Obligationen Schweiz Juli 2011

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1 Obligationen Schweiz Juli 211 Swiss Bond Indices Zinstrend Eidgenossen Zinskurvenstruktur SBI Gesamt SBI Dom SBI For SBI 1-5y SBI 5-1y SBI 1y+ 1 Jahre 5 Jahre 3 Jahre Libor 3 Monate Mte. (Terminsätze) Generic Yields, BBA Mit einem Zinsniveau, das im Juli um rund.2% gesunken Die Eidgenossen verzeichneten im Juli sogar Zinsrückgänge Der Juli führte zu einer Parallelverschiebung der Zinskurve ist, weist der Zinsmarkt kräftige Gewinne aus. Der Gesamt- bis zu.4%, was sie zu den Perfromance-Spitzenreitern im nach unten. In den Terminsätzen wird auf die nächsten 6 markt legt um 1.4% zu, wobei die Inlandschuldner ein Plus im Juli macht. Der 3-Monats-Libor-Satz blieb hingegen un- Monate mit keiner grossen Veränderung gerechnet. von 1.9% verbuchen können. verändert. Steilheit Zinskurve Zinsdifferenzen Qualität Zinsdifferenzen zu Deutschland, USA, GB, Japan (1 J.) CHF, Swap Basis Jahre 1 J. - 3 M. Swap Spread 1 J. Swap Spread 5 J. ASW A (rhs) ASW BBB (rhs) Generic Yields, BBA, LSI (CS) Generic 1y Yields -CHF -CHF GBP-CHF JPY-CHF (rhs) Die Flucht in sichere Werte hat zu einer übermässigen Ver- Der Anstieg der Swap-Spreads in der Schweiz weist eher Die Ausweitung der Zinsdifferenzen vom Vormonat wurde flachung der Schweizer Zinskurve geführt. auf eine übertriebene Flucht in Eidgenossen hin, als auf im Juli wieder relativiert. Die Zinsdifferenzen sind allge- Interbankspannungen. Die Bonitätsprämien haben sich mein eher knapp bemessen. im Juli marginal ausgeweitet

2 Obligationen Ausland Juli 211 Zinstrend 1-j. Regierungsanleihen Zinstrend 3-Monats Libor GBP JPY (rhs) Währungsentwicklung CHF/ (rhs) CHF/JPY (rhs) Der Schweizer Franken gerät zusehends in eine Phase der Übertreibung. Auf Monatsbasis verliert der 7.4%, das GBP 4.6%, der 6.7% und der JPY 2.1%! GBP JPY CHF Mit einer erwarteteten Abschwächung der Wirtschaftsdynamik sind Leitzinserhöhungen wieder in die Ferne gerückt. Die Libor-Sätze haben sich im Juli seitwärts bewegt. JPY GBP- Die verhaltenen Wirtschaftsaussichten und die weitere Suche nach "sicheren" Anlagen haben zu einer nochmaligen Verflachung der Zinskurven geführt. Swap Spreads (1 J.) Generic Yields, BBA Zinsdifferenzen zu Deutschland (1 J.) CHF/GBP 4, BBA Ein akzentuierter Sinkflug der Renditen setzte im Juli auf Ende des Monats ein. Im lag das Niveau Ende Juli bei 2.8%, im bei % (dt. Bund), im GBP bei 2.8%, im JPY bei 1.1% und im CHF bei 1.4%! CHF/ 5 CHF (rhs) Generic Yields Steilheit Zinskurve (1 J. - 3 M.) JPY (rhs) Generic 1y Yields Die Zinsdifferenz zu deutschem Bund () ist im um weiter 1 Basispunkte (.1%) angestiegen. Im GBP hält sich die Differenz stabil und im JPY ist sie um satte.4% gesunken JPY GBP Der sprunghafte Anstieg der Swap-Spreads (Differenz Regierungsanleihen zu Swap-Sätzen) weist auf Spannungen im europäischen Interbankenmarkt hin. In den USA und in Japan bestehen aktuell keine solchen Probleme.

