Konsumglättung funktioniert jedoch nicht immer.

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1 Konsumglättung funktioniert jedoch nicht immer. Rationale Erwartungen Perfekte Voraussicht. Finanzmarktkonditionen Weil es nicht so sein muss; Eminem könnte ein Extremfall sein und seine Geschichte beweist nicht, dass die Theorie auch wirklich zutrifft. Die Theorie bezieht sich auf das Zentrum der Verteilung. representative agent 1

2 Die Empirie i zeigt gemischte Resultate. t Hall, 1978: Veränderungen des Konsums sind nicht vorhersehbar perfekte Konsumglättung, Veränderungen des Konsums aufgrund unerwarteter Schocks. Cuddington, 1982: nebst vergangenem Konsum helfen auch die vergangenen Werte von Einkommen, Geld und Arbeitslosigkeit den Konsum zu erklären (Untersuchung für Kanada). Mishkin and Hall, 1982: Die beobachtete b t Kovariation von Einkommen und Konsum lässt sich bei 80% des Konsumverhaltens mit der life-cycle/permanent income Hypothese vereinbaren, die restlichen 20% folgen proportional den Einkommensänderungen. Krueger and Perri, 2005: bis zu einem gewissen Mass reagiert der Konsum auf Änderungen des gegenwärtigen Einkommens. 2

3 Grenzen der Konsumtheorie Wieso singen diese Typen immer noch? Hypothese 1: Sie haben noch nie etwas vom Prinzip der Konsumglättung gehört Hypothese 2: Es gibt über den Konsum hinaus noch andere Faktoren Konsummenge Grad des Wohlergehens Einige förderliche Faktoren für das persönliche Wohl haben nichts mit Konsum zu tun: Beschäftigungs-, g Familienstatus, Religion und Glauben, Freiwilligenarbeit, Es gibt verrückte Leute die immer noch heiraten, obwohl dies ihr permanentes Einkommen mit Sicherheit reduzieren wird! 3

4 4.3 Konsum und Fiskalpolitik: die ricardianische Äquivalenz Fiskalpolitik Beeinflusst den gewünschten Konsum durch Änderungen des heutigen und des erwarteten zukünftigen Einkommens Beeinflusst direkt die gewünschten nationalen Ersparnisse S d = Y C d G 4

5 Staatsausgaben (temporäre Erhöhung) Das durch aktuell höhere Steuern finanzierte höhere G reduziert das Einkommen nach Steuern und führt zu tieferem erwünschten Konsum Trifft auch zu wenn die Ausgaben durch höhere zukünftige Steuern finanziert werden, da die Leute erkennen wie ihr zukünftiges Einkommen dadurch beeinflusst wird Da C d weniger zurückgeht als G ansteigt, gehen die nationalen Ersparnisse (S d = Y C d G) zurück Somit reduzieren die Staatsausgaben sowohl den erwünschten Konsum wie auch die erwünschten nationalen Ersparnisse 5

6 Steuern Eine Senkung der Pauschalsteuern (lump-sum tax) heute wird durch zukünftig höhere Steuern finanziert Der Rückgang des zukünftigen Einkommens kann den Effekt der Erhöhung des gegenwärtigen Einkommens gleich wieder aufheben; der gewünschte Konsum kann zu- oder abnehmen Die These der Ricardianischen Äquivalenz Wenn zukünftige Einkommensverluste die aktuellen Einkommensgewinne genau aufheben wird sich der Konsum nicht verändern Steueränderungen betreffen nur das Timing der Besteuerung, nicht deren endgültigen Wert (Barwert) In der Praxis erkennen die Leute unter Umständen nicht, dass auf heutige Steuersenkungen zukünftig höhere Steuern folgen werden; die Steuersenkung führt zu höherem gewünschten Konsum und tieferen gewünschten nationalen Ersparnissen 6

7 US Steuerrabatt 2008 Frühling 2008: US Regierung zahlt den Haushalten 100 Mia USD zurück, etwa 950 USD pro Haushalt im Durchschnitt. Aufgrund der Theorie hätte man erwartet, dass der grösste Teil dieses Geldes gespart wird. Broda und Parker (2008) verwenden Mikrodaten zu zeigen, dass im Laufe von Q dank dieser Massnahme der durchschnittliche Haushalt die Konsumausgaben um 3.5% erhöht hat. Besonders stark war die Reaktion der Haushalte mit tieferen Einkommen. 7

