Chancen und Risiken in den Rentenmärkten
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- Sven Steinmann
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1 Chancen und Risiken in den Rentenmärkten Mario Eisenegger, Associate Investment Specialist November 2016
2 Wir brechen Rekorde Rendite 10-jährige Bundesanleihe 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00-0,50 Renditekurve Schweizer Staatsanleihen Rendite 0,00-0,20-0,40-0,60-0,80-1,00-1,20 Deutsche Bahn Unternehmensanleihe Rendite -0,05-0,06-0,07-0,08-0,09-0,10-0,11-0,12-0,13-0,14-0,15 Leitzinssatz Bank of England* 2 Quelle: Bloomberg, Bank of England, 16. August *Zinsänderung am 4. August 2016.
3 Agenda Macro Ausblick Risiken und Chancen im Rentenmarkt M&G Optimal Income Fund 3
4 Prognose der BoE für das BIP-Wachstum in Großbritannien 3,5 Jährliche Veränderung des realen BIP in % 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 Tatsächlich Prognose Mai 2016 Prognose August Quelle: Bank of England, August Bild vom Weltwirtschaftsforum, Cologny, Schweiz - The Global Economic Outlook: Mark J. Carney. Uploaded by Januar, CC BY-SA 2.0,
5 EMI-Indikatoren in Europa GB Eurozone Index Index GB Einkaufsmanager-Index für die Dienstleistungsbranche Eurozone Einkaufsmanager-Index für die Dienstleistungsbranche GB Einkaufsmanager-Index für das verarbeitende Gewerbe Eurozone Einkaufsmanager-Index für das verarbeitende Gewerbe 5 Quelle: Bloomberg, 30. Sep Bild Copyright: greenhall / Shutterstock.
6 Die US-Wirtschaft wird vom weiterhin wachsenden Dienstleistungssektor angetrieben Einkaufsmanagerindex ISM für das nicht-verarbeitende Gewerbe und ISM für das verarbeitende Gewerbe und Struktur der US-Erwerbsbevölkerung % Index % of US-Erwerbsbevölkerung 80% 60% 40% 20% 30 0% ISM-Index nicht verarbeitendes Gewerbe ISM-Index verarbeitendes Gewerbe Dienstleistungssektor Produzierendes Gewerbe 6 Quelle: M&G, Bloomberg, U.S. Bureau of Labor Statistics, Grafik links 30. Sep 2016, Grafik rechts März 2016.
7 Arbeitslosenrate und Politik der US-Notenbank USA nähern sich der Vollbeschäftigung 0,4% 25% Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung als prozentualer Anteil der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter 0,3% 0,2% 0,1% 20% 15% 10% 5% 0% Zinssatz der US-Notenbank Fed Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung in % der arbeitenden Bevölkerung (ls) Fed Zinsrate (rs) 7 Quelle: M&G, OECD, Bloomberg, 30.September * Daten der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung auf Monatsbasis, Daten der OECD über die US-Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter auf Jahresbasis, damit die Datenpunkte für 2014 vorhanden sind.
8 Agenda Macro Ausblick Risiken und Chancen im Rentenmarkt M&G Optimal Income Fund 8
9 Wo stehen wir im ökonomischen Zyklus? Ausgleich der Laufzeit vs Kreditrisiko Kreditrisiko Duration ökonomischer Zyklus Kreditrisiko Duration Kreditrisiko Duration Wendepunkt 9 Quelle: M&G
10 Staatsanleihenrenditen befinden sich auf historisch niedrigem Niveau Staatsanleihen 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% Rendite 10-jährige US-Staatsanleihen (%) Rendite 10-jährige GB-Staatsanleihen (%) Rendite 10-jährige deutsche Staatsanleihen (%) 10 Quelle: Bloomberg, 11. November 2016.
11 Staatsanleihen versus Unternehmensanleihen 3% SPREAD Reines Kreditrisiko 2% 1% RISIKOFREI RISIKOFREI Reines Zinsänderungsrisiko 0% Staatsanleihe Unternehmensanleihe 11 Quelle: M&G, dient ausschließlich zur Veranschaulichung.
12 Derzeit trägt nur der Bonitätszuschlag zur Rendite von EUR-IG-Anleihen bei Investment Grade Euro Investment Grade Corporate Index 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% Euro Corporate Bond Index Yield Risikofrei (Staatsanleihenrendite) Credit Spread 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 12 Quelle: M&G, Bloomberg, BofA ML, 23. September 2016.
