Weltwirtschaftlicher Ausblick und Schlussfolgerungen für die Schweiz

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1 Weltwirtschaftlicher Ausblick und Schlussfolgerungen für die Schweiz Vortrag an der Jahrestagung 2011 des «Beraternetzwerk hotelleriesuisse und CURAVIVA Schweiz» vom 28. März 2011, Bern Prof. Dr. Josef Marbacher Dozent für Banking und Finance Institut für Finanzmanagement IFF der FHNW

2 Übersicht 1. Ausgangslage 2. Globale Konjunkturentwicklung 3. Wirtschaftspolitik 4. Wirtschaftliche Prognose 5. Schlussfolgerung 2

3 Ausgangslage: Schocks ohne Ende? Banken- und Finanzkrise Rezession Verschuldungskrise Eurokrise Dreifachkatastrohe Japan: Erdbeben/Tsunami/Atom Maghreb 3

4 Japan-Katastrophe Kosten: bis 225 Mrd. $ BIP: -1% bis Juli / 2011: +0,8% Super-Gau: 300 Km: 40% des BIP / 50% der Einwohner: 60 Mio. Verstrahlung: Kapitalstock: Mrd. $ Börsenkapitalisierung J: Mrd. $ = 10% Welt / Mrd. $ Verlustpotenzial Import: 636 Mrd. $: 40% = 0,4% des Welt-BIP Export: 735 Mrd. $: 40% = 0,5% des Welt-BIP Export CH nach J: 1,9 Mrd. $ (3,2%) Import CH nach J: 1,7 Mrd. $ (1,9%) unwahrscheinlich Maghreb: dito 4

5 600 Ak tie n und Bonds (Lc) 21/03/ Aktien 200 Bonds MSCI WORLD U$ - TOT RETURN IND CGBI WGBI WORLD 3-5Y. (E) - TOT RETURN IND Source: Thomson Reuters Datastream 5

6 US Hom e Preis Index 21/3/11 Index %-Änderung US S&P/CASE-SHILLER HOME PRICE INDEX-20-CITY COMPOSITE(NSA) N (PCH#(USCSHP20F,1Y))(R.H.SCALE) -20 Source: Thomson Reuters Datastream 6

7 US: Kapazitaetsauslastung und Arbeitslosenrate 90 21/3/ Kapazität US CAPACITY UTILIZATION RATE - ALL INDUSTRY SADJ US UNEMPLOYMENT RATE SADJ(R.H.SCALE) A rbeitslose Source: Thomson Reuters Datastream 7

8 40 US Exporte und Importe v on Gütern 21/3/ Exporte Importe (PCH#(USEXPBOPB,1Y)) (PCH#(USIMPBOPB,1Y)) Source: Thomson Reuters Datastream 8

9 115 D: IFO Geschaeftsklim a Index 21/3/ BD ASSESSMENT OF BUSINESS SITUATION: MANUFACTURING NADJ Source: Thomson Reuters Datastream 9

10 15 CH: KOF Barometer, Industrielle Produktion 21/3/ Ind. Produktion KOF (PCH#(SWIPTOT.H,1Y)) KOF BAROMETER(R.H.SCALE) So u rc e : Th o m s o n Re u ters Da ta s tre a m 10

11 15 Leading Indicators: Europa und Osteuropa 21/3/11 10 EE 5 EU OECD Eas tern Europe OECD EU(15) So u rc e : Th o m s o n Re u ters Da ta s tre a m 11

12 40 J: BIP, Inflation, Export 21/3/11 30 Export GDP 0-10 Inf lation (PCH#(JPGDP...D,1Y)) (PCH#(JPI64...F,1Y)) (PCH#(JPEXNGS.D,1Y)) So u rc e : Th o m s o n Re u ters Da ta s tre a m 12

13 140 Oel - und Nahrungsm ittelpreise 21/3/ Öl Nahrung Crude Oil-WTI Spot Cushing U$/BBL DJ UBS-Agriculture Sub Index ER - EXCESS RETURN(R.H.SCALE) 40 Source: Thomson Reuters Datastream 13

