So lassen sich je nach Gesellschaft Prämien oder Abschläge des Aktienkurses gegenüber dem ausgewiesenen Eigenkapital pro Aktie der Unternehmen beobachten. Im Weiteren finden Sie in kompakter Form zu jeder Gesellschaft eine Übersicht des Portfolios nach Nutzungsart, Angaben über den langjährigen Kursverlauf und Eigenfinanzierungsgrad, die Kapitalstruktur sowie bedeutende Aktionäre. Die nächste Ausgabe mit den Zahlen per 31. Dezember 2011 erscheint im Mai Wir wünschen Ihnen eine aufschlussreiche Lektüre! Vorliegende Informationen basieren auf allgemein zugänglichen Angaben aus dem Bloomberg Datenterminal und den Geschäftsberichten der entsprechenden Gesellschaften. Die Daten wurden sorgfältig recherchiert und einer aufwändigen Qualitätssicherung unterzogen. Es wird jedoch keine Garantie für die Fehlerfreiheit und Vollständigkeit gegeben, speziell im Hinblick auf Konklusionen und Prognosen. Jegliche Haftung wird ausgeschlossen. Die Publikation darf mit Quellenangabe zitiert werden. Die Angaben zu den Agios und Disagios beziehen sich jeweils auf Ende des Geschäftsjahres 2010 bzw. das Halbjahresergebnis (Züblin). Die Verwässerung der Kurse wie z.b. durch die Ausgabe von Wandelanleihen, Aktiensplitts oder Kapitalerhöhungen mit Bezugsrechten wurde in den Grafiken bereinigt. Sie können daher von historischen Aktienkursen (aus den Geschäftsberichten) abweichen. Um den Net Asset Value (NAV) pro Aktie der einzelnen Gesellschaften vergleichen zu können, haben wir ihn bei allen Gesellschaften aus dem Eigenkapital (inkl. Minderheitsanteile) und der Anzahl ausstehender Aktien (ausgegebene Aktien abzüglich eigener Aktien) errechnet. Einzelne Gesellschaften verwenden in den Geschäftsberichten andere Definitionen. Copyright 2011, Ernst & Young AG. Louis Siegrist Partner Rolf Bach Senior Manager

3 Inhalt Übersicht 1 1. Entwicklung im Jahr Historischer Überblick... 3 Immobilienaktiengesellschaften 4 3. Swiss Prime Site AG PSP Swiss Property AG Allreal Holding AG Mobimo Holding AG Züblin Immobilien Holding AG Intershop Holding AG Warteck Invest AG...17 Publikationen Ernst & Young 19 Studie NAV Ausgabe.docx Inhalt

4 Übersicht 1. Entwicklung im Jahr Historischer Überblick 1 Studie NAV Ausgabe.docx Übersicht

