Konsultation Mindestzinssatz
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- Magdalena Hertz
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1 Eidgenössisches Departement des Innern EDI Bundesamt für Sozialversicherungen BSV Berufliche Vorsorge Bereich Finanzierung Konsultation Mindestzinssatz Einige Zahlen zu den Finanzmärkten Gleitender Durchschnitt der Bundesobligationen Untenstehend wird der 7-jährige gleitende Durchschnitt der 7-jährigen Bundesobligationen angezeigt 1. Der gleitende Durchschnitt ist seit Jahren die Basis für die Berechnung des Mindestzinssatzes. Als langfristiger Durchschnittswert bewegt er sich relativ langsam, und aufgrund der fallenden und aktuell extrem tiefen Zinsen verliert er an Wert. Der Wert wird auf monatlicher Basis berechnet (d.h. aus 84 monatlichen Werten der letzten 7 Jahre). 7-jährig 2017, Ende Juni , Ende Juli Aktienmärkte Die Verluste des Jahres 2008 konnten inzwischen im Falle des Swiss Market Index SMI und dem MSCI World (umgerechnet in CHF ohne Währungsabsicherung) egalisiert werden. Der Swiss Performance Index hat sich in dieser Zeit besonders gut entwickelt. Nach der uneinheitlichen Performance des Jahres 2016 ist diejenige des laufenden Jahres erfreulich. Aktien SMI % SPI (Total Return) % MSCI World (CHF) % Dieser langfristige Durchschnitt entspricht einem Portfolio bestehend aus 7-jährigen Bundesobligationen alle von jeweils verschiedener Restlaufzeit, bei dem pro Monat eine Obligation ausläuft, welche durch eine neue 7-jährige Bundesobligation ersetzt wird.
2 Obligationen Seit Beginn der Finanzkrise (2007) sind die Zinsen erstklassiger Anleihen massiv gefallen und verharren gegenwärtig auf tiefem Niveau. Der Abwärtstrend des Jahres 2016 hat sich nicht weiter fortgesetzt. Insbesondere die US-Notenbank hat sich etwas restriktiver gezeigt und die weltweiten Zinsen dadurch stabilisiert. Kassazinssatz Bundesobligationen in % 2-Jahre 7-Jahre 10-Jahre Gemischte Indizes (Aktien und Obligationen) Die wichtigsten Anlagekategorien der Vorsorgeeinrichtungen sind Aktien und Obligationen. Untenstehend wird deshalb die Performance von gemischten Portefeuilles dargelegt. Als Benchmark für Portefeuilles der beruflichen Vorsorge wird häufig die Indexfamilie Pictet BVG-Index 2000 herangezogen. Der Pictet BVG-25 enthält 25 Prozent Aktien, der Pictet BVG Prozent und der Pictet BVG Prozent. Es ist dabei zu beachten, dass die beiden letzten Indizes die Anlagebegrenzungen der BVV 2 teilweise überschreiten. Gemischte Portfolios BVG-25 BVG-40 BVG-60 Date Index Return Index Return Index Return % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 2/5
3 2016 war die Performance trotz des weiterhin rekordtiefen Zinsniveaus annähernd zufriedenstellend. Auch im aktuellen Jahr profitieren die Indizes von der guten Performance im Aktienbereich. Die durchschnittliche Sollrendite der Vorsorgeeinrichtungen liegt gemäss Swisscanto Pensionskassenstudie 2 bei 2.5%. Die Performance des letzten Jahres hätte demnach die Sollrendite der Vorsorgeeinrichtungen im Durchschnitt nur knapp gedeckt. Hypotheken Die Hypotheken sind aufgrund der verhältnismässig tiefen Zinsen gesunken. Anbei der Referenzzinssatz der Hypotheken, welcher im Bereich Festlegung der Mieten eine Rolle spielt 3. Referenzzinssatz Hypotheken: zugrunde liegender Durchschnitt Immobilien Bei den Immobilien geht der IPD / Wüest und Partner Index von relativ stabilen Ergebnissen aus 4. Volatiler ist der IAZI Real Estate Performance Index. Dieser versucht, auch aufgrund von effektiv gehandelten Immobilien ein Bild des Gesamtmarktes zu zeichnen. In den letzten Jahren war die Performance der Immobilien aufgrund der tiefen Zinsen und mangels Anlagealternativen ausserordentlich gut. IPD Wüest + Partner % IAZI Real Estate Performance Index in % S Vgl /5
4 Zusammenfassung Die durchschnittliche Performance war 2016 einigermassen zufriedenstellend, auch wenn die durchschnittliche Sollrendite der Vorsorgeeinrichtungen (gemäss Swisscanto) nur knapp übertroffen wurde. Im aktuellen Jahr haben sich die Zinssätze auf sehr tiefem Niveau stabilisiert, während die Aktienmärkte bisher eine gute Performance aufweisen. Diskutierte Vorgehensweisen zur Berechnung des Mindestzinssatzes Am 18. September 2009 hat die BVG-Kommission mit 9 gegen 5 Stimmen für folgende Formel votiert: 1. Mehrheitsformel : Mindestzinssatz = max (0, 0.7R, 0.7R + 0.1a) Die Minderheit sprach sich für folgende Vorgehensweise aus: 2. Minderheitsformel : Mindestzinssatz = max (0, R + 0.1a) Dabei gilt: R ist der 7-jährige gleitende Durchschnitt der 7-jährigen Bundesobligationen (der gleitende Durchschnitt berücksichtigt die aktuelle Negativverzinsung bei der Berechnung nur am Rande). a ist ein Faktor, welcher die risikoreichen Anlagen von Aktien, Anleihen und Liegenschaften berücksichtigt. Konkret diskutiert wurde die Kombination von BVG 93 Index (Anteil 85%) mit einem Immobilienindex (Anteil 15%). Es ist darauf hinzuweisen, dass Pictet die Berechnung des BVG 93 Index per Ende 2015 eingestellt hat. Seit 2016 wird deshalb zur Formelberechnung der Pictet BVG-25 Index verwendet. Er weist 25% Aktien und 75% Obligationen auf und ist damit dem Pictet BVG 93 Index (Aktienanteil von 25.43%) sehr ähnlich. Es ist zu berücksichtigen, dass bei einer negativen Performance a negative Werte annimmt. Die exakte Berechnung von a spezifizierte man in der Vergangenheit nicht bis ins letzte Detail. Üblicherweise wurde bei der Berechnung von a jedoch ein Jahr zurück gerechnet. Der IPD Wüest und Partner Index (des Vorjahres) wurde zur Bestimmung der Entwicklung der Immobilienrendite herangezogen. Die Basis für die Berechnungen finden Sie in nachfolgenden Tabellen. Basis der Berechnungen Jahresrückblick Pictet BVG-25 Index BVG-25 1-jährige Rendite % % % Für die Formelberechnung wird die Jahresperformance jeweils von Ende Juli des Vorjahres bis Ende Juli des aktuellen Jahres verwendet. Zur Berechnung der Formel sollte immer der Wert desselben Monates verwendet werden, damit kurzfristige Schwankungen langfristig keinen Einfluss entfalten. 4/5
5 A: IPD Wuest Partner Index % B: 7y MA Bund 7 = R in % C: BVG 25 (1 Jahr zurück) % 0.15 * A * C = a in % Ende Sowohl bei der Mehrheits- wie auch bei der Minderheitsformel wird zu 0.7R respektive zu R der Wert von 0.1a addiert. Ende Juni: R = 0.276%, 0.7R = 0.193%, 0.1a = 0.267% Ende Juli: R = 0.260%, 0.7R = 0.182, 0.1a = 0.300% Ergebnis Formel Mindestzinssatz Mehrheitsformel Minderheitsformel Dez Juni Juli /5
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