Obligationen Schweiz April 2011

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1 Obligationen Schweiz April 211 Swiss Bond Indices Zinstrend Eidgenossen Zinskurvenstruktur SBI Gesamt SBI Dom SBI For SBI 1-5y SBI 5-1y SBI 1y+ 1 Jahre 5 Jahre 3 Jahre Libor 3 Monate Mte. (Terminsätze) Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Quelle: Bloomberg Mit einem Verlust von.12% liegt der SBI Gesamt nun auf Im Gegensatz zum Ausland sind die Renditen der Eidgenos- Wiederum hat sich Swap-Kurve zwischen.5% und.1% Jahresbasis.5% im Minus. Als beste Anlagekategorie im senschaft im April über alle Laufzeiten angestiegen. Wir nach oben verschoben. Der Markt erwartet über die nächs- April und auf Jahresbasis firmieren die Auslandschuldner erwarten allerdings einen harten Widerstand bei den 1-j. ten 6 Monate weitere Zinsanstiege. und die kürzeren Laufzeiten. Renditen bei %. Steilheit Zinskurve Zinsdifferenzen Qualität Zinsdifferenzen zu Deutschland, USA, GB, Japan (1 J.) CHF, Swap Basis Jahre 1 J. - 3 M. Swap Spread 1 J. Swap Spread 5 J. ASW A (rhs) ASW BBB (rhs) Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA Quelle: Bloomberg, LSI (CS) Quelle: Bloomberg Generic 1y Yields USD-CHF EUR-CHF GBP-CHF JPY-CHF (rhs) Mit dem Anstieg der Renditen bei den länger laufenden An- Der 1-j. Swap-Spread scheint sich um das Niveau von 4 Die Zinsdifferenz haben sich im April zwischen.2% und leihen hat die Steilheit der Zinskurve wieder Rekordwerte Basispunkten einzupendeln. Bei den Risikoprämien für ver-.4% verringert, mit Ausnahme von Japan. angenommen. schiedene Bonitäten (ASW) haben sich BBB-Anleihen leicht verteuert

2 Obligationen Ausland April211 Zinstrend 1-j. Regierungsanleihen Zinstrend 3-Monats Libor Steilheit Zinskurve (1 J. - 3 M.) USD EUR GBP JPY (rhs) CHF (rhs) USD EUR GBP JPY CHF Quelle: Bloomberg Generic Yields Quelle: Bloomberg, BBA Quelle: Bloomberg Generic Yields, BBA EUR USD JPY Unsicherheiten und eine abflauende Angst vor Zinserhöh- Nach einem ersten Zinsschritt der EZB Anfang April, wird Zukäufe von Investoren haben zu einer leichten Verflachungen führten bei den Investoren wieder zu Zukäufen. Die mit weiteren Zinsschritten gerechnet. Innerhalb der Indus- ung der Zinskurven geführt, welche aber immer noch steil Renditen fielen in der Folge zwischen.1% und.25%. Ein- trieländer hatte bisher nur die schwedische Zentralbank sind. zig in der Schweiz zogen sie um.15% an. an der Zinsschraube gedreht. Währungsentwicklung Zinsdifferenzen zu Deutschland (1 J.) Swap Spreads (1 J.) CHF/EUR CHF/GBP CHF/USD (rhs) CHF/JPY (rhs) USD-EUR GBP-EUR EUR-JPY (rhs) Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Generic 1y Yields Quelle: Bloomberg EUR USD JPY GBP Dass die Finanzmärkte volatil und nervös bleiben, zeigt Die Zinsdifferenz zwischen deutschem Bund (EUR) und US- Aus Sicht der Swap-Spreads (Zinsdifferenz zwischen Regiesich auch immer wieder am Devisenmarkt. Vor allem gegen Treasury (USD) hat inzwischen die Null erreicht. Aber auch rungsanleihen und Swap-Sätzen) zeichnet sich für den EUR Ende April war der CHF wieder gesucht. Der USD verliert gegenüber dem Gilt (GBP) fällt sie mit.2% nicht gerade eine Normalisierung ab. In den anderen Währungen bleibt 5.5%, der JPY 3.6%, das GBP 1.7% und der EUR 1.4%. üppig aus. ein Vertrauensverlust bestehen