13 Chancen bei Investment-Grade-Unternehmensanleihen BBB-Unternehmensanleihen über 10 Jahre und länger Investment Grade BofA ML 10+ yr BBB Corporate Index, Spreads gegenüber Staatsanleihen bps USD: 244 EUR: 182 GBP: 172 In der Vergangenheit befanden sich USD Credit Spreads häufig auf engeren Niveaus 13 Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch Indizes, 31. Okt
14 Vergleich von Unternehmensanleihen Telekommunikationstitel mit BBB-Rating Investment Grade Verizon ($) Z-Spread (bps) British Telecom ( ) Deutsche Telekom ( ) Duration (Jahre) 14 Quelle: M&G, Bloomberg, 24. Okt 2016.
15 Bewertungen Renditen an den Märkten für US- und europäische Hochzinsanleihen Hochzinsanleihen 14% 12% 10% 8% 6% 6,4% 4% 3,4% 2% USD High Yield, nicht-finanzanleihen - Rendite im schlechtesten Fall Euro high yield, nicht-finanzanleihen (constrained) - Rendite im schlechtesten Fall 15 Quelle: M&G, Bloomberg, 31. Oktober 2016.
16 Extrem hohe Ausfallraten im Rohstoffsegment verzerren das Gesamtbild für die Ausfälle bei Hochzinsanleihen US- Hochzinsanleihen HY-Ausfallrate als prozentualer Anteil der Emittenten ,3 6,3 2,6 US HY Rohstoffe ohne Rohstoffe Ausfallraten bei US HY (ohne Rohstoffe) über 12 Monate steigen zwar langsam an, befinden sich derzeit aber immer noch auf einem niedrigen Niveau 16 Quelle: M&G, BoA Merrill Lynch, 30. Juni 2016.
17 Agenda Macro Ausblick Risiken und Chancen im Rentenmarkt M&G Optimal Income Fund 17
18 Der Fonds verfügt über eine wesentlich höhere Flexibilität M&G Optimal Income Fund Positionen beziehen sich auf Daten zu europäischen Rentenfonds 10 Jahre M&G Optimal Income Fund Duration (Zinsänderungs risiko) 8 Jahre 6 Jahre 4 Jahre 2 Jahre Investment Grade- Unternehmensanleihenfonds Staatsanleihenfonds Hochzins- Unternehmensanleihenfonds 0 Jahre AAA AA A BBB BB B CCC Aktien Kreditrisiko Aus diesem Grund kann er sich in allen Phasen des Konjunkturzyklus positiv entwickeln 18 Quelle: M&G, 2015.
19 Microsoft Aktie: Beispiel für relativen Wert M&G Optimal Income Fund 14% 60 12% 10% 8% Verkauf Verkauf Verkauf % Verkauf 30 US$ 4% Kauf Kauf = Kauf 20 2% 0% Kauf 10-2% 0 Renditedifferenz Microsoft Gewinnrendite Microsoft CDS+Rendite 30-jährige US-Staatsanleihe Aktienkurs (rechts) 19 Quelle: Bloomberg, 10 Oktober 2016
20 Vermögensaufteilung im Zeitverlauf M&G Optimal Income Fund IG-Unternehmensanleihen 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Neutrale Position 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Hochzinsunternehmensanleihen Neutrale Position Staatsanleihen (und Barmittel) 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Neutrale Position 20% 15% 10% 5% 0% Aktien Max. Gewichtung 20 Quelle: M&G, 31. Oktober Hinweis: Portfoliodaten basieren auf internen, ungeprüften Quellen und können von den Informationen abweichen, die im Rahmen der Monthly Fund Review veröffentlicht werden.
21 Durationsbeiträge M&G Optimal Income Fund 6,0 5,0 4,0 Gesamt Duration (Jahre) 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0 GBP EUR USD Sonstige JPY Aktive Durationssteuerung in den verschiedenen Märkten 21 Quelle: M&G, 31. Oktober Hinweis: Portfoliodaten basieren auf internen, ungeprüften Quellen und können von den Informationen abweichen, die im Rahmen der Monthly Fund Review veröffentlicht werden.
