Mexiko nach den US-Wahlen

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1 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Uwe Burkert, Chefvolkswirt, Leiter des Bereichs Research Autor: Dirk Chlench, Senior Economist

2 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 2 Donald Trump vor und nach der Wahl! vor: Obamacare Wenn wir Obamacare nicht aufheben, werden wir Amerikas Gesundheitssystem für immer zerstören. nach: Obamacare Ich habe es (Obamacare) gegoogelt und ich muss sagen, ich war überrascht (...) Da war einiges darin enthalten, das wirklich Sinn machte, um ehrlich zu sein. Pariser Klimaabkommen Alle Regulierungen, die nicht aktuell, nicht nützlich, schlecht für Arbeiter oder im Gegensatz zu nationalen Interessen stehen, werden aufgegeben oder verschrottet. Pariser Klimaabkommen in ähnlicher Weise wiederholt! Internationale Handelspolitik (NAFTA) Der schlimmste jemals unterzeichnete Handelsvertrag. Wenn wir kein besseres Geschäft machen können, lassen wir es eben., (TPP) einziges Desaster Internationale Handelspolitik in ähnlicher Weise wiederholt! Mexiko Jeder Staat muss das Recht haben, eine Mauer oder Barriere an seinen Grenzen zu bauen. Mexiko GM liefert sein in Mexiko produziertes Modell Chevy Cruze zollfrei an US-Autohändler. Stellt es in den Vereinigten Staaten her oder zahlt hohe Zölle! Hillary Clinton Du wärst im Gefängnis. Hillary Clinton Ich möchte vorangehen, nicht zurück. Und ich möchte den Clintons nicht wehtun, wirklich nicht. Quelle: kurier.at, Web.de, Tagesschau.de, Gratis-mmorpg.com, CNN.com, LBBW Research

3 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 3 Jüngste Tweets von Donald Trump zum Thema Mexiko: Quelle:

4 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 4 Obgleich in den letzten Jahren im Saldo Mexikaner die Vereinigten Staaten verlassen haben, steigt dort die Furcht vor der Einwanderung. Migration von Mexikanern, in Tausend US-Index für die Angst vor Zuwanderung, Quartalswerte bis bis bis 2014 Von den Vereinigten Staaten nach Mexiko Von Mexiko in die Vereinigten Staaten Quelle: Economic Policy Uncertainty, PEW Research Center

5 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko Reaktion der Märkte auf die US-Wahlen

6 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 6 Nach den US-Wahlen verlor der Mexikanische Peso an Wert, und der mexikanische Aktienmarkt sackte ab. US-Dollar in Mexikanischen Peso, Tageswerte Aktienindex IPC, Tageswerte Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research

7 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 7 Nach den US-Wahlen stiegen die CDS-Prämien auf mexikanische Staatsanleihen zwar anfänglich an, notieren mittlerweile jedoch wieder auf Vorwahlniveau. Kreditausfallprämie für fünf Jahre, auf USD, in BP, Tageswerte Renditen 5-jähriger mexikanischer Staatsanleihen, Tageswerte Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research

8 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko Konjunkturelle Situation und Geldpolitik.

9 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 9 Die mexikanische Wirtschaft wuchs im dritten Quartal mit einer Rate von 2 % und damit etwas schwächer als im langfristigen Mittel. BIP, real, Veränderung gegenüber dem Vorjahresquartal, in % Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research

10 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 10 Während der persönliche Verbrauch zuletzt eine Stütze der mexikanischen Konjunktur war, stellte der Rückgang der Investitionen eine Belastung dar. Ausgewählte BIP-Komponenten, real, Veränderung gegenüber dem Vorjahresquartal, in % Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research

11 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 11 Unternehmensstimmung in Mexiko hat sich nach US-Wahlen eingetrübt. Einkaufsmanagerindizes (IMEF), Diffusionsindizes, saisonbereinigte Monatswerte Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research

