Beurteilung der Bewertungsgrundsätze bezüglich Assets und Liabilities vor dem Hintergrund der aktuellen Finanzkrise

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1 Beurteilung der Bewertungsgrundsätze bezüglich Assets und Liabilities vor dem Hintergrund der aktuellen Finanzkrise Andreas Würth Quantum Insurance Services Zürich 19. November / 26

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3 Assets und Liabilities Einflussgrössen Finanzmarktkrise Risikofreie Zinssätze (Quelle: SST) US Bond spreads (Quelle: BEKB) Beschränkungen dieser Präsentation 3 / 26

4 Assets und Liabilities Assets und Liabilities Einflussgrössen Finanzmarktkrise Risikofreie Zinssätze (Quelle: SST) US Bond spreads (Quelle: BEKB) Beschränkungen dieser Präsentation 4 / 26

5 Einflussgrössen Assets und Liabilities Einflussgrössen Finanzmarktkrise Risikofreie Zinssätze (Quelle: SST) US Bond spreads (Quelle: BEKB) Beschränkungen dieser Präsentation Zukünftige Zahlungen Wahrscheinlichkeiten, dass sie eintreten Diskontierung Marktpreise 5 / 26

6 Finanzmarktkrise Assets und Liabilities Einflussgrössen Finanzmarktkrise Risikofreie Zinssätze (Quelle: SST) US Bond spreads (Quelle: BEKB) Beschränkungen dieser Präsentation Auswirkungen der Finanzmarktkrise Fallende Aktienkurse (Quelle: FT): SMI Juni 2007: >9000 SMI Dezember 2008: 5500 Hohe Volatilitäten (Quelle: FT): VIX Oktober 2007: < 20 VIX Oktober 2008: 89 Tiefe risikofreie Zinssätze Hohe Corporate Bond Spreads 6 / 26

7 Risikofreie Zinssätze (Quelle: SST) Assets und Liabilities Einflussgrössen Finanzmarktkrise Risikofreie Zinssätze (Quelle: SST) US Bond spreads (Quelle: BEKB) Beschränkungen dieser Präsentation Yield Zinskurven und Time to Maturity 7 / 26

8 US Bond spreads (Quelle: BEKB) Assets und Liabilities Einflussgrössen Finanzmarktkrise Risikofreie Zinssätze (Quelle: SST) US Bond spreads (Quelle: BEKB) Beschränkungen dieser Präsentation Entwicklung US Corporate Bond Spreads Rating Januar 2007 März 2009 AAA 0.8% 2.5% AA 0.9% 4.0% A 1.0% 5.0% BBB 1.5% 7.0% 8 / 26

9 Beschränkungen dieser Präsentation Assets und Liabilities Einflussgrössen Finanzmarktkrise Risikofreie Zinssätze (Quelle: SST) US Bond spreads (Quelle: BEKB) Beschränkungen dieser Präsentation Produkte: Altersrenten Unit Linked Sparversicherungen Assets: Corporate und Government Bonds Aktien 9 / 26

10 Produktdefinition Auswirkungen Statutarisch Auswirkungen Market consistent Kommentar Market consistent 10 / 26

11 Produktdefinition Produktdefinition Auswirkungen Statutarisch Auswirkungen Market consistent Kommentar Starting up company Sofort beginnende Altersrenten 1 Mio CHF Investition in 10-jährige AA-Bonds CHF Berechnung mit ERM/F1990, 2% techn. Zins Start (Vor Finanzmarktkrise) 11 / 26

12 Auswirkungen Statutarisch Produktdefinition Auswirkungen Statutarisch Auswirkungen Market consistent Kommentar 12 / 26

13 Auswirkungen Produktdefinition Auswirkungen Statutarisch Auswirkungen Kommentar 13 / 26

14 Kommentar Produktdefinition Auswirkungen Statutarisch Auswirkungen Market consistent Kommentar Finanzkrise nur sichtbar in Marktkonsistenter Bewertung Gründe für Marktkonsistente Bewertung: Vorgaben Aufsicht Liquidität Strategieänderung Man sollte zumindest auch die marktkonsistente Betrachtungsweise berücksichtigen. 14 / 26

15 Grundlagen Szenarien Nicht- Normalverteilung Konsequenzen 15 / 26

16 Grundlagen Grundlagen Szenarien Nicht- Normalverteilung Konsequenzen Frage: Hätte die Sicherheitsmarge ausgereicht, um durch die Finanzkrise zu kommen? Benchmark Berechnung: SST Start-up Company Modellportfolio: Seit 9 Jahren je 1 Mio. CHF Altersrenten Bewertung: Marktwert : Mio. CHF 16 / 26

17 Szenarien Grundlagen Szenarien Nicht- Normalverteilung Konsequenzen 17 / 26

18 Nicht-Normalverteilung Grundlagen Szenarien Nicht- Normalverteilung Konsequenzen Nicht-Normalverteilung Normal Nicht-Normal / 26

19 Konsequenzen Grundlagen Szenarien Nicht- Normalverteilung Konsequenzen Annahmen des SST Normalverteilte Risikofaktoren Historische Volatilitäten nicht ausreichend für extreme Ereignisse Lösungen Extremszenarien separat auswerten Simulation mit nicht-normalverteilten Risikofaktoren 19 / 26

20 Vorkommen Beispiel: Unit-Linked mit Erlebensfallgarantie Preis der Garantie-Option Szenarien 20 / 26

21 Vorkommen Vorkommen Beispiel: Unit-Linked mit Erlebensfallgarantie Preis der Garantie-Option Szenarien Umwandlungssatz-Garantie Vertragsrückkaufs-Garantie Erlebensfallgarantie bei Unit-Linked Produkten Todesfallgarantie bei Unit-Linked Produkten Hier: Beschränkung auf Erlebensfallgarantie 21 / 26

22 Beispiel: Unit-Linked mit Erlebensfallgarantie Vorkommen Beispiel: Unit-Linked mit Erlebensfallgarantie Preis der Garantie-Option Szenarien 100 Mio. CHF Einlage 10 Jahre Vertragslaufzeit 100% Kapitalgarantie bei Vertragsablauf Investition in Aktienfonds, der den SMI abbildet. Annahme: Todesfallversicherung hier nicht dabei (wurde schon vorher abgezogen). Kein Hedging, Garantiepreis wird in risikofreien 10-Jahres Bond investiert. 22 / 26

23 Preis der Garantie-Option Vorkommen Beispiel: Unit-Linked mit Erlebensfallgarantie Preis der Garantie-Option Szenarien Optionspreis Optionspreise σ=0.0 σ=0.2 σ=0.6 σ= Fondswert 23 / 26

24 Szenarien Vorkommen Beispiel: Unit-Linked mit Erlebensfallgarantie Preis der Garantie-Option Szenarien 24 / 26

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26 Marktkonsistente Bewertungsmethoden berücksichtigen Hohe Volatilitäten wichtig (nicht nur innerer Wert) Annahmen SST nicht ausreichend für Extremszenarien: Extremszenarien auswerten Simulation mit Nicht-Normalverteilten Risikofaktoren 26 / 26

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