22 Wie könnte der Fonds über die nächsten 12 Monate abschneiden? Gesamtrendite in verschiedenen Zins-/Spread-Szenarien basierend auf der aktuellen Positionierung Credit spreads -0,5% Keine Veränderung +0,5% Renditen auf Staatsanleihen -0,5% +7,8% +4,3% +1,1% Keine Veränderung +6,5% +3,0% -0,2% +0,5% +5,4% +1,9% -1,3% Untergewichtung des Zinsänderungsrisikos und Übergewichtung des Kreditrisikos Ausschließlich zu Illustrationszwecken. Die hier angegebenen Informationen stellen keine Erwartungen In Bezug auf zukünftige Erträge oder Rendite- und Spreadniveaus dar. Die Portfolioanalyse basiert auf einer Haltedauer von einem Jahr unter der Annahme eines statischen Portfolios und parallel verlaufenden Veränderungen in Bezug auf die Renditekurven; ohne Aktiengewichtung. Bei der Analyse wird auch davon ausgegangen, dass es sich bei jeglichen Veränderungen bezüglich der Zinsen und/oder Spreads um einmalige Schocks handelt. 22 Quelle: M&G, basierend auf der Fonds- und Indexpositionierung, 30. September 2016.
23 Der Fondsmanager strebt eine Outperformance gegenüber den wichtigen Anleihesektoren über den gesamten Konjunkturzyklus an M&G Optimal Income Fund Gesamtertrag ( = 100) ,6% 64,7% 52,5% 47,8% 25,3% M&G Optimal Income Fund MSTAR PE EUR Cautious Allocation - globaler Sektordurchschnitt MSTAR PE EUR Government Bond Sektordurchschnitt MSTAR PE Europe High Yield Bond Sektordurchschnitt MSTAR PE EUR Corporate Bond Sektordurchschnitt 23 Quelle: Morningstar, Inc., paneuropäische Datenbank, 31. Oktober 2016, Euro-Anteilsklasse A-H, Wiederanlage des Bruttoertrags, Preis-Preis-Basis
24 24
25 The fund allow for the extensive use of derivatives. The value of investments will fluctuate, which will cause fund prices to fall as well as rise and investors may not get back the original amount invested. For Investment Professionals and Institutional Investors only. Not for onward distribution. No other persons should rely on any information contained within. For Switzerland: Distribution of this document in or from Switzerland is not permissible with the exception of the distribution to Qualified Investors according to the Swiss Collective Investment Schemes Act, the Swiss Collective Investment Schemes Ordinance and the respective Circular issued by the Swiss supervisory authority ("Qualified Investors"). Supplied for the use by the initial recipient (provided it is a Qualified Investor) only. In Spain the M&G Investment Funds are registered for public distribution under Art. 15 of Act 35/2003 on Collective Investment Schemes as follows: M&G Investment Funds (1) reg. no 390, M&G Investment Funds (2) reg. no 601, M&G Investment Funds (3) reg. no 391, M&G Investment Funds (5) reg. no 972, M&G Investment Funds (7) reg. no 541, M&G Investment Funds (9) reg. no 930, M&G Investment Funds (12) reg. no 1415, M&G Investment Funds (14) reg. no 1243, M&G Global Dividend Fund reg. no 713, M&G Dynamic Allocation Fund reg. no 843, M&G Global Macro Bond Fund reg. no 1056 and M&G Optimal Income Fund reg. no 522. The collective investment schemes referred to in this document (the "Schemes") are open-ended investment companies with variable capital, incorporated in England and Wales. In the Netherlands, all funds referred to, are registered with the Dutch regulator, the AFM. This information is not an offer or solicitation of an offer for the purchase of investment shares in one of the Funds referred to herein. Purchases of a Fund should be based on the current Prospectus. The Instrument of Incorporation, Prospectus, Key Investor Information Document, annual or interim Investment Report and Financial Statements, are available free of charge, in paper form, from the ACD: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB, or one of the following: M&G International Investments Limited, German branch, mainbuilding, Taunusanlage 19, Frankfurt am Main, the German paying agent J.P. Morgan AG, Junghofstraße 14, D Frankfurt am Main, the Austrian paying agent, Raiffeisen Bank International A.G., Am Stadtpark 9, A Wien, the Luxembourg paying agent, J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A., European Bank & Business Center, 6 c route de Treves, 2633 