Obligationen Schweiz Dezember 2010

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1 Obligationen Schweiz Dezember 21 Swiss Bond Indices Zinstrend Eidgenossen Zinskurvenstruktur SBI Gesamt SBI Dom SBI For SBI 1-5y SBI 5-1y SBI 1y+ 1 Jahre 5 Jahre 3 Jahre Libor 3 Monate Mte. (Terminsätze) Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Quelle: Bloomberg Während sich das Auslandsegment unter dem Jahr relativ Im Gegensatz zur Swap-Kurve liegen die Renditen bei den Die Zinsstrukturkurve, gebildet aus den Swap-Sätzen, ist schlecht entwickelte, schliesst sich die Schere zum Jahresen- Eidgenossen, mit Ausnahme der längeren Laufzeiten, um über das Jahr leicht flacher geworden. Dabei liegen die de wieder. Der SBI Gesamt legt 21 um 3.7% zu. Bei den rund.1% höher als zu Beginn des Jahres. Sätze am längeren Ende rund.5% tiefer als zu Beginn Laufzeiten gilt je länger, je besser. des Jahres. Steilheit Zinskurve Zinsdifferenzen Qualität Zinsdifferenzen zu Deutschland, USA, GB, Japan (1 J.) CHF, Swap Basis Jahre 1 J. - 3 M. Swap Spread 1 J. Swap Spread 5 J. ASW A (rhs) ASW BBB (rhs) Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Quelle: Bloomberg, LSI (CS) Quelle: Bloomberg Generic 1y Yields USD-CHF EUR-CHF GBP-CHF JPY-CHF Nach einer anfänglich markanten Verflachung der Zinskur- Die sinkenden Swap-Spreads haben generell zu einer bes- Bis in den Herbst hinein schrumpften die Zinsdifferenzen ve, ist über steigende Renditen am langen Ende die Kurve seren Performance von Kreditanleihen gegenüber Eidgenos- zum Ausland markant und machten die Auslandsdiversifiauf Ende Jahr wieder steiler geworden. sen geführt. Die grossen Gewinner 21 sind BBB-Anleihen. kation uninteressant. Inzwischen sind die Differenzen wie- Die Risikoprämie (ASW) sank hier über 1.2%. der angestiegen, aber immer noch tiefer als zu Beginn

2 Obligationen Ausland Dezember 21 Zinstrend 1-j. Regierungsanleihen Zinstrend 3-Monats Libor Steilheit Zinskurve (1 J. - 3 M.) USD EUR GBP JPY (rhs) CHF (rhs) USD EUR GBP JPY CHF Quelle: Bloomberg Generic Yields Quelle: Bloomberg, BBA Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA EUR USD JPY Auch im Dezember sind die Renditen im 1-j. Bereich noch- Die expansive Geldpolitik hält weiter an. Innert Jahresfrist Nach einer anfänglich markanten Verflachung der Zinsmals angestiegen, in den USA sogar um.5%. Zum Jahres- sind die Sätze in JPY und CHF leicht gesunken, im USD und kurven, sind die Kurven in der zweiten Jahreshälfte über ende liegen sie aber immer noch tiefer, als zu Beginn des GBP leicht angestiegen und der EUR notiert um.3% höher. den Anstieg der langen Zinssätze wieder einiges steiler Jahres. geworden. Währungsentwicklung Zinsdifferenzen zu Deutschland (1 J.) Swap Spreads (1 J.) CHF/EUR CHF/GBP CHF/USD (rhs) CHF/JPY (rhs) USD-EUR GBP-EUR EUR-JPY (rhs) EUR USD JPY GBP Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Generic 1y Yields Quelle: Bloomberg Mit Ausnahme des Yen (+3.7%) haben die wichtigsten Mit den allgemein tiefen Zinsniveaus bleiben auch die Zins- Während sich die Swap-Spreads in Euro (gemessen an deut- Handelswährungen gegenüber dem CHF 21 markant an differenzen unter den Industrieländern knapp. schem Bund) wieder langsam zu normalisieren beginnen, Wert eingebüsst: der EUR -15.7%, das GBP -12.6%, der USD bleibt das Vertrauen in US-, britische und japanische Re- -9.6% (seit dem Jahreshoch im Juni sogar über -2%). gierungsanleihen auf der Strecke

