Euroland insgesamt. Frankfurt am Main, 7. Juli 2017

Euroland insgesamt Frankfurt am Main, 7. Juli 217

Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Marktcharts Europa Europa Konjunktur Frankfurt am Main Juli 217

Euroland: Wirtschaftswachstum BIP in % ggü. Vj. 8 6 Deutschland Spanien, Frankreich, Italien* 4 2-2 -4-6 -8 2 23 26 29 212 215 31.3.217 * BIP-gewichtetes Aggregat Quellen: Bloomberg, IMF, Berechnungen Metzler 3 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Wirtschaftswachstum und Frühindikatoren in % ggü. Vj. 8 BIP-Wachstum OECD (3 Monate im Voraus) 4 6 Economic Sentiment (Europäische Kommission) 3 4 2 2 1-1 -2-2 -4-3 -6 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216 31.7.217-4 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 4 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: OECD-Frühindikatoren in % ggü. Vj. 1 8 Deutschland Frankreich Italien 6 4 2-2 -4-6 -8 3.4.217 1992 1997 22 27 212 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 5 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: OECD-Frühindikatoren in % ggü. Vj. 8 6 4 Belgien Österreich Niederlande Spanien 2-2 -4-6 -8 3.4.217 1992 1997 22 27 212 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 6 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: OECD-Frühindikatoren in % ggü. Vj. 1 8 Griechenland Portugal 6 4 2-2 -4-6 3.4.217 1992 1997 22 27 212 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 7 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Wirtschaftswachstum und reale Geldmenge in % ggü. Vj. 6 BIP-Wachstum M1 (3 Quartale im Voraus) 14 12 4 1 2 8 6 4 2-2 -4-2 -4-6 -6-8 -8 31.3.217 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216 218-1 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 8 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Industrieproduktion und Stimmung in der Wirtschaft Einkaufsmanagerindex (PMI)* und Industrievertrauen** 15 Industrieproduktion in % ggü. Vj. Industrievertrauen 3 1 PMI 2 5 1-5 -1-1 -2-15 -3-2 -4-25 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 31.5.217-5 * Normiert ** Relativ zum Durchschnitt über alle Umfragewerte ab Januar 1997 Quelle: Bloomberg, Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 9 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Industrieproduktion und Geldmenge M1 in % ggü. Vj. 15 Industrieproduktion Geldmenge M1 (9 Monate im Voraus) 2 1 15 5 1 5-5 -5-1 -1-15 -15-2 -2-25 3.4.217 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 215 218-25 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 1 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Industrieproduktion und PMI Industrieproduktion und Einkaufsmanagerindex der Industrie (PMI) 2 Industrieproduktion in % ggü. Vj. PMI 65 15 6 1 5 55 5-5 45-1 4-15 -2 35-25 31.5.217 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 3 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 11 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Deutschland: Industrieproduktion und PMI Industrieproduktion und Einkaufsmanagerindex der Industrie (PMI) 2 Industrieproduktion in % ggü. Vj. PMI 7 15 65 1 6 5 55-5 5 45 4-1 35-15 3-2 25-25 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216 31.5.217 2 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 12 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Der Bausektor ist sehr zinssensitiv und signalisiert damit die Wirkung der Geldpolitik Industrieproduktion in % ggü. Vj. und Geschäftsklimaindex* 2 Geschäftsklimaindex der Bauindustrie in der Eurozone* Industrieproduktion 15 15 1 1 5 5-5 -1-5 -15-1 -2-15 -25-3 -2-35 15.6.217 21 23 25 27 29 211 213 215 217-25 * Gleitender Durchschnitt über drei Monate Quelle: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 13 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Autoumsätze sind als langlebiges Wirtschaftsgut zinssensitiv und signalisieren damit die Wirkung der Geldpolitik Monatliche Automobilumsätze in Millionen Einheiten (geglättet) 1,1 Eurozone USA 1,7 1, 1,5 1,3,9 1,1,8,9,7 1994 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216 15.6.217,7 Quelle: Thomson Reuters Datastream, Bloomberg 14 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Auftragseingänge und Industrieproduktion in Deutschland in % ggü. Vj. 4 3 Auftragseingänge Industrieproduktion ohne Bau 2 1-1 -2-3 -4 15.4.217 1992 1997 22 27 212 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 15 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: ifo- und ZEW-Index auf Basis von Unternehmens- (ifo) und Analystenbefragungen (ZEW) ifo-index (Saldo der Befragten) und ZEW-Index (Saldo der Befragten in %) 12 ifo-index ZEW-Index (3 Monate im Voraus) 1 115 8 11 6 15 4 1 2 95 9-2 85-4 8-6 75 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 215 3.6.217-8 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 16 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Komponenten des ifo-geschäftsklimaindex auf Basis von Unternehmensbefragungen Saldo der Befragten 13 Aktuelle Lage Geschäftserwartungen 12 11 1 9 8 7 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 215 3.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 17 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Deutschland: Subkomponenten des ifo-index 3 2 1-1 -2-3 -4 ifo-index: Exporterwartungen ifo-index: Produktionswartungen -5 15.6.217 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 18 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: ifo-index und Geschäftsklima in Belgien ifo-index und Belgian Business Indicator (jeweils Saldo der Befragten) 12 ifo-index Belgian Business Indicator in % 2 115 11 1 15 1 95-1 9-2 85 8-3 75 3.6.217 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217-4 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 19 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Stimmung in der Wirtschaft Einkaufsmanagerindex (PMI) der Industrie und des Dienstleistungssektors 65 6 Dienstleistungen Industrie 55 5 45 4 35 3 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 31.5.215 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 2 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Konsum und Konsumentenvertrauen Konsum und Konsumentenvertrauen (Saldo der Befragten in %) 5 Einzelhandelsumsätze in % ggü. Vj. (geglättet) Konsumentenvertrauen 5 4 3-5 2-1 1-15 -2-1 -25-2 -3-3 -35-4 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216 3.6.217-4 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 21 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: größere Neuanschaffungen und privater Konsum Index geplanter Großanschaffungen und privater Konsum in % ggü. Vj. 4 Konsumausgaben Konsumentenvertrauen: größere Neuanschaffungen (invertiert) -1-12 3-14 2-16 -18 1-2 -22-24 -1-26 -28-2 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216 31.5.217-3 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 22 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Konsum in Deutschland Inländische Auftragseingänge für langlebige Konsumgüter* 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 -3 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 15.12.216 * In % ggü. vor 3 Monaten (geglättet) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 23 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Beschäftigung Beschäftigung und Einstellungsabsichten im Industriesektor 6 Beschäftigung in % ggü. Vj. Einstellungsabsichten (Saldo der Befragten in %) 2 4 1 2-1 -2-2 -3-4 -4-6 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 215 3.6.217-5 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 24 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Arbeitslosigkeit in entwickelten Ländern Arbeitslosenquote in % 5 45 Arbeitslosigkeit Griechenland 4 35 3 Italien Spanien 25 2 15 1 5 Portugal Frankreich Eurozone Großbritannien Irland USA Niederlande Japan Deutschland Jugendarbeitslosigkeit (unter 25 Jahre) 5 1 15 2 25 3 Quellen: OECD, Berechnungen Metzler Stand 15.5.217 25 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Beschäftigte und offene Stellen in Deutschland Beschäftigte in Mio. Offene Stellen in Tsd. 44 75 42 4 65 55 45 38 35 36 25 34 1994 1997 2 23 26 29 212 215 3.6.217 15 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 26 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Industrievertrauen und Arbeitsplatzsicherheit Industrievertrauen und Beschäftigungssituation (Saldo der Befragten in %) 1 Industrievertrauen Erwartete Beschäftigungssituation (invertiert) -1 1-1 2-2 3 4-3 5-4 6 7-5 3.6.217 1985 1989 1993 1997 21 25 29 213 217 8 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 27 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Automobilumsätze Automobilumsätze (geglättet) und 3-Monats-Euribor (invertiert) 12 Automobilumsätze in % ggü. Vj. 3-Monats-Euribor in % (6 Monate im Voraus) -1 9 6 1 3 2 3 4-3 5-6 6-9 7-12 1994 1997 2 23 26 29 212 215 31.5.217 8 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 28 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Arbeitsplatzsicherheit beeinflusst Konsum Konsum und Beschäftigungssituation (Saldo der Befragten in %) 5 Konsum in % ggü. Vj. Erwartete Beschäftigungssituation (invertiert) -1 4 3 1 2 2 1 3 4 5-1 6-2 7-3 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216 15.5.217 8 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 29 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Konsumentenkredite und Konsumausgaben in % ggü. Vj. 12 Kreditvergabe an private Haushalte Konsumausgaben 6 1 5 8 4 6 3 2 4 1 2-1 -2 31.3.217 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217-2 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 3 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Normalisierung des Kreditzyklus in der Eurozone Umfrage des Eurosystems zum Kreditgeschäft (Saldo der Befragten) 4 Steigende Kreditnachfrage und -angebot 3 2 1-1 -2-3 -4 Kreditangebot (Kreditstandards) -5 Kreditnachfrage -6 Fallende Kreditnachfrage und -angebot Q1 23 Q1 25 Q1 27 Q1 29 Q1 211 Q1 213 Q1 215 Q1 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 31 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Entwicklung der Gesamtverschuldung im Überblick Verschuldung der Unternehmen, Konsumenten und des Staates in % des BIP 31 29 27 Deutschland Frankreich Italien Spanien 25 23 21 19 17 15 Q1 2 Q3 22 Q1 25 Q3 27 Q1 21 Q3 212 Q1 215 Q4 216 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 32 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Deutschland: ifo-geschäftsklimaindex für den Einzelhandel und die realen Konsumausgaben Konsumausgaben in % ggü. Vj. 25 ifo-geschäftsklimaindex Konsumausgaben 5 15 4 5 3-5 2-15 1-25 -35-1 -45 1995 1998 21 24 27 21 213 216 3.6.217-2 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 33 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Nominalinvestition versus Unternehmensgewinne in % ggü. Vorjahr 2 15 Unternehmensgewinn Nominalinvestition 1 5-5 -1-15 -2 31.3.217 21 23 25 27 29 211 213 215 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 34 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Gewinne als Frühindikator des BIP-Wachstums Gewinnquote berechnet als Anteil der Gewinne* an den Investitionen* 2 Realinvestitionen in % ggü. Vj. Gewinnquote (1 Jahr im Voraus) 15 1 2, 5-5 1,8-1 -15 31.3.217 2 22 24 26 28 21 212 214 216 218 1,6 * Nominal Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 35 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Kapazitätsauslastung in der Industrie in % 86 84 82 8 78 Langfristiger Durchschnitt 76 74 72 7 68 3.6.217 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 36 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Investitionen und Kapazitätsauslastung Investitionen und Kapazitätsauslastung in der Industrie in % ggü. Vorjahr 15 Anlageinvestitionen (real) Kapazitätsauslastung 15 1 1 5 5-5 -5-1 -1-15 -15-2 3.6.217 1999 22 25 28 211 214 217-2 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 37 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Investitionen und Neuzulassungen von Lkw Investitionen und Neuzulassungen von Lkw in % ggü. Vj. 15 Anlageinvestitionen Neuzulassungen von Lkw 4 1 3 2 5 1-5 -1-2 -1-3 -15 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216 3.6.217-4 38 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Industriesektor Produktion in % ggü. Vj. und Auftragsbestand (Saldo der Befragten in %) 2 Industrieproduktion Auftragsbestand 15 1 1 5-1 -2-3 -5-4 -1-5 -15-6 -2-7 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 215 31.5.217-25 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 39 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Industrieproduktion Deutschland und ifo-geschäftsklima-index Industrieproduktion in % ggü. Vj. 17 Industrieproduktion Deutschland ifo-geschäftsklima-index 12 12 115 7 11 2 15-3 1 95-8 9-13 85-18 8-23 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 215 3.6.217 75 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 4 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Lagerhaltungszyklus Umfrage zur Einschätzung der Lagerhaltung (invertiert) 1 Veränderung der Lagerhaltung in % des BIP Saldo der Umfrage (positive/negative Lagerbestände) in % -8-3 2 7 12 17 22 27-1 31.3.217 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 41 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: effektiver Wechselkurs und Exporte außerhalb von Euroland in % ggü. Vj. 35 Exporte außerhalb von Euroland Effektiver Wechselkurs (3-monatiger Vorlauf, invertiert) -2 25-15 -1 15-5 5-5 5 1-15 15-25 1996 1999 22 25 28 211 214 217 3.4.217 2 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 42 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Steuerwettlauf Spitzensteuersätze für Unternehmen in % 45 4 216 215 214 35 3 25 2 15 1 5 Irland Portugal Niederlande Spanien Italien Frankreich USA Finnland Österreich Griechenland Deutschland Japan Belgien Quelle: KPMG International Tax Centre 43 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Einstellungsabsichten im Industrie- und Dienstleistungssektor Saldo der Befragten 3 2 Industrie Dienstleistungen 1-1 -2-3 -4 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 15.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 44 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Nur moderate Erholung der Unternehmensinvestitionen Investitionen der Nichtfinanzunternehmen abzgl. Abschreibungen in % des BIP 4, 3,5 Eurozone Deutschland 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, Q1 2 Q3 22 Q1 25 Q3 27 Q1 21 Q3 212 Q1 215 Q3 216 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 45 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Deutschland: die Infrastruktur verfällt auf Kosten zukünftiger Generationen Staatliche Investitionen abzüglich Abschreibungen in % des BIP,3,2,1, -,1 -,2 -,3 Q1 2 Q3 22 Q1 25 Q3 27 Q1 21 Q3 212 Q1 215 Q3 216 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 46 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Hohe Leistungsbilanz und Haushaltsdefizite machen Großbritannien abhängig von Auslandskapital und daher verwundbar Doppelte Defizite in % des BIP für 216-2 Leistungsbilanz -4-6 -8 Haushaltssaldo -1-12 -14-16 Q1 25 Q1 27 Q1 29 Q1 211 Q1 213 Q1 215 Q1 217 Q1 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 47 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Kreditvergabe an Unternehmen und Bankaktienkurse Kreditvergabe in % geg. Vorjahr und MSCI Banken Index 2 Kreditvergabe an Unternehmen MSCI Europe Banks Kursindex (12 Monate im Voraus) 18 15 16 14 1 12 5 1 8 6-5 4 2-1 2 24 28 212 216 31.1.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 48 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Marktcharts Europa Europa Inflation Frankfurt am Main Juli 217