12 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 12 Mexiko ist ein Nettoimporteur von Rohöl geworden. Die jüngste Erholung des Ölpreises dürfte der mexikanischen Wirtschaft in ihrer Gesamtheit kaum helfen. Wochenwerte (Ölpreis) bzw. Monatswerte (Handelsbilanzsaldo) Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research

13 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 13 Die von Bloomberg befragten Volkswirte erwarten im Median laut der jüngsten Umfrage für das laufende Jahr eine Wachstumsabschwächung auf 1,7 %. BIP, real, Veränderung gegenüber dem Vorjahr, in % (e) 2017 (f) 2018 (f) Quelle: Thomson Reuters, Bloomberg, LBBW Research

14 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 14 Die Inflationsrate belief sich im November auf 3,3 % und lag damit über den Inflationsziel der mexikanischen Notenbank in Höhe von 3 %. Monatswerte, in % Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research

15 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 15 Die mexikanische Zentralbank hat seit den US-Wahlen zur Wahrung der Preisstabilität ihren Leitzins in zwei Schritten um insgesamt 1 %-Punkt erhöht. Zielsatz für das Tagesgeld, Tageswerte, in % Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research

16 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko Wirtschaftliche Verflechtung mit den Vereinigten Staaten

17 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 17 Die Vereinigten Staaten waren schon vor dem Inkrafttreten des Freihandelsabkommens NAFTA der mit Abstand wichtigste Handelspartner Mexikos. Das Nordamerikanische Freihandelsabkommen NAFTA trat zum 1. Januar 1994 in Kraft. Der Anteil der Warenexporte Mexikos in die Vereinigten Staaten an den gesamten Warenexporten belief sich vor und nach dem Inkrafttreten des Freihandelsabkommens auf rund 80 Prozent. Warenexporte in die Vereinigten Staaten in % der Warenexporte insgesamt Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research

18 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 18 Die gesamtwirtschaftliche Bedeutung des Außenhandels hat beständig zugenommen. Der Anteil der Exporte von Waren und Dienstleistungen am BIP hat sich seit Inkrafttreten des Freihandelsabkommens mehr als verdoppelt. Der Exportanteil ist von 15,1 % im Jahr 1993 auf 35,5 % im Jahr 2015 geklettert. Angesichts eines Anteils der Warenexporte in die Vereinigten Staaten von rund 80 % an den gesamten Warenexporten Mexikos, ergibt sich überschlagsmäßig, dass gut 28 % der gesamtwirtschaftlichen Leistung Mexikos direkt von den Vereinigten Staaten abhängen. Anteil der Exporte von Waren und Dienstleistungen am BIP, real, in % Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research

19 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 19 Ohne die Übertragungen aus dem Ausland wäre das mexikanische Leistungsbilanzdefizit deutlich höher. Leistungsbilanzsaldo, in % des BIP Jahreswerte, in Mio. US-Dollar Das mexikanische Leistungsbilanzdefizit belief sich im Jahr 2015 nach Berechnungen des IWF auf 2,9 % des BIP. Das mexikanische Leistungsbilanzdefizit belief sich im Jahr 2015 auf 33 Mrd. US-Dollar. Ohne den positiven Saldo in der Übertragungsbilanz hierbei dürfte es sich vor allem um Überweisungen von mexikanischen Auswanderern in die alte Heimat handeln wäre das Defizit in der Leistungsbilanz gut 24 Mrd. US-Dollar höher ausgefallen. Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research

20 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 20 Es besteht ein relativ enger Gleichlauf zwischen der US-Konjunktur und der mexikanischen Konjunktur. Angesichts der aufgezeigten engen Verflechtungen zwischen den Vereinigten Staaten und Mexiko überrascht es nicht, dass ein relativ enger Gleichlauf zwischen der US- Konjunktur und der mexikanische Konjunktur zu verzeichnen ist. Nach unserer Prognose wird sich das Wachstum der US- Wirtschaft von 1,5 % im Jahr 2016 auf 2,5 % im Jahr 2017 beschleunigen. Im Jahr 2018 sollte die US-Wirtschaft ebenfalls eine hohes Expansionstempo verzeichnen. Allen politischen Unwägbarkeiten zum Trotz sollte die mexikanische Wirtschaft daher im Ergebnis von der erwarteten Beschleunigung des US- Wachstums profitieren. Bruttoinlandsprodukt, real, Veränderung gegenüber dem Vorjahresquartal, in % Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research

