3. Die Entstehung der aktuellen Finanzkrise

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1 3. Die Entstehung der aktuellen Finanzkrise Die Subprime-Krise... Maybe, we can t? U3L Referat 1 Bernhard Schüller

2 AGENDA Wie ticken die Wallstreeter? Treiber der Krise? Reichtum für alle! Vorläufiges Resumée! Backup , 14:00 Uhr 2

3 Wie ticken die Wallstreeter? Ab 16. / 17. Jahrhundert Calvinismus + Puritanismus der Ostküste: - Arbeitsethik, Selbstzucht, wirtschaftlicher Erfolg des Einzelnen Adam Smith: Wohlstand der Nationen ( ): - Metapher von der unsichtbaren Hand... der Markt wird s richten! John Keynes: Theorie der Beschäftigung, des Zins, des Geldes (1936): - Bei Rezession Investitionen des Staates in öffentliche Projekte / Deficit spending - Haushaltsdefizite werden in guten Jahren ausgeglichen Arthur Burns ( ): - Columbia University: Laissez-faire / Begrenzung des Regierungseinflusses - Chairman Federal Reserve Bank New York unter Nixon / Ford von Milton Friedman ( ): - Kritik an Keynes: Ausgabenmultiplikator durch Interventionen des Staates - Chicagoer Schule: Minimaler Staatseinfluss / De-Regulierungen > Shareholder Value... McKinsey, Boston Consulting etc. Alan Greenspan (geb.1926): - Zunächst nahe bei Keynes, dann begeistert von Alisa Rand s Objektivismus - später ausgerichtet an Burns laissez-faire... für Banken - Chairman Fed Reserve und damit No.2 in den USA Zählen, messen, wiegen , 14:00 Uhr 3

4 Treiber der Krise? (1) Wirtschaftliche Entwicklungen der USA: - seit Anfang der 70er Jahre mehrfach Krisen / Rezessionen - Staatsverschuldung von US $ 158 in 2002 auf Bill in 2009 bzw. von 1.5% auf 10.0% des GDP / Bruttoinlandsprodukt Fed-finanzierte Dot-com-Blase vernichtete ab 2001: - Technologie-Unternehmen wie WorldCom in , - das Vermögen vieler (Klein-) Anleger nicht nur in U.S. Verstärker: - steigerte zudem die Arbeitslosigkeit Folgen 9/11 und - reduzierte die Steuereinnahmen deutlich + US $ > 2 Bill. Kriegskosten Danach einsetzende Rezession bekämpft mit: - just-in-time-geldpolitik der Fed (Geldmenge M1) - steuerlichen Entlastungen der Bürger > Steigern Investitionen und Konsum Bevor Maßnahmen griffen, Ausbruch der aktuellen Finanz-Krise Finanzkrise befeuert durch Wetten auf die fraktale Zukunft: - Produktionsmaschinen für Derivate... offene Kontrakte = US $ 530 Bill. - Mortgage-backed Securities (Fannie Mae / Freddie Mac = 50% US-Hyp.) - laxe Rules&Regulations: Trio Greenspan (Fed), Rubin (Treasury), Levitt (SEC) , 14:00 Uhr 4

5 Treiber der Krise? (2) - Steuereinnahmen und Entlastungen - Zur Ankurbelung der Wirtschaft erfolgten Steuerrückzahlungen von US $ 40 Bill. für 2001 und - Steuersenkungen alleine in 2002 von US $ 1.35 Bill. Steuer-Minus in US $ Bill Maßnahmen sollten Überschüsse in 10 Jahren erzielen - US $ 5.7 Bill. 110 Realität ab Mitte 2002 völlig anders - hohe Steuerausfälle , 14:00 Uhr 5

6 Treiber der Krise? (3) - Staatsverschuldung - Verschuldung Trillons of 2008 US $ Verschuldung als Teil des GDP/BIP = Fremdfinanzierung über Staatsanleihen in 07.09: China 23%, Japan 21%, D 1.64% , 14:00 Uhr 6

