Populisten: Das Geschäft mit dem Chaos Joachim Schallmayer, CFA Leiter Kapitalmärkte und Strategie Frankfurt, 24.04.2017
2
Gefühlte politische Unsicherheit am Anschlag Politische Unsicherheit (G6M*) Politische Unsicherheit (standardisiert**) 150 140 130 120 1 0 90 80 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 EWU WLD CHN 150 140 130 120 1 0 90 80 70 BRA RUS IND CHN KOR USA CAN JPN AUS EWU DEU FRA ITA ESP NLD SWE GBR WLD Spannweite Mrz 17 Stand: 04.05.17. Quellen: www.policyuncertainty.com, DekaBank. * G6M..Gleitendes 6-Monats-Mittel; ** Mittelwert = 0, Standardabweichung =. 3
Populismus erhält Rückenwind durch verschiedene strukturelle Trends Niedriges globales Wachstum Ungleiche Partizipation am Aufschwung Geldpolitik / Schuldenstände 4
Niedriges globales Wachstum Asien wächst weiterhin deutlich stärker als andere Regionen Wachstum des Bruttoinlandsproduktes in verschiedenen Regionen % 8 6 4 2 0 Mittelwert 2005-2012 2016 2017 2018-2 Welt Mittel- und Osteuropa Lateinamerika Asien ex Japan USA EU-22 Stand: 04.05.17. Quellen: nationale Statistikämter, Prognosen der DekaBank. EU-22: 19 Euro-Länder, UK, Dänemark und Schweden. 5
Ungleiche Partizipation am Aufschwung Strukturwandel: Verschiebung von Arbeit zu Kapital, von Lohnempfängern zu Unternehmen 14 13 in % in % 12 11 9 8 7 6 1965 1975 1985 1995 2005 2015 Anteil Unternehmensgewinne am Sozialprodukt (l.s.) Veränderung Stundenlöhne ggü. VJ (r.s.) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Stand: 04.05.17. Quellen: : Bureau of Economic Analysis, Bloomberg, DekaBank. 6
Geldpolitik / Schuldenstände Gesamtverschuldung in % des BIP* BIP pro Kopf Wachstumsraten (3-J. Durchschnitt in %) 400 350 300 250 200 150 0 in % 1995 2000 2005 20 2015 United States Japan Euro Area 30.0 25.0 20.0 15.0.0 5.0 0.0-5.0 -.0-15.0 1960 1970 1980 1990 2000 20 Nordamerika Europa Japan Stand: 04.05.17. Quellen: BIZ, Vereinte Nationen, Weltbank,DekaBank, *Gesamtverschuldung aller nichtfinanzieller Sektoren 7
Die Populisten müssen sich den politischen Realitäten anpassen Beispiel: Trumps Umsetzungsprobleme Haushaltsplan des Präsidenten für 2018 ohne Anhebung der Schuldenobergrenze droht ein Zahlungsverzug ohne Haushaltplan für 2017 droht ein Government Shutdown ohne Haushaltplan für 2018 droht ein Government Shutdown Schuldenobergren ze des Staates wurde erreicht 28. Apr 2017 Große Steuerreform soll verabschiedet werden Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Supermehrheit Haushaltspläne 2018 Kongresswahlen Republikaner Fehlende Stimmen Rest-Demokraten Steuerreform: nicht defizitneutral und unbefristet 8
Populistische Gefahr ernst nehmen, aber auch nicht überbewerten Umfrage in der Wirtschaft: Größte Gefahr für Europas ökonomische Prosperität Welt Einkaufsmanagerindex: Gewöhnungseffekte bei Unternehmen Der Vormarsch des politischen Populismus. Die Verwerfungen, die von der Niedrigzinspolitik ausgehen. Der drohende Zerfall der Währungsunion. Index in Punkten 60 55 50 Die bevorstehende Vergreisung des Kontinents. Keine Angabe. 0 20 30 40 45 40 35 2008 2009 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Stand: 04.05.17. Quellen: Handelsblatt, Wirtschaftswoche, Welt, Roland Berger, DekaBank. Die enthaltenen Meinungsaussagen geben unsere aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung wieder. Die Einschätzung kann sich jederzeit ohne Ankündigung ändern. Die Angaben wurden sorgfältig zusammengestellt. Trotz Anwendung der erforderlichen Sorgfalt kann von Seiten der DekaBank keine Gewähr für die Richtigkeit übernommen werden. 9
Wirtschaftliches Umfeld stabilisiert sich Arbeitsmarkt USA: Arbeitslosenquote Euroland: Arbeitslosenquote % 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 % 14 12 8 6 4 2 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Stand: 04.05.17. Quellen: Eurostat, Prognosen: DekaBank. Die enthaltenen Meinungsaussagen geben unsere aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung wieder. Die Einschätzung kann sich jederzeit ohne Ankündigung ändern. Die Angaben wurden sorgfältig zusammengestellt. Trotz Anwendung der erforderlichen Sorgfalt kann von Seiten der DekaBank keine Gewähr für die Richtigkeit übernommen werden.
Wirtschaftliches Umfeld stabilisiert sich Welthandel Unternehmensgewinne (MSCI Welt Index) 25 20 15 5 0-5 - -15-20 -25 in % yoy 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 Stand: 04.05.17. Quellen: Factset Market Aggregates, DekaBank. Die enthaltenen Meinungsaussagen geben unsere aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung wieder. Die Einschätzung kann sich jederzeit ohne Ankündigung ändern. Die Angaben wurden sorgfältig zusammengestellt. Trotz Anwendung der erforderlichen Sorgfalt kann von Seiten der DekaBank keine Gewähr für die Richtigkeit übernommen werden. 50 40 30 20 0 - -20-30 -40-50 in % yoy 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17 11
Risikoübernahme wurde entlohnt Wertentwicklung Anlageklassen in den letzten 12 Monaten Gesamtertrag in % (Kursentwicklung zuzüglich Ausschüttungen) in % 18.0 16.0 14.0 12.0.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0 15.6 Dax 0.7 DE Corp. 0.3 DE Gov 12.5 EuroStoxx50 2.3 Euro Corp. -0.6 EU Gov 14.9 MSCI EM 8.0 EMBI 6.7 EM Gov $ 15.1 S&P 500 3.3 US Corp. -0.1 US Gov Stand: 21.04.2017 Quellen: Bloomberg, DekaBank. Die enthaltenen Meinungsaussagen geben unsere aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung wieder. Die Einschätzung kann sich jederzeit ohne Ankündigung ändern. Die Angaben wurden sorgfältig zusammengestellt. Trotz Anwendung der erforderlichen Sorgfalt kann von Seiten der DekaBank keine Gewähr für die Richtigkeit übernommen werden. DekaBank 12
Wie geht es weiter? Für die strukturelle Themen wird es keine schnellen Lösungen geben Populismus wird den Kapitalmarkt noch lange begleiten Anpassungsfähigkeit von Unternehmen nicht unterschätzen Niedriger Renditeausblick in den kommenden Jahren verlangt alternative Ansätze Quelle: DekaBank. Die enthaltenen Meinungsaussagen geben unsere aktuelle Einschätzung zum Zeitpunkt der Erstellung wieder. Die Einschätzung kann sich jederzeit ohne Ankündigung ändern. Die Angaben wurden sorgfältig zusammengestellt. Trotz Anwendung der erforderlichen Sorgfalt kann von Seiten der DekaBank keine Gewähr für die Richtigkeit übernommen werden. 13