Update über Rentenanlagen

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1 Update über Rentenanlagen Wolfgang Bauer, Richard Woolnough und Stefan Isaacs Juni 2015

2 Rententeam Jim Leaviss Head of Retail Fixed Interest (21) Richard Woolnough Fondsmanager (28) Stefan Isaacs Fondsmanager (12) James Thompson Fondsmanager- Assistent (3) Mike Riddell Fondsmanager (11) Jim Leaviss Head Claudia of Retail Calich Fixed Fondsmanagerin Interest (13) (20) Ben Lord Fondsmanager (11) Richard Woolnough Fund Manager (20) Matt Russell Fondsmanager (9) James Tomlins Fondsmanager (11) Stefan Isaacs Fund Manager (4) Luke Coha US High Yield Spezialist (16) Anjulie Rusius Fondsmanager- Assistentin (5) David Fancourt Fund Manager (11) Jack Davies Fondsmanager- Assistent (2) Anthony Doyle Investment Director (11) Nicolo Carpaneda Investmentspezialist (9) Charles de Quinsonas Justine Gordon Junior Fondsmanager Fund Manager Assistant (4) Gordon Harding Investmentspezialist (10) Ana Gil Investmentspezialistin (5) Mike Riddell Wolfgang Portfolio Analyst Bauer (3) Junior Fondsmanager (1) Pierre Chartres Investmentspezialist (9) Carlo Putti Investmentspezialist- Assistent (1) Gordon Harding Portfolio Analyst (2) Renten Gesamt: Verwaltetes Vermögen von 211 Mrd. Rentenpublikumsfonds: Verwaltetes Vermögen von 52 Mrd. 2 Quelle: M&G, AUM 31. Dezember 2014 ( ) = Erfahrung in Jahren

3 Wie wir Geld verwalten Ein Top-down-Ansatz Makroökonomische Einschätzungen Risikoüberwachung Renditekurve Duration Wachstum Staatsanleihen Asset Allokation und Kreditrating Investment Grade Sektor- und Titelselektion Hochzinsanleihen Aufsichtsrechtlicher Rahmen Derivate Aktives Management Bewertungen Liquidität Covenants Strukturierte Kreditprodukte 3

4 Marktführende Teams für Kreditanalyse M&G in London Finanzwerte und Staatsanleihen Public Credit Research Asset-Backed Rob Marshall (16) Head of Financials & Sovereigns and ABS Industriewerte Chris Saysell (20) Head of Corporate Credit Restrukturierungen Paul Taylor (15) Head of Fixed Income Restructuring Edward Felstead (9) Anuj Babber (13) Simon Duff (16) Andrew Amos (12) Alex Giles (17) Matthew O'Sullivan (8) Rachita Patel (12) Mustafa van Hien (5) Mark Robinson (5) Claire Schoeman (14) Orlando Finzi (18) Andy Bishop (6) Tolani Benson (3) Josephine Meertens (12) Vladimir Jovkovich (10) Rafael Cerezo (11) Hannah Godwin (2) Alexander Radon (2) Jaimin Shah (10) Elsa Dargent (6) Tim Morris (6) James O Prey (9) Michael Coady (6) Othman Eli Iraki (6) Eoin O Shaughnessy (5) Stephen Wilson-Smith (22) Michael Posnansky (13) Miriam Hehir (20) Saul Casadio (16) Lu Yu (6) Chris Money (7) Richard Booth (10) Nick Karelis (11) Biliana Sourlekova (1) Yin Wu (3) Dominic Rose (1) 4 Quelle: M&G, 30. April 2015, ( ) = Erfahrung in Jahren