7 Treiber der Krise? (4) - Entwicklung der zivilen Arbeitslosigkeit - Die relativ höchste und niedrigste Arbeitslosenzahl in den 1940er: = 14.6% = Tsd = 1.2% = 670 Tsd. Im neuen Jahrtausend: = 4.0% = Tsd = 4.7% = Tsd = 5.8% = Tsd = 6.0% = Tsd = 5.5% = Tsd = 5.1% = Tsd = 4.6% = Tsd = 4.6% = Tsd = 5.8% = Tsd. Anmerkungen: - Arbeitslosenzahlen nicht alle vergleichbar aufgrund Änderung der Zählweise und nur Teile erfasst. - Definition: Nachweis, dass man sich in den letzten 7 Tagen aktiv um Arbeit bemüht hat; bei 1 Std. Arbeit pro Tag nicht arbeitslos. - 4 Mio AN in Teilzeit. - 8 Mio AN Verträge < 3 Monate - 2 Mio AN arbeiten auf Abruf - 8 Mio AN scheinselbständig = 22 Mio Gesamtzahl der Arbeitslosen / Arbeitsuchenden deutlich höher als in offiziellen Statistken dargestellt. Unterpriviligierte (Black & Brown): - hoher %-Satz Hypotheker-Schuldner , 14:00 Uhr 7

8 Treiber der Krise? (5) - Zinsentwicklung der Fed Reserve - Da diverse wirtschaftliche Indikatoren nach unten zeigten, wurden die Zinsen von der Fed Reserve just-in-time kontinuierlich gesenkt: - von 6.5% im Januar 2001 auf 3.75% im Juni 2001 und - bis Oktober 2002 auf 1.25% und danach weiter auf 1%. Die (Investment-) Banken, deren Eigenkapital relativ gering war, wurden mit Geld überschwemmt und konnten billiges Geld mit einem Aufschlag von X% am Markt anzubieten. Durch zins- und ratengünstigen Hypotheken wurde der Kauf von privatem Wohnungseigentum (American Dream) forciert; dabei sind drei Bonitätsklassen von Hypotheken zu unterscheiden: - prime - anfangs kein oder niedriger Zins, - near prime - keine oder feste Ratenzahlung - subprime - nach drei Jahren oder später - zum Teil massive / unbezahlbare Erhöhung der Zinsen und Raten , 14:00 Uhr 8

9 Reichtum für alle! (1)... und die Spekulanten und den Eigenhandel der Banken Standard & Poors / Case-Shiller Home Price Indices - Percent change, year ago New York Times : Fannie Mae s risk is much larger than is commonly held Jedem sein Wohneigentum - Großzügige Kreditvergabe - Beleihung teilweise über 100% - Nach höherem Verkehrswert Aufstockung der Hypothek oder Verkauf + Konsum hoher Importe - Banken: Verkauf Hypotheken- Forderung an andere Banken - Reduktion Mindestreservepflicht / Haftung und Luft für neue Hypo- Angebote an Kunden - Ab 2005 Hypo auch an schwache Schuldner = Black & Brawn - Bei 35% keine Prüfung Kreditfähigkeit/-würdigkeit - Subprimes wuchsen um 800% - Transfer sichere + riskante Hyp. in ein Derivat / CDO - Rating Derivate der Originators AAA, AA+ - Komplexe 300 Seiten- Verträge in englisch - Absicherung Hypotheken durch z.b. AIG mittels Credit Default Swaps - Verkauf Derivate an Dumme in Europa / in D - Nach Absturz: Hypo > VW = under water, > 20% der Haushalte , 14:00 Uhr 9