3 Aktien Schweiz April 211 Kurstrend Bewertung: Gewinnwachstum SPI Bewertung: Substanz SPI 1' 4' 2' 14' 12' 1' 4' SPI SPI Small & Middle Companies SMI (rhs) Die Bendenken zu den USA als Schuldner und die Schulden- Das P/E11e liegt nahe am historischen Durchschnitt Das Preis/Buchwert-Verhältnis liegt leicht unter dem situation in den GIPS-Ländern trübten auch in der Schweiz und signalisiert eine neutrale Bewertung. historischen Durchschnitt. die Stimmung in der 1. Hälfte des Aprils. Die Erholung fiel ansehnlich aus: SPI +3.8%, SPISMC +% und SMI +4.4%. Stilentscheid: Wert versus Wachstum (MSCI) Stilentscheid: Nebenwerte versus Blue Chips (MSCI) Sektorentscheid Outperformance Value Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Quelle: SPI, VI Die Value-Titel kamen im April nicht vom Fleck, während Die Markterholung in der 2. Hälfte des Aprils favorisierte Nebenwerte weisen ein höheres erwartetes Gewinnwachsdie Wachtumstitel stolze 4.1% zulegten. eindeutig die Blue Chips, die rund 1% mehr zulegten, als tum und eine leicht tiefere Dividendenrendite aus. Die hödie Nebenwerte. here Bewertung erklärt sich mit der unterschiedlichen Zusammensetzung der Indices nach Branchen. Outperformance Small Gewinn 11 Rendite P/E 11 P/BV Markt Nebenwerte

4 Nebenwerte Schweiz April 211 Blue Chips versus Small Caps Nebenwerte versus liquide Nebenwerte Nebenwerte versus Mid Caps 9' 1'5 9' 13' 1'4 12' 1'3 11' 7' 7' 1' 1'2 9' 1' 1' 5' 5' 7' 9 4' 8 4' SMI SPI Small Companies SPI Small and Mid Companies SMI Mid Companies (rhs) SPI Small and Mid Companies SPI Middle Companies Die Erholung in der 2. Hälfte des Aprils stand klar im Zei- Die Erholung der liquideren Nebenwerte lag mit +2.3% nur Die Mid Caps legten im selben Ausmass zu, wie das chen der grosskapitalisierten Werte, welche um 4.4% zu- leicht hinter jener der gesamten Nebenwerte mit +%. gesamte Nebenwertesegment (+%). legten. Die Small Caps schlossen den April mit einem Plus von 2.8% ab. Nebenwerte versus Small Caps Large Caps (MSCI): Wert vs Wachstum Small Caps (MSCI): Wert vs Wachstum 9' 14' ' 14 12' ' 11' 15 1' 8 9' ' 7' 5' 4 SPI Small and Mid Companies SPI Small Companies (rhs) Markt Value Growth Quelle: Bloomberg Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Markt Small Value Small Growth Small Innerhalb der Nebenwerte wiesen die Small Caps mit +2.8% Die Value-Titel blieben mit einem Plus von 1.4% auch im Innerhalb der Nebenwerte konnte im April keine Differeneine leicht bessere Performance als der Durchschnitt auf. April auf der Strecke. Die Growth-Titel konnten um satte zierung zwischen Value- und Growth-Titel festgestellt wer- 6.3% zulegen. den. Beide legten um rund 2.7% zu