8 Quelle: Broda & Parker (2008) Intermediate Macro - Uni Basel 8

9 Kapitel 5 Investitionen

10 Übersicht des Kapitels 5.1 Optimaler Kapitalstock und Investitionen (5.2 Tobin's q) (5.3 Bauinvestitionen) 5.4 Gütermarktgleichgewicht 10

11 5.1 Optimaler Kapitalstock und Investitionen Wieso sind Investitionen wichtig? Kurzfristig: Investitionen schwanken während eines Konjunkturzyklus stark; um diesen verstehen zu können müssen wir auch die Investitionen verstehen Langfristig: Investitionen spielen eine zentrale Rolle für das Wirtschaftswachstum 11

12 Der optimale Kapitalstock Der optimale Kapitalstock ist die Menge an Kapital, welche für die Firmen den grössten erwarteten Gewinn ergibt Daher spielen auch hier die Erwartungen eine wichtige Rolle Der erwünschte optimale Kapitalstock hängt von den Kosten und Nutzen zusätzlichen Kapitals ab Da die Investitionen nach einer gewissen Zeit in den Kapitalstock übergehen, entspricht der Nutzen einer Investition dem zukünftigen Grenzprodukt des Kapitals (MPK, marginal product of capital) 12

13 Kapitalnutzungskosten Kapitalnutzungskosten = reale Kosten der Nutzung einer Einheit Kapital über eine spezifische Zeitperiode = reale Zinskosten + Abschreibungen uc = r*p K + d*p K = (r + d)*p K 13

14 uc, MPK f MPK f = uc MPK f uc K 1 K* K 2 K 14

15 Änderungen des optimalen Kapitalstocks Faktoren welche die MPK f -Kurve verschieben oder die Kapitalnutzungskosten verändern wirken sich auch auf die optimale Menge an Kapital aus Solche Faktoren sind Änderungen des Realzinssatzes, Abschreibungsrate, Kapitalpreis oder technologische Entwicklungen welche lh die MPK f beeinflussen uc = r*p K + d*p K = (r + d)*p K 15

16 uc, MPK f MPK f uc 0 uc 2 K 0* K 2* K 16

17 uc, MPK f MPK f0 MPK f2 uc K 0* K 2* K 17

18 Steuern und der optimale Kapitalstock Nach Steuern beträgt die Rendite des Kapitals MPK f (1 τ)* Eine Firma wählt ihren Kapitalstock so, dass der Ertrag den Nutzungskosten entspricht, dh (1 τ)*mpk f = uc, was bedeutet: MPK f = uc/(1 τ) = (r + d)*p K /(1 τ) Die Kapitalnutzungskosten nach Steuern sind uc/(1 τ) Eine Erhöhung von τ führt zu höheren Nutzungskosten nach Steuern und reduziert den optimalen Kapitalstock 18

19 Wir gingen bisher von der Annahme aus, dass die Einnahmen der Firmen besteuert werden In der Realität werden Gewinne, und nicht die Einnahmen besteuert Da Abschreibungen den Gewinn reduzieren, müssen die Firmen tiefere Steuern bezahlen Manchmal Steuererleichterungen werden verwendet damit Firmen neue Investitionen tätigen 19

20 Vom gewünschten optimalen Kapitalstock zu den Investitionen Nettoinvestitionen = Bruttoinvestitionen (I) minus Abschreibungen (d*k K t ) I t d*k t K t+1 = K t + I t d*k t K t+1 K t = I t d*k t I t = K t+1 K t + d*k t wobei die Nettoinvestitionen der Veränderung des Kapitalstocks (K t+1 K t ) entsprechen. Wenn Firmen ihre Kapitalstöcke in einer Periode ändern können, ist der optimale Kapitalstock (K*) = K t+1 I t = K* K t + d*k t Investitionen bestehen somit aus zwei Teilen: Die gewünschte Nettoerhöhung des Kapitalstocks über die Periode (K* K t ) Die benötigten Investitionen um das abgeschriebene Kapital zu ersetzen (d*k t ) 20

21 15000CH: Ausrüstungsinvestitionen seit 1948, Real, Basis 2000, in Mio CHF Growing of crops; market gardening; horticulture; farming of animals Electrical machinery and apparatus Medical, precision and optical instruments, watches and clocks Other transport equipment Office machinery and computers Radio, television i and communication equipment and apparatus Motor vehicles, trailers and semi-trailers Computer and related activities; Publishing, printing and reproduction of recorded media Fabricated metal products; machinery and equipment (rhs) 21