10 Erstes Resumée: Twin Crisis von Banken und Liquidität Wallstreet - Denke, - Glauben und - Verhalten Voraussetzungen für die Krise - Egobefriedigung, De-Regulierung und der Markt wird s schon richten Durch billiges Geld der Fed Reserve (auch auf Druck der Regierung) erhöhter Konsum / Investitionen = Steuereinnahmen? U.S. Banken gaben Hypotheken an Jedermann... ohne Prüfung; - Rechtlich: Oft keine persönliche Haftung bei Hypotheken Aufwärts-Spirale von höheren Immobilien - Preisen und Aufdrängen von neuen Hypotheken über Verkehrswert; - Ab 2004 Drückerkolonnen / Einstieg von Spekulanten Vertragsketten durch Weitergabe Hypo-Forderungen an Dritte, Restrukturierung in CDOs, weltweiten Verkauf als AAA-Produkte In D: Investment-Banking als Rendite-Treiber (McKinsey) - mangelhaftes Know-how der Banker Herd Instinct Abwärts-Spirale nach verspäteter Erhöhung der Zinsen durch Fed Reserve, steigender Arbeitslosigkeit, Ausfall von Hypo - Schuldnern, sinkenden Verkehrswerte der Immobilien - Collateralized Debt Obligations = De - Monitoring Herd instinct , 14:00 Uhr 10

11 Quellen Zeit-Lexikon: Calvinismus und Puritanismus Federal Reserve: 94 th Annual Report 2007 U.S. Arbeitsministerium, Houshold Data Annual Average Miprox: USA Arbeitslosenstatistik U.S. Treasury: Foreign Owners of Securities, Stand Treasury Direct: Historical Debt Outstanding, Annual Wikipedia: U.S. Public debt Stand FAZ , S.13: Amerika macht 1.4 Billionen Dollar Defizit U.S. Government: Monetary Policy and the Economic Outlook Center on Budget and Policy Priorities: New Fiscal Year 2010 Uni Leipzig: Die Subprime Crisis Commerzbank Studie Sommer 2009 Konrad-Adenauer-Stiftung, Aussenstelle Washington, März 2009 Research and Policy: Issing Committee , 14:00 Uhr 11

12 Backup Rational Choice: Grundlagen von Entscheidungen - Bei Handlungen sind nicht nur formale wirtschaftliche Faktoren (zählen, messen, wiegen) zu berücksichtigen, sondern auch psychologische, politische und soziale Komponenten - Rational stehen bei Entscheidungen Kosten / Nutzen und Eintrittswahrscheinlichkeit im Vordergrund = 99% der Manager - Unberücksicht bzw. nicht bewußt sind Anomalien bei Entscheidungen, die durch Vor-Prägungen (Framing) entstehen > gut gelaufene Prozesse prägen sich einem Entscheider wie Greenspan ein und verführen zu Wiederholungen trotz veränderter Faktoren bzw. einer nicht vergleichbaren Situation > Erhöhung der Geldmenge, Reduzierung der Zinsen, Steuerung durch staatliche Intervention hat schon einmal genutzt, also wird es auch künftig nützen... ein automatischer Prozess läuft ab! , 14:00 Uhr 12

13 Handlungsmodelle... auch bei Krisen WiWi Erwartungsnutzen Psychologie Werterwartung Politik Public Choice Soziologie Rational Choice Rationale Stellschrauben bei Entscheidungen: Kosten / Nutzen, Eintrittswahrscheinlichkeit Aber : Anomalien bei Entscheidungen durch Framing = Verfälschungen durch internalisierter, standardisierter Abläufe Info Mangel - Unsicherheit über Eintrittswahrscheinlichkeit - Ambiguität: Mehrere Handlungsoptionen möglich -Daher: unbewußte Ergänzungen durch Hintergrundwissen Unbemerkte Verzerrungen - Zur Vermeidung ein nie erreichbares Maximum erforderlich an: > Info Menge > Qualität > Relevanz > Darstellung - knapp - klar - geordnet Mentale Probleme - Arbeitsgedächtnis mit beschränkter Kapazität > Halbwissen - Glauben statt Wissen - nur formale Logik angewandt - Rückgriff auf gespeicherte Informationen Nutzen von Heuristiken - Gespeicherte Regeln zur Reduktion von Komplexität - Nutzen von Teil - Infos - Nutzen von Schemata: > gespeichertes Zusatzwissen > automatisierte Abfolge von Handlungen 13