Unternehmensbewertung

Transkript

1 Wolfgang Ballwieser Unternehmensbewertung Prozeß, Methoden und Probleme 2., überarbeitete Auflage 2007 Schäffer-Poeschel Verlag Stuttgart

2 IX Vorworte V Tabellenverzeichnis XIII Abbildungsverzeichnis ' XV Symbolverzeichnis. : XVI 1. Unternehmensbewertung als Mittel zum Zweck 1 l.l. Zweckadäquanzprinzip Literaturüberblick.-...' Unternehmensbegriff für Zwecke der Unternehmensbewertung Unternehmensabgrenzung Literaturüberblick Verfahren zur Unternehmensbewertung im Überblick Verfahrenseinteilung Literaturüberblick Ertragswert Komponenten des Ertragswerts Ertragswertkomponenten und Basisannahmen , Literaturüberblick Vorbereitungen einer Ertragswertermittlung Vergangenheitsanalyse Lageanalyse Literaturüberblick Ertragsprognose Ertragsdefinition Ertrag als Kombination aus Geschäftspolitik und Umweltentwicklung Mehrwertigkeit künftiger Erträge Zeit-, Zustands-und Wahrscheinlichkeitsabhängigkeit künftiger Erträge Umsatzprognose Umsatzkostenprognose Prognose der umsatzunabhängigen Kosten Einhaltung rechtlicher und faktischer Nebenbedingungen Technische Unterstützung durch Bewertungssoftware Literaturüberblick Notwendige Verarbeitung der Ertragsprognosen in Bewertungsformeln ' 58

3 Inhaltsverzeichnis 4.4. Ertragswert bei Sicherheit..: Überblick Variables Ausschüttungsmodell Unendliches Rentenmodell Unendliches Wachstumsmodell Phasenmodelle Problem des Fortführungswerts in den Phasenmodellen Ertragswert bei Unsicherheit Überblick über Möglichkeiten der Erfassung der Unsicherheit Sicherheitsäquivalente nach der Bernoulli-Theorie Grade der Risikoscheu Probleme der Aggregationsreihenfolge und des Bezugs für ein Sicherheitsäquivalent.<.,... ' Ertragswertformeln mit Sicherheitsäquivalenten (Risikoabschlagsmethode).... ' Einwendungen gegen Ertragswertformeln mit Sichefheitsäquivalenten Ertragswertformeln mit risikoangepaßten Zinsfüßen (Risikozuschlagsmethode) Bestimmung des Zinsfußes Äquivalenzprinzipien Währungsäquivalenz Laufzeitäquivalenz und Bestimmung des risikolosen Zinsfußes Kapitaleinsatzäquivalenz Geldwertäquivalenz Risikoäquivalenz.....' Verfügbarkeitsäquivalenz Komponentenverbund.: Zinsfüße in der Rechtsprechung Weiterer Literaturüberblick Zum Verfahren Zur Unsicherheitserfassung Discounted-Cash-Flow-Verfahren Übersicht Adjusted-Present-Value-Verfahren (APV) Idee und Gleichungen im unendlichen Rentenmodell Beispiel im Unendlichkeitskalkül mit deutschem Gewinnsteuersystem Einbezug persönlicher Steuern. 124 ' Hauptproblem des APV-Ansatzes Endlichkeitskalkül ohne persönliche Steuern -r Phasenmodelle Beispiel im Phasenmodell, Free-Cash-Flow-Verfahren(FCF) Idee und Gleichungen im unendlichen Rentenmodell 145

4 Inhaltsverzeichnis XI Beispiel im Unendlichkeitskalkül mit deutschem Gewinnsteuersystem Bedingung für die Ergebnisübereinstimmung Einbezug persönlicher Steuern Hauptproblem des FCF-Ansatzes Endlichkeitskalkül Beispiel im Phasenmodell vor persönlichen Steuern Beispiel im Phasenmodell mit persönlichen Steuern Total-Cash-Flow-Verfahren (TCF) Idee und Gleichungen im unendlichen Rentenmodell Beispiel im Unendlichkeitskalkül mit deutschem Gewinnsteuersystem Bedingung für die Ergebnisübereinstimmung mit dem.apv Einbezug persönlicher Steuern Hauptproblem des TCF-Ansatzes " Flpw-to-Equity-Verfahren (FTE) 1, Ertragswertentsprechung Beispiel im Rentenmodell ohne persönliche Steuern Beispiel im Rentenmodell mit persönlichen Steuern Beispiel im Phasenmodell ohne persönliche Steuern Beispiel im Phasenmodell mit persönlichen Steuern Hauptproblem des FTE-Ansatzes...: Modellvergleich und Ergebnisidentität Literaturüberblick Wirkungen der geplanten Steuerreform Liquidationswert Substanzwert Mischverfahren Bestimmungsgleichung Mittelwertverfahren Einfaches Übergewinnverfahren Stuttgarter Verfahren.., Residual Income Metho.d (RIM)...,., Darstellung Vermeintliche Vorteile Würdigung Überschlagsrechnungen Varianten Verwendung tatsächlicher Preise Tatsächliche Preise für Anteile des zu bewertenden Unternehmens Tatsächliche Preise für Anteile vergleichbarer Unternehmen

5 XII Inhaltsverzeichnis Verwendung fiktiver Preise Fiktiver Preis des zu bewertenden Unternehmens als Grundlage Fiktive Preise vergleichbarer Unternehmen als Grundlage Analytische Verbindungen von Gewinnmultipiikatoren und Ertragswerten Empirische Verknüpfung von Multiplikatoren und Börsenkursen Würdigung Literaturüberblick Häufige Bewertungsfehler 207 Anhang 1: Ableitung der Ertragswertformel für eine unendliche Rente Anhang 2: Ableitung der Ertrags wertformel für eine geometrisch wachsende Ertragsreihe 212 Anhang 3: Eigenkapitalkosten nach Modigliani/Miller im Rentenmodell mit einfacher Gewinnsteuer 213 Anhang 4: Ableitung der Eigenkapitalkosten nach persönlichen Steuern des verschuldeten Unternehmens r v EKs. 214 Anhang 5: Ableitung der Eigenkapitalkosten nach persönlichen Steuern des verschuldeten Unternehmens r v EKSjt 216 Abkürzungsverzeichnis der Zeitschriften 218 Literaturverzeichnis, 220 Namensverzeichnis -..., 235 Stichwortverzeichnis 237