3 Aktien Schweiz Juli 211 Kurstrend Bewertung: Gewinnwachstum SPI Bewertung: Substanz SPI 1' 8' 6' 4' 2' 14' 12' 1' 8' 6' 4' SPI SPI Small & Middle Companies SMI (rhs) Zum 2. Mal in Folge ist der Schweizer Aktienmarkt der gros- Das P/E 11e liegt nahe am historischen Durchschnitt Das Preis/Buchwert-Verhältnis liegt ebenfalls nahe am se Verlierer auf globaler Ebene. Das negative Ergebnis auf und signalisiert eine neutrale Bewertung. historischen Durchschnitt. Jahresbasis ist zu rund 8% auf den Juli zurückzuführen. Juli-Performance: SPI -6.5%, SPI SMC -7.6%, SMI -6.5%. Stilentscheid: Wert versus Wachstum (MSCI) Stilentscheid: Nebenwerte versus Blue Chips (MSCI) Sektorentscheid Outperformance Value 6 Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Quelle: SPI, VI Die Value-Titel verlieren auch im Juli mehr als die Growth- Der Leidensdruck der Nebenwerte erfährt im Juli mit -8.4% Nebenwerte weisen ein höheres erwartetes Gewinnwachs- Titel (-7.4% vs -6.2%). Der Vorsprung von Growth auf Jahres- noch eine Steigerung zum Juni. Die Blue Chips schliessen tum und eine leicht tiefere Dividendenrendite aus. Das höbasis wächst auf 6.8% an. mit -6.6% zwar relativ besser ab, liegen auf Jahresbasis here P/E erklärt sich über die unterschiedliche Branchenaber auch im zweistelligen Minusbereich. zusammensetzung. Outperformance Small. Gewinn 11 Rendite P/E 11 P/BV Markt Nebenwerte

4 Nebenwerte Schweiz Juli 211 Blue Chips versus Small Caps Nebenwerte versus liquide Nebenwerte Nebenwerte versus Mid Caps 9' 1'5 9' 13' 1'4 12' 8' 8' 1'3 11' 7' 7' 1' 1'2 9' 6' 1'1 6' 8' 1' 5' 5' 7' 9 6' 4' 8 4' SMI SPI Small Companies SPI Small and Mid Companies SMI Mid Companies (rhs) SPI Small and Mid Companies SPI Middle Companies Auf Monats- wie auf Jahresbasis schliesst das Aggregat der Das Gegenstück zu den Small Caps stellen die liq. Neben- Die Mid Caps bewegen sich seit Anfang Jahr ziemlich sy- Small Caps innerhalb der Schweizer Aktien am besten ab. werte (SMIM) dar. Sie verlieren im Juli 8.7% und sind auf metrisch zum gesamten Nebenwertesegment. Juli-Perfor- Im Juli verlieren die Small Caps 5.7% gegenüber dem SMI, Jahresbasis das Schlusslicht. Die Nebenwerte insgesamt mance: -7.8% vs -7.6% SPI SMC. Jahres-Performance: -12.7% welcher ein Minus von 6.5% verzeichnet. verlieren im Juli 7.6%. vs -11.9% SPI SMC. Nebenwerte versus Small Caps Large Caps (MSCI): Wert vs Wachstum Small Caps (MSCI): Wert vs Wachstum 9' 14' ' 13' 14 12' ' 11' ' 1' 8 9' ' 7' 5' 8' 4 SPI Small and Mid Companies SPI Small Companies (rhs) Markt Value Growth Quelle: MSCI, VI Quelle: MSCI, VI Markt Small Value Small Growth Small Der Verlust der Small Caps von 5.7% im Juli führt diese nun Die Growth-Titel bauen ihren Vorsprung gegenüber den Innerhalb des Small Cap Segmentes haben sich bis Ende Juauch auf Jahresbasis in den negativen Bereich (-4.8%). Im Value-Titeln im Juli weiter aus. Auf Jahresbasis liegen die- li die Value-Titel parallel zu den Growth-Titeln entwickelt. Vergleich mit den gesamten Nebenwerten, die auf Jahres- se nun 7.7% vor den Value-Titeln. Im Juli verlieren beide Kategorien rund 8.4%, seit Anfang basis 11.9% verlieren, ist dies immer noch ansehnlich. Jahr liegt der Verlust bei rund 12.6%