14 Euro 3 M: Spread ungesicherter/gesicherter Satz 6 21/3/11 5 Libor 4 Swaps atz Spread SPREAD LIBOR./. SWAP INDEX EURO EURO-CURRENCY 3 MTH (ICAP/TR) - MIDDLE RATE EONIA SWAP INDEX - 3 MONTH - MIDDLE RATE So u rc e : Th o m s o n Re u te rs Data s tre a m 14

15 4.50 US: Kurz- und langfristiger Zinssatz 21/3/ J M US BENCHMARK 10 YEAR DS GOVT. INDEX - RED. YIELD US FEDERAL FUNDS (EFFECTIVE) - MIDDLE RATE So u rc e : Th o m s o n Re u te rs Data s tre a m 15

16 350 Notenbankgeldmenge 21/3/ SNB 250 FED EZB BOJ US MONETARY BASE CURA J: Monetaere Basis EM EUROSYST EM: BASE MONEY CURN SW MONETARY BASE CURA So u rc e : Th o m s o n Re u ters Da ta s tre a m 16

17 CDS Italy, Spain, Portugal, Irland, Greece /3/ Greece Irland Spain Italy Irland Greece Portugal Portugal IT ES So u rc e : Th o m s o n Re u te rs Data s tre a m 17

18 0 Welt: Budgetdefizite in % BIP 21/3/ US EU J US GENERAL GOVT.FINANCIAL BALANCE(% NOMINAL GDP),PRELIMINARY J P GENERAL GOVT.FINANCIAL BALANCE(% NOMINAL GDP),PRELIMINARY EC GOVERNMENT BUDGET BALANCE (%GDP) So u rc e : Th o m s o n Re u ters Da ta s tre a m 18

19 14 EMMA Bonds und US Zinsen (10Y) 21/3/ EMMA US BARCLAYS EM WORLD ALL SERIES - RED. YIELD US BENCHMARK 10 YEAR DS GOVT. INDEX - RED. YIELD Source: Thomson Reuters Datastream 19

20 15 Leading Indicators: US, Eu, J 21/3/ EU US -10 J -15 USA EU(15) JAPAN So u rc e : Th o m s o n Re u ters Da ta s tre a m 20

21 Szenarien zum BIP-Wachstum der G-10 Länder für das 3. Quartal 2010 (Stand ) 4% 3% 2 Higher Growth 25% 2 2% 1% 0-1% -2% Baseline (Consensus) 45% Lower Growth 30% -3% -4% 21

22 Globale BIP und Inflationsschätzung (Stand ) GDP REAL %YOY CPI %YOY F 2012F 2013F F 2012F 2013F World 3.8% 2.9% 3.1% 3.2% 3.3% 3.3% 3.3% 3.4% G10 Countries 2.6% 1.7% 1.8% 1.9% 1.2% 1.2% 1.8% 2.1% USA 2.7% 2.2% 2.1% 2.3% 1.5% 1.0% 1.9% 2.5% European Union 1.8% 1.1% 1.4% 1.6% 1.7% 1.7% 1.7% 1.8% Japan 3.5% 1.2% 1.3% 1.1% -0.9% 0.1% 1.0% 1.0% Eastern Europe 1.8% 2.8% 3.4% 3.5% 3.0% 3.3% 2.8% 2.5% Switzerland 2.8% 1.2% 1.3% 1.5% 0.7% 1.0% 1.1% 1.3% Latin America 5.6% 3.8% 4.0% 4.3% 5.8% 6.6% 6.4% 6.0% Asia ex Japan 6.6% 4.9% 5.0% 4.9% 3.8% 3.6% 3.4% 3.5% Source: Datastream (Länder: Consensus Economics / Economist Intelligence Unit/Eig. Schätzung) 22

23 7 3 M Libor 21/3/11 6 UK 5 Euro 4 US 3 2 CH 1 0 CH 3M US 3M EURO 3M J UK STERLING CERTS. 3 MONTH - MIDDLE RATE JAPAN INTERBANK (OFFSHORE) 3M - OFFERED RATE So urc e : Th o m s o n Re u te rs Da tas tre a m 23

24 Y Interest Rates US, Eu, J und CH 21/3/11 US EU CH J US 10Y Gov. Bond J 10Y Gov. Bond EU 10 Y Gov. Bonds CH 10Y Gov Bond So u rc e : Th o m s o n Re u te rs Data s tre a m 24

