Ausprägung unterschiedlicher Beteiligungsformen in der Projektfinanzierung von Bürger-Windparks
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- Maria Weber
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1 Ausprägung unterschiedlicher Beteiligungsformen in der Projektfinanzierung von Bürger-Windparks BWE Branchentag Niedersachsen 20. November 2014
2 Was unterscheidet einen Bürgerwindpark finanzwirtschaftlich von einem normalen Windpark? BWE-Branchentag Niedersachsen Seite 2
3 Ausgewählte Unterscheidungsmerkmale der vorherrschenden Organisations- und Beteiligungsformen (1) Kommanditgesellschaft (Personengesellschaft) Genossenschaft (Kapitalgesellschaft) Genussrecht Nachrangdarlehen Einfluss des Beteiligten Stimmrecht an Höhe des KG- Anteils gekoppelt Direkte unternehmerische Beteiligung Bei BWPs i.d.r. enge Abstimmung Initiatoren / Beirat Ein Genosse eine Stimme Gesellschafter in einer Juristischen Person ggf. zus. Darlehensgewährung Gläubigerstellung Kein Mitspracherecht wirtschaftlich /steuerlich Prospekterfordernis / BaFin Ausschüttungen nicht an Gewinnausweis gekoppelt Pers. Steuersatz des Gesellschafters maßgebend Einkünfte aus Gewerbebetrieb Einfache Gründung, kein Prospekt Kündigungsmöglichkeit Ausschüttungen i.d.r. nur bei Gewinnausweis GewSt, KSt + Soli / Gesellschaft Abgeltungssteuer /Gesellschafter Rangverhältnis zur Projektfinanzierung beachten (Mezzanine)? Begrenzte Chance (feste Verzinsung) begrenztes Risiko? BWE-Branchentag Niedersachsen Seite 3
4 Ausgewählte Unterscheidungsmerkmale der vorherrschenden Organisations- und Beteiligungsformen (2) Bürgersparbrief (Emittent i.d.r. regionale Bank oder Stadtwerk) Einfluss des Beteiligten Gläubigerstellung Kein Mitspracherecht Laufzeit nur 5-10 Jahre Bonitätsträger = Emittent (Einlagensicherung) wirtschaftlich /steuerlich Verzinsung i.d.r. geringfügig über Kapitalmarktzinsniveau Wirtschaftliche Partizipation vs. Akzeptanzförderung? Keine Einbindung in die Projektfinanzierung Mischform: z.b. Genossenschaftskapital als Nachrangdarlehen in KG eingelegt Stimmrecht nur in der Genossenschaft Einfluss auf Mittelverwendung? Auf Projektebene reine Gläubigerstellung Wirtschaftliche Aktivität i.w. Darlehensgewährung (Nachrang) Einfluss auf Projektfinanzierung - Leverage der EK-Rendite - Einbeziehung Verzinsung in Kapitaldienst / DSCR? Sonstige: z.b. Stromliefervertrag Kein Mitspracherecht Identifikation / Akzeptanzförderung Kein Einfluss auf Projektfinanzierung BWE-Branchentag Niedersachsen Seite 4
5 Blickwinkel der Bank Projektfinanzierung Zentrale Kennziffer für die Strukturierung und Beurteilung der Qualität einer Projektfinanzierung der Bank ist die Kapitaldienstdeckungsrate (DSCR). Anforderung bei deutschen Projektfinanzierungen Wind onshore >>> Ø-DSCR 1,30 über die Finanzierungslaufzeit Die zentrale Kennziffer für den Investor ist die Eigenkapitalrendite >>> z.b. 8% über die Projektlaufzeit auf das gebundene Kapital Mögliche Erwägungen bei der Zuordnung des jeweiligen Beteiligungskapitals in der Projektfinanzierung - Offensichtliche unternehmerische Beteiligung? - Implizite Sicherheitserwartung des Kapitalgebers? - Regionalität Verbundenheit mit den Initiatoren / Geschäftsführung? - Finanzierungskonsortium mit regionalen Banken / Sparkassen? ggf. i.v.m. - Finanzierung von KG-Anteilen? - Kündigungsmöglichkeit von Genossenschaftsanteilen? - Rückzahlung (von Darlehen)? BWE-Branchentag Niedersachsen Seite 5