5 Das Jahr 2010 im Überblick Agio / Disagio vor latenten Steuern (Züblin per ) 30.0% 20.0% Agio / Disagio 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% -50.0% Grundsätzlich steigende Tendenzen Das Agio von Warteck und Allreal hat sich im Jahr 2010 auf rund 13% erhöht. Wie auch schon per 31. Dezember 2009 schliesst der Aktienkurs von Intershop per 31. Dezember 2010 praktisch auf dem gleichen Niveau wie der NAV / Aktie vor latenten Steuern. Die Disagios von SPS, Mobimo und PSP haben sich reduziert und liegen im Bereich von 3% bis 7%. Bei Züblin Immobilien hat sich das Disagio im Jahr 2010 leicht von 45% auf 49% erhöht. Zwischen dem Stichtag der Analyse (31. Dezember 2010) und der Publikation der Broschüre (), haben sich die Aktienkurse der Gesellschaften weiter positiv entwickelt. Wertentwicklung Portfolio MCHF 9'000 8'000 7'000 6'000 5'000 4'000 3'000 2'000 1' Marktaktivitäten Aufgrund der aktuellen Marktbedingungen mit dem relativen hohen Preisniveau für die klassischen Investitionsobjekte an guten Lagen, haben sich im Jahr 2010 die meisten Gesellschaften auf die Optimierung ihres Portfolio und die Entwicklungen eigener Projekte konzentriert. Die Gesellschaften haben im Jahr 2010 mehr Objekte verkauft als gekauft, so dass sich die Anzahl der Liegenschaften gegenüber dem Vorjahr verringerte. So hat z.b. SPS über 30 Liegenschaften im Rahmen einer strategischen Portfoliobereinigung verkauft und der Wert des Gesamtportfolios hat sich zum Vorjahr um MCHF 62 reduziert. Mobimo bilanzierte 11 Liegenschaften weniger als im Vorjahr und der Bestand liegt per Ende 2010 bei 108 Objekten. Einige Gesellschaften wie z.b. Allreal, PSP, Intershop oder Züblin haben im Jahr 2010 lediglich eine oder sogar gar keine Liegenschaften gekauft. Auf dem Markt traten im Jahr 2010 insbesondere Fonds und Pensionskassen als Käufer auf. Viele der Gesellschaften sind derzeit im Raum Zürich mit grossen Eigenentwicklungen präsent, wie z.b. das Richti-Areal in Wallisellen von Allreal oder das Löwenbrau-Areal von PSP in der Stadt Zürich. Der Mobimo Tower und das Maag Areal der SPS in der Stadt Zürich stehen kurz vor dem Bezug. per per Wertentwicklung Die Portfoliowerte haben sich bei den untersuchten Gesellschaften im Jahr 2010 durch die Optimierungen und Wertsteigerungen im Durchschnitt um ca. 2% erhöht. 2 Studie NAV Ausgabe.docx Übersicht : Entwicklung im Jahr 2010

6 Historischer Überblick Prämie / Abschlag auf Aktienkurs gegenüber NAV vor latenten Steuern 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% SPSN SW Equity PSPN SW Equity ALLN SW Equity IS SW Equity WARN SW Equity MOBN SW Equity ZUBN SW Equity n 60% 50% 40% 30% Die meisten Aktienkurse der untersuchten Gesellschaften erreichten im März/April 2007, nach mehrmonatiger Wachstumsphase, langjährige Höchstwerte und wiesen dementsprechend eine Prämie gegenüber dem NAV auf. Der anschliessende Abwärtstrend erreichte im März 2009 den Tiefpunkt. Die meisten Kurse haben sich seither wieder erholt und in den letzten Monaten ist ein genereller Aufwärtstrend festzustellen. Die n der meisten Gesellschaften bewegen sich im Bereich von 40% bis 50%. Wie auch schon per 31. Dezember 2009 weist PSP per 31. Dezember 2010 eine von über 50% aus. Die von Züblin ist mit weniger als 30% vergleichsweise tief. 20% SPS Swiss Prime Site PSP Swiss Property Allreal Holding Intershop Holding Warteck Invest Mobimo Holding Züblin Immobilien 3 Studie NAV Ausgabe.docx Übersicht : Historischer Überblick

7 Immobilienaktiengesellschaften 3. Swiss Prime Site AG 4. PSP Swiss Property AG 5. Allreal Holding AG 6. Mobimo Holding AG 7. Züblin Immobilien Holding AG 8. Intershop Holding AG 9. Warteck Invest AG 4 Studie NAV Ausgabe.docx Immobilienaktiengesellschaften

