Kommunen aus Investorensicht

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1 Kommunen aus Investorensicht Allianz Investment Management SE Corporate Loans / Hr. Neumair

2 Inhalt 1 Investitionsspektrum der Allianz 2 Erwartungen der Investoren 3 Potentielle Emittenten 4 Bewertung von Kommunen 5 Anforderungen an Dokumentation 6 Zeitlicher Ablauf des Investitionsprozesses Dateiname/ Abteilung / Autor 2

3 1 Investitionsspektrum der Allianz Allianz Konzern verwaltet insgesamt rd Mrd. an Kapitalanlagen davon rd Mrd. für Dritte und rd. 600 Mrd. eigene Anlagen 2 Vermögensverwalter im Konzern: Investieren in Aktien, Anleihen, Pfandbriefe weltweit AIM Corporate Loans investiert für deutsche Allianz-Gesellschaften in Schuldscheindarlehen (SSD) und Namensschuldverschreibungen (NSV) von Unternehmen (private u. öffentliche) sowie Kommunen (tilgend) 3

4 2 Erwartungen der Investoren Versicherer benötigen langfristige (tlw. > 10 Jahre), sichere Erträge aus Kapitalanlagen zur Bedeckung ihrer Verpflichtungen ggü. den Versicherten Kommunen bieten aufgrund ihrer Steuerhoheit ["Realsteuern" Art. 106 (6) GG], der Partizipation am Steueraufkommen des Bundes und der Länder [Art. 106 (5) u. (5a) GG] sowie der Rechtsaufsicht ein gutes Risikoprofil SSD / NSV von Kommunen bringen jedoch niedrigere Renditen als Unternehmensanleihen Bei SSD / NSV von Kommunen wird "Illiquiditätsprämie" ggü. Länderanleihen erwartet Vorteil ggü. Kommunalobligationen: Gezielte Auswahl der Emittenten möglich SSD / NSV von Kommunen sind gute Beimischung zu den Portfolien der Versicherer 4

5 3 Potentielle Emittenten für AIM Corporate Loans Städte (> Einwohner) und Landkreise Kommunale Unternehmen in privater (GmbH, AG) oder öffentlicher (AöR) Rechtsform Voraussetzung: Nicht defizitär, ansonsten nur mit kommunaler Bürgschaft Kommunale Zweckverbände zur Erfüllung von Aufgaben der Daseinsvorsorge (z.b. Abfall- u. Abwasserbeseitigung; Wasserversorgung) Laufzeiten: Kommunen > 20 Jahre (tilgend) Kommunale Unternehmen > 7 Jahre (endfällig oder tilgend) 5

6 4 Bewertung von Kommunen Noch kein einheitlicher Standard wie z.b. bei Unternehmen (Finanzkennzahlen) Relevant ist die Haushaltslage: mind. "Ausgeglichener Haushalt" Höhe der "Freien Finanzspanne"? Beurteilung der "Dauerhaften Leistungsfähigkeit" durch Rechtsaufsichtsbehörde? Verschuldung außerhalb des Kernhaushalts (durch Bürgschaften, bei kommunalen Betrieben) Berücksichtigung von sozio-ökonomischen (Kaufkraft, Arbeitslosenquote), demographischen (Altersstruktur, Zuzug / Wegzug) und geographischen Faktoren (Region, Verkehrsanbindung) Ratings u.e. eher für kommunale Unternehmen oder Zweckverbände sinnvoll sowie für Kommunen, die häufig große Volumina über Anleihen aufnehmen wollen 6

7 5 Anforderungen an Dokumentation Ausschluss des Kündigungsrechts nach 489 BGB bei Laufzeiten > 10 Jahre Rang: unbedingte, nicht nachrangige Verbindlichkeiten Aufrechnungsverzicht der Emittentin bezüglich etwaiger Gegenforderungen Besicherung: derzeit rechtlich nicht zulässig [Art. 71 (6) Bayer. Gemeindeordnung] daher "Besserstellungsklausel" erforderlich Abtretbarkeit der Forderungen (ganz oder in Teilbeträgen) muss lt. BaFin möglich sein Informationspflichten: Zeitnahe Bereitstellung der -genehmigten Haushaltssatzungen von Kommunen -testierten Jahresabschlüsse von kommunalen Unternehmen 7

8 6 Zeitlicher Ablauf des Investitionsprozesses Jedes Investment ist eine Einzelentscheidung Kommunen: Für Teilnahme an Ausschreibungen wird Vorlauf von ca. 2 Wochen benötigt Kommunale Unternehmen: -Vorab Auswertung der testierten Jahresabschlüsse -Klärung weiterer Details im direkten Dialog - Dauer ca. 4 Wochen bis zur Entscheidung 8