21 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 21 Fester US-Dollar sollte den Peso-Wert der Heimüberweisungen beflügeln. Die jüngste Aufwertung des US-Dollars gegenüber dem Mexikanischen Peso sollte den in Mexikanischen Peso gerechneten Wert der Heimüberweisungen der mexikanischen Auswanderer beflügeln. Nach unseren Berechnungen belief sich im Jahr 2015 die Summe der Heimüberweisungen auf gut 2 % des BIP. Sollte Donald Trump tatsächlich sein Vorhaben, alle illegalen Einwanderer des Landes zu verweisen, umsetzen, dürfte die Heimüberweisungen überschlagsmäßig gerechnet 12 Mrd. US-Dollar oder 1 % des BIP niedriger ausfallen. Monatswerte (Heimüberweisungen) und Wochenwerte (US-Dollar) Quelle: Thomson Reuters, LBBW Research

22 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 22 Die ausländischen Direktinvestitionen in Mexiko sind nicht besonders hoch. Ausländische Direktinvestitionen, in % des BIP, Jahreswerte Quelle: OECD, LBBW Research

23 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 23 Die ausländischen Direktinvestitionen stammen aber hauptsächlich aus den Vereinigten Staaten - die Achillesferse der mexikanischen Wirtschaft. Die ausländischen Direktinvestitionen in Mexiko, gemessen in Prozent des BIP, sind zwar für ein Schwellenland nicht sonderlich hoch, stammen aber zu großen Teilen aus den Vereinigten Staaten. Im Jahr 2015 belief sich der Anteil der ausländischen Direktinvestitionen aus den Vereinigten Staaten an den gesamten ausländischen Direktinvestitionen auf rund die Hälfte. Angesichts dessen gibt folgende Bloomberg-Meldung zur Besorgnis Anlass: Ford Motor Co. will scrap plans to build a $1.6 billion plant in Mexico, after coming under criticism by President-elect Donald Trump for shifting small-car production south of the border. Ausländische Direktinvestitionen, in Mio. US-Dollar, Jahreswerte Quelle: Bloomberg, LBBW Research

24 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 24 Zusammenfassung: Konsequenzen für Mexiko aus der Wahl von Donald Trump / I. Im Laufe des amerikanischen Präsidentschaftswahlkampfs setzte Donald Trump zwei seiner Schwerpunkte in den Bereichen Immigration und Förderung des Wirtschaftsstandorts USA. Für Amerikas südlichen Nachbarn Mexiko waren dabei vor allem die Ankündigungen Trumps alarmierend, ab Tag eins seiner Präsidentschaft eine Mauer an der Grenze zu Mexiko bauen zu wollen, für deren Kosten die Mexikaner aufkommen sollen. das NAFTA-Freihandelsabkommen neu verhandeln zu wollen, um bessere Bedingungen für amerikanische Arbeiter zu erreichen. Falls die Neuverhandlungen keine Ergebnisse bringen sollten, wolle die USA vom Vertrag zurücktreten und mexikanische Importe mit hohen Zöllen (35%) belegen....unverzüglich zwei bis drei Millionen illegale Einwanderer (hauptsächlich aus Mexiko) mit krimineller Vergangenheit abzuschieben. Sowohl während seines Wahlkampfs als auch nach seiner Wahl machte Trump sich außerdem dafür stark, dass große amerikanische Arbeitgeber keine Arbeitsplätze mehr nach Mexiko verlagern. So erreichte er nach eigenen Angaben, dass die Unternehmen Ford und Carrier Pläne zu Job- Verlagerungen von den Vereinigten Staaten nach Mexiko aufgaben. Besonders die Aufkündigung des NAFTA-Abkommens zwischen Kanada, Mexiko und den Vereinigten Staaten dürfte für Mexiko nachteilige Folgen haben, da die mexikanische Volkswirtschaft stark vom Handel mit den Vereinigten Staaten abhängig ist. Die mexikanischen Exporte in die Vereinigten Staaten sind direkt für gut 28% des mexikanischen Bruttoinlandprodukts verantwortlich. Seit seiner Wahl am 8. November 2016 ist Donald Trump hinsichtlich seiner geplanten Vorhaben etwas zurückhaltender geworden. So erklärte der sogenannten President Elect, dass es in einigen Gebieten zu Mexiko auch eine Einzäunung anstatt einer Mauer gegeben könne. Auch das NAFTA-Abkommen kritisierte er seit seiner Wahl weniger vehement (in einer Rede zum Außenhandel am 21. November 2016 äußerte er sich nicht zu Mexiko). Die tatsächlichen Konsequenzen der Wahl Trumps lassen sich letztlich erst nach dessen Amtseinführung abschätzen. Da der Bau einer Mauer zu Mexiko mit erheblichen Kosten verbunden wäre und eine vollständige Aufkündigung des NAFTA-Freihandelsabkommen nicht nur für Mexiko, sondern auch für die Vereinigten Staaten und Kanada negative Konsequenzen zur Folge hätte, steht die tatsächliche Umsetzung aller seiner Wahlversprechen in den Sternen. Quelle: LBBW Research, NZZ, Donaldjtrump.com, Stern

