Makro I Ausblick. Teil I: Erwartungen. Teil II: Offene Volkswirtschaft. Grundlagen Finanzmarkt IS-LM

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1 Makro I Ausblick Teil I: rwarungen Grundlagen Finanzmark IS-LM Teil II: Offene Volkswirschaf Offenhei Güermark Produkion, Zinssaz und Wechselkurs Wechselkursregime 1

2 Teil III: Krisen Finanzkrise 07/08 Inflaion und Deflaion 2

3 Verwendees Buch: Blanchard, Olivier und Illing, Gerhard 2009: Makroökonomie, Pearson Sudium 3

4 Teil I rwarungen 4

5 rwarungen/grundlagen - Ausblick Nominal- und Realzinsen Barwer IS-LM Modell revisied Milere Fris 5

6 1.1 Nominalzinsen vs. Realzinsen Als Nominalzinsen bezeichne man Zinsen, die in einer Währungseinhei ausgedrück werden Als Realzinsen bezeichne man Zinsen, die in inheien eines Warenkorbs ausgedrück werden 6

7 Definiion des Realzinses i : Nominalzins im Jahr r : Realzins im Jahr P : Preisniveau im Jahr P e +1: rwarees Preisniveau im nächses Jahr 7

8 Nominalzins und Realzins I Der Realzins is somi: 1 r Die erwaree Preisseigerungsrae e P e 1 P P Daher gil approximaiv: r i 1 i P e 1 P e e is: 8

9 Taylor-Approximaion Approximaion für fx bei x=x0 f 'x f ''x f x f x f x x x x x... x x 1! 2! n! n n Für fr = ln1+r bei r0 = 0 is die Approximaion 1. Ordnung: d dx ln1 0 1 ln1 r ln1 0 r 0 0 r 1 r 1! 1 9

10 Taylor-Approximaion II fr r

11 Taylor-Approximaion III fr r

12 Übung Berechnen Sie den Realzins für folgende Were exak und approximaiv: e i 2%; 1% e i 48%; 45% Können der Nominalzins bzw. der Realzins negaiv werden? 12

13 13

14 14

15 inschub: Begriffe x pos: nachher x ane: vorher ffekiver Realzins: r ex pos i 15

16 Inflaionserwarungen 16

17 inschub: Begriffe II rwarungen Saische fixier, Wel änder sich nich Adapive! Fehler Blanchard/Illing nach hinen geriche; Fehlerkorrekur Raionale aus Modell heraus generier Beispiel: Phillipskurve 17

18 1.2 Barwer Wie sollen zukünfige Zahlungssröme oder zukünfiger Konsum bewere werden? Maß nöig, um den heuigen Wer zukünfiger reignisse zu besimmen rwareer diskonierer Gegenwarswer 18

19 Idee 19

20 Konsane Zinssäze und Auszahlungen mi unendlichem Horizon Zahlungen erfolgen Jahr für Jahr ohne ndzeipunk: V z z 1 z 2 1 i 1 i 1 i 1 i Wende man die igenschaf geomerischer Reihen an, ergib sich für den Barwer: 1 1 V z 1 i 1 1/ 1 i z Oder noch einfacher: V i 20

21 Rechenregeln für den rwarungswer I s sind a,b ε von R is der rwarungsoperaor. Alle rwarungen exisieren. X ax ax b a X b X b a X b 21

22 Rechenregeln für den rwarungswer II XY Y X Y X Sind X und Y unabhängig unkorrelier, gil: Y X XY Sind X und Y dagegen korrelier, gil:, Y X Cov Y X XY Dabei bezeichne CovX,Y die Kovarianz zwischen X und Y:, Y X XY Y X Cov 22

23 Rechenregeln für den rwarungswer III I is die Informaion der Zei. ine Zufallsvariable bekomm den Index, wenn sie zur Informaion der Zei gehör Da die Informaionsmenge mi der Zei anwächs, is jedes X auch in allen forgeschrienen Informaionsmengen I +1 enhalen 1 1 n n n X X X X X I 23

24 inschub: Nochmal Inflaion rwaree Inflaionsrae e : oder e P e 1 P P e P e 1 1 P Die erwaree Inflaion is die rwarung der prozenualen Änderung des Preisniveaus. Achung: s mach einen Unerschied, ob Sie die rwarung der Preisniveauänderung berechnen oder die Änderung der erwareen Preisniveaus! 1 P P P P1 P P

25 Beispiel Heue Prognose für Wechselkurs am kommenden Freiag +2 Am Miwoch +1 neue Prognose für Wechselkurs am Freiag +2 Was is heue die Prognose der Prognose vom Miwoch? 25

26 Beispiel Forsezung In is die morgige Prognose zu prognosizieren. Raionalerweise wird man davon ausgehen, dass man morgen noch das gleiche prognosizier wie heue! Denn wüsse ich heue schon, dass ich morgen dieselbe Größe sysemaisch anders prognosiziere als heue, wäre meine Prognose heue nich opimal. 26

27 1.3 IS-LM Modell revisied Bei Invesiionsenscheidungen berachen Unernehmen die Realzinsen: Y C Y T I Y, r G Der Zinssaz, der direk durch die Geldpoliik besimm wird is der Nominalzins: M P YL i 27