22 Schweiz: Durchschnittliche Lebensdauer von Produkten und Abschreibungsraten 22

23 Verzögerungen und Investitionen Kapital kann teilweise einfach aufgebaut werden, manchmal kann es aber auch Jahre dauern bis es eingesetzt werden kann Die Investitionen um die gewünschte Menge an Kapital aufzubauen können sich über mehrere Quartale oder sogar Jahre erstrecken Evidenz für die Schweiz: Investitionen in der verarbeitenden Industrie Wachstum Investitionen, KOF Kapitalauslastung, KOF Quelle: KOF Umfrage 23

24 5.4 Gütermarktgleichgewicht Y = C d + I d + G ist die Gleichgewichtsbedingung g gfür den Gütermarkt In einer geschlossenen Volkswirtschaft passt sich der reale Zinssatz an um den Gütermarkt ins Gleichgewicht zu bringen Alternative Darstellung, wie vorhin: Da S d = Y C d G, S d = I d 24

25 Sparen und Investieren r I S 7% S > I 4% I=S I und S 25

26 Verschiebungen der Sparkurve Was versteht man unter Verschiebung? Gründe für eine Rechtsverschiebung der Sparkurve: Höherer aktueller Output Tieferer zukünftiger Output Vermögensrückgang Rückläufige Staatsausgaben Höhere Steuern (nur wenn die ricardianische Äquivalenz nicht gilt, da sonst Steueränderungen keine Effekte haben) 26

27 r I S 0 S 2 4% I=S I und S 27

28 Verschiebungen der Investitionskurve Die Investitionskurve i verschiebt sich nach rechts wenn der effektive Steuersatz sinkt oder die erwartete zukünftige Grenzproduktivität des Kapitals steigt Resultat: höherer r, höhere S und I 28

29 r I 0 I 2 S 5% 4% I=S I und S 29

30 Gleichgewicht in einer kleinen offenen Volkswirtschaft Wir erinnern uns: GDP = Y = C + G + I + X M (S -I) = (G + Tr - T) + (X - M) Sparüberschuss = Budgetdefizit + Ertragsbilanz GNP = Y + NFP = C + G + I + X M + NFP (S - I) = (G + Tr - T) + (X M+NFP) Sparüberschuss = Budgetdefizit + Ertragsbilanz 30

31 Nehmen wir an: (G + Tr - T) = 0 NFP = 0 Es bleibt übrig: (S - I) = (X M) Sparüberschuss = Aussenbeitrag aus der Ertragsbilanz (CA) S = I + CA = I + (X-M) 31

32 Kleine offene Volkswirtschaft: Die Volkswirtschaft ist zu klein um den realen Weltzinssatz beeinflussen zu können Realer Weltzinssatz (r w ): der reale Zinssatz auf dem internationalen Kapitalmarkt Neu: Bewohner der kleinen offenen Volkswirtschaft können zum erwarteten realen Weltzinssatz Kredite vergeben oder aufnehmen r w kann so sein, dass S d > I d, S d = I d, oder S d < I d Wenn S d > I d, wird der Überschuss an gewünschten Ersparnissen über die gewünschten Investitionen auf dem internationalen Markt ausgeliehen (Nettoauslandskredite sind positiv) und (X-M) > 0 Wenn S d = I d, werden keine Kredite ans Ausland vergeben und (X-M) = 0 Wenn S d < I d, wird der Überschuss an erwünschten Investitionen über die erwünschten e Ersparnisse sse durch das Ausland finanziert (Nettoauslandskredite sind negativ) und (X-M) < 0 32

33 r I S 7% Kreditgewährung S > I 4% Kreditaufnahme S < I I=S I und S 33

34 Die Effekte von Wirtschaftsschocks h auf eine kleine offene Volkswirtschaft Alles was bei gegebenem Weltzinssatz zu einer Erhöhung der gewünschten nationalen Ersparnisse relativ zu den erwünschten Investitionen führt, erhöht h die Nettoauslandkredite und vice versa Y steigt, zukünftiger Output sinkt, oder G sinkt MPK f sinkt, τ steigt Eine höhere erwartete zukünftige Grenzproduktivität des Kapitals erhöht die gewünschten Investitionen und reduziert den Ertragsbilanzüberschuss oder erhöht das Ertragsbilanzdefizit 34