25 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 25 Zusammenfassung: Konsequenzen für Mexiko aus der Wahl von Donald Trump / II. Zur Unsicherheit über die zukünftige Ausgestaltung der Handelsbeziehung zwischen den Vereinigten Staaten und Mexiko kommen noch weitere Belastungen hinzu: 1. Obgleich in der Vergangenheit ein steigender Rohölpreis mit einer Aufwertung des mexikanischen Peso einherging, ist nicht ausgemacht, dass die mexikanische Wirtschaft in ihrer Gesamtheit derzeit von dem jüngsten Preisanstieg beim Schwarzen Gold profitiert. 2. Die mexikanische Zentralbank hat seit den US-Wahlen bereits zweimal ihren Leitzins angehoben und dürfte im laufenden Jahr weiter an der Zinsschraube drehen. 3. Die durch die Wahl des US-Präsidenten erzeugte Unsicherheit hat sich in einer Verschlechterung der Stimmung mexikanischer Unternehmen niedergeschlagen. 4. Der politische Druck, keine Arbeitsplätze von den Vereinigten Staaten nach Mexiko zu verlagern, dürfte die US-amerikanischen Direktinvestitionen in Mexiko verringern und mit Verzögerung auch die mexikanische Exporttätigkeit dämpfen. Den erwähnten Belastungen stehen jedoch auch positive Wachstumsimpulse gegenüber: 1. Die seit den US-Wahlen veröffentlichten US-Stimmungsindikatoren haben sich nahezu einhellig verbessert. Diese Entwicklung bekräftigt uns in der Einschätzung, dass sich das US-Wachstum von 1,5 % im Jahr 2016 auf 2,5 % im Jahr 2017 beschleunigen sollte. Die mexikanische Wirtschaft sollte von dem erhöhten Expansionstempo ihres mit großem Abstand wichtigsten Handelspartners profitieren. 2. Durch die Abwertung des Mexikanischen Peso hat sich die preisliche Wettbewerbsfähigkeit der mexikanischen Wirtschaft verbessert. 3. Durch die Aufwertung des US-Dollars gegenüber dem Mexikanischen Peso steigt der Peso-Wert der Heimüberweisungen mexikanischer Auswanderer in die Vereinigten Staaten. Im Ergebnis bleibt festzuhalten, dass die sich abzeichnende US-Wachstumsbeschleunigung in Verbindung mit der Abwertung des Mexikanischen Peso der mexikanische Wirtschaft unmittelbar Rückenwind geben sollte, während die angeführten Wachstumsbelastungen großenteils auf Befürchtungen beruhen und sich somit nicht bewahrheiten müssen. Aus diesem Grund erwarten wir, dass die mexikanische Wirtschaft ihr bisheriges Wachstumstempo beibehalten wird und prognostizieren für das Jahr 2017 eine Wachstumsrate von 2,0 %. Quelle: LBBW Research