5 Aktien Ausland Juli 211 USA Europa Japan Immobilien 1'6 Immobilien Immobilien Europa 5' 9' 2' 1'5 1'4 14' 4'5 8' 18' 1'3 4' 7' 16' 12' 1'2 3'5 6' 14' 1'1 1' 1' 3' 5' 12' 9 2'5 4' 1' 8 8' 7 2' 3' 8' 6 6' 1'5 2' 6' 1'8 1'6 1'4 1'2 1' 8 6 S&P 5, Lokalwährung Dow Jones (rhs) Stoxx 5 FTSE 1 (rhs) DAX (rhs), Lokalwährung NIKKEI 225 TOPIX (rhs) Während Griechenland für Abgaben im Juni sorgte, führte Die nicht souveräne Hilfestellung für Griechenland und Die griechische Tragödie und die amerikanische Komödie die Uneinigkeit im US-Budgetprozess zu Verkäufen im Juli. weitere Kandidaten verlieh den Aktien keine Flügel. Viel- beeinflussten den japanischen Aktienmarkt im Juli nicht Der S&P verliert im Juli 2.1%, der Dow Jones 2.2%. Aller- mehr wird weiter Risiko abgebaut. Der Stoxx verliert im gross. Japan zog aber auch keine Neuinvestitionen an. Der dings liegen beide auf Jahresbasis im positiven Bereich. Juli 6.3%, der FTSE 2.2% und der Dax 2.9%. Nikkei schliesst mit +.2%, der Topix mit -.9%. Emerging Markets Stilentscheid: Wert versus Wachstum Stilentscheid: Nebenwerte versus Blue Chips 1' ' ' Outperformance Value Outperformance Small Global Europe Asia Latin America (rhs) /MSCI, alle Indices in Quelle: VI Quelle: VI Abgesehen von Überhitzungserscheinungen in Lateinameri- Mit einem Rückschlag von 3.1% im Juli geben die Value- Trotz höherem Verkaufsdruck im Juli, können sich die Neka, konnten sich die Aktienmärkte in den Schwellenländern Aktien die Führung an die Growth-Aktien (-.7% im Juli) ab. benwerte auf Jahresbasis (+2.3%) noch knapp vor den Blue gut behaupten. Europa gibt leicht nach (-.2%), Asien zieht Auf Jahresbasis beträgt der Vorsprung rund 2.3%. Chips (+2.%) behaupten. leicht an (+.3%) und Lateinamerika verliert 3.5% im Juli

6 Aktien Ausland Juli 211 Das erwartete P/E 211 liegt mehrheitlich im Bereich 1-14, wobei Europa auf die günstigere Seite zu liegen kommt. Die Emerging Markets notieren am oberen Ende. Die Preis/Buchwert-Verhältnise 211 notieren im Bereich Auch hier liegt Europa auf der günstigeren Seite

7 Nicht-traditionelle Anlagen in Schweizer Franken Juli 211 Immobilien Schweiz (indirekt) Immobilien Welt Immobilien Europa 2'9 3'75 5'5 2'8 1'5 3'5 5' 2'7 3'25 2'6 3' 4'5 2'5 1'3 2'75 4' 2'4 2'5 3'5 2'3 2'25 2'2 1'1 2' 3' 2'1 1'75 2'5 2' 9 1'5 2' 1'9 1'25 1'8 1' 1'5 1' ' SWX Real Estate Funds SXI Real Estate Shares (rhs) FTSE EPRA/NAREIT Developed World in CHF in FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe in CHF in (rhs) Die Immobilienaktien legen im Juli weiterhin eine Pause Die schwache Fremdwährungsperformance beeinflusst Neben einem starken Minus von und GBP entwickeln ein, während die Immobilienfonds um 2.1% zulegen. Auf das Resultat der globalen Immobilen zusehends. Diese sich auch die lokalen Immobilienmärkte in Europa nega- Jahresbasis gehören die Immo-Aktien mit +8.9% zu den ab- schliessen im Juli mit -5.9% ab (in +.6%). tiv. Der Index für europ. Immobilien verliert im Juli 9.1% soluten Spitzenreiter unter den Anlagesegmenten. (in -2.%). Rohstoffe DJ/UBS Rohstoffe Total Return Subindices in Hedge Funds und Private Equity (kotiert) 5 14' 55 1' 1' ' ' 1' ' 1' '4 8' '35 6' 3 5 1'3 3 1'25 4' '2 25 2' 2 3 1' ' '5 3' 2'75 2'5 2'25 2' 1'75 1'5 1'25 1' REUTERS/JEFFERIES Commodity Price Index in CHF Rohstoffe Total Landwirtschaft Industriemetalle HFRX equal weighted Strategies Index hedged in CHF BALTIC DRY Index (rhs) Edelmetalle Energie (rhs) LPX5 Value weighted Total Return Index in CHF (rhs) Während die Rohstoffe gemessen in einen erfreulichen Mit +3.% zeigt der Juli wieder ein erfreuliches Bild für die Die Hedge Funds (HFRX) können sich der schlechten Stim- Monat zurücklegen, verlieren sie währungsbereinigt 5.3%. Rohstoffe. Die Risikoaversion an den Finanzmärkten führt mung nicht entziehen und geben im Juli um.6% nach. Überkapazitäten und ein Rückgang der Dynamik im Welt- zu einem Plus von 1.1% bei den Edelmetallen. Einzig der Private Equity (LPX5) gerät sogar in den Abwärtssog an handel drücken auf die Transportauslastung (Baltic Dry). Energiesektor ist noch leicht unter Druck (-.8%). den Aktienmärkten und verliert 9.6% währungsbereinigt