5 Zugang zu Kreditanalysen in den USA PPM America, Inc., ein verbundenes Unternehmen von M&G, ist ein finanzstarkes und etabliertes Unternehmen im Rentenfondsmanagement mit Sitz in Chicago. Zum 31. März 2013 betrug das verwaltete Rentenvermögen etwa 89 Mrd. USD. Die Fondsmanager von M&G haben Zugang zu den Einschätzungen und hauseigenen Analysen des 22-köpfigen Teams von Analysten vor Ort in Chicago. Die Fondsmanager von M&G reisen bis zu vier Mal pro Jahr nach Chicago, um sich mit dem PPM America Kreditanalyseteam zu treffen. Das Volumen des US-Investment Grade-Marktes beträgt über 5 Billionen USD und das Volumen des US-Hochzinsmarktes über 1,3 Billionen USD. 5 Quelle: M&G, PPM Chicago, Mai 2014

6 Agenda Makroökonomische Einschätzungen Einschätzungen zu Unternehmensanleihen Fondspositionierung 6

7 Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung als prozentualer Anteil der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung als prozentualer Anteil der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter Aktuell auf dem niedrigsten Stand seit Jahrzehnten 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 7 Quelle: M&G, OECD, Bloomberg, Mai *Daten der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung auf Monatsbasis, Daten der OECD über Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter auf Jahresbasis, damit die Datenpunkte für 2014 vorhanden sind.

8 Arbeitslosenzahlen und Geldpolitik der US-Notenbank Die Zinspolitik war bislang erfolgreich, jedoch steht die Zinswende noch bevor Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung als prozentualer Anteil der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung als prozentualer Anteil der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter (links) Leitzins US-Notenbank (rechts) 25% 20% 15% 10% 5% 0% Leitzins US-Notenbank 8 Quelle: M&G, OECD, Bloomberg, Mai *Daten der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung auf Monatsbasis, Daten der OECD über Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter auf Jahresbasis, damit die Datenpunkte für 2014 vorhanden sind.

9 Wie weit werden die Löhne steigen? 5.0% 25% Löhne & Gehälter 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 20% 15% 10% 5% Firmen, die Lohnerhöhungen planen 0.0% 0% ECI: Löhne & Gehälter, Veränderung zum Vorjahr in %, Angestelle in der Privatwirtschaft (links) NFIB: Prozentualer Anteil an Firmen, die eine Anhebung der Arbeitnehmervergütung planen (9 Monate Vorlaufzeit, rechts) Rezessionen 9 Quelle: Deutsche Bank, M&G, 31. Dezember 2014

10 Europa: Schätzung der marginalen Refinanzierungskosten für Banken Gleichgewichtete CDS-Spreads von Banken über 5 Jahre gegenüber dem 3-Monats-Euribor 20% 18% Portugal 16% 14% Irland 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Italien Spanien Frankreich Deutschland Euribor Seit 2011 sind die Refinanzierungskosten enorm zurückgegangen 10 Quelle: Bloomberg, M&G, 16. Januar 2015

11 Arbeitslosenquoten in der Eurozone Enorme strukturelle Schwierigkeiten in europäischer Peripherie 28% 24% 20% 16% 12% 8% Spanien Griechenland Eurozone Frankreich Italien Deutschland 4% 0% 11 Quelle: Bloomberg, 31. März 2015 (aktuell verfügbare Daten)

12 Der Rückgang des Ölpreises könnte zu einem höheren BIP- Wachstum in den G7-Ländern führen -100% 5% Veränderung des Ölpreises -50% 0% 50% 100% 4% 3% 2% 1% 0% -1% G7 BIP-Wachstum 150% -2% Veränderung des Ölpreises zum Vorjahr in % (invertiert, 18 Mon. Vorlauf, links) G7 BIP-Wachstum in % im Vorjahresvergleich (rechts) 12 Quelle: M&G, Bloomberg, 31. Dezember 2014

13 Staatsanleiherenditen auf historischen Tiefstständen 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen (%) Rendite 10-jähriger britischer Staatsanleihen (%) Rendite 10-jähriger Bundesanleihen (%) 13 Quelle: Bloomberg, 08. Juni 2015

