Euroraum und Weltwirtschaft: Niedrige Zinsen, hohe Risiken

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Erica Greta Kaufman
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1 Beiersdorf AG Hamburg, 27. Juni 16 Vollversammlung der Leitenden Angestellten Euroraum und Weltwirtschaft: Niedrige Zinsen, hohe Risiken Prof. Dr. Stefan Kooths Prognosezentrum 1

2 Globales monetäres Umfeld Aktuelle Geldpolitik in der westlichen Welt: Größtes monetäres Experiment der Menschheitsgeschichte 2

3 Leitzinsen in großen Währungsräumen Monetary policy rates 7 Percent US Fed BoE BoJ ECB Monthly data. 3

4 Global QE: Abwertungskaskaden Monetary Base Fed BoE BoJ ECB Nominal effective exchange rates USD GBP JPY EUR CNY 1000 Index (05=100) 160 Index (05=100) Quarterly data. Monthly data. Data source: Thomson Datastream, IfW calculations. 4

5 Weltwirtschaft: Rohstoffpreise, Strukturprobleme, Geldpolitik Rohstoffpreisabsturz» Globale Einkommensumlenkung 2.6 Prozent (15) 0.8 Prozent (16) (Sonstige) Strukturprobleme in Schwellenländern Commodity prices HWWI-Index ex energy Brent oil (rhs) 10=100 US-$ Entgleiste Geldpolitik in Industrieländern Monthly data. Commodities prices without energy: HWWA-index based on US-Dollar; Oil price: Europe Brent spot price. 5

6 Aktienmarktturbulenzen (1/2) Stock prices Eurostoxx 50 Nikkei 225 S&P Index (06=100 ) Recent peak-to-trough» US: - 13 percent» JP: - 23 percent» EU: -27 percent Weekly data; last Value: March 03, 16. 6

7 Aktienmarktturbulenzen (2/2) Sovereign wealth funds: Not so wealthy anymore» Approx. 5 percent of all stocks» Estimated/expected net sales USD 0 bn (15) USD 400 bn (16) Low interest rate environment: Feeding market volatility» Sensitive discount factors (DF)» 50 bp increase DF(5%) = DF(5.5%) = 18.2 DF(1%) = 100 DF(1.5%) =

8 Wirtschaftsleistung im Euroraum Index GDP Schwache Expansion» gemessen an Vorkrisentrends growth path (5 y) growth path (10 y) Zwei Krisen in Folge» Globale Finanzkrise (07/08)» Europäische Schuldenkrise (11 ff) Q1 05 Q1 07 Q1 09 Q1 11 Q1 13 Q1 15 8

9 Monetäre Konjunkturtheorie: Boom-Bust-Zyklen Produktion Auslastung (Abschwung/Kontraktion) Auslastung (Aufschwung/Expansion) tatsächliche Produktion Abkühlung Rezession Erholung Boom Überauslastung Unterauslastung Zeit 9

10 Überschuldungspositionen verstopfen Kreditkanal Gross Private Sector Debt Protugal Italy Spain Greece Ireland Non-Performing Loans Portugal Italy Spain Greece Ireland 350 Percent 40 Percent , ,9 17, , , Annual Data. In relation to nominal GDP. Annual data. Share of total loans. Data source: Bank for International Settlements, World Bank. 10

11 Monetäre Staatsfinanzierung Gross Government Debt Germany France Italy Spain EMU Government Bond Yields (10-year) Germany France Italy Spain EMU 140 Percent 8 Percent Annual Data. In relation to nominal GDP; EMU: Average. Monthly data. EMU: Averrage. Data source: Eurostat, European Commission. 11

12 Target-2 Salden: Wiederkehr von Liquiditäts- und Kapitalflucht Bank Recovery and Resolution Directive (BRRD)» Passed in March 14» Bail-in elements Liquidity flight TARGET balances billion euro FIN NED LUX GER Greek crisis 15» Capital flow and cash controls» ELA Liquidity and capital flight QE-programs» Starting in March 15» 60 (now 80) bn Euro/month Capital flight AUT BEL ESP ITA GRE POR IRE FRA Monthly data. Sorce: ECB. 12

13 Unternehmensinvestitionen im Euroraum Index Gewöhnliche Nachkrisen- Muster Baseline Banking crisis EA 08 Investitionsimpulse?» Kapazitätserweiterung» oder Kapazitätsauslastung? 85 EA

14 Bargelddebatte Nützlichkeit Kriminalitätsbekämpfung Negativzinsen Geldsystem! 14

15 Allzweckinstrument Notenpresse? Hauptaufgabe: Bereitstellung eines verlässlichen Tauschmittels Zusatzaufgaben» Staatsfinanzierung» Monetisierung von Schulden» Beschäftigungsförderung» Konjunkturglättung» Finanzsystemstabilität Tinbergen? Konflikte» Raum für exzessives Lobbying» Selbstreferentielle Stabilisierung der Sicherheiten im Eurosystem Risiko, das Hauptziel den Zusatzzielen zu opfern Systemrisiko: Exzessive Kreditexpansion als Ursache von Finanzkrisen 15

16 Geldpolitik: Überlastet Quelle: FAZ, 26. Oktober 11, p

17 Risikofaktor Geldpolitik Verzerrung der Kapitalstock- und Produktionsstruktur Verzögerung der Konsolidierungs- und Reformpolitik Verwässerung des strukturellen Budgetsaldos Überschuldungskrise nicht gelöst, sondern vertagt Monetäres Niemandsland schürt Unsicherheit Anstieg der Inflationsrate offenbarte Dilemma für die EZB Gefahr globaler Abwertungswettläufe Monetäres Umfeld für D auf Jahre hinaus zu expansiv (Monetäre Strategie des Inflation Targeting überdenken) 17

18 BREXIT: Folgen für das Vereinigte Königreich Kurze Frist» Unsicherheit» Attentismus» BIP-Differenz (NiGEM) Lange Frist 17: 1 Prozent 18: 2,5 Prozent» Handel» Direktinvestitionen» Migration» Regulierung» Fiskalische Effekte 18

19 BREXIT: Folgen für die übrige EU Kurze Frist: Unsicherheit Geringere Effizienz im Güteraustausch BIP-Rückgang» 1 Prozent (OECD)» 0,1 bis 0,4 Prozent (BS) Dominoeffekt vs. Institutionenreform 19

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