Euroland: Leitzins Refi-Rate der EZB in % 6 5 4 3 2 1 3.6.217 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 5 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Industrievertrauen und EZB-Politik Industrievertrauen/Veränderung des Diskontsatzes in %-Punkten ggü. Vj. 2 Euroland Industrievertrauen Veränderung des Diskontsatzes 3 1 2 1-1 -1-2 -2-3 -3-4 3.6.217 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217-4 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 51 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Zinserwartung des Marktes Rendite von 3-Monats-Euribor-Zinsforward-Kontrakten in %,1 7/217, 6/217 4/217 -,1 -,2 -,3 -,4 Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 52 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: reale Leitzinsen Reale Refi-Rate in % 4 3 Auf Basis der Inflation Auf Basis der Kerninflation 2 1-1 -2-3 31.5.217 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 53 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Geldmenge M3 in % ggü. Vj. 16 14 M3 Referenzwert der EZB 12 1 8 6 4 2-2 31.5.217 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 54 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Inflation in Deutschland Harmonisierter Verbraucherpreisindex in % ggü. Vj. 4 Inflation in Deutschland Inflationsziel der EZB 3 2 1-1 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216 3.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 55 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Geldmenge M3 und Kredite an den privaten Sektor in % ggü. Vj. 14 12 Kredite M3 1 8 6 4 2-2 -4 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 31.8.216 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 56 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Kredite an den privaten Sektor in % ggü. Vj. 16 14 Deutschland Frankreich 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 1992 1995 1998 21 24 27 21 213 216 31.5.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 57 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Verbraucherpreise in % ggü. Vj. 5 4 Inflation Kerninflation Inflationsziel der EZB 3 2 1-1 31.5.217 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 58 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Die Deflationsängste sind vor dem Hintergrund der hohen Kapazitätsauslastung überraschend Kapazitätsauslastung in % (indexiert auf Mittelwert = ) 3 2 Eurozone USA Japan 1-1 -2-3 -4-5 Q1 1985 Q1 199 Q1 1995 Q1 2 Q1 25 Q1 21 Q1 215 Q2 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 59 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Inflationserwartung des Marktes* in % ggü. Vj. 4 Inflationserwartung Inflationsziel der EZB 3 2 1 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 3.6.217 * Inflation-Swap für fünf Jahre Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 6 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Monetary Condition Index (MCI)* 4 3 Restriktiv 2 1-1 -2-3 -4-5 Expansiv 31.5.217 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 * Der MCI errechnet sich aus den gewichteten Veränderungen der kurz- und langfristigen Zinsen sowie aus dem realen Außenwert des Euro Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 61 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Inflation versus Inflationserwartungen der Konsumenten (Europäische Kommission) Verbraucherpreise und Inflationserwartung (Saldo der Befragten in %) 5 Inflation Erwartete Preisentwicklung in den nächsten 12 Monaten in % ggü. Vj. 4 4 3 3 2 2 1 1-1 -1 31.5.217 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217-2 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 62 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Preise für Güter und Dienstleistungen in % ggü. Vj. 6 5 Dienstleistungen Güter 4 3 2 1-1 -2-3 31.5.217 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 63 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Erzeugerpreise und Preiserwartungen der Unternehmen (Europäische Kommission) Erzeugerpreise und Preiserwartungen (Saldo der Befragten in %) 8 Erzeugerpreise in % ggü. Vj. Erwartete Preisentwicklung (3 Monate im Voraus) 3 6 25 4 2 2 15-2 1 5-4 -5-6 -1-8 -15-1 31.5.217 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217-2 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 64 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Kapazitätsauslastung und Kerninflation Veränderung der Kerninflationsrate und Kapazitätsauslastung 93 Kapazitätsauslastung in % Kerninflationsrate in %-Punkten 2 88 1 83 78 73-1 68 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216 3.6.217-2 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 65 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: nominales Geldmengenwachstum in % ggü. Vj. 16 14 12 M1 M2 M3 1 8 6 4 2-2 31.5.217 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 66 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Geldmenge M3 und Konsumentenpreisindex (CPI) in % ggü. Vj. 12 CPI M3 (1 Jahr im Voraus) 2 1 15 8 6 1 4 5 2-2 1973 1977 1981 1985 1989 1993 1997 21 25 29 213 217 31.5.217-5 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 67 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Löhne und Inflationserwartungen Löhne in % ggü. Vj. und Inflationserwartungen (Saldo der Befragten) 1 Löhne Inflationserwartung 6 8 5 4 6 3 4 2 2 1-1 -2-2 -4 15.5.217 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217-3 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 68 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Deutschland: Inflation und Arbeitskräftenachfrage Kerninflation in % und Index der Arbeitskräftenachfrage (12 Monate im Voraus) 3 Kerninflation BA-X 26 23 2 2 17 1 14 11 24 26 28 21 212 214 216 218 15.6.217 8 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 69 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Arbeitsmarkt Arbeitslosenquote in % und nominale Lohnsteigerung in % ggü. Vj. 13 Arbeitslosenquote Löhne 8 12 7 6 11 5 1 4 9 3 2 8 1 7 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 215 3.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 7 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Inflation und geplanter Verkaufspreis HVPI für Güter ohne Energie in % ggü. Vj. und Umfrage zu Verkaufspreisen 2, HVPI für Güter ohne Energie Geplante Verkaufspreise für Konsumgüter (12 Monate im Voraus) 3 25 1,5 2 15 1, 1,5 5, -5-1 -,5 1998 21 24 27 21 213 216 15.2.217-15 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 71 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Erzeugerpreise und geplanter Verkaufspreis Erzeugerpreisindex (PPI) ohne Lebensmittel in % ggü. Vj. und Umfrage zu Verkaufspreisen 2,5 2, PPI Geplante Verkaufspreise für Industriegüter (5 Monate im Voraus) 3 25 2 1,5 15 1, 1 5,5, -5 -,5-1 -15-1, 15.2.217 21 23 25 27 29 211 213 215 217-2 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 72 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