8 Swiss Prime Site AG Verlauf Aktienkurs und NAV vor und nach Abzug latenter Steuern Kurzprofil Immobilienbestand MCHF MCHF Anzahl bilanzierte Liegenschaften Börsenkapitalisierung MCHF MCHF % 38% CEO Markus Graf Markus Graf CHF Tageskurs SPSN SW Net asset value vor latenten Steuern pro Aktie Net asset value nach latenten Steuern pro Aktie Nutzungsverteilung (Basis Sollmieten) Kursgewinne/-verluste 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre % +21% +15% % -21% +4% 7% 5% 5% 1% Kursverlauf und NAV Der Abschlag zwischen NAV vor Abzug latenter Steuern und dem Tageskurs lag per 31. Dezember 2010 bei 3%. 6% 40% Der Aktienkurs lag im Betrachtungszeitraum abgesehen von der Periode zwischen Juli 2005 und Oktober 2007 sowie Februar 2008 und Juni 2008 unter dem NAV pro Aktie vor Abzug latenter Steuern. 36% Wohnen Verkauf Büro Parking Lager Kino/Restaurant Übrige Übernahmen und Abspaltungen 2009: Übernahme des Aktienpaktes von Georg von Opel und der sich im Publikum befindlichen Namenaktien der Jelmoli Holding AG im Rahmen eines Umtauschangebotes. 2005: Übernahme der Maag Holding AG. 5 Studie NAV Ausgabe.docx Immobilienaktiengesellschaften : Swiss Prime Site AG

9 Swiss Prime Site AG Nominelles Aktienkapital TCHF 1'200'000 1'000' ' '000 Kapitalstruktur 2010: Ausgabe einer Wandelanleihe zu 1.875%, Laufzeit bis 2015, MCHF : Zwei Kapitalerhöhungen in der Höhe von total rund MCHF 540 für die Kaufpreisteilzahlung des Aktienpakets von Pelham Investments AG und die Durchführung des öffentlichen Umtauschangebots für die Jelmoli Holding AG. 2005: Übernahme Maag Holding AG, Kapitalerhöhung MCHF 162, Ausgabe von MCHF 170 in Wandelanleihen zu 2% (Laufzeit bis 2010), Aktiensplitt 5:1. 400' '000 0 Dividendenpolitik Die Gewinnausschüttung für das Geschäftsjahr 2009 betrug CHF 3.50 pro Aktie (Nennwertreduktion). Die Auszahlung für das Geschäftsjahr 2010 in Form einer Ausschüttung von Reserven aus den Kapitaleinlagen von CHF 3.50 pro Aktie ist im April 2011 erfolgt. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Die bewegt sich seit Juni 2005 zwischen 33% und 42%. Bedeutende Aktionäre 5.0% Credit Suisse Asset Management Funds AG, Zürich 4.7% Klaus Wecken, Bettingen 4.7% Walter Fust, Freienbach 6 Studie NAV Ausgabe.docx Immobilienaktiengesellschaften : Swiss Prime Site AG

10 PSP Swiss Property AG Verlauf Aktienkurs und NAV vor und nach Abzug latenter Steuern Kurzprofil Immobilienbestand MCHF MCHF 5216 Anzahl bilanzierte Liegenschaften Börsenkapitalisierung MCHF MCHF % 52% CEO Luciano Gabriel Luciano Gabriel CHF Tageskurs PSPN SW Net asset value vor latenten Steuern pro Aktie Net asset value nach latenten Steuern pro Aktie Nutzungsverteilung (Basis Sollmieten) 9% 14% 4% 6% Kursgewinne/-verluste 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre % +31% +32% % -16% +18% Kursverlauf und NAV Der Abschlag zwischen NAV vor Abzug latenter Steuern und dem Tageskurs lag per 31. Dezember 2010 bei 7%. Der Aktienkurs lag letztmals im ersten Halbjahr 2007 über dem NAV vor Abzug der latenten Steuern. Seit Ende 2008 verringert sich das Disagio gegenüber dem NAV vor latenten Steuern. 67% Verkauf Büro Parking Gastronomie Übrige 7 Studie NAV Ausgabe.docx Immobilienaktiengesellschaften : PSP Swiss Property AG