14 Ertragsprofil 5-jähriger Bundesanleihen im Fall verschiedener Renditeveränderungen OBL 0 04/17/ Anleihekurs Heute: Kurs 99,5 Rendite 0.1% Kurs, wenn Rendite auf -1% fällt = Kurs, wenn Rendite auf -0.5% fällt = Renditeveränderung +/- Das Risiko-/Ertragsprofil von Bundesanleihen ist asymmetrisch 14 Source: M&G, Bloomberg, 3 Juni 2015

15 Agenda Makroökonomische Einschätzungen Einschätzungen zu Unternehmensanleihen Fondspositionierung 15

16 Bewertungen von Unternehmensanleihen sind nach wie vor attraktiv % mal engere Spreads 23 Spread (Bps) % mal weitere Spreads IG GBP IG US IG EUR US HY EUR HY 31/12/2013 Aktuell 16 Quelle: Bloomberg, BofA Merrill Lynch Indizes, 31 Mai 2015 (die Grafik berücksichtigt Daten ab dem 31. Dezember 1996)

17 Bewertungen von Unternehmensanleihen sind nach wie vor attraktiv BBB-Unternehmensanleihen mit einer Laufzeit von 10 Jahren und länger USD: GBP: EUR: Aug. 12 Okt. 12 Dez. 12 Feb. 13 Apr. 13 Jun. 13 Aug. 13 Okt. 13 Dez. 13 Feb. 14 Apr. 14 Jun. 14 Aug. 14 Okt. 14 Dez. 14 Feb. 15 Apr. 15 Langlaufende USD-Unternehmensanleihen erscheinen relativ attraktiv 17 Quelle: Swap Spreads, Bank of America Merrill Lynch/Bloomberg, 30. April 2015

18 Spreads in einem Umfeld steigender Zinsen 0 bp -20 bp -40 bp Median: -32 Bps. -60 bp -80 bp -100 bp Mai-83 Jul-84 Dez-86 Okt-87 Mär-88 Mär-89 Aug-89 Mai-90 Okt-93 Dez-94 Feb-96 Sep-96 Okt-98 Feb-00 Nov-01 Apr-02 Jun-03 Jun-04 Jul-05 Jul-06 Jan-09 Jan-10 Sep-10 Apr-11 Mai-13 Jan Im Zuge eines Ausverkaufs am Markt für US-Staatsanleihen haben sich IG-Spreads eingeengt Quelle: Citi Research, Bloomberg, 16. April 2015

19 Kreditvergabestandards und Ausfallraten 14% 100% Globale HY-Ausfallraten 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 80% 60% 40% 20% 0% Netto Strengere Standards -2% -4% -6% -20% -40% Lockere Standards Globale HY-Ausfallraten US-Kreditvergabestandards Gelockerte Kreditvergabestandards der Banken unterstützen niedrigere Ausfallraten 19 Quelle: M&G, Bloomberg, Merrill Lynch, Moody s, Januar (Aktuell verfügbare Daten) (Prozentualer Nettoanteil ist definiert als die Differenz zwischen dem prozentualen Anteil der Banken, die laut Angaben strengere Standards einführen und dem prozentualen Anteil der Banken, die laut Angaben die Standards lockern).

20 Bewertungen Renditen auf dem europäischen und US-Hochzinsmarkt 24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% average 6,2% 3,8% USD-Hochzinsanleihen, Nichtfinanzwerte - Rendite im schlechtesten Fall Euro-Hochzinsanleihen, Nichtfinanzwerte (constrained) - Rendite im schlechtesten Fall 20 Quelle: M&G, Bloomberg, 30. April 2015

21 Agenda Makroökonomische Einschätzungen Einschätzungen zu Unternehmensanleihen Fondspositionierung 21

22 M&G Optimal Income Fund - Positionierung 22

23 Durationsentwicklung M&G Optimal Income Fund Durationsverlauf Durationsbeitrag nach Währung Duration (Jahre) Duration (Jahre) GBP USD EUR Aktive Durationssteuerung Anleihen Derivate Netto 23 Quelle: M&G, 30. April 2015