EZB: Erholung der Kreditvergabe spricht für einen Kurswechsel Kreditvergabe in % ggü. Vj. und Refinanzierungssatz in % 5 EZB-Refinanzierungssatz Kreditvergabe 14 4 12 1 3 8 2 6 4 1 2-2 -1 1999 24 29 214 6.7.217-4 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 73 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

EZB: überdurchschnittlich hohe Kapazitätsauslastung Kapazitätsauslastung in % Refinanzierungssatz in % 6 EZB-Refinanzierungssatz Kapazitätsauslastung 88 5 86 4 84 3 82 2 8 1 78 76-1 74-2 72-3 7-4 Q3 1999 Q3 22 Q3 25 Q3 28 Q3 211 Q3 214 Q3 217 Q3 217 68 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 74 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

EZB: Anstieg der Inflation erfordert geldpolitisches Umdenken HIVP in % ggü. Vj. und Refinanzierungssatz in % 7 EZB-Refinanzierungssatz Inflation 5 6 5 4 4 3 3 2 2 1 1-1 -2 1999 24 29 214 6.7.217-1 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 75 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Deutschland: deutsche Unternehmen vor signifikanten Preiserhöhungen Verkaufspreiserwartungen geplante Änderung der Verkaufspreise 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2 1999 24 29 214 15.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Directorate General for Economic and Financial Affairs Berechnungen Metzler 76 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Marktcharts Europa Europa Aktienmärkte Frankfurt am Main Juli 217

Euroland: relative Bewertung Differenz Gewinnrendite* und reale Rendite 1-jähriger Staatsanleihen 14 12 Bewertungsindikator Mittelwert Standardabweichung Aktien attraktiv 1 8 6 4 2-2 Renten attraktiv 1987 1991 1995 1999 23 27 211 215 28.2.217 * Datastream-Aktienindex Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 78 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: relative Bewertung Differenz Dividendenrendite* und reale Rendite 1-jähriger Staatsanleihen 6 4 Bewertungsindikator Mittelwert Standardabweichung Aktien attraktiv 2-2 -4 Renten attraktiv -6 1987 1991 1995 1999 23 27 211 215 31.5.217 * Datastream-Aktienindex Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 79 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Europa: relative Bewertung Differenz Gewinnrendite* und reale Rendite 1-jähriger Staatsanleihen 14 12 Bewertungsindikator Mittelwert Standardabweichung Aktien attraktiv 1 8 6 4 2 Renten attraktiv -2 1987 1991 1995 1999 23 27 211 215 31.5.217 * Datastream-Aktienindex Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 8 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Europa: relative Bewertung Differenz Dividendenrendite* und reale Rendite 1-jähriger Staatsanleihen 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 Bewertungsindikator Mittelwert Standardabweichung Aktien attraktiv -4-5 Renten attraktiv 1987 1991 1995 1999 23 27 211 215 31.5.217 * Datastream-Aktienindex Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 81 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Eigenkapitalrisikoprämie Differenz Gewinnrendite* und Rendite von Anleihen** in %-Punkten 1 8 Bewertungsindikator Mittelwert Aktien relativ günstig 6 4 2-2 Aktien relativ teuer -4 1995 1998 21 24 27 21 213 3.4.216 * Datastream-Aktienindex ** Komposit: 66,6 % Merrill Lynch EMU Government Bond AAA/33,3 % Merrill Lynch EMU Corporate BBB Quellen: Thomson Reuters Datastream, Merrill Lynch, Berechnungen Metzler 82 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

STOXX: Kurs-Gewinn-Verhältnisse ausgewählter Branchen Auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 217 218 219 16,4 14,9 13,7 18,7 17,5 16,3 16,6 15,1 14,9 12,3 11, 9,9 11,5 11, 1,4 8, 7,6 7,2 Automobiles & Parts Banks Basic Resources Travel & Leisure Chemicals 22.6.217 Construction & Materials Quelle: Deutsche Bank 83 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

STOXX: Kurs-Gewinn-Verhältnisse ausgewählter Branchen Auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 22,5 217 2,7 218 14,4 19,1 18,7 18,8 17, 16,1 15,6 15,5 219 17,3 15,9 14,7 12,5 1,8 11,5 1,9 1,3 Oil & Gas Food & Beverages Financial Services Industrial Goods & Services Insurance Media 22.6.217 Quelle: Deutsche Bank 84 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

STOXX: Kurs-Gewinn-Verhältnisse ausgewählter Branchen Auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 23, 217 2,3 18,4 16,9 18,4 16,9 15,3 17,7 15,8 14,2 19,6 17,4 17,1 15,2 13,8 218 219 14,9 14,1 13,4 Personal & Household Goods Health Care Retail Technology Telecommunications Utilities 22.6.217 Quelle: Deutsche Bank 85 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

STOXX: Wachstum der Unternehmensgewinne ausgewählter Branchen EPS in % ggü. Vorjahr auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 56,5 67,4 217 218 27,3 5,1 11,3 8,4 1, 1,7 7,9 15,2 12,8-1,2 22.6.217 Automobiles & Parts Banks Basic Resources Travel & Leisure Chemicals Construction & Materials Quelle: Deutsche Bank 86 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

STOXX: Wachstum der Unternehmensgewinne ausgewählter Branchen EPS in % ggü. Vorjahr auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 59,2 217 218 14,8 12,5 8,8 16,2 1,9 1,7 8,2 5,9 6,9 8,9-9, 22.6.217 Oil & Gas Food & Beverages Financial Services Industrial Goods & Services Insurance Media Quelle: Deutsche Bank 87 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

STOXX: Wachstum der Unternehmensgewinne ausgewählter Branchen EPS in % ggü. Vorjahr auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 17,1 217 218 11, 1,2 9,3 1, 12,2 1,6 12,6 6, 3,9 5,4 Personal & Household Goods Health Care Retail Technology Telecommunications -2,7 Utilities 22.6.217 Quelle: Deutsche Bank 88 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

STOXX: Revision der Unternehmensgewinne ausgewählter Branchen in den vergangenen drei Monaten in %-Punkten auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 4,9 217 218 3,5 2,6 3,1 2,9 2,3,7 1,3 1,2 1,1 1,2 1, Automobiles & Parts Banks Basic Resources Travel & Leisure Chemicals 22.6.217 Construction & Materials Quelle: Deutsche Bank 89 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

STOXX: Revision der Unternehmensgewinne ausgewählter Branchen in den vergangenen drei Monaten in %-Punkten auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 6,9 217 218 3,2,2 1, 1,1,4,5,2 -,6 -,8 -,2-3,6 22.6.217 Oil & Gas Food & Beverages Financial Services Industrial Goods & Services Insurance Media Quelle: Deutsche Bank 9 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

