Unternehmensbewertung (4): Übungen

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1 Lehrstuhl für Accounting Financial Statement Analysis Herbstsemester 2011 Unternehmensbewertung (4): Übungen Inhaltsübersicht Übung 1: Traditionelle Verfahren Übung 2: DCF-Methode Autor: Prof. Dr. Conrad Meyer Copyright: beim Autor. Jedes Veräussern, Verleihen oder sonstige Verarbeiten ist verboten. Alle Rechte, insbesondere der Übersetzung in fremde Sprachen, vorbehalten.

2 Financial Statement Analysis Prof. Dr. Conrad Meyer I. Ausgangslage Übung 1: Traditionelle Verfahren Das Warenhandelsunternehmen Classic AG publiziert folgende Bilanz- und Erfolgszahlen für das Jahr 20.0 (Alle Beträge in CHF 1'000'000): Bilanz per Liquide Mittel 3 Kreditoren 10 Debitoren 5 Finanzverbindlichkeiten 50 Vorräte 12 Fahrzeuge 30 Aktienkapital 30 Immobilien 50 Reserven Erfolgsrechnung pro 20.0 Aufwand Ertrag Materialaufwand 100 Verkaufserlös 150 Personalaufwand 20 Diverser Aufwand 5 Abschreibungen 10 Betriebsgewinn Finanzaufwand 2 Betriebsgewinn 15 Ordentlicher Gewinn Neutraler Aufwand 1 Ordentlicher Gewinn 13 Unternehmensgewinn

3 Financial Statement Analysis Prof. Dr. Conrad Meyer Zusätzliche Angaben Der aufgrund des CAPMs berechnete Eigenkapitalkostensatz (k EK ) beträgt 14%. Aufgrund der Zielkapitalstruktur wird mit einem Gesamtkapitalkostensatz (WACC) von 11% gerechnet. Stille Reserven o auf Vorräten: CHF 2'000'000 o auf Fahrzeugen: CHF 8'000'000 o auf Immobilien: CHF 10'000'000 Der zukünftig erwartete, ewige Gewinn beträgt CHF 16'330'000. Behandeln Sie die Kreditoren als Abzugskapital. Steuereffekte sind nicht zu beachten. Beim Übergewinnverfahren mit beschränkter Goodwillrentendauer von 6 Jahren betragen die Diskontierungsfaktoren: ( 1+ WACC ) n ( 1+ k ) n EK Jahr Jahr Jahr Jahr Jahr Jahr Summe

4 Financial Statement Analysis Prof. Dr. Conrad Meyer II. Aufgabenstellung Berechnen Sie den Unternehmenswert mit Hilfe der folgenden Verfahren (Berechnungen gerundet auf Millionen CHF). Steuern sind nicht zu berücksichtigen. Entity In Mio. CHF Equity In Mio. CHF Substanzwert Ertragswert (Equity-Approach) Ertragswert (Entity-Approach) Mittelwert (Schweizer Methode) Übergewinnverfahren (mit 6jähriger Goodwillrentendauer) Übergewinnverfahren (mit ewiger Goodwillrentendauer)

5 Financial Statement Analysis Prof. Dr. Conrad Meyer I. Ausgangslage Übung 2: DCF-Methode Das Warenhandelsunternehmen Combina AG publiziert folgende Bilanz- und Erfolgszahlen für das Jahr 20.0 (Alle Beträge in CHF 1'000): Bilanz per Liquide Mittel 521 Kreditoren 1'500 Debitoren 2'000 Finanzverbindlichkeiten 5'000 Vorräte 1'000 Fahrzeuge 2'600 Aktienkapital 6'000 Immobilien 9'000 Reserven 2'621 15'121 15'121 Erfolgsrechnung pro 20.0 Aufwand Ertrag Materialaufwand 5'500 Verkaufserlös 15'000 Personalaufwand 3'500 Diverser Aufwand 3'800 Abschreibungen 1'200 Betriebsgewinn 1'000 15'000 15'000 Finanzaufwand 391 Betriebsgewinn 1'000 Ordentlicher Gewinn 609 1'000 1'000 Neutraler Aufwand 230 Ordentlicher Gewinn 609 Unternehmensgewinn Zusätzliche Angaben Gehen Sie bei der Berechnung der Fremdkapitalzinsen von einem gleichbleibenden Zinsfuss von 7.82% aus. Behandeln Sie die Kreditoren als Abzugskapital. Berechnen Sie den Eigenkapitalkostensatz nach dem Capital Asset Pricing Modell (CAPM). Der risikolose Zinssatz beträgt 4%, das Marktportfolio rentiert mit 10.5% und das Beta der Aktie beträgt 1.4. Der WACC wird über die Betrachtungsdauer als konstant angenommen. Steuereffekte sind nicht zu beachten.

6 Financial Statement Analysis Prof. Dr. Conrad Meyer II. Aufgabenstellung a) Berechnen Sie den DCF-Wert der Combina AG nach dem Equity-Approach (Alle Beträge in CHF 1'000). Jahr 20.0 Jahr 20.1 Jahr 20.2 Jahr 20.3 Jahr 20.4 Jahr 20.5 Jahr 20.6 ff. Finanzverbindlichkeiten 5' ' ' ' ' ' '000.0 Operative Cashflows 1' ' ' ' ' '309.0 Investitionen (netto) Veränderung FK Free Cash Flows Wert ewige Rente Diskontierte FCF Barwert zukünftige FCF + Liquide Mittel Unternehmenswert netto b) Berechnen Sie den DCF-Wert der Combina AG nach dem Entity-Approach. Berücksichtigen Sie die Kreditoren als Abzugskapital (Alle Beträge in CHF 1'000). Jahr 20.0 Jahr 20.1Jahr 20.2Jahr 20.3Jahr 20.4 Jahr 20.5 Jahr 20.6 ff. Operative Cashflows 1' ' ' ' ' '309.0 Fremdkapitalzinsen Investitionen (netto) Free Cash Flows Wert ewige Rente Diskontierte FCF Barwert zukünftige FCF + Liquide Mittel Unternehmenswert brutto./. Fremdkapital Unternehmenswert netto