24 Positionen des M&G Optimal Income Fund als Anteil in % der Verbindlichkeiten des Emittenten Top 20 Emittenten im Fonds (ohne Staatsanleihen) % des Fonds % der Verbindlichkeiten des Emittenten CCC BBB BB B AAA AA A NR 24 Quelle: M&G, Bloomberg, 31. Dezember 2014

25 Positionen des M&G Optimal Income Fund als Anteil in % der Verbindlichkeiten des Emittenten Gesamtportfolio (ohne Staatsanleihen) % des Fonds % der Verbindlichkeiten des Emittenten CCC BBB BB B AAA AA A NR 25 Quelle: M&G, Bloomberg, 31. Dezember 2014

26 Kurze Duration, durchschnittliche Kreditqualität von niedrigem BBB M&G Optimal Income Fund Duration, Jahre AAA AA A BBB BB B CCC Credit risk = aktuelle Positionierung = Positionierung vorheriger Monate 26 Quelle: M&G, vom 31. Dezember 2006 bis 31 Mai 2015

27 Wie könnte sich der Fonds/Index in den kommenden 12 Monaten entwickeln? Gesamtertrag in verschiedenen Zins-/Spread-Szenarios auf Grundlage der aktuellen Positionierung Credit Spreads -1,0% Keine Veränderung +1,0% Staatsanleiherenditen -1,0% Keine Veränderung +1,0% +13,75% +11,49% +7,09% +8,66% +1,23% +6,17% +9,23% +5,59% +2,57% +2,76% -3,29% +0,27% +5,15% +0,43% -1,51% -2,40% -7,37% -4,89% Untergewichtung des Zinsänderungsrisikos und Übergewichtung des Kreditrisikos Daten dienen lediglich der Veranschaulichung und spiegeln nicht die Erwartungen in Bezug auf zukünftige Erträge oder Rendite- und Spreadniveaus wider. Die Portfolioanalyse basiert auf einer Haltedauer von einem Jahr, unter der Annahme eines statischen Portfolios und parallel stattfindenden Verschiebungen der Renditekurve. Daten exklusive Aktienpositionen. Außerdem liegt der Analyse die Annahme zugrunde, dass jegliche Zins- oder Spreadbewegungen durch einmalige Schocks verursacht wurden. Der Index besteht aus 33,3% BoAML Euro High Yield Constrained Index, 16,6% BoAML EMU Corporate Index, 16,6% FTSE British Government Fixed All Stocks Index, 16,6% iboxx Sterling Corporates All Maturities Index und 16,6% iboxx Euro Sovereign All Maturities Index. 27 Quelle: M&G, basierend auf Fonds- und Indexpositionierung, 30. April 2015

28 M&G European Corporate Bond Fund - Positionierung 28

29 Duration des Fonds M&G European Corporate Bond Fund Modifizierte Duration (Fonds versus Index*) Modifizierte Duration versus Credit Spread Duration (Fonds versus Index*) Jahre Duration (Jahre) Duration Credit Spread Duration Fonds Index Fonds exkl. Derivate Fonds Index 29 Die Duration des Fonds beträgt 4,8 Jahre. Absicherung des Zinsänderungsrisikos, jedoch Long-Kreditrisiko Quelle: M&G, 31. Mai *Bank of America Merrill Lynch EMU Corporate Bond Index

30 Fondspositionierung Ratings M&G European Corporate Bond Fund Übersicht der Kreditratings inklusive Derivate (Futures und CDS-Positionen) AAA 0.1% 15.6% AA 7.3% 8.1% A 20.1% 43.7% BBB 43.6% 46.8% BB B CCC & schlechter 1.4% 1.7% 0.0% 0.1% 0.0% 8.5% M&G European Corporate Bond Fund Bank of America Merrill Lynch EMU Corporate Bond Index 30 Quelle: M&G, 30. April 2015

31 Fondspositionierung Sektoren M&G European Corporate Bond Fund Größte Untergewichtungen* 40.0 Größte Übergewichtungen* % % Banken Versorger Grundstoffindustrie Versicherungen Medien Gesundheitswesen M&G European Corporate Bond Fund* Bank of America Merrill Lynch EMU Corporate Bond Index 31 Quelle: M&G, 30. April 2015, *Positionen beinhalten Derivate