5 Aktien Ausland April 211 USA Europa Japan Immobilien 1'6 Immobilien Immobilien Europa 5' 9' 2' 1'5 1'4 14' 4'5 1 1'3 4' 7' 1 12' 1'2 3'5 14' 1' 1' 1' 3' 5' 12' 9 2'5 4' 1' 8 7 2' 3' 6 1'5 2' 1'8 1'6 1'4 1'2 1' 8 6 S&P 5 Dow Jones (rhs) Stoxx 5 FTSE (rhs) DAX (rhs) NIKKEI 225 Quelle: Bloomberg, Lokalwährung Quelle: Bloomberg, Lokalwährung Quelle: Bloomberg, Lokalwährung TOPIX (rhs) Die Aktienmärkte ereichten Mitte April einen Tiefpunkt, aus- Neben dem USA-Effekt drückte in Europa zusätzlich die Japan bleibt weiterhin im Banne der Umweltkatastrophe gelöst durch S&P mit ihrer Herabstufung des Ausblicks für Schuldenlast der GIPS-Länder auf die Stimmung. Aber auch und eher unberührt von den westlichen Ereignissen. Der die USA als Schuldner. Von da an gings aber nur noch steil hier erholten sich die Märkte bis Ende Monat markant: Nikkei legte auf Ende Monat um 1.% zu, während der Toaufwärts. Der S&P legte um 4% zu, der DJ um +2.8%. Stoxx +3.4%, FTSE +2.7% und DAX +6.7%. pix einen Verlust von 2.% verzeichnete. Emerging Markets Stilentscheid: Wert versus Wachstum Stilentscheid: Nebenwerte versus Blue Chips 1' ' ' Outperformance Value Outperformance Small Global Europe Asia Latin America (rhs) Quelle: Bloomberg/MSCI, alle Indices in USD Quelle: VI Quelle: VI Die EM-Aktienmärkte bewegten sich auch eher lustlos in der Nach der Korrektur vom März erholten sich Value- und Auch bei der Erholung der Nebenwerte und Blue Chips 1. Hälfte des Aprils und zeigten ihre Stärke im Anschluss. Wachstumstitel im selben Ausmass von rund 4%. zeigten sich nur kleine Divergenzen. Mit einem Plus von Europa und Asien legten je um 3.6% zu. Einzig Lateinameri- 3.7% blieben die Nebenwerte nur leicht hinter den Blue ka trat auf der Stelle. Chips zurück (+4.%)

6 Aktien Ausland April 211 Quelle: Bloomberg Quelle: Bloomberg Das erwartete P/E 211 liegt mehrheitlich im Bereich 1-14, wobei Europa auf die günstigere Seite zu liegen kommt. Die Emerging Markets notieren am oberen Ende. Die Preis/Buchwert-Verhältnise 211 notieren im Bereich -. Auch hier liegt Europa auf der günstigen Seite

7 Nicht-traditionelle Anlagen in Schweizer Franken April 211 Immobilien Schweiz (indirekt) Immobilien Welt Immobilien Europa 2'9 3'75 5'5 2'8 1'5 3'5 5' 2'7 3'25 2'6 3' 4'5 2'5 1'3 2'75 4' 2'4 2'5 3'5 2'3 2'25 2'2 1' 2' 3' 2' 1'75 2'5 2' 9 1'5 2' 1'9 1'25 1'8 1' 1'5 1' ' SWX Real Estate Funds SXI Real Estate Shares (rhs) FTSE EPRA/NAREIT Developed Index in CHF FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe Index in CHF Die Immobilienaktien stiegen im April um weitere 3.5% und Die Performance in lokalen Währungen von +4.7% wird Europäische Immobilien erreichten zwar nicht die selbe erreichen auf Jahresbasis fast beängstigende +7.2%. Die bei der Umrechnung in CHF markant auf -1% relativiert. Wertsteigerung wie das globale Aggregat, konnten aber Immobilienfonds gaben im April leicht Terrain preis (-.5%). währungsbereinigt, dank geringerer Verluste im EUR und GBP, um 1.4% zulegen. Rohstoffe DJ/UBS Rohstoffe Total Return Subindices in USD Hedge Funds und Private Equity (kotiert) 5 14' 55 1' 1' ' ' 1' ' 1' ' ' '3 3 1'25 4' '2 25 2' 2 3 1' ' 2 1'5 3' 2'75 2'5 2'25 2' 1'75 1'5 1'25 1' REUTERS/JEFFERIES Commodity Price Index in CHF Rohstoffe Total Landwirtschaft Industriemetalle HFRX equal weighted Strategies Index hedged in CHF BALTIC DRY Index (rhs) Edelmetalle Energie (rhs) LPX5 Value weighted Total Return Index in CHF (rhs) Über einen Währungsverlust von 5.5% des USD resultierte Während die Preise für Landwirtschaftsprodukte und In- Hedge Funds (HFRX) zeigten im April eine Performance von ein Verlust der Rohstoffe von rund % in CHF. dustriemetalle im April vor Ort traten, legten Edelmetall-.2%. Private Equity (LPX5) waren mit einem Plus von Dem Baltic Dry-Index (Transportauslastung) fehlt zur Zeit preise um 13.7% und Energiepreise um 5.9% zu..4% leicht besser. die Aussagekraft