Senningerberg, Luxembourg, the Danish paying agent, Nordea Bank Danmark A/S Issuer Services, Securities Services, Hermes Hus, Helgeshøj Allé 33, Postbox 850, DK-0900, Copenhagen C, Denmark, Allfunds Bank, Calle Estafeta, No 6 Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, 28109, Alcobendas, Madrid, M&G International Investments Limited, the French branch, or from the French centralising agent of the Fund: RBC Investors Services Bank France. For Switzerland: Please refer to M&G International Investments Switzerland AG, Talstrasse 66, 8001 Zurich, for Sweden, from the paying agent, Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Sergels Torg 2, Stockholm, Sweden. For Italy, they can also be obtained on the website: For Germany and Austria, copies of the Instrument of incorporation, annual or interim Investment Report, Financial Statements and Prospectus are available in English and the Prospectus and Key Investor Information Documents/s are available in German. Before subscribing investors should read the Prospectus, which includes investment risks relating to these funds. The information contained herein is not a substitute for independent advice. This financial promotion is issued by M&G International Investments Ltd. In Switzerland it is created by M&G Securities Limited (registered in England No ). Both are authorised and regulated by the Financial Conduct Authority in the UK and have their registered offices at Laurence Pountney Hill, London EC4R 0HH. Registered in England No M&G International Investments Ltd is registered in England, No and has a branch located in France, 6 rue Lamennais 34, Paris 75008, registered on the Trade Register of Paris, No and a branch in Spain, with corporate domicile at Plaza de Colón 2, Torre II Planta 14, 28046, Madrid, Spain, registered with the Commercial Registry of Madrid under Volume , sheet 30, page M , inscription 1, CIF W B and registered with the CNMV under the number 79. In Switzerland, the financial promotion is published by M&G International Investments Switzerland AG, Talstrasse 66, 8001 Zurich, authorised and regulated by the Swiss Federal Financial Market Supervisory Authority. The Portuguese Securities Market Commission (Comissão do Mercado de Valores Mobiliários, the CMVM ) has received a passporting notification under Directive 2009/65/EC of the European Parliament and of the Council and the Commission Regulation (EU) 584/2010 enabling the fund to be distributed to the public in Portugal. M&G International Limited is duly passported into Portugal to provide certain investment services in such jurisdiction on a cross-border basis and is registered for such purposes with the CMVM and is therefore authorised to conduct the marketing (comercialização) of funds in Portugal. 25
26 26 Appendix
27 Vermögensaufteilung M&G Optimal Income Fund Aufteilung nach Währung und Anlageklasse (%) Fonds % Duration 1,9 Jahre Spread-Duration 6,5 Jahre Endfälligkeitsrendite 3,1% (ohne Abzug von Gebühren) 10 0 Investment-Grade-Anleihen Hochzinsanleihen Staatsanleihen (ohne CDS- Deckung) Aktien GBP USD EUR 27 Quelle: M&G, 31. Okt Hinweis: Portfoliodaten basieren auf internen, ungeprüften Quellen und können von den Informationen abweichen, die im Rahmen der Monthly Fund Review veröffentlicht werden.
28 Beitrag zur Wertentwicklung lfd. Anlageklasse Renditebeitrag 2016 lfd IG-Unternehmensanl. 5,2% -0,2% 3,1% 0,5% 3,1% Finanztitel 1,5% 0,5% 1,4% 1,1% 3,9% Verbriefte Schuldtitel 0,4% 0,0% 0,6% 0,3% 1,3% Hochzins-unternehmensanl. 2,3% 0,5% 1,6% 3,0% 6,6% Aktien 0,1% 0,0% 0,1% 3,3% 0,6% Wichtigste Staatsanleihen, Swaps und Futures -3,1% 0,2% -0,7% 0,9% 0,1% Sonstige 0,8% 0,2% 0,6% 0,2% -0,1% Gesamtertrag (vor Abzug von Gebühren) 7,2% 1,2% 6,7% 9,3% 15,5% 28 Quelle der Daten: POINT. 30. Sep Anlageerträge vor Abzug von Gebühren. Die Genauigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität der hier enthaltenen Informationen kann nicht garantiert werden. Weder M&G Securities Ltd, eines der verbundenen Unternehmen, Mitarbeiter oder Agenten sind für Schäden oder Verluste verantwortlich, die sich aus der Nutzung dieser Informationen ergeben.
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