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33 Der Fonds kann mehr als 35% in Wertpapiere investieren, die von einer oder mehreren im Fondsprospekt aufgeführten Regierungen begeben wurden. Eine solche Gewichtung kann mit dem Gebrauch von Derivaten kombiniert werden, um das Anlageziel des Fonds zu erreichen. Es ist derzeit vorgesehen, dass die Gewichtung des Fonds in solchen Wertpapieren bei folgenden Ländern 35% übersteigen kann: Australien, Österreich, Belgien, Kanada, Dänemark, Finnland, Frankreich, Deutschland, Italien, Japan, Niederlande, Singapur, Schweden, Schweiz, Großbritannien, USA. Diese Liste kann jedoch Änderungen unterliegen, sofern diese ausschließlich gemäß der im Prospekt festgelegten Liste vorgenommen werden. 33 Der Wert von Anlagen kann schwanken, wodurch die Fondspreise steigen oder fallen können und Investoren ihren ursprünglich investierten Betrag möglicherweise nicht zurückerhalten. Das vorliegende Dokument richtet sich ausschließlich an professionelle Anleger und ist nicht zur Weitergabe bestimmt. Andere Personen sollten sich nicht auf die hierin enthaltenen Informationen verlassen. In der Schweiz: Die Weiterteilung dieses Dokuments in oder von der Schweiz aus ist nicht zulässig mit Ausnahme der Weitergabe an Qualifizierte Anleger im Sinne des Schweizerischen Kollektivanlagengesetzes, der Schweizerischen Kollektivanlagenverordnung und des entsprechenden Rundschreibens der Schweizerischen Aufsichtsbehörde ( Qualifizierte Anleger ). Ausschließlich für den Gebrauch durch den ursprünglichen Empfänger bestimmt (vorausgesetzt dieser ist ein Qualifizierter Anleger ). Die in diesem Dokument genannten Organismen für die gemeinsame Anlage (die OGAW ) sind offene Investmentfonds mit variablem Kapital, die in England und Wales gegründet wurden. Diese Informationen sind nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf von Anteilen an einem der hier erwähnten Fonds zu verstehen. Zeichnungen von Anteilen eines Fonds sollten nur auf der Grundlage des aktuellen Verkaufsprospekts erfolgen. Die Satzungen, der Verkaufsprospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen, der Jahres- oder Halbjahresbericht und Geschäftsberichte sind in gedruckter Form kostenlos beim ACD erhältlich: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB, sowie bei: M&G International Investments Limited, Niederlassung Deutschland, mainbuilding, Taunusanlage 19, D Frankfurt am Main, bei der deutschen Zahlstelle: J.P. Morgan AG, Junghofstraße 14, D Frankfurt am Main, bei der österreichischen Zahlstelle: Raiffeisen Bank International A.G., Am Stadtpark 9, A-1030 Wien, und bei der luxemburgischen Zahlstelle: J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A., European Bank & Business Center, 6 c route de Treves, 2633 Senningerberg, Luxembourg. Für die Schweiz: M&G International Investments Switzerland AG, Bahnhofstrasse 100, 8001 Zürich. Bitte lesen Sie vor der Zeichnung von Anteilen den Verkaufsprospekt, in dem die mit diesen Fonds verbundenen Anlagerisiken aufgeführt sind. Diese Finanzwerbung wurde herausgegeben von M&G International Investments Limited. In der Schweiz wurde sie erstellt von M&G Securities Limited. Eingetragener Sitz beider Firmen: Laurence Pountney Hill, London EC4R 0HH, von der Financial Conduct Authority in Großbritannien autorisiert und beaufsichtigt. In der Schweiz wird diese Finanzwerbung wurde veröffentlicht von M&G International Investments Switzerland AG, Bahnhofstrasse 100, 8001 Zürich, autorisiert und beaufsichtigt durch die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht.