Anlegerbrief. 2. Quartal VI VorsorgeInvest AG

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1 Anlegerbrief 2. Quartal 2018

2 Fokus: Die Rückkehr der Volatilität Das letzte ruhige Jahr war die Ausnahme Kursverlauf SPI und Handelstage mit Kursbewegungen > 1.5% 2

3 untergewichten neutral übergewichten Taktische Allokation Gewichtung Liquidität Obligationen CHF Obligationen FW Aktien Schweiz Aktien Ausland Immobilien Alternative Anlagen Aktuelle Gewichtung Gewichtung der Vorperiode Kommentar Trotz instabilerem Marktumfeld lassen uns die positiven Wirtschaftsdaten und die weiterhin auf wirtschaftliche Expansion deutenden Vorlaufindikatoren konstruktiv bleiben. Eine höhere Cash-Quote ist im volatileren Umfeld nicht falsch. Schlechte Ertragsaussichten für Obligationen. Im Segment Obli CHF kann in Hypotheken diversifiziert werden. Bei den Fremdwährungsanleihen hilft der schwache Schweizer Franken. Generell sollte auf bessere Qualitäten abgestellt werden. Beim Zinsrisiko (Laufzeitenprämie) bleiben wir mit einer kürzeren Duration auf der vorsichtigen Seite. Unser Stabilitätsindikator weist für die Schweiz auf instabilere Verhältnisse hin. Wir haben seit Anfang März das Übergewicht in Schweizer Aktien auf eine neutrale Gewichtung bis leichte Übergewichtung reduziert. Bei Aktien Ausland bleiben wir vorerst bei unserer Übergewichtung mit Fokus auf Schwellenländer und Europa (Spanien, Frankreich). Grossbritannien wurde verkauft. Immobilien Schweiz bleiben eine tragende Ertragssäule, wenn auch die Bewertungen und die Korrekturanfälligkeit hoch bleiben. Hinter vielen alternativen Anlagen verbergen sich traditionelle Risiken, die aber schwächer abgegolten werden als traditionelle Anlagen. 3 Quellen: VI

4 Vorauslaufende Indikatoren Industrie Einkaufsmanager weisen auf Beschleunigung des Wachstums hin Befragung von Einkäufern verschiedener Branchen auf derzeitige Aussichten, rot = Wirtschaft schrumpft / blau = Wirtschaft wächst Die Euphorie des 4. Quartals setzte sich im 1. Quartal 2018 nicht fort. Allerdings deuten die Werte immer noch auf einen intakten Wachstumszyklus hin. Dies wird auch von anderen Indikatoren bestätigt (Konsumentenvertrauen). Die Schwellenländer haben in den Wachstumszyklus gedreht '18 Global Okt Nov Dez Jan Feb Global - JPM PMI Nordamerika USA - ISM PMI Kanada - RBC PMI Europa EU - Markit PMI Deutschland - Markit PMI GB - Markit PMI Frankreich - Markit PMI Italien - Markit PMI Schweiz - procure.ch PMI Norwegen - PMI Schweden - Swedbank PMI Asien und Emerging Markets Australien - Industry Group PMI Japan - Nomura PMI China - official PMI China - Caixin PMI Singapur - PMI Südkorea - HSBC PMI Mexico - PMI Brasilien - PMI Südafrika - Kagiso PMI Russia - Markit PMI

5 Wachstum und Inflation Jährliche Veränderungen Wachstumserwartungen (E) 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% E 2019E 2020E Inflationserwartungen (E) 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% Wachstum Die globale Wirtschaft hat seit Jahresbeginn an Schwung verloren. Obwohl die vorlaufenden Indikatoren in der Breite nachgegeben haben, befinden sich diese immer noch auf rekordhohen Niveaus. Der Handelskonflikt der USA mit China kann in den nächsten Monaten die Stimmung weiter eintrüben. Allerdings denken wir nicht, dass der robuste Wachstumspfad nachhaltig geschädigt werden kann. Zuversichtlich stimmen uns auch das anhaltend gute Konsumentenvertrauen und die anziehende Dynamik bei den Investitionen. Inflation Die Korrektur an den Aktienmärkten von Anfang Februar ist auf die Angst vor unerwarteter Teuerung mit entsprechenden Massnahmen der Zentralbanken zurückzuführen. Allerdings ist diese Angst statistisch nicht nachzuvollziehen. Vielmehr bewegen sich die Teuerungsraten unterhalb der Inflationsziele, speziell in Europa und Japan. Auch die Inflationserwartungen lassen keine Panikschlüsse zu. 0.0% -1.0% E 2019E 2020E Welt USA Eurozone GB CH Japan BRICS 5 Quellen: Bloomberg,

6 Obligationen Schweizer Franken Schweizer Obligationen werden innerhalb eines gemischten Portfolios dem Kapitalerhalt dienen. Weder Laufzeiten- noch Kreditrisikoprämien entschädigen adäquat für die eingegangenen Risiken. Eine kurze Duration und bessere Qualitäten sind angebracht. Der schwächere Schweizer Franken lässt die SNB entspannter in die Zukunft blicken. Zinspolitisch wird sie nicht vor der EZB tätig. Das negative Zinsniveau wird also noch anhalten. Zinstrend Eidgenossen 10 Jahre 5 Jahre 3 Jahre Libor 3 Monate Fremdwährungen Powell, der neue Präsident des FED, führt den massvollen Ausstieg aus der expansiven Geldpolitik fort. Die befürchtete 4. Zinserhöhung im laufenden Jahr ist am verebben. Europa ist unbeeindruckt von der Normalisierung der Geldpolitik in den USA. Eine erste Zinserhöhung der EZB wird erst 2019 Thema. Einen schnellen Zinsanstieg kann nur eine unerwartete Teuerung auslösen. Zinstrend 10j. Regierungsanleihen USD EUR GBP JPY CHF

