Banken und Börsen, Kurs (Inhaltlicher Bezug: KE 3, 4)

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1 Lösungshinweise zur Einsendearbeit 2 zum Kurs 41520, Banken und Börsen, SS Lösungshinweise zur Einsendearbeit 2: SS 2009 Banken und Börsen, Kurs (Inhaltlicher Bezug: KE 3, 4) Rahmenbedingungen und Analyse von Wertpapiergeschäften ALPHA will 100 GE für genau ein Jahr anlegen, wobei er sich auf folgende Anlageformen konzentriert: Punkte Erwerb einer BETA-Aktie zum aktuellen Kurswert von 100 GE. Erwerb von einjährigen Kaufoptionen auf die BETA-Aktie mit einem Basispreis von 110 GE zum Optionspreis von 20 GE. Anlage von Festgeld für ein Jahr zu 12,5% p.a. In der Ihnen aus dem Kursmaterial bekannten Weise verdeutlicht sich ALPHA die Höhe des bei Erwerb einer Aktie in einem Jahr erzielbaren Endvermögens (EV) in Abhängigkeit von dem dann herrschenden Kurs der BETA-Aktie (C) durch folgendes C-EV-Diagramm. EV Aktie C

2 Lösungshinweise zur Einsendearbeit 2 zum Kurs 41520, Banken und Börsen, SS a) Hinsichtlich der Einordnung der BETA-Aktie in eines der an Wertpapierbörsen in Deutschland zulässigen Marktsegmente finden sich im Einleitungstext keine Angaben. Erläutern Sie deshalb die an der Frankfurter Wertpapierbörse (FWB) aktuell für Aktien zur Verfügung stehenden Marktsegmente, indem Sie auf die Zulassungsvoraussetzungen und die Publizitätsanforderungen einerseits sowie die Art der Kursermittlung und die Art der Überwachung des Börsenhandels andererseits eingehen. (12 P.) Folgende im Börsengesetz ausdrücklich zugelassenen Marktsegmente finden sich derzeit an der FWB: (1) Regulierter Markt (gem. 33 ff BörsG) Bei der Zulassung zum Börsenhandel werden sowohl seitens der Börse als auch seitens der begleitenden Bank sehr strenge Maßstäbe angelegt. Auch über die laufende wirtschaftliche Entwicklung des Unternehmens müssen den Anlegern kontinuierlich Informationen zur Verfügung gestellt werden. Die Kursermittlung erfolgt nach einem besonders kontrollierten und deshalb fairen Verfahren. Die FWB hat dieses Segment weiter aufgeteilt in den Prime Standard und den General Standard. Während für den General Standard die gesetzlichen Mindesttransparenzanforderungen gelten, müssen Emittenten, deren Aktien im Prime Standard notieren, zusätzliche Anforderungen erfüllen. Hierzu gehören beispielsweise die Abgabe von Quartalsberichten, die Rechnungslegung nach internationalen Standards, die Durchführung von Analystenkonferenzen sowie die Abgabe von Ad-hoc-Mitteilungen. (2) Freiverkehr (gem. 48 BörsG) Im Vergleich zum regulierten Markt müssen Anleger Einschränkungen der dort kodifizierten Standards hinnehmen. Er sollte deshalb eigenständige Schutzmaßnahmen ergreifen und vor dem Kauf entsprechender Aktien Informationen beschaffen und das Unternehmen laufend beobachten. Die FWB hat auch dieses Segment weiter aufgespalten in den Entry Standard mit eingeschränkten zusätzlichen Transparenzanforderungen und ein Segment ohne jede weitere Transparenzstandards. Weiterführende Informationen finden sich auch unter

3 Lösungshinweise zur Einsendearbeit 2 zum Kurs 41520, Banken und Börsen, SS b) Alternativ zum Erwerb einer Aktie erwägt ALPHA, die gesamten 100 GE in Kaufoptionen des eingangs genannten Typs anzulegen. Zeichnen Sie in folgendes Diagramm möglichst präzise die entsprechende C-EV-Linie ein! (Ungenaue Zeichnungen führen zum Punktabzug. Benutzen Sie das identische Diagramm auf der vorigen Seite bei Bedarf für eine vorbereitende Lösungsskizze!) (8 P.) ALPHA erwirbt bei dieser Strategie fünf Kaufoptionen. Für Kurswerte C 110 lohnt die Ausübung der Optionen nicht; das Endvermögen beträgt mithin 0 GE. Übersteigt der Kurs den Basispreis von 110, so ergibt sich bei Ausübung einer Option ein Ausübungsgewinn von (C 110), bei 5 Optionen insgesamt also von 5 (C 110). Die entsprechende C-EV-Linie steigt ab C = 110 also mit einem Hebel von 5.