3 Aktien Schweiz Dezember 21 Kurstrend SPI Bewertung: Gewinnwachstum SPI Bewertung: Substanz SPI Immobilien Schweiz Immobilien (indirekt) Ausland Immobilien Europa Immobilien 1' Schweiz Immobilien (indirekt) Ausland Immobilien Europa 14' 12' 1' 4' 2' 4' SPI SPI Small & Middle Companies SMI (rhs) Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Auch der Schweizer Markt legte im Dezember zu, aber weit Das P/E11e liegt nahe am historischen Durchschnitt Das Preis/Buchwert-Verhältnis liegt unter dem historiweniger als das Ausland. Auf Jahresbasis schliesst der SMI und signalisiert eine neutrale Bewertung. schen Durchschnitt, was den Kursen Raum nach oben doch noch positiv ab (+1.2%). Der SPI verzeichnet ein Plus lässt. von 2.9%, die Nebenwerte sensationelle +2.1%. Stilentscheid: Wert versus Wachstum (MSCI) Stilentscheid: Nebenwerte versus Blue Chips (MSCI) Sektorentscheid Outperformance Value Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Quelle: SPI, VI Sowohl Value- als auch Growth-Titel schliessen 21 im Die Small Caps sind auch innerhalb des MSCI-Universums Nebenwerte weisen ein höheres erwartetes Gewinnwachs- Minus. Die Value-Titel verlieren 3.8%, die Growth-Titel nur die grossen Gewinner von 21. Während die Small Caps tum und eine leicht tiefere Dividendenrendite aus. Die hö-.6%. 28.2% zulegen, kommt der Gesamtmarkt nur auf -1%. here Bewertung erklärt sich mit der unterschiedlichen Zusammensetzung der Indices nach Branchen. Outperformance Small Gewinn 11 Rendite P/E 11 P/BV Markt Nebenwerte

4 Nebenwerte Schweiz Dezember 21 Blue Chips versus Small Caps Nebenwerte versus liquide Nebenwerte Nebenwerte versus Mid Caps 13' 9' 1'5 9' 12' 1'4 11' 1'3 1' 7' 1'2 7' 9' 1' 1' 7' 5' 9 5' 4' 8 4' SMI SPI Small Companies SPI Small and Mid Companies SMI Mid Companies (rhs) SPI Small and Mid Companies Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg SPI Middle Companies Mit einem Plus von 2% im Dezember erreicht der SMI noch Die Illiquiditätsprämie der Small & Mid Caps steigt bis En- Die Mid Caps bewegten sich 21 gleichförmig zu den eine positive Jahresperformance von +1.2%. Auch ohne die de Jahr auf 5.3% an. Die liquideren Mid Caps erreichen gesamten Nebenwerten. Beide Aggregate erreichen eine 6%-ige Anvance der Small Caps im Dezember bliebe das dennoch eine ansehnliche Rendite von 14.8% bis Ende 21. Jahresperformance von rund 2%. Jahresplus von 22.4% unerreichbar. Nebenwerte versus Small Caps Large Caps: Wert vs Wachstum (MSCI) Small Caps: Wert vs Wachstum (MSCI) 9' 13' ' 14 11' ' 1' 15 9' ' 5' 7' 4 SPI Small and Mid Companies SPI Small Companies (rhs) Markt Value Growth Quelle: Bloomberg Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Markt Value Growth Nur die Small Caps erreichen dank der Dezemberentwick- Bei den Large Caps fällt die Diskrepanz zwischen Value- Growth dominierte 21 eindeutig das Small Cap-Segment. lung eine Steigerung zur Nebenwerte-Performance 21 und Growth-Entwicklung nicht so markant aus. Die Growth- Während die Value-Titel ein Plus von 25% erreichen, liegt von 2.1%. Sie legen um 22.4% zu. Titel schneiden 21 mit +.7% rund 1.2% besser ab als die die Performance der Value-Titel um 1.1% höher. Value-Titel