STOXX: Revision der Unternehmensgewinne ausgewählter Branchen in den vergangenen drei Monaten in %-Punkten auf Basis der I/B/E/S-Gewinnschätzungen 1,2 1,9 1,4 217 218,8,8,3,4, -,7 Personal & Household Goods -,9 -,7-1,1 Health Care Retail Technology Telecommunications 22.6.217 Utilities Quelle: Deutsche Bank 91 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Europäische Aktien: Bull- und Bear-Märkte MSCI Europa MSCI Europa Total Return Index in %* und Länge der Marktphasen in Monaten 35 33 12 55 7 22 4 41 23 52 23 43 14 3 25 Bull-Markt Bear-Markt 2 15 1 5-5 -1 28 9 5 3 13 13 2 3 2 7 1 1/7 bis 9/72 9/72 bis 1/75 1/75 bis 1/76 1/76 bis 1/76 1/76 bis 5/81 5/81 bis 1/81 1/81 bis 8/87 8/87 bis 11/87 11/87 bis 9/89 9/89 bis 1/9 1/9 bis 2/94 2/94 bis 3/95 3/95 bis 8/98 8/98 bis 1/98 1/98 bis 9/ 9/ bis 3/3 3/3 bis 7/7 7/7 bis 3/9 3/9 bis 2/11 2/11 bis 9/11 9/11 bis 4/15 4/15 bis 2/16 2/16 bis 4/17 * Performance auf Tagesbasis und Basiswährung in DM bis 1998 und EUR seit 1999 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 92 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis historischer Gewinndaten Datastream-Aktienindex 3 25 2 15 1 5 Durchschnitt (1986 heute) 1986 199 1994 1998 22 26 21 214 3.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 93 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Dividendenrendite auf Basis des Datastream-Aktienindex in % 8 7 6 5 4 3 2 Durchschnitt (1986 heute) 1 1986 199 1994 1998 22 26 21 214 31.5.216 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 94 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Dividendenrendite versus Rendite 1-jähriger Staatsanleihen in % 11 9 Rendite von 1-jährigen deutschen Staatsanleihen Dividendenrendite des Datastream-Euroland-Aktienindex Differenz zwischen Dividendenrendite und Rendite von Staatsanleihen 7 5 3 1-1 -3-5 -7 1986 199 1994 1998 22 26 21 214 3.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 95 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Dividendenrendite versus Rendite 5-jähriger Staatsanleihen in % 11 9 Rendite von 5-jährigen deutschen Staatsanleihen Dividendenrendite des Datastream-Euroland-Aktienindex Differenz zwischen Dividendenrendite und Rendite von Staatsanleihen 7 5 3 1-1 -3-5 -7 1986 199 1994 1998 22 26 21 214 3.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 96 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Dividendenrendite versus 3-Monats-Zins in % 13 12 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 Dividendenrendite des Datastream-Euroland-Aktienindex Euromarkt-3-Monats-Zins (Monatsdurchschnitt) 1975 1979 1983 1987 1991 1995 1999 23 27 211 215 3.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 97 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Dividendenrendite europäischer Aktien und deutscher Staatsanleihen in % 12 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 Rendite 5-jähriger Bundesanleihe Dividendenrendite des MSCI Europa 198 1985 199 1995 2 25 21 215 3.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 98 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: DAX und Erwartungskomponente des ifo-geschäftsklima-index in % ggü. Vorjahr 1 DAX ifo-geschäftsklima-index 115 8 11 6 15 4 1 2 95-2 9-4 85-6 8-8 1987 199 1993 1996 1999 22 25 28 211 214 3.9.216 75 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 99 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: DAX und ZEW-Index DAX in % ggü. Vorjahr und ZEW-Index* 12 Monate im Voraus 1 DAX ZEW 2 8 15 6 4 1 2 5-2 -5-4 -6-1 -8 1993 1996 1999 22 25 28 211 214 217 3.6.217-15 * Aktuelle Erwartungen Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 1 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