7 Aktien Schweiz Die starke Kursentwicklung im zweiten Halbjahr 2017 begünstigte die Korrektur zum Jahresanfang. Dank robuster Konjunktur bleibt das Gewinnwachstum als wichtigster Kurstreiber intakt, auch wenn vorlaufende Indikatoren auf eine abschwächende Dynamik hinweisen. Teilweise zeigen sich wieder attraktive Bewertungen und Dividendenrenditen. Nach überstandener Phase der Unsicherheit erwarten wir eine stabilere Kursentwicklung. Kurstrend Aktien Schweiz SPI SPI Small & Middle Companies SMI (rhs) 20'000 19'000 18'000 17'000 16'000 15'000 14'000 13'000 12'000 11'000 10'000 9'000 8'000 7'000 6'000 5'000 4'000 3'000 19'000 18'000 17'000 16'000 15'000 14'000 13'000 12'000 11'000 10'000 9'000 8'000 7'000 Ausland Die Neujahrs-Euphorie wurde durch eine steigende Nervosität und hitzige Handelsstreitigkeiten abgelöst. Fundamental bleibt das Wirtschaftsbild positiv. In der kurzen Frist schwächt sich das Wachstum aber ab. Die Rezessionsrisiken bleiben trotz Protektionismus weiterhin gering. Schlüssel für ein andauerndes Wachstum wird die künftige Investitionstätigkeit der Unternehmen sein. Die kommende US-Berichtssaison verspricht Rekordgewinne. Kurstrend Aktien Ausland (MSCI) in CHF 7'200 6'700 6'200 5'700 5'200 4'700 4'200 3'700 3'200 2'700 Welt USA Europa Japan EMMA (rhs) 2' (rhs): Skala rechts Zeitreihen in CHF, Dividenden netto reinvestiert (rhs): Skala rechts 7

8 Immobilien Indirekte Schweizer Immobilienanlagen Im Vergleich zu Anleihen bleiben Immobilien eine attraktive Alternative. Allerdings sind die Nettorenditen aus absoluter Sicht eher ungenügend und die Korrekturanfälligkeit ist hoch. Globale Immobilien schnitten im Vergleich zu Schweizer Anlagen im ersten Quartal trotz nachgebendem Franken sehr schwach ab. Kurstrend indirekte Immobilien Schweiz SXI Fonds KGAST Anlagestiftungen SXI Aktien (rhs) 150 2'600 2'500 2'400 2'300 2'200 2'100 2'000 1'900 1'800 1'700 1'600 1'500 1'400 1'300 1'200 1'100 1'000 Alternative Anlagen In der Summe kein Mehrertrag Der anziehende Trend bei den Industriemetall- und Ölpreisen flacht wieder ab. Ein Grund werden die unsicheren chinesischen Wirtschaftsaussichten sein. Hinter vielen alternativen Anlagen verbergen sich traditionelle Risiken, die aber schwächer abgegolten werden als bei traditionelle Anlagen. Wir schätzen die Renditen als zu knapp ein. Nach wie vor unbefriedigend entwickeln sich die Hedge Funds. Sie boten in der Korrektur keinen Schutz. Kurstrend Hedge Funds Stile in CHF 1'700 1'600 1'500 1'400 1'300 1'200 1'100 1' Gesamt Index Equity Hedge Macro/CTA Event Driven Arbitrage 700 (rhs): Skala rechts 8

9 Währungen In geordneten Bahnen Der CHF wertet sich gegenüber allen Währungen ab. Nur gerade der USD ist im laufenden Jahr schwächer. Und er wird es unter Trump weiter schwer haben. Der japanische Yen etabliert sich als neuer «sicherer Hafen». Generell kann festgehalten werden, dass sich die Währungsmärkte trotz wilden Kursverläufen an den Aktien- und Obligationenmärkten in geordneten Bahnen bewegen. Währungsentwicklung CHF/EUR CHF/GBP CHF/USD (rhs) CHF/JPY (rhs) Fazit Nur nicht die Nerven verlieren Rückblickend muss man festhalten, dass in der sehr guten Performance vom Kalenderjahr 2017 wahrscheinlich auch schon ein Teil der Performance für das laufende Jahr vorweggenommen wurde. Nachdem die vorlaufenden Indikatoren von Höchst zu Höchst eilten, sollte es keine Überraschung sein, dass dieses Tempo nicht Bestand haben konnte. Zusätzliche Inflationsängste und politischen Machtdemonstrationen führten die Anleger wieder auf den Boden der Realität. Aber diese Realität ist nicht das Ende des laufenden Aufschwungs. Wir erwarten auf der Aktienseite weiterhin solide Gewinnausweise. Die Rückkehr der Volatilität bedeutet nicht den Ausstieg aus den Aktien. Vielmehr soll man die Risiken kontrollieren. Aktuell sehen wir das Risiko für Schweizer Aktien erhöht, weshalb wir die Gewichtung reduziert haben, während wir die Übergewichtung bei den Aktien Ausland noch beibehalten. (rhs): Skala rechts 9

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