6 Bürgerwindpark Binnenland mit günstigen Betriebskosten Liquiditätsbestand nach Ausschüttung Gewerbesteuern Sonstige Betriebskosten inkl. Direktvermarktung Tilgung Ausschüttung Technische Betriebskosten Zinsen Betriebsjahr EK-Rendite 20 Jahre 10,1 % p. a. Ausschüttungsvolumen T Durchschnitts-DSCR 1, BWE-Branchentag Niedersachsen Seite 6
7 Finanzierungsmerkmale der BWP Binnenland GmbH & Co. KG Günstige Investitionskosten (open-book-kalkulation) Günstige Betriebskosten (Pachten; Geschäftsführung) Keine Optimierung auf geringen EK-Einsatz Überdurchschnittlich hohe Kapitaldienstdeckung >>> gutes Kreditrating >>> geringere Kreditmarge Kein Zweifel an unternehmerischer Beteiligung im KG-Modell Solide Projektstruktur lässt weitgehende Ausschüttungsstabilität erwarten Ansprechende EK-Rendite (insb. auch als Folge des gegenwärtig extrem niedrigen Fremdkapitalzinses) Anteilsfinanzierung durch regionale (Konsortial-)Banken grds. vertretbar BWE-Branchentag Niedersachsen Seite 7
8 Windpark Binnenland mit 10% Nachrangdarlehen Liquiditätsbestand nach Ausschüttung Gewerbesteuern Sonstige Betriebskosten inkl. Direktvermarktung Tilgung Ausschüttung Technische Betriebskosten Zinsen Betriebsjahr EK-Rendite 20 Jahre 13,5 % p. a. Ausschüttungsvolumen T Durchschnitts-DSCR 1, BWE-Branchentag Niedersachsen Seite 8
9 Sichtweisen auf Finanzierungstrukturen mit Nachrangdarlehen Banksicht als reine eigenkapitalersetzende Mittel oder Berücksichtigung einer Investorenerwartung hoher Sicherheit? Tilgung und Zinsen werden trotz Nachrang i.d.r. in der Kapitaldienstberechnung berücksichtigt. In der Genossenschaft kann die Kombination aus Genossenschaftsanteil + Darlehen der Genossen an die eigene Genossenschaft eine bevorzugte Form der Projektfinanzierung darstellen. (Kündigungsrisiko für den Geno-Anteil; plm. Rückzahlung der Gesellschaftermittel) Chancen- / Risikoprofil wird von Projektbeteiligten ggf. unterschiedlich bewertet? Leverage-Effekt auf die EK-Rendite, aber höhere Ausschüttungsvolatilität Kapitaldienstdeckung gerät unter Druck >>> schwächeres Rating >>> tendenziell höhere Kreditmarge BWE-Branchentag Niedersachsen Seite 9
10 Fazit - Ausblick Unter Bürgerbeteiligung i.e.s. verstehen wir vorrangig eine echte Teilhabe mit fairer Chancen und Risikobeteiligung als klares unternehmerisches Engagement. Bürgernähe und regionale Verwurzelung der Akteure wirken als sinnvolles Regulativ bei der Aufteilung der Ertragspotentiale eines Projektes Finanzierungsbeteiligung regionaler Banken verstärken die lokale Verankerung und Wertschöpfung eines Bürgerwindparks. Beteiligungsmodelle mit Gläubigerstellung - und ggf. Nachrang - sind hinsichtlich der Einordnung als EK oder FK in der Projektfinanzierung im Einzelfall zu bewerten. Bürgersparbriefe etc. können zur Akzeptanzsteigerung sinnvoll sein, haben i.d.r. aber keinen Einfluss auf die Projektfinanzierung Die Bewahrung der Akteursvielfalt, insb. auch über Bürgerbeteiligungsmodelle mit echter wirtschaftlicher Teilhabe ist ein wichtiges Ziel bei der geplanten Umstellung der EEG-Förderung auf Ausschreibungsverfahren BWE-Branchentag Niedersachsen Seite 10
11 Ihr Ansprechpartner: Hartmut Kluge Tel. 0441/ , Fax: BWE-Branchentag Niedersachsen Seite 11
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