11 PSP Swiss Property AG Nominelles Aktienkapital TCHF 900' ' ' ' ' ' ' ' '000 - Übernahmen und Abspaltungen 2005: Übernahme der Gesellschaft für Grundeigentum GfG Zürich mit einem Portfolio von rund MCHF : Die Generalversammlungen der PSP Swiss Property AG und der REG Real Estate Group (REG) stimmen der Fusion der beiden Gesellschaften, unter Auflösung der REG, zu. Der Zusammenschluss hat zu einem Ausbau des Immobilienportfolios im Wert von rund MCHF geführt. Kapitalstruktur Seit 2005 wird das nominelle Aktienkapital durch Nennwertreduktion herabgesetzt um eine steueroptimierte Ausschüttung zu gewährleisten. 2004: Fusion mit REG Real Estate Group, Aktiensplitt 4:1, Nennwertreduktion der Aktie von CHF 25 auf CHF 16.78, Aktienkapitalerhöhung auf MCHF % 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Dividendenpolitik Die Gewinnausschüttung für das Geschäftsjahr 2009 betrug CHF 2.70 pro Aktie (Nennwertreduktion). Für das Geschäftsjahr 2010 ist eine Ausschüttung von CHF 2.80 pro Aktie vorgesehen. PSP weist seit mehreren Jahren eine sehr konstante von rund 50% aus. Im Vergleich mit den anderen Gesellschaften weist PSP die höchste aus. Bedeutende Aktionäre 16.0% Viterius Ltd, Israel (Alony-Hetz Global Ltd bzw. Alony Hetz Properties & Investments Ltd) 6.8% PSP Swiss Property AG (eigene Aktien mit ruhendem Stimmrecht) <5% nicht meldepflichtiger Nominee 8 Studie NAV Ausgabe.docx Immobilienaktiengesellschaften : PSP Swiss Property AG

12 Allreal Holding AG Verlauf Aktienkurs und NAV vor und nach Abzug latenter Steuern Kurzprofil Immobilienbestand MCHF MCHF Anzahl bilanzierte Liegenschaften Börsenkapitalisierung MCHF MCHF % 42% CEO Bruno Bettoni Bruno Bettoni CHF Tageskurs ALLN SW Net asset value vor latenten Steuern pro Aktie Net asset value nach latenten Steuern pro Aktie Nutzungsverteilung (Basis Sollmieten) Kursgewinne/-verluste 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre % +4% +19% % -8% +15% 7% 10% 3% 20% 8% Kursverlauf und NAV Die Prämie zwischen NAV vor Abzug latenter Steuern und dem Tageskurs lag per 31. Dezember 2010 bei 13%. Der NAV im Betrachtungszeitraum verläuft im Vergleich zu anderen Gesellschaften sehr konstant. Mit Ausnahme der Periode um den Jahreswechsel 2008/2009 weist der Aktienkurs der Allreal Holding AG seit Januar 2005 eine Prämie zum NAV pro Aktie vor Abzug latenten Steuern auf. 52% Wohnen Verkauf Büro Parking Lager Übrige Übernahmen und Abspaltungen Im Betrachtungszeitraum erfolgten weder Abspaltungen noch Übernahmen. 9 Studie NAV Ausgabe.docx Immobilienaktiengesellschaften : Allreal Holding AG

13 Allreal Holding AG Nominelles Aktienkapital TCHF 800' ' ' ' ' ' ' '000 - Kapitalstruktur 2010: Erhöhung des Aktienkapitals um MCHF 114. Der Mittelzufluss von rund MCHF 225 wurde hauptsächlich für die Rückzahlung der Wandelanleihe aus dem Jahr 2006 verwendet. 2009: Ausgabe einer Wandelanleihe zu 2.125%, Laufzeit bis 2014, MCHF : Erhöhung des Aktienkapitals um MCHF 81 (Mittelzufluss MCHF 181). 2006: Ausgabe einer Wandelanleihe zu 1.875%, Laufzeit bis 2010, MCHF 175. Dividendenpolitik Die Gewinnausschüttung für das Geschäftsjahr 2009 betrug CHF 5.00 pro Aktie (Dividende). Für das Geschäftsjahr 2010 ist eine Ausschüttung von CHF 5.50 pro Aktie vorgesehen (Rückzahlung von Reserven aus Kapitaleinlagen). Die Allreal Holding AG verfügt seit 2005 über eine zwischen 40% und 49%. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Bedeutende Aktionäre 11.7% Helvetia Gruppe, St. Gallen 6.4% Pensionskasse der Oerlikon Contraves AG, Zürich 5.3% Kanton Zürich, BVK Personalvorsorge des Kantons Zürich, Zürich 4.4% Swiss Life Funds AG, Lugano 3.9% PKE-CPE Vorsorgestiftung, Zürich 3.6% Basellandschaftliche Pensionskasse, Liestal 3.3% Mobiliar Gruppe, Bern 10 Studie NAV Ausgabe.docx Immobilienaktiengesellschaften : Allreal Holding AG

