Private Kapitalströme und Investitionsverhalten in Schwellen- und Entwicklungsländern. Theoretische Analyse und Fallstudie Philippinen von Hartmut Janus Verlag für Entwicklungspolitik, Saarbrücken
Inhaltsverzeichnis A Einleitung 1 B Ausländische Kapitalzuflüsse und das Modell der abhängigen 7 Volkswirtschaft 1 Begriffsbestimmungen 7 1.1 Handelbare und nicht handelbare Güter 7 1.2 Der Begriff des realen Wechselkurses im Modell der abhängigen 8 Volkswirtschaft 1.2.1 Der reale Wechselkurs (eo 9 1.2.2 Der reale Wechselkurs (e 2 ) 10 1.2.3 Ursachen für eine Veränderung des gleichgewichtigen realen 11 Wechselkurses fo) 1.2.3.1 Der Balassa-Samuelson-Effekt 11 1.2.3.2 Die dauerhafte Veränderung der heimischen Absorption 12 1.2.3.3 Die Veränderung der Terms of Trade 13 2 Die holländische Krankheit" als Ausgangspunkt der 13 Untersuchung 2.1 Der Begriff der "holländischen Krankheit" 14 2.2 Vergleich der Wirkungen eines Rohstoffbooms und ausländischer 15 Kapitalzuflüsse 2.3 Die Abgrenzung zur Drei-Sektoren-Hypothese 16 3 Das Modell der abhängigen Volkswirtschaft 18 3.1 Das realwirtschaftliche Modell der abhängigen Volkswirtschaft 18 3.1.1 Annahmen des realwirtschaftlichen Basismodells 18 3.1.2 Graphische Darstellung des Modells 21 3.1.3 Die Wirkungen ausländischer Kapitalzuflüsse 23 3.1.3.1 Graphische Analyse ausländischer Kapitalzuflüsse 23 3.1.3.2 Die Einflussfaktoren auf den Grad der realen 25 Wechselkursaufwertung 3.1.4 Der Arbeitsmarkt im Modell der abhängigen Volkswirtschaft 26 3.1.4.1 Die Darstellung des Modells der abhängigen Volkswirtschaft nach 27 Agenor und Montiel 3.1.4.2 Untersuchung der Arbeitskräftewanderung 29 3.1.5 Ergänzungen des Basismodells 32 I
3.1.5.1 Handelbare Güter als imperfekte Substitute ausländischer 32 Produkte 3.1.5.2 Handelbarkeit von Inputfaktoren und Faktorintensitäten 34 3.1.5.3 Mittelfristige Mobilität von Kapital 35 3.1.5.4 Arbeitslosigkeit 37 3.1.5.5 Veränderung der TermsofTrade 37 3.2 Das monetäre Modell der abhängigen Volkswirtschaft 39 3.2.1 Graphische Darstellung des monetären Basismodells einer 39 abhängigen Volkswirtschaft 3.2.2 Die Wirkungen ausländischer Kapitalzuflüsse 42 3.2.2.1 Perfekte internationale Kapitalmobilität und vollkommen flexible 42 Preise nicht handelbarer Güter 3.2.2.2 Perfekte internationale Kapitalmobilität und kurzfristig starre 46 Preise nicht handelbarer Güter 3.2.2.3 Unvollkommene internationale Kapitalmobilität und vollkommen 48 flexible Preise nicht handelbarer Güter 4 Mögliche negative Konsequenzen ausländischer Kapitalzuflüsse 50 4.1 Ursachen zu hoher, fundamental nicht gerechtfertigter 51 Kapitalzuflüsse und Ausgaben 4.2 Negative Konsequenzen des vorübergehenden Kapitalzuflusses 55 bzw. Ausgabenanstieges 4.2.1 Hysterese im Außenhandel 55 4.2.2 Kosten der Ressourcenverschiebung 56 4.2.3 Gefahr einer Überschuldung 57 5 Zusammenfassung und Ausblick 58 C Ausländische Kapitalzuflttsse und der Kreditkanal 61 1 Transmission ausländischer Kapitalzuflüsse: Ein Überblick 61 1.1 Der Zinskanal 61 1.2 Der Wechselkurskanal 62 1.3 Veränderung der relativen Preise von Vermögenswerten 63 1.4 Der Kreditkanal 64 2 Varianten des Kreditkanals 64 2.1 Der "Bank Lending Channel" 65 2.1.1 Voraussetzungen für die Wirksamkeit des Bank Lending 65 Channel" 2.1.1.1 Bankabhängigkeit 65 II