11 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Ein- stiegs- jahr 216 215 214 213 212 211 21 29 28 27 26 25 24 23 22 21 2 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 199 1989 1988 1987 1986 1985 1984 1983 1982 1981 198 1979 1978 1977 1976 1975 1974 1973 1972 1971 197 5,8 9,3 2,1 25,7 28,9-15,3 16, 21,3-43,1 21,9 21,6 26,7 7,8 36,3-43,3-18,2-9,9 4,6 19,9 45,3 22,3 7,5-6,6 45,5-4,5 9,7-19,7 39,5 35,4-38,7 6,7 83,8 8,9 41,1 15,8 1,5,6-1, 7,3 11,1-4,8 4,2 3,2-2,1 15, 1,3-24,6 3,9,4 1,3-2,2 4,5 9,6 6,2 1,9 12,3 2,7 -,8 5,1 7,3 3,8 9, 5,4 7,3-2,1 1,6 6,3 1,3 15,2-3,3 1,4 6,8 1,2 2,6,8 5,6 3,6 4, 5,5 17,2 5,8 22,8 5, 1,5-4, 1,2 19,3 15,6 19,7 9,2 2,6 3, 1,3 4,1 -,3,,2,2,6 1,4,7 1,2 4,8 4,4 3,1 2,2 2,1 2,3 3,4 4,4 4,5 3, 3,6 3,3 3,3 4,5 5,4 7,5 9,9 9,6 8,9 7,3 4,4 4,1 4,7 5,4 6, 5,6 8,9 12,4 9,5 6,5 3,5 4,2 4,2 4,9 9,5 9,1 3,8 6,2 8,7 5,7 11,9 18,3 11,1 8,2 6, -7,1-5,6-5,5 23,4 18,4 23, -5,9-14,2-25,2 1,2 15, 34,8 28,7 24,1 7,1 13,5 9,1 15,1-5,6 7,1 14,9 5, -4, 6,3 28,8 41,3 21,2 18,4 5,8-2,8-1, 2,4 4,3 14, 11,3 4,9-1,8,4-1,5 4,8 2,7 4,1 3,8 6,7 5,9 6,7 5,5 4,6 2,3 3,8 5,4 6,7 6, 7,2 3,5 5,1 4,8 9,1 1,5 7,1 7,1 4,5 9,1 6,5 4,5 3, 3,4 4,4 4,4 8,7 9,4 15,1 1,9 9,4,7 -,5 5, 11,7 18,2 14,8 1,3 4,9 5,3 5,8 -,1,1,3,7,9 1,1 2,2 3,4 4,1 3,2 2,5 2,2 2,6 3,3 4,1 3,9 3,7 3,3 3,4 3,7 4,4 5,8 7,6 9, 9,5 8,6 6,8 5,2 4,4 4,7 5,4 5,7 6,8 9, 1,3 9,5 6,5 4,7 4, 4,5 6,2 7,8 7,4 6,4 6,2 13,8 8,9 1,2 14, -2,7-3,7 3,5 5,3 2,9 22,5 5,1-2,9-9,3-4,3-6,8 12,6 22, 26,4 16,4 21, 11,3 8,9 2,7 11,3 9,7,4 -,2 17,8 12,1 13,1 28,4 27,1 12,7 8,5 2,7 1,9,6 7,4 1,4 4,1 4,8 7,9-4,6 3,3 4,4 5,6 3,9 6,8 6,5 4,4 4,2 5,2 3,6 4,8 6,1 6,6 4,6 6, 5,4 6,4 7,9 7,6 7,6 7,7 7,7 5,2 6,1 5,2 4,5 3,3 3,9 7,1 7,1 1,8 11, 1,2 5,8 4,9 4,3 6,3 9,9 12,8 13,1 9,8 8,8 5,8,1,4,6,8 1,7 2,5 2,8 3,1 3,3 2,8 2,6 2,9 3,3 3,5 3,7 3,7 3,5 3,5 4, 4,8 6,1 7,4 8,3 8,6 8, 6,8 5,8 5,2 4,9 5,2 6,1 7,7 8,5 8,6 8,1 7,2 5,6 4,7 5,2 6,4 6,3 6,7 7,5 4,9 4,4 4,9 4,6 5,2 5,7 5,2 5,4 4,9 4,8 5,1 6,3 7,2 6,1 6,8 6,6 7, 6,5 6,9 6,4 6,1 5,5 4,5 6,6 6,1 7,6 7,1 7, 6,5 6, 7,5 8,6 1, 9,3 8,9 7, 7,6 7,8 4,8 3, 1,7 3,9 3,6 4,4 7, 6,5 4,7 11,4 9,6 8,9 5,6 7,4 7,4 7,9 9,9 15,2 13,3 14,5 12,8 11,4 1,9 1,6 8,4 9,5 8,5 12,6 1,3 6,5 11,1 11,3 4,9 4,9 5, 5,4 4,6 5,5 5,6 5,6 6,2 5,8 5,7 6, 6,7 6,5 6,1 6,2 5,9 5,8 5,7 6,9 6,6 7,6 7,3 6,4 6,3 5,7 6,5 6,8 7,9 8,5 8,3 8,3 8,7 8,6 1,7 2, 2,3 2,5 2,8 2,9 3,1 3,3 3,6 3,8 4,1 4,6 5, 5,4 5,5 5,5 5,6 5,6 5,8 6, 6,4 7, 7,3 7,4 7,1 6,7 6,3 6,1 6,2 6,6 6,5 6,6 6,9 6,7 7,5 7,4 6,9 7,7 6,1 7,5 5,5 6,3 11, 7,2 6,5 8,5 8,6 8,8 12,7 14, 14,6 12,1 11,4 9,9 8,6 1, 1,6 7,3 8,3 8,3 8, 5, 5,3 6, 5,3 6, 6,1 6,1 5,9 5,9 5,6 5,6 5,9 5,9 6,3 6,5 7,1 7,1 6,8 6,7 6,2 6,8 7, 7,3 7,9 7,5 7,3 7,3 7,4 2,2 2,4 2,6 2,9 3,3 3,7 4,1 4,5 4,8 4,8 4,8 4,9 5,1 5,2 5,4 5,7 6,1 6,3 6,5 6,5 6,6 6,6 6,6 6,8 6,9 6,6 6,4 6,4 7,6 7,8 6,4 7,8 8,1 4,9 5,9 7,9 7,4 11,4 11,2 1,4 9,4 8,6 7,5 1,5 11,1 13,1 11,7 9,9 8,9 8,5 6,9 5,5 5,8 5,9 5,5 5,8 5,8 5,6 5,5 6,1 5,9 6,6 6,9 6,7 6,2 6,1 6,5 6,9 7,4 7,9 7,5 7,4 7,4 7, 3, 3,4 3,7 4, 4,2 4,3 4,5 4,7 4,9 4,9 5,1 5,4 5,7 5,9 6, 6, 6, 6, 6,3 6,5 6,5 6,6 6,8 6,4 6,4 8,3 8,5 8,9 8,5 9,2 8,7 7,6 9,9 9,6 8,7 9, 8,9 7, 9,5 1,6 9,9 5,4 5,4 5,5 5,8 6, 6,6 6,5 6,3 6,1 5,7 6,2 6,8 7,2 7,3 7,3 7,1 7,2 7,1 3,6 3,8 4, 4,2 4,4 4,6 5, 5,3 5,5 5,4 5,4 5,5 5,6 5,8 6, 6, 6,1 6,2 1,3 1,6 1,9 2, 2,3 2,5 2,8 3,2 3,4 3,3 3,2 3,2 3,4 3,8 4,3 4,9 5,4 5,9 6,3 6,4 6,5 6,6 6,7 6,8 6,6 6,5 6,7 6,8 6,7 6,6 6,7 6,6 6,6 6,9 7,3 6,7 6,1 6,1 4,7 6,2 7,7 8,3 9,2,6,3-2,2 -,8 6,9 8,8 8,8 7,1 5,5 6,2 11,9 15,3 13,9 13,8 15,2 5,7 4,3 1, 11,7 11,4 13,5 12,7 15,2 1,3 7,8 14,4 13,1 1, 9,5 3,4 3,3 4,2 1,2 Erträge deutscher Vermögensklassen für unterschiedliche Anlagehorizonte in % p. a. Negativerträge Aktien (Bis 1969: Aktienperformanceindex Deutschland von Prof. Stehle, ab 197 MSCI-Aktienindex Deutschland (inklusive Nettodividenden) Geldmarkt (Bis 1977: IWF-Returnindex für kurzfristige Bundesan- leihen; von 1978 bis 199: Sal.-Brothers- bzw. Citigroup Geldmarktindex DM; bzw. ab 1999: Euro 3- Monats-Fibor) Anleihen (Bis 1984: IWF-Returnindex für langfristige Bundesan- leihen; ab 1985 Sal.-Brothers- bzw. Citigroup WGBI- Returnindex Deutschland) 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 1 Jahre 15 Jahre 2 Jahre 25 Jahre 3 Jahre Anlagehorizont