14 Mobimo Holding AG Verlauf Aktienkurs und NAV vor und nach Abzug latenter Steuern 250 Kurzprofil Immobilienbestand MCHF MCHF Anzahl bilanzierte Liegenschaften Börsenkapitalisierung MCHF MCHF % 48% CEO Christoph Caviezel Christoph Caviezel CHF Nutzungsverteilung (Basis Sollmieten) % 13% Tageskurs MOBN SW Net asset value vor latenten Steuern pro Aktie Net asset value nach latenten Steuern pro Aktie 16% 17% Kursgewinne/-verluste 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre % +10% +14% % -8% n/a 37% Wohnen Verkauf Büro Gewerbe/Industrie Übrige Kursverlauf und NAV Der Abschlag zwischen NAV vor Abzug latenter Steuern und dem Tageskurs lag per 31. Dezember 2010 bei 5%. Seit dem Kurseinbruch im zweiten Halbjahr 2008 ist eine Annäherung des Aktienkurses an den NAV vor Abzug latenter Steuern zu beobachten. Übernahmen und Abspaltungen 2009: Übernahme der LO Holding durch öffentliches Umtauschangebot zum direkten und indirekten Erwerb der sich im Publikum befindenden Namensaktien der LO. 11 Studie NAV Ausgabe.docx Immobilienaktiengesellschaften : Mobimo Holding AG

15 Mobimo Holding AG Nominelles Aktienkapital TCHF 300' ' ' ' '000 50'000 - Kapitalstruktur 2010: Drei Kapitalerhöhungen von total ca. 2.5 MCHF (Ausübung ausstehender Optionsrechte). 2010: Platzierung einer Wandelanleihe zu 2.125%, Laufzeit bis 2014, MCHF : Erhöhung des Aktienkapitals um MCHF 27 (Vollzug öffentliches Tauschangebot, 2. Sem. 2009). 2007: Erhöhung Aktienkapital um MCHF 49 durch Ausgabe neuer Aktien (Mittelzufluss MCHF 149). Im Rahmen der Kapitalerhöhung wurde den Aktionären ein Gratis-Bezugsrecht abgegeben (1 pro 4). 2006: Erhöhung Aktienkapital um MCHF 56 durch Ausgabe neuer Aktien (Mittelzufluss MCHF 106). Im Rahmen der Kapitalerhöhung wurde den Aktionären ein Gratis-Bezugsrecht abgegeben (1 pro 3). 2005: Erhöhung Aktienkapital um MCHF 53 aus Börsengang und Wandlung Anleihen (Mittelzufluss MCHF 112). 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Dividendenpolitik Die Gewinnausschüttung für das Geschäftsjahr 2009 betrug CHF 9.00 pro Aktie (Nennwertreduktion). Für das Geschäftsjahr 2010 wurde eine Ausschüttung von CHF 9.00 pro Aktie ausbezahlt (Rückzahlung von Reserven der Kapitaleinlagen). Die Kapitalerhöhungen von 2005 bis 2007 führten zu einer Erhöhung der bis auf 60%. Per 31. Dezember liegt die bei 45%. Bedeutende Aktionäre 3.4% Pensionskasse des Kantons Zug 3.2% Dr. Alfred Meili 12 Studie NAV Ausgabe.docx Immobilienaktiengesellschaften : Mobimo Holding AG