26 Landesbank Baden-Württemberg Mexiko nach den US-Wahlen Seite 26 Ansprechpartner. Sales Sales Sparkassen & Regionalbanken Sales Banks & Frequent Borrowers Sales Asset Manager Sales Institutionals Sales Short Term Products International Sales Sales Spezial- & Publikumsfonds Sales Equity Products Sales Capital Markets London Sales Corporates Sales Large Corporates Sales Key Accounts Sales RP Bank / Sachsen Bank Sales Zins-/Währungs-/Rohstoff-management Sparkassenkunden Sales Strukt. Retailprodukte Debt Capital Markets Corporate Capital Markets Research Sovereigns/Financial Research Head of Research Uwe Burkert Group Chief Economist + 49 / (0) 7 11/ uwe.burkert@lbbw.de Team Economics Dr. Guido Zimmermann Senior Economist + 49 / (0) 7 11/ guido.zimmermann@lbbw.de Dr. Jens-Oliver Niklasch Eurozone, ECB + 49 / (0) 7 11/ jens-oliver.niklasch@lbbw.de Julian Trahorsch Eurozone, China + 49 / (0) 7 11/ julian.trahorsch@lbbw.de Head of Sovereigns/Financial Research Dr. Thomas Meißner Managing Director + 49 / (0) 7 11/ thomas.meissner@lbbw.de Sovereigns/Subsovereigns/Agencies Jan Hofmeister Group Head + 49 / (0) 7 11/ jan.hofmeister@lbbw.de Dirk Chlench USA, UK, Australia, Canada + 49 / (0) 7 11/ dirk.chlench@lbbw.de Matthias Krieger Japan, South Korea, South-East Asia, South Africa, Argentina, Brazil, Venezuela + 49 / (0) 7 11/ matthias.krieger@lbbw.de Dr. Katja Müller Switzerland, Nordics + 49 / (0) 7 11/ katja.mueller@lbbw.de Manfred Wolter Eastern Europe (ex Eurozone), Russia + 49 / (0) 7 11/ manfred.wolter@lbbw.de Torben Skopnik Subsovereigns, Supranationals, Agencies Germany, Netherlands, Austria, Spain + 49 / (0) 7 11/ torben.skopnik@lbbw.de Tobias Kelle-Chong, CFA Subsovereigns, Supranationals, Agencies France, Belgium, Nordics + 49 / (0) 7 11/ tobias.kelle@lbbw.de Financials/Covered Bonds Research Alexandra Schadow, CPA Group Head Financial Institutions & Covered Bonds Netherlands, Covered Bonds Italy, Portugal, Spain, Regulation + 49 / (0) 7 11/ alexandra.schadow@lbbw.de Ingo Frommen Financial Institutions Germany + 49 / (0) 7 11/ ingo.a.frommen@lbbw.de Marcel Gaupp Financial Institutions & Covered Bonds Denmark, Finland, Norway, Sweden + 49 / (0) 7 11 / marcel.gaupp@lbbw.de Anna-Joy Kühlwein Financial Institutions Ireland, Portugal, Spain, UK + 49 / (0) 7 11/ anna-joy.kuehlwein@lbbw.de Brigitte Martineau-Trauner Financial Institutions Austria, France, Covered Bonds France + 49 / (0) 7 11/ brigitte.martineau-trauner@lbbw.de Martin Peter Financial Institutions & Covered Bonds Australia, Belgium, Canada, Switzerland, USA + 49 / (0) 7 11 / martin.peter@lbbw.de Karsten Rühlmann Financial Institutions Germany, Covered Bonds Austria, Germany, Ireland, UK + 49 / (0) 7 11 / karsten.ruehlmann@lbbw.de Werner Schirmer Insurance Companies, Financial Institutions Italy + 49 / (0) 7 11/ werner.schirmer@lbbw.de Bloomberg: LBBK <go>

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