12 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Ein- stiegs- jahr 216 215 214 213 212 211 21 29 28 27 26 25 24 23 22 21 2 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 199 1989 1988 1987 1986 1985 1984 1983 1982 1981 198 1979 1978 1977 1976 1975 1974 1973 1972 1971 197 2,6 8,2 6,8 19,8 17,3-8,1 11,1 31,6-43,6 2,7 19,3 26,5 12,2 15,3-3,7-15,5-2,2 35,8 19,1 44,4 3,4 12,3-8,7 38,7 1,5 14,8-14,8 22,5 3, -15,6 13,5 39,8 16,2 38,4 1,3 -,2 28, 6,3 5,3 8,8-17, 54,1-32,4-23, 11,9 12,9-1,6 1,9 2,3 14,3,6 9,7 6,1 2,9 4,9 5,8 1,1, 6,1 7,6 2,7 8,9 5,9 7,4 -,3 11,3 11,3 16,7 15,2-5,4 17,7 1,2 12,7 8, -,8 1,6 11,6-1,1 1,6 14,7 1,8 26,3 -,1 14,9-1,8,8 23,6,1 22,4-4,7-12,4-2,9 13,2-3,1 -,3,,2,2,6 1,4,7 1,2 4,8 4,4 3,1 2,2 2,1 2,3 3,4 4,4 4,5 3, 3,6 3,3 3,3 4,5 5,4 7,5 9,9 9,6 8,9 7,3 4,4 4,1 4,7 5,4 6, 5,6 8,9 12,4 9,5 6,5 3,5 4,2 4,2 4,9 9,5 9,1 3,8 6,2 8,7 5,9 11,5 14,5 8,9 6,2 1,4-6,3-8,7-11,6 15,7 19,2 17,8-3,6-12,3-17, 3,9 16,5 32,7 3,9 28,4 1,2 12,4 8,7 17,3 -,3 6,2 1,7 1,4 7,6 1,2 22,6 31, 21, 15,1 12,1 1,7 12,7 6,8-1,7 11,6-4,7-7,1-16,5 -,9 4,1 6,1 5,6 8, 5,4 6,2 4,6 4,5 3,9 2,3 2,4 4,5 5,5 6,4 5,8 7,4 4,3 6, 7,3 13,1 14,4 8,3 8,7 7,1 13,5 1,3 6,5 5,8 7, 6,9 6,9 7,9 12, 17,1 11,8 13,2 4,1 4,4 6,9 7,6 14,8 5,3,7-6,8-1,3 2,1 -,1,1,3,7,9 1,1 2,2 3,4 4,1 3,2 2,5 2,2 2,6 3,3 4,1 3,9 3,7 3,3 3,4 3,7 4,4 5,8 7,6 9, 9,5 8,6 6,8 5,2 4,4 4,7 5,4 5,7 6,8 9, 1,3 9,5 6,5 4,7 4, 4,5 6,2 7,8 7,4 6,4 6,2 1,8 8,4 8,9 13,6-2,3-4,9,2 2,8 -,4 14,9 6,2 -,9-5,9-2,2-1,6 14, 24,4 27,9 18,1 21,8 13,5 1,6 4,7 11, 9,6 5,6 5,4 16,4 15,1 16,6 23, 19,9 17,8 15,7 9,5 9,2 5,3 9,3 -,2-6,2-5,7,3-1,1 5,6 6,5 6,6 4,8 5,9 4,1 2,9 3,5 4,1 3,5 5, 6,2 6,5 4,9 6,6 7, 9,1 1,7 9,5 1,8 1,5 9,8 8,4 9,4 8, 8,3 5,5 6, 9,2 9,2 11,9 12,1 13, 9,5 7,5 7, 7,1 8,4 7,8 4,8 -,1 2,3-2,3,1,4,6,8 1,7 2,5 2,8 3,1 3,3 2,8 2,6 2,9 3,3 3,5 3,7 3,7 3,5 3,5 4, 4,8 6,1 7,4 8,3 8,6 8, 6,8 5,8 5,2 4,9 5,2 6,1 7,7 8,5 8,6 8,1 7,2 5,6 4,7 5,2 6,4 6,3 6,7 7,5 4,9 4,7 5,1 4,4 4,7 4,6 4,6 5, 4,5 5, 6, 7,7 8,6 7,2 8,6 8,8 9,4 9,5 9,4 9,4 9,4 7,6 7,2 9,3 8,6 1,1 8,8 9,4 9,3 8,3 9,4 9,6 1,7 8,6 6,1 3,4 4,7 2,9 3,8 2,5 1,8 3,4 3,4 4,8 7,3 7,4 4,8 11,3 11,2 1,9 8, 8,6 9,5 11, 13,2 15,9 14,7 15,9 13,8 11,8 12,8 13,9 11,9 12,4 1, 14,4 1, 6,2 8,2 8,2 5, 4,9 5,2 5,5 4,6 5,3 5,4 6,1 6,9 6,1 6,9 7,5 8,4 8,5 7,9 8,4 8,6 8,1 8,3 9,3 9,3 1,2 9,1 9,1 9,4 8,2 9,1 8,2 9,1 8,8 7,1 6,1 7,1 6,2 1,7 2, 2,3 2,5 2,8 2,9 3,1 3,3 3,6 3,8 4,1 4,6 5, 5,4 5,5 5,5 5,6 5,6 5,8 6, 6,4 7, 7,3 7,4 7,1 6,7 6,3 6,1 6,2 6,6 6,5 6,6 6,9 6,3 7,6 7,8 6,9 7,7 6,9 8,1 6,7 6,3 1,8 9,8 9,5 1, 1,2 11,2 13,9 14,8 16,4 15, 14,3 12,6 1,1 11,9 1,2 7, 7,6 7,5 7,7 5,5 6,2 6,8 5,8 6,6 6,7 7, 7,2 6,9 7,2 7,7 7,6 7,9 8,2 8,6 9,4 9,1 9,5 9,4 8,9 9,4 8,6 8,9 9, 7,4 6,7 6,7 6,1 2,2 2,4 2,6 2,9 3,3 3,7 4,1 4,5 4,8 4,8 4,8 4,9 5,1 5,2 5,4 5,7 6,1 6,3 6,5 6,5 6,6 6,6 6,6 6,8 6,9 6,6 6,4 6,4 7,7 8,2 7,1 7,7 8,1 6,7 7,6 8,6 8, 12, 12,3 11,5 11,5 11,3 1,9 12,9 12,8 14,9 11,8 9,8 8,7 8,1 7,1 6,5 6,9 7,1 6,5 6,9 7, 6,7 7, 7,4 7,6 8,5 8,5 8,9 8,5 8,4 8,9 8,7 9,3 9,1 8, 7,4 7,3 6,6 3, 3,4 3,7 4, 4,2 4,3 4,5 4,7 4,9 4,9 5,1 5,4 5,7 5,9 6, 6, 6, 6, 6,3 6,5 6,5 6,6 6,8 7,3 7,7 8,6 8,9 9,4 9,2 9,5 1, 9,3 11,6 11,8 1,4 11,2 9,3 7,8 9,6 1,6 1,3 6,8 6,6 6,9 6,9 7,3 7,8 7,6 8, 7,7 7,6 8,3 8,3 8,8 8,4 7,8 7,4 7,6 7,2 3,6 3,8 4, 4,2 4,4 4,6 5, 5,3 5,5 5,4 5,4 5,5 5,6 5,8 6, 6, 6,1 6,2 1,3 1,6 1,9 2, 2,3 2,5 2,8 3,2 3,4 3,3 3,2 3,2 3,4 3,8 4,3 4,9 5,4 5,9 6,3 6,4 6,5 6,6 6,7 6,8 6,6 6,5 6,7 6,8 6,7 6,6 6,7 6,6 6,6 6,9 7,3 6,7 6,1 6,1 2,6 4,2 5,8 6,3 5,9,5 -,4-1,6-1,3 6,4 1, 11, 9,7 7,5 9,5 13,8 17,3 15,7 14,5 15,5 9,5 8, 1,4 13,1 13, 14, 12,4 17,1 15,4 13, 15,9 12,3 13,4 7,5 1,3 1,5 2,8 -,9 Erträge europäischer Vermögensklassen für unterschiedliche Anlagehorizonte in % p. a. Negativerträge Aktien (MSCI Europa inklusive Nettodividenden, EUR-Basis) Anleihen (Bis 1984: IWF-Returnindex für europäische Staats- anleihen; ab 1985: Sal.-Brothers- bzw. Citigroup Ren- tenindex für europäische Staatsanleihen, EUR-Basis) Geldmarkt (Bis 1977: IWF-Returnindex für kurzfristige Bundesan- leihen; von 1978 bis 199: Sal.-Brothers- bzw. Citigroup Geldmarktindex DM; bzw. ab 1999: Euro 3- Monats-Fibor) 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 1 Jahre 15 Jahre 2 Jahre 25 Jahre 3 Jahre Anlagehorizont