16 Verlauf Aktienkurs und NAV vor und nach Abzug latenter Steuern Kurzprofil Immobilienbestand MCHF MCHF Anzahl bilanzierte Liegenschaften 69 (CH: 11) 71 (CH: 13) Börsenkapitalisierung MCHF 285 MCHF % 27% CEO Bruno Schefer Bruno Schefer CHF Nutzungsverteilung (Basis Sollmieten) Tageskurs ZUBN SW Net asset value vor latenten Steuern pro Aktie Net asset value nach latenten Steuern pro Aktie 8% 13% Kursgewinne/-verluste 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre % -64% -64% % -53% -44% Kursverlauf und NAV Der Abschlag zwischen NAV vor Abzug latenter Steuern und dem Tageskurs lag per 30. September 2010 bei 49%. Der Aktienkurs in der Betrachtungsperiode liegt unter dem NAV vor latenten Steuern. 79% Einzelhandel Büro Logistik Übernahmen und Abspaltungen Seit 2005 fanden keine Übernahmen oder Abspaltungen statt. 13 Studie NAV Ausgabe.docx Immobilienaktiengesellschaften : Mobimo Holding AG

17 Nominelles Aktienkapital TCHF 400' ' ' ' ' ' '000 50'000 0 Kapitalstruktur 2010: Nennwertreduktion von CHF 7.15 auf CHF 1.00 pro Aktie. Der Erlös wurde den freien Reserven zugewiesen. 2009: Kapitalerhöhung durch Wandlung der Pflichtwandelanleihe , MCHF : Zwei Kapitalerhöhungen durch Ausübung von Wandelrechten 3.55%, Wandelanleihe 02/08, total MCHF : Ausgabe einer Pflichtwandelanleihe (Züblin Immobilière France) zu 2%, Laufzeit bis 2017, MCHF : Kapitalerhöhung um MCHF 89. Dividendenpolitik Im Geschäftsjahr 2009/2010 erfolgte keine Ausschüttung an die Aktionäre. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Die beträgt per 30. September 2010 ca. 26%. Durch die Kapitalerhöhung und die Ausgabe der Pflichtwandelanleihe stieg die im Jahr 2007 auf 35%. Bedeutende Aktionäre (30. September 2010) 14.6% Westblaak Ventures BV, Amersfoort, Niederlande 9.4% Lamesa Holding SA, Panama 8.2% SUVA 7.7% Forum European Realty Income L.P.(Cayman) 4.9% Bruin I, S.à.r.I., Luxemburg 3.3% Ausgleichsfonds der AHV, LB Investment AG 14 Studie NAV Ausgabe.docx Immobilienaktiengesellschaften : Mobimo Holding AG

18 Intershop Holding AG Verlauf Aktienkurs und NAV vor und nach Abzug latenter Steuern 400 Kurzprofil Immobilienbestand MCHF MCHF Anzahl bilanzierte Liegenschaften Börsenkapitalisierung MCHF 637 MCHF % 42% CEO Cyrill Schneuwly Cyrill Schneuwly Nutzungsverteilung (Basis Sollmieten) CHF % 9% 8% Tageskurs IS SW Net asset value vor latenten Steuern pro Aktie Net asset value nach latenten Steuern pro Aktie 28% 39% Kursgewinne/-verluste 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre % -4% +26% % -3% +39% 6% Wohnen Büro Parking Gewerbe/Lager Schulen Handel/Gastro Kursverlauf und NAV Die Prämie zwischen NAV vor Abzug latenter Steuern und dem Tageskurs per 31. Dezember 2010 lag bei 0.4%. Der NAV verläuft sehr konstant im Betrachtungszeitraum. Zwischen August 2006 und Oktober 2008 verzeichnete der Aktienkurs eine Prämie gegenüber dem NAV pro Aktie vor Abzug latenter Steuern. Seither pendelt der Aktienkurs um den NAV pro Aktie vor Abzug latenter Steuern. 15 Studie NAV Ausgabe.docx Immobilienaktiengesellschaften : Intershop Holding AG