2.1.1.2 Weitere Voraussetzungen 66 2.1.2 Geldpolitische Maßnahmen und der Bank Lending Channel" 67 2.1.3 Ausländische Kapitalzuflüsse und der Bank Lending Channel" 68 2.1.4 Das Modell einer offenen Volkswirtschaft mit Bank Lending 71 Channel" 2.1.4.1 Annahmen des Modells 72 2.1.4.2 Das volkswirtschaftliche Gleichgewicht 76 2.1.4.3 Die Wirkungen ausländischer Kapitalzuflüsse 79 2.1.4.4 Die Wirkungen sterilisierter Devisenmarktinterventionen 80 2.2 Der Balance Sheet Channel" 81 2.2.1 Die Prämie der externen Finanzierung 82 2.2.1.1 Die Ursachen für eine Prämie der externen Finanzierung 82 2.2.1.2 Der Einfluss des Vermögens des Schuldners auf die Prämie der 83 externen Finanzierung 2.2.1.3 Graphische Darstellung 84 2.2.1.4 Der finanzielle Akzelerator 86 2.2.1.5 Modell der Investitionsfunktion unter Beachtung des Balance 87 Sheet Channel" 2.2.2 Die Kreditrationierung 94 2.2.2.1 Mögliche Zahlungsunfähigkeit der Schuldner ( Liquidity 94 Default") 2.2.2.1.1 Das Kreditrationierungsmodell von Wu 96 2.2.2.1.2 Das Kreditrationierungsmodell bei Greenwald und Stiglitz (1990) 100 2.2.2.1.3 Vergleich der Ergebnisse mit jenen des Bank Lending Channels" 105 2.2.2.2 Strategischer Kreditausfall des Schuldners ( Strategie Default") 106 2.2.3 Der Balance Sheet Channel" und das Nettovermögen der 109 Unternehmen 2.2.3.1 Der Einfluss ausländischer Kapitalzuflüsse auf das 110 Nettovermögen 2.2.3.2 Schwankungen des Nettovermögens der Unternehmen 116 2.2.4 Weitere relevante Aspekte des Balance Sheet Channel" 118 2.2.4.1 Der nichtlineare Zusammenhang zwischen Nettovermögen und 118 Finanzmittelzugang 2.2.4.2 Das Nettovermögen der Banken 119 2.3 Die asymmetrische Veränderung des Zugangs zu Finanzmitteln 120 2.3.1 Die A priori-klassifizierung von Unternehmen 121 III
2.3.2 Die Asymmetrien im Zusammenhang mit dem Bank Lending 123 Channel" 2.3.2.1 Unterschiedliche Bankabhängigkeit 123 2.3.2.2 Unterschiedlicher Zugang der Banken zu ausländischen 124 Kapitalzuflüssen 2.3.3 Die Asymmetrien im Zusammenhang mit dem Balance Sheet 126 Channel" 2.3.3.1 Asymmetrien bei gleicher absoluter Vermögenszunahme 126 2.3.3.2 Asymmetrien aufgrund unterschiedlicher Vermögenszunahme 127 2.3.4 Die sektorale Aggregation 128 2.4 Kritik am Kreditkanal 129 3 Das Kreditangebot und die Kreditnachfrage 130 4 Zusammenfassung 132 D Ein Modell der abhängigen Volkswirtschaft mit Kreditkanal 135 1 s Problemstellung 135 2 Das Modell von Aghion, Bachetta und Banerjee (1999) 135 2.1 Die Annahmen des Modells 135 2.2 Finanzmarktunvollkommenheiten 136 2.3 Die Investitionsentscheidung der Unternehmen 137 2.4 Die dynamische Entwicklung des Nettovermögens 138 2.4.1 Die Situation der Kreditbeschränkung 138 2.4.2 Die Situation ohne Kreditbeschränkung 139 2.4.3 Graphische Darstellung der Vermögensentwicklung 139 3 Ein Modell der abhängigen Volkswirtschaft mit Kreditkanal 141 3.1 Die Wirtschaftsgüter und Wirtschaftsakteure 142 3.2 Der Sektor der handelbaren Güter 143 3.3 Der Sektor der nicht handelbaren Güter 145 3.4 Die Marktgleichgewichte 147 3.4.1 Der Arbeitsmarkt 147 3.4.2 Der Markt für handelbare Güter 148 3.4.3 Der Markt für nicht handelbare Güter 148 3.5 Das dynamische Verhalten des Modells 148 3.5.1 Die Entwicklung des Vermögens im Sektor handelbarer Güter 149 3.5.2 Die Entwicklung des Vermögens im Sektor nicht handelbarer 151 Güter IV
3.5.3 Langfristiges Gleichgewicht im Fall der Kreditrationierung 152 3.6 Simulation 155 3.6.1 Der Ablauf des Modells in den Perioden 0 und 1 156 3.6.2 Die Entwicklung der Vermögen in den beiden Sektoren 160 3.7 Bindende und nicht bindende Kreditrestriktion 162 4 Zusammenfassung 164 E Fallstudie: Ausländische Kapitalflüsse und die Philippinen 167 (1980-1997) 1 Handelbare und nicht handelbare Güter in den Philippinen 167 2 Die wirtschaftliche Entwicklung in den Philippinen zwischen 170 1975 und 1997 3 Kapitalzuflüsse in die Philippinen 173 3.1 Ursachen ausländischer Kapitalzuflüsse in den 1990er Jahren 174 3.2 Entwicklung der Kapitalzuflüsse in die Philippinen 175 3.2.1 Kapitalflüsse in der Kapitalbilanz 176 3.2.2 Kapitalzuflüsse in der Leistungsbilanz 180 3.2.3 Grad der internationalen Kapitalmobilität 182 4 Entwicklungen in der philippinischen Volkswirtschaft während 183 der Phase starker Kapitalzuflüsse 4.1 Der Finanzsektor in den Philippinen 183 4.1.1 Die Situation des philippinischen Finanzsektors vor Beginn der 184 Finanzreformen 4.1.2 Reformen des heimischen Finanzsektors 185 4.1.3 Informationsasymmetrien und Kreditrationierung 187 4.1.4 Die Entwicklung des philippinischen Finanzsektors während der 190 Phase starker Kapitalzuflüsse 4.1.4.1 Das Volumen der Finanzintermediation (Quantitative 190 Betrachtung) 4.1.4.2 Die Qualität der Finanzintermediation (Qualitative Analyse) 194 4.1.5 Probleme des philippinischen Bankensektors Mitte der 1990er 200 Jahre 4.2 Der reale Sektor 201 4.2.1 Reformen im realen Sektor 201 4.2.1.1 Handelsreformen 201 4.2.1.2 Investitionsanreize 202 4.2.1.3 Die Liberalisierung von Dienstleistungssektoren 204 V
4.2.2 Bestehende strukturelle Probleme der philippinischen 206 Volkswirtschaft 4.2.2.1 Tiefgreifende Segmentierung auf Güter-und Finanzmärkten 206 4.2.2.2 Bestehende Marktzutrittsbeschränkungen in der verarbeitenden 208 Industrie 4.2.2.3 Enge Verbindung von Finanzinstituten und Unternehmen des 209 realen Sektors in Konglomeraten 4.2.3 Entwicklungen im philippinischen realen Sektor während der 210 Phase starker Kapitalzuflüsse 4.2.3.1 Die Entwicklung des Wechselkurses 211 4.2.3.2 Exporte, Importe und die philippinische Handelsbilanz 219 4.2.3.3 Die Struktur der philippinischen Volkswirtschaft (Anteile am 221 BIP) 4.2.3.4 Die Verteilung der Produktionsfaktoren auf Sektoren 224 4.2.3.4.1 Arbeit 224 4.2.3.4.2 Kapitalinvestitionen und Kapitalstock 228 4.2.3.4.3 Erklärung der Verschiebung von Ressourcen 237 4.2.3.4.4 Beurteilung der Verschiebung von Produktionsfaktoren 240 F Empirische Analyse: Ausländische Kapitalflüsse, das Modell 243 der abhängigen Volkswirtschaft und der Kreditkanal in den Philippinen (1980-1997) 1 Die empirische Investitionsfunktion 243 1.1 Finanzmarktunvollkommenheiten und die empirische 243 Investitionsfunktion 1.2 Abhängige und erklärende Variable 246 1.2.1 Die Auswahl der Variablen 246 1.2.2 Die Ermittlung der Variablen 250 1.3 Probleme der empirischen Analyse 253 2 Paneldatenanalyse 256 2.1 Begriff und Vorteile der Paneldatenanalyse 256 2.2 Stationarität und das Problem der Scheinregression 257 2.2.1 Stationarität und das Problem der Scheinregression in einzelnen 257 Regressionsgleichungen 2.2.2 Stationarität und das Problem der Scheinregression in 259 Paneldatenanalysen 2.2.2.1 Einheitswurzeltests für Paneldatenanalysen 259 VI
2.2.2.2 Anwendung des IPS-Tests auf das vorliegende Panel 262 2.2.3 Unabhängigkeit der erklärenden Variablen 264 2.3 Modelle der Paneldatenanalyse 265 2.3.1 Die gepoolte Analyse (Fall 1) 267 2.3.2 Unterschiedliche Absolutglieder der verschiedenen Einheiten 268 (Fall 2) 2.3.2.1 Das Fixed Effects" Modell 268 2.3.2.2 Das Random Effects" Modell 270 2.3.2.3 Fixed Effects" Modell oder Random Effects" Modell? 275 2.3.3 Gepoolte Analyse (Fall 1) oder unterschiedliche Absolutglieder 276 der verschiedenen Einheiten (Fall 2)? 2.3.3.1 Gepoolte Analyse oder Fixed Effects" Modell 276 2.3.3.2 Gepoolte Analyse oder Random Effects" Modell 277 2.4 Mögliche Probleme bei der Behandlung des vorliegenden 278 Schätzansatzes 2.4.1 s Autokorrelation der Residuen 278 2.4.2 Heteroskedastizität der Residuen innerhalb der einzelnen 280 Einheiten 2.4.3 Kontemporäre Korrelation der Residuen verschiedener Einheiten 282 3 Regressionsergebnisse 284 3.1 Schätzung einer einheitlichen Regressionsgleichung über den 284 gesamten Zeitraum 3.2 Untersuchung des Einflusses ausländischer Kapitalzuflüsse 287 3.3 Zusammenfassung und Interpretation der Regressionsergebnisse 294 G Zusammenfassung und Ausblick 297 Anhang 1 Konvergenzbeweis 301 Literaturverzeichnis 303 Abbildungs- und Tabellenverzeichnis 317 Abkürzungsverzeichnis 319 Symbolverzeichnis 323 VII