25 25 Globale High-Yie ld Bonds - US-Re g.-bonds 21/3/11 20 High Yield Bonds Y Bonds BOFA ML GLB HY ($) - RED. YIELD US TREAS.BENCHMARK BOND 10 YR (DS) - RED. YIELD MLHGBU$(RY)-USBD10Y(RY) Spread Source: Thomson Reuters Datastream 25

26 1.60 US $ TO EURO (DS SYNTHETIC) 21/3/ US $ TO EURO (DS SYNTHETIC) - EXCHANGE RATE (IN US $) AVERAGE + 1.5SD + 1SD - 1SD - 1.5SD Source: Thomson Reuters Datastream 26

27 2.10 EUR-CHF and PPP 21/3/ EU SWISS FRANCS TO EUR 1 PURCHASING POWER PARITY (Datastream) EUR-CHF (berechnet aus CHF-USD (SNB) und EUR-USD (WM/REUTERS)) KKP +/- 2* mittlere jährliche STABW. (über gesamte Laufzeit) Source: Thomson Reuters Datastream 27

28 4.00 GPB-CHF und Kaufkraftparitaet (KKP) 21/3/ CHF/ KKP UK SWISS FRANCS TO 1 PURCHASING POWER PARITY (Datastream) SWISS FRANC TO UK (WMR) - EXCHANGE RATE KKP +/- 2* mittlere jährliche STABW. (über gesamte Laufzeit) So u rc e : Th o m s o n Re u te rs Data s tre a m 28

29 1.70 JPY-CHF und Kaufkraftparitaet (KKP) 21/3/ PPP CHF/Y en JP SWISS FRANCS TO YEN 100 PURCHASING POWER PARITY (Datastream) SWISS FRANC TO 100 JAPAN.YEN (SNB) - EXCHANGE RATE KKP +/- 2* mittlere jährliche STABW. (über gesamte Laufzeit) So u rc e : Th o m s o n Re u te rs Data s tre a m 29

30 Earnings Growth (IBES-Konsensus: ) 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 USA JAPAN EUROZONE UK SWITZERLAND -40% -60% -80% -100% F 2011F 2012F 30

31 30 Price/Earnings (IBES-Konsensus ) USA JAPAN EUROZONE UK SWITZERLAND P/E 2009 P/E 2010F P/E 2011F P/E 2012F 31

32 EMU: BOND YIELD / EARNINGS YIELD (MEAN +/- 1 SIGMA) /3/ BO ND YIELD / EARNING S YIELD - 1 SIGMA MEAN + 1 SIGMA Sour ce:thomson Reuters Datastr eam 32

33 2.20 USA: BOND YIELD/EARNINGS YIELD 21/3/ BOND YIELD / EARNINGS YIELD - 1 SIGMA MEAN + 1 SIGMA So u rc e : Th o m s o n Re u te rs Data s tre a m 33

34 Aktien Welt, EMMAS, EE 21/3/11 EE EMMAS 100 Welt MSCI AC WORLD - TOT RETURN IND MSCI EM - TOT RETURN IND MSCI EM EASTERN EUROPE - TOT RETURN IND Source: Thomson Reuters Datastream 34

35 20 EM ERGING M ARKETS PRICE EARNINGS RATIO 21/3/ DATASTREAM EMERGING MARKETS - PER AVERAGE + 1SD - 1SD + 1.5SD - 1.5SD Source: Thomson Reuters Datastream 35

36 Risiken Private Nachfrage fehlt Double dip Neue Bankenkrise Verschuldungskrise Nuklearkatastrophe Maghreb / Ölpreis CH: CHF Geld- und Fiskalpolitik am Ende 36

37 Chancen EMMAS Japanboom Lohn-Stückkosten Gewinnanteil am BIP Erholung Immobilien EU/USA Vermögensanstieg Konsum besser als erwartet 37

38 Schlussfolgerung Ausgeglichenes Chancen / Risiko-Verhältnis Aktuell überwiegen immer noch die Risikoszenarien Mittelfristig: Konjunkturaufschwung mehr Dynamik Tourismusbranche im Boot Damit besteht auch für die schweizerische Tourismusindustrie berechtigte Hoffnung, dass der Erholungsprozess, der bereits im Jahre 2009 eingesetzt hat, sich verlangsamt fortsetzt und im kommenden Jahr wieder an Fahrt gewinnt 38