Euroland: relative Stärke JPM EMU versus MSCI Europa indexiert, 31.12.1999 = 1 1,2 1,,8,6,4,2, 2 22 24 26 28 21 212 214 8.3.216 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 13 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

ifo-geschäftsklima-index und Verhältnis von DAX zu FTSE 1 2, DAX/FTSE 1 ifo-index (3 Monate im Voraus) 125 1,8 12 1,6 115 1,4 1,2 1,,8,6 11 15 1 95,4 9,2 85, 1992 1995 1998 21 24 27 21 213 216 3.6.217 8 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 14 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

MSCI EMU: Kurs-Cashflow-Verhältnis 18 16 14 12 1 8 6 4 2 1998 22 26 21 214 3.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 15 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

MSCI EMU: Kurs-Gewinn-Verhältnis 35 3 25 2 15 1 5 1998 22 26 21 214 3.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 16 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

MSCI Europe: Kurs-Buchwert-Verhältnis 5 4 3 2 1 1975 1979 1983 1987 1991 1995 1999 23 27 211 215 3.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 17 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Kurs-Cashflow-Verhältnis des MSCI Europe auf Basis der berichteten Cashflows 18 16 14 12 1 8 6 4 2 1994 1997 2 23 26 29 212 215 3.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 18 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Kurs-Cashflow-Verhältnis europäischer Aktien auf Basis des Datastream-Index 12 1 8 6 4 2 3.6.217 1989 1993 1997 21 25 29 213 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 19 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Dividendenrendite des MSCI Europe in % auf Basis der gezahlten Dividenden 7 6 5 4 3 2 1 1994 1997 2 23 26 29 212 215 3.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 11 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) und Inflation Konsumentenpreisindex (CPI) und KGV des MSCI Europe 25 Durchschnittliches KGV Aktuelles Inflationsniveau Aktuelles KGV 2 15 1 5 CPI in % 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 1 >1 15.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 111 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

MSCI Europe Growth versus MSCI Europe Value Differenz der kumulierten Preisentwicklung in %-Punkten 2 15 1 5-5 -1-15 7/213 1/214 7/214 1/215 7/215 1/216 7/216 1/217 6.7.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 112 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Unternehmensgewinne von europäischen Wachstumsaktien Ausgewiesene Unternehmensgewinne (31.1.27 = 1) 14 13 MSCI Europa: Wachstumsaktien MSCI Europa: Value-Aktien 12 11 1 9 8 7 6 5 4 27 28 29 21 211 212 213 214 215 3.6.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 113 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden Marktcharts Europa Europa Rentenmärkte Frankfurt am Main Juli 217

Euroland: Rendite 1-jähriger Staatsanleihen in %,8,6,4,2, 1/217 2/217 3/217 4/217 5/217 6/217 7/217 6.7.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 115 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Rendite 1-jähriger Staatsanleihen in % 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 7/216 9/216 11/216 1/217 3/217 5/217 6.7.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 116 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Steilheit der Zinsstrukturkurve Renditedifferenz zwischen 1- und 2-jährigen Staatsanleihen in % 4 3 2 1-1 -2 3.6.217 1991 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 117 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Steilheit der Zinsstrukturkurve Renditedifferenz zwischen 1- und 2-jährigen Staatsanleihen in Bp 12 11 1 9 8 7 6 5 4 3 3/215 4/215 5/215 6/215 7/215 8/215 9/215 1/215 11/215 12/215 1/216 2/216 25.3.216 Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 118 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Steilheit der Zinsstrukturkurve Renditedifferenz zwischen 3- und 1-jährigen Staatsanleihen in Bp 9 8 7 6 5 4 3 7/216 8/216 9/216 1/216 11/216 12/216 1/217 2/217 3/217 4/217 5/217 6/217 7.7.217 Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 119 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Renditestrukturkurve Rendite in % und Laufzeit in Jahren (Monatsendstände) 2 Rendite 6/217 12/216 1-1 Laufzeit 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 3 Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 12 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Renditestrukturkurve und Swapkurve Rendite und Swap in % und Laufzeit in Jahren (Monatsendstände) 2 Rendite 1-1 Rendite 6/216 Rendite 12/215 Swaps 6/217 Swaps 12/216 Laufzeit 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 3 Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler 121 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Häufigkeitsverteilung der Realzinsen* in % (Monatsdurchschnitt) 3 Verteilung Status quo 25 2 15 1 5 Realzinsen -1 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 1 1 11 3.6.217 * Deutschland als Proxy (ab 1/1998 um Euroland-Kerninflation bereinigt) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 122 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Spread gegenüber Bundesanleihen in Bp 6 5 Frankreich Österreich Italien 4 3 2 1 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 7.7.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 123 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Spreads in der Eurozone Spreads ggü. Bundesanleihen in Tsd. Bp 4 3 Portugal Irland Griechenland Spanien 2 1 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 7.7.217 Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 124 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden

Euroland: Bewertung der Rentenmärkte Realzins in %* 8 7 6 Realzins Mittelwert Standardabweichung** 5 4 3 2 1-1 -2-3 31.5.217 1987 199 1993 1996 1999 22 25 28 211 214 217 * Nominale Rendite von 1-jährigen Bunds abzüglich Kerninflation ** 3 Monate, rollierend (ab 1/1998 um Euroland-Kerninflation bereinigt) Quellen: Thomson Reuters Datastream, Berechnungen Metzler 125 Information für professionelle Kunden keine Weitergabe an Privatkunden