19 Intershop Holding AG Nominelles Aktienkapital TCHF 25'000 20'000 15'000 Übernahmen und Abspaltungen Im Betrachtungszeitraum erfolgten weder Abspaltungen noch Übernahmen. Kapitalstruktur Das Aktienkapital per 31. Dezember 2010 beträgt unverändert MCHF '000 5'000 - Dividendenpolitik Die Gewinnausschüttung für das Geschäftsjahr 2009 betrug CHF pro Aktie (Dividende). Für das Geschäftsjahr 2010 ist an der GV eine Ausschüttung von CHF pro Aktie genehmigt worden. Die bewegt sich seit 2005 im Bereich von 37% bis 44%. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Bedeutende Aktionäre 44.5% Patinex AG, Wilen (vormals BZ Gruppe, Rosmarie und Martin Ebner) 10.0% CPV/CAP Pensionskasse Coop, Basel 4.4% Relag-Gruppe, Hergiswil 3.1% Grapal Holding AG, Zug 16 Studie NAV Ausgabe.docx Immobilienaktiengesellschaften : Intershop Holding AG

20 Warteck Invest AG Verlauf Aktienkurs und NAV vor und nach Abzug latenter Steuern 2'000 Kurzprofil Immobilienbestand MCHF 493 MCHF 465 Anzahl bilanzierte Liegenschaften Börsenkapitalisierung MCHF 266 MCHF % 43% CEO Daniel Petitjean Daniel Petitjean Nutzungsverteilung (Basis Sollmieten) 5% 4% 3% 1% CHF 1'800 1'600 1'400 1'200 1' % 44% Tageskurs WARN SW Net asset value vor latenten Steuern pro Aktie Net asset value nach latenten Steuern pro Aktie 23% 12% Kursgewinne/-verluste 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre % +15% +14% % +7% +6% 17 Wohnen Verkauf Büro Parking Gastronomie Gewerbe Lager Übrige Studie NAV Ausgabe.docx Kursverlauf und NAV Die Prämie zwischen NAV vor Abzug latenter Steuern und dem Tageskurs lag per 31. Dezember 2010 bei 13%. Im Vergleich mit den anderen Gesellschaften weist der Aktienkurs im Betrachtungszeitraum eine geringe Volatilität auf. Im Juni 2010 und erreichte der Kurs mit CHF den höchsten Wert seit dem Börsengang. Zwischen 2004 und Mitte 2008 lag der Aktienkurs über dem NAV vor latenten Steuern. Nach einer Phase von Mitte 2008 bis Mitte 2009 mit einem Abschlag, liegt der Aktienkurs seither wieder deutlich über dem NAV. Immobilienaktiengesellschaften : Warteck Invest AG

21 Warteck Invest AG Nominelles Aktienkapital TCHF 1'600 1'400 1'200 1' Übernahmen und Abspaltungen Im Betrachtungszeitraum erfolgten weder Abspaltungen noch Übernahmen. Kapitalstruktur Seit der Einführung der Einheitsaktie im Jahr 2005 hat sich die Kapitalstruktur nicht verändert. Das Aktienkapital beträgt seither rund MCHF 1.5. Dividendenpolitik Die Gewinnausschüttung für das Geschäftsjahr 2009 betrug CHF pro Aktie (Dividende). Für das Geschäftsjahr 2010 ist eine Ausschüttung von CHF pro Aktie vorgesehen. Die Gesamtrendite für das Jahr 2010 betrug 9.2%. 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Die hat sich im Betrachtungszeitraum strategiekonform von über 50% auf aktuell 41% reduziert. Bedeutende Aktionäre 25.4% Familie Dr. Christoph M. Müller 18 Studie NAV Ausgabe.docx Immobilienaktiengesellschaften : Warteck Invest AG

22 Publikationen Ernst & Young 19 Studie NAV Ausgabe.docx Publikationen Ernst & Young

23 Internationale Publikationen von Ernst & Young in den Bereichen Real Estate und Hospitality 20 Studie NAV Ausgabe.docx Publikationen Ernst & Young

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