28 Jahresende insgesam Geldmenge M1 2 Geldmenge M2 3 Geldmenge M3 4 davon daruner daruner inlagen mi vereinbarer äglich Bargeldumlauf fällige insgesam insgesam Repogeschäfe inlagen 6 Kündigungsfris bis zu 3 Laufzei bis zu 2 Jahren Monaen Geldmarkfondsaneile und Geldmarkpapier e neo 8 Schuldverschreibungen bis zu 2 Jahren neo 8 uropäische Währungsunion ,9 320, , ,2 897, , ,3 205,4 244,3 130, ,4 323, , ,2 896, , ,0 176,5 231,1 144, ,0 350, , ,3 882, , ,0 144,1 280,0 145, ,6 348, , ,6 991, , ,3 174,9 300,0 137, ,0 239, , , , , ,7 218,5 398,0 147, ,4 341, , , , , ,8 226,9 471,0 129, ,1 397, , , , , ,9 208,7 581,6 93, ,9 468, , , , , ,2 228,8 604,9 103, ,1 532, , , , , ,7 221,9 615,8 124, ,6 592, , , , , ,0 248,0 614,7 195, ,3 638, , , , , ,9 282,9 660,6 312, ,7 722, , , , , ,2 330,1 726,3 266, ,2 769, , , , , ,5 327,5 647,5 132, ,8 808, , , , , ,1 428,1 552,4 123, ,8 857, , , , , ,8 396,9 520,3 207,2 Deuscher Beirag ,0 126,0 339, ,8 222,9 479, ,7-14,1 30, ,4 123,7 389, ,2 243,1 501, ,0-17,2 18, ,6 131,1 426, ,6 255,9 508, ,3 2,0 20,7 51, ,6 125,9 448, ,4 281,1 453, ,2 0,4 19,1 52, ,6 68,0 533, ,0 299,7 465, ,9 4,9 30,2 64, ,5 94,2 489, ,2 289,3 476, ,6 3,3 33,5 71, ,9 108,5 523, ,2 259,3 503, ,9 14,1 35,4 61, ,4 125,9 529, ,3 249,8 518, ,6 14,8 30,5 50, ,8 143,5 582, ,1 243,1 521, ,6 19,5 30,1 53, ,0 160,1 599, ,7 319,3 489, ,6 17,0 29,3 58, ,7 172,0 617, ,4 499,9 447, ,2 26,6 21,1 72, ,8 195,2 637, ,0 623,7 426, ,9 61,1 11,5 79, ,9 190,8 825, ,7 373,4 476, ,9 80,5 8,7 40, ,2 200,4 909, ,6 319,8 514, ,5 86,7 8,4 42, , , ,8 384,6 517, ,2 97,1 4,8 32,5 28

29 Ineres Zinssaz Rae, i i Kurze Fris: Ansieg der Geldmenge A i A e B Punk B: Y & i & r i B r A r B LM IS LM ZB erhöh das Geldmengenwachsum, M/P erhöh sich M/P: LM-Kurve verschieb sich nach unen M/P: IS-Kurve bleib unveränder ZB erhöh die Geldmenge & r &Y in der kurzen Fris Y A Y B Produkion, Y 29

30 1.4 Milere Fris I Annahme: Zenralbank erhöh Geldmengenwachsum dauerhaf Mielfrisig gil: Y und dami: Y n Y C Y T I Y, r G n n n g m g Außerdem: Produkionswachsum gleich Null Konsequenz: y g m 30

31 Milere Fris II Realzins: r i e Mielfrisig ensprich der Realzins dem e naürlichen Realzins rn: i r n Mielfrisig ensprich die erwaree Inflaion der asächlichen Inflaion: i r n Fisher ffek: i r g n m 31

32 videnz der Fisher Hypohese I 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00-2,00 Inflaion [%yoy] uro money marke rae, 03m [ppa] Der Zinssaz für Dreimonasgeld und die Inflaion Deuschland: Quelle: Global Insigh WMM 32

33 videnz der Fisher Hypohese II Nominalzinsen und Inflaion: Laeinamerika,

34 Von der kurzen zur mileren Fris In der kurzer Fris führen niedrigere Nominalzinsen zu höherer Produkion und Inflaion Kurzfrisig: Im Zeiverlauf: In der mileren Fris: r r, Y Y, u u, g, i n n r rn Y Yn u un n M g m i, r P m r n g m 34

35 Zusammenfassung Höheres Geldmengenwachsum führ zu einem niedrigeren Nominalzins in der kurzen Fris, aber zu einem höheren Nominalzins in der mileren Fris Höheres Geldmengenwachsum führ zu niedrigeren Realzinsen in der kurzen Fris, ha aber keine Auswirkungen auf den Realzins in der mileren Fris 35

36 Übung Analysieren Sie grafisch und verbal einen Ansieg der Geldmenge in der kurzen Fris Aufgrund der gesiegenen Geldmenge komm es nun zu einem Ansieg der Inflaionserwarungen um e 0 Analysieren Sie den Sachverhal grafisch und verbal Diskuieren Sie im besonderen die Auswirkungen auf den nominalen Zinssaz 36