Ralf Budinsky 2008 AGI-Information Management Consultants May be used for personal purporses only or by libraries associated to dandelon.com network. Aktienindexfonds Produktidee und Umsetzung Bankakademie Verlag GmbH
IX Geleitwort Vorwort Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis Symbolverzeichnis Abkürzungsverzeichnis V VII IX XIII XV XVII XXV 1 Einleitung 1 1.1 Problemstellung und Zielsetzung 1 1.2 Gang der Untersuchung 6 2 Einordnung und Verbreitung von indexorientierten Anlagestrategien 9 2.1 Abgrenzung von indexorientierten Anlagestrategien. 9 2.1.1 Aktive versus passive Anlagestrategien 9 2.1.2 Zusammenhang zwischen aktiven und passiven Anlagestrategien 13 2.1.3 Anlagekonzeption von Indexfonds 16 2.1.4 Vergleich von Indexfonds mit alternativen Indexanlagen 18 2.2 Bedeutung und Rahmenbedingungen deutscher Indexfonds 27 2.2.1 Marktentwicklung von Indexfonds 27 2.2.2 Gründe für die geringe Bedeutung von Indexfonds am deutschen Kapitalmarkt 38 2.2.3 Gesetzliche Rahmenbedingungen deutscher Indexfonds 42 3 Zur theoretischen und praktischen Begründung von Indexfonds 53 3.1 Theoretische Ansätze zur Begründung von Indexfonds 53 3.1.1 Die These von der Informationseffizienz des Kapitalmarktes... 54 3.1.1.1 Kernaussagen der Efficient-Market-Theory 54 3.1.1.2 Empirische Validität für den deutschen Aktienmarkt.. 57 3.1.1.3 Zur Abhängigkeit des Indexfonds-Konzepts von der Geltung der These von der Informationseffizienz des Kapitalmarktes 60
X 3.1.2 Das Capital-Asset-Pricing-Model 62 3.1.2.1 Kernaussagen des Capital-Asset-Pricing-Model 62 3.1.2.2 Bedeutung des Marktportfolios für das Indexfonds- Konzept 67 3.1.2.3 Sensitivität des Indexfonds-Konzepts gegenüber einer Verletzung der Modellannahmen 70 3.2 Zum Einsatz von Indexfonds in der Investmentpraxis 77 3.2.1 Vorteile aus dem Einsatz von Indexfonds 77 3.2.1.1 Steigerung und Verstetigung der Performance 77 3.2.1.2 Verminderung der Kosten 83 3.2.1.3 Risikoreduktion verbunden mit einer systematischen Risikokontrolle 92 3.2.1.4 Transparenz der Anlagekonzeption 97 3.2.1.5 Begrenzung von Haftungsrisiken 100 3.2.1.6 Flexible Bausteine zur Strukturierung von Portfolios.. 104 3.2.2 Potentielle Nachteile von Indexfonds 108 3.2.2.1 Fehlende Übereinstimmung mit dem theoretischen Marktportfolio 108 3.2.2.2 Investment mit Durchschnittscharakter 112 3.2.2.3 Inferiore Anlageergebnisse in Baisse-Phasen.; 115 3.2.2.4 Das Informationsparadoxon 118 3.2.2.5 Beeinträchtigung der Allokationseffizienz der Finanzmärkte 120 3.2.2.6 Erhöhung des Risikoniveaüs an den Finanzmärkten... 124 3.2.2.7 Übertragung der Security-Selection auf das Index- Komitee 127 3.2.2.8 Das Phänomen der Self-Fullfilling-Prophecy 132 3.3 Indexierungsmotive und Anlageadressaten von Indexfonds 135 4 Management von Indexfonds 143 4.1 Implementierung einer indexorientierten Anlagestrategie in der Investmentpraxis 143 4.2 Die Bedeutung von Anlagerestriktionen für das Management von Indexfonds 149 4.3 Der Tracking-Error als zentrale Managementgröße 155 4.3.1 Bedeutung und Funktionen des Tracking-Error 155 4.3.2 Komponentendes Tracking-Error 156 4.3.3 Formale Ansätze zur Messung des Tracking-Error..; 162 4.4 Revisionen des Iridexportfolios zur Anpassung der Abbildungsgüte.. 175 4.5 Cash-Management bei Indexfonds... 184
XI 4.6 Handelstechniken zur effizienten Abwicklung der Transaktionen von Indexfonds 189 4.6.1 Nutzen des Portfoliohandels für das Management von Indexfonds 189 4.6.2 Variantendes Portfoliohandels 193 4.6.2.1 Programmhandel 193 4.6.2.2 Market-Baskets 199 4.6.2.3 Cross-Trading 203 5 Aktienindizes als Basisinstrumente von Indexfonds 209 5.1 Aufgaben und Funktionen von Aktienindizes 210 5.2 Konstruktionsmerkmale von Aktienindizes 213 5.2.1 Auswahl der Werte 213 5.2.2 Wahl der Indexformel 216 5.2.3 Gewichtung der Werte 221 5.2.4 Vornahme technischer Korrekturen 223 5.2.5 Berechnung von Teilindizes 230 5.3 Zur Eignung von Aktienindizes als Basisinstrumente von Indexfonds 232 5.3.1 Grundanforderungen an die Aktienindizes 232 5.3.2 Implikationen unterschiedlicher Ausprägungen der Konstruktionsmerkmale 237 5.3.3 Idealtypische Konstruktion von Aktienindizes 258 5.4 Das Indexsystem der Deutschen Börse 263 5.4.1 Überblick über die Indexfamilie 263 5.4.2 Konstruktionsprinzip der Indizes 269 5.4.2.1 Kriterien für die Auswahl und den Austausch von Indexgesellschaften 269 5.4.2.2 Berechnung der Indizes 272 5.4.2.3 Bereinigung der Indizes 276 5.4.3 Analyse der Eignung der Indizes für das Indexfonds- Konzept 281 6 Verfahren zur Nachbildung von Aktienindizes 295 6.1 Systematisierung der Nachbildungsverfahren 295 6.2 Full-Replication 305 6.3 Synthetische Indexierung.>... 328
XII 6.4 Sampling-Ansätze 346 6.4.1 Stratified-Sampling 346 6.4.2 Optimized-Sampling 368 6.4.2.1 Optimized-Stratification 368 6.4.2.2 Mean-Absolute-Deviation-Optimization 376 6.4.2.3 Portfolio-Selection-Modelle 382 6.4.2.3.1 Grundmodell der relativen Optimierung 382 6.4.2.3.2 Markowitz-Ansatz 391 6.4.2.3.3 Single-Index-Modell 405 6.4.2.3.4 Multi-Faktor-Ansatz 424 6.4.2.4 Mean-Square-Error-Optimization 447 6.4.2.5 Regressionsanalytischer Ansatz 462 6.4.2.6 Zur Ableitung von Tracking-Portfolios bei gegebener Titelanzahl 483 6.5 Kombinierter Einsatz von Verfahren zur Indexnachbildung 493 6.6 Vergleich der Verfahren zur Indexnachbildung 499 6.7 Entscheidungsdeterminanten der Verfahrenswahl 516 7 Zukunftsperspektiven von Indexfonds 523 7.1 Flexibilisierung und Weiterentwicklung des Grundkonzepts 523 7.2 Entwicklungspotential von Indexfonds 545 Literaturverzeichnis 553