5 Aktien Ausland Dezember 21 USA Europa Japan Immobilien 1'6 Schweiz Immobilien (indirekt) Ausland Immobilien Europa 5' 9' 2' 1'5 1'4 14' 4'5 1 1'3 4' 7' 1 12' 1'2 3'5 14' 1' 1' 1' 3' 5' 12' 9 2'5 4' 1' 8 7 2' 3' 6 1'5 2' 1'8 1'6 1'4 1'2 1' 8 6 S&P 5 Dow Jones (rhs) Stoxx 5 FTSE (rhs) DAX (rhs) NIKKEI 225 Quelle: Bloomberg, Lokalwährung Quelle: Bloomberg, Lokalwährung Quelle: Bloomberg, Lokalwährung TOPIX (rhs) Mit einem Plus von 6.5% (S&P) bzw. 5.2% (DJ)im Dezember Auch die europäischen Märkte schliessen den Dezember Auch in Japan schliessen die Aktienmärkte im Dezember haben die US-Aktienmärkte das Jahr erfolgreich abgeschlos- erfolgreich ab. Erfolgreichster Markt unter den Industrie- positiv ab. Dies und die starken Avancen im Herbst reichten sen. Auf Jahresbasis legen der S&P 12.8% und der DJ 11% zu staaten im Kalenderjahr war der DAX mit +16.1%. Der FTSE aber nicht für ein positives Jahresergebnis. Der Nikkei und erreichen somit global eine Spitzenposition. legte übers Jahr um 9% zu, der Stoxx enttäuschte mit -5.8%. verlor 21 3% der Topix 1%. Emerging Markets Stilentscheid: Wert versus Wachstum Stilentscheid: Nebenwerte versus Blue Chips 1' ' ' Outperformance Value Outperformance Small Global Europe Asia Latin America (rhs) Quelle: Bloomberg/MSCI, alle Indices in USD Quelle: VI Quelle: VI Die Emergin Markets legten mit einem Plus von 7% im De- 21 war klar ein Growth-Jahr. Mit einem Plus von 12.9% 21 war noch deutlicher ein Nebenwerte-Jahr. Die Perforzember nochmals markant zu. Auf globaler Ebene liegt die liegen die Growth-Titel 6.7% vor den Value-Titeln. Zu diesem mance von +24.3% liegt deutlich vor den Blue Chips, die Jahresperformance bei +16.4%. Bester Markt war Asien Resultat führten vor allem schwache Banken und Pharma- das Jahr mit +9.6% abschliessen. Vor allem der Dezember (+16.6%), Schlusslicht Lateinamerika (+12.1%). Titel. hat das Resultat noch begünstigt

6 Aktien Ausland Dezember 21 Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Das P/E in den Industrieländern liegt mehrheitlich im Bereich 12-14, was sicherlich keiner Überbewertung entspricht. Auch das Preis/Buchwert-Verhältnis deutet auf keine Überbewertung hin

7 Nicht-traditionelle Anlagen in Schweizer Franken Dezember 21 Immobilien Schweiz (indirekt) Immobilien Welt Immobilien Europa 2'7 3'75 5'5 2'6 1'4 3'5 5' 2'5 3'25 2'4 3' 4'5 2'3 1'2 2'75 4' 2'2 2'5 3'5 2'25 2' 1' 2' 3' 2' 1'75 2'5 1'9 1'8 8 1'5 2' 1'25 1'7 1' 1'5 1' ' Quelle: Bloomberg SWX Real Estate Funds SXI Real Estate Shares (rhs) FTSE EPRA/NAREIT Developed Index in CHF FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Index in CHF Nach einer Konsolidierung im Herbst schliessen die Immo- Auch währungsbereinigt steigt der globale Immobilien- Bei den europäsichen Immobilienwerte wirkte sich der bilienfonds das Jahr 21 mit einer soliden Performance index 21 um 4.6% an. Währungszerfall des Euros deutlich aus. Währungsbereivon +6.4% ab. Die Immobilienaktien legen allerdings ein nigt verliert der europäsiche Immobilienindex im Jahr Mehrfaches zu (+24.7%). 21 6%. Rohstoffe DJ/UBS Rohstoffe Total Return Subindices in USD Hedge Funds und Private Equity (kotiert) 5 14' 55 1' 3' 5 9 2' ' 2' ' 2' ' ' '5 3 1'25 4' ' 25 2' '6 1'55 1'5 1'45 1'4 1'35 1'3 1'25 1'2 1'15 1' 1'5 REUTERS/JEFFERIES Commodity Price Index in CHF Rohstoffe Total Landwirtschaft Industriemetalle LPX5 Value weighted Total Return Index in CHF BALTIC DRY Index (rhs) Edelmetalle Energie (rhs) HFRX equal weighted Strategies Index hedged in CHF (rhs) Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Das sehr gute zweite Halbjahr führte den Rohstoffindex Während Landwirtschaftsprodukte und Edelmetalle rund Der Gesamtertrag des Hedge Fund Index (HFRX) lag noch bis im Jahre 21 wieder auf die positive Seite (+6%). Der kon- 4% 21 zulegten, blieben Industriemetalle mit +16.2% Mitte Jahr im Minus. Die folgenden Avancen führten zu einem tinuierliche Rückgang der Transportauslastung (Baltic Dry und Energie mit -% deutlich dahinter. Die zweite Hälfte Plus von 4.4% bis Ende Jahr. Überraschend stark entwickelten Index) ist auch auf neue Kapazitäten zurückzuführen. des Jahres war entscheidend für die Erfolge. sich die Private Equity Anlagen (LPX5) mit +19% im

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