4 Lösungshinweise zur Einsendearbeit 2 zum Kurs 41520, Banken und Börsen, SS c) Als dritte Möglichkeit erwägt ALPHA, 40 GE als Festgeld anzulegen und für den Restbetrag Kaufoptionen zu erwerben. Zeichnen Sie in das folgende Diagramm wiederum möglichst präzise die entsprechende C-EV-Linie ein! Verdeutlichen Sie die kritischen Punkte zudem durch geeignete Zahlenangaben! (12 P.) ALPHA erwirbt in diesem Fall neben der Festgeldanlage noch drei Kaufoptionen. Aus der Festgeldanlage erzielt er einen Rückzahlungsbetrag von 45 GE. Hinzu kommen bei Kurswerten oberhalb von 110 noch die Ausübungsgewinne aus den Optionen in Höhe von 3 (C A 110). Die entsprechende C-EV-Kurve weist in diesem Bereich also einen Hebel von 3 auf.

5 Lösungshinweise zur Einsendearbeit 2 zum Kurs 41520, Banken und Börsen, SS d) Schließlich entscheidet sich ALPHA dafür, sein Geld so anzulegen, wie es durch den Linienzug AA in folgendem Diagramm verdeutlicht wird. EV 1 (A) 100 (A) 1 Aktie C (1) Tragen Sie in folgende Tabelle ein, welchen Betrag ALPHA bei dieser Anlagestrategie jeweils in Aktien, Kaufoptionen bzw. Festgeld anlegen würde! (6 P.) Anlagebetrag (GE) Aktie 0 Kaufoption 20 Festgeld 80 Die Rückzahlung aus der Festgeldanlage beläuft sich auf 90 GE, was bei einem Zins von 12,5% einem Anlagebetrag von 80 GE entspricht. Dementsprechend kann mit dem Restbetrag von 20 GE gerade noch eine Option erworben werden. Dieser Interpretation entspricht auch der Umstand, dass der ab C = 110 steigend verlaufende Teil der C-EV-Linie einen Hebel von 1 aufweist.

6 Lösungshinweise zur Einsendearbeit 2 zum Kurs 41520, Banken und Börsen, SS (2) ALPHA denkt darüber nach, wie sich die Lage des Linienzuges AA ändern würde, wenn der Festgeldzins spürbar geringer wäre als 12,5% p.a. (aber auf jeden Fall noch deutlich größer als 0% p.a.). (12 P.) Bewerten Sie folgende Überlegungen ALPHAS mit richtig, falsch o- der keine eindeutige Aussage möglich. Begründen Sie kurz Ihre Entscheidung! (i) Der waagerechte Teil des Linienzuges wird nach unten verlagert. Die Überlegung ist richtig. Der waagerechte Teil des Linienzuges würde unterhalb des bisherigen Wertes von EV = 90 verlaufen, aber immer noch oberhalb des reinen Anlagebetrages, also oberhalb von EV = 80. (ii) Der steigende Teil des Linienzuges wird steiler. Die Überlegung ist falsch. Der Anstieg des steigenden Teils der C-EV-Kurve bleibt unverändert bei einem Hebel von 1. (iii) Für C = 120 wird ein EV-Wert von mehr als 100 GE erzielt. Die Überlegung ist falsch. Bei einem Aktienkurs von C = 120 kommt zu dem Rückzahlungsbetrag aus der Festgeldanlage noch der Ausübungsgewinn aus der Kaufoption von 10 GE hinzu; für den entsprechenden EV-Wert gilt somit 90 < EV < 100. (iv) Für C = 120 wird ein EV-Wert von mehr als 96 GE erzielt. Die Überlegung ist weder eindeutig richtig nach falsch. Bei einem Aktienkurs von C = 120 kommt zu dem Rückzahlungsbetrag aus der Festgeldanlage noch der Ausübungsgewinn aus der Kaufoption von 10 GE hinzu; für den entsprechenden EV-Wert gilt somit 90 < EV < 100. Der EV-Wert von 96 GE ist demnach ein möglicher EV-Wert.

7 Lösungshinweise zur Einsendearbeit 2 zum Kurs 41520, Banken und Börsen, SS (v) Für C = 120 wird ein EV-Wert von mehr als 80 GE erzielt. Die Überlegung ist richtig. Bei einem Aktienkurs von C = 120 kommt zu dem Rückzahlungsbetrag aus der Festgeldanlage noch der Ausübungsgewinn aus der Kaufoption von 10 GE hinzu; für den entsprechenden EV-Wert gilt somit 90 < EV < 100; dieser liegt also immer über 80 GE.