U3L Seminar zur Finanzkrise Rettungspakete für die Finanzsysteme in den entwickelten Ländern Reinhard H. Schmidt

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1 U3L Seminar zur Finanzkrise Rettungspakete für die Finanzsysteme in den entwickelten Ländern Reinhard H. Schmidt (Niko Anders, Hendrik Silken, Roland Assaturi) Wirtschaftswissenschaften Seite 1

2 Übersicht Zentralbankpolitisches Krisenmanagement Vergleich der Rettungspakete Reaktion der Märkte Reaktionen der Banken Wirtschaftswissenschaften Seite 2

3 Zentralbankpolitisches Krisenmanagement Wirtschaftswissenschaften Seite 3

4 Auswirkungen der Krise auf den Interbankenmarkt Zeitweise fast vollständiges Austrocknen des Interbankenmarktes in den meisten entwickelten Ländern aus zwei Gründen: 1. weil Banken bezüglich der Zukunft unsicher waren Hortung von Liquidität 2. Kein Vertrauen in die Kreditwürdigkeit der anderen Banken auch solvente Banken mit Liquiditätsdefiziten konnten sich nicht mehr über den Interbankenmarkt refinanzieren Bankenzusammenbrüche (Dominoeffekt) Wirtschaftswissenschaften Seite 4

5 Die Rolle der Staaten und der Zentralbanken Der Staat kann auf vielfache Weise in den Interbankenmarkt eingreifen: 1. Lender of Last Resort (Zentralbank) 2. Bail-out = Rettung einer Bank (Fiskus) 3. Staatliche Rettungspakete = Unterstützen des Finanzmarktes (Fiskus) 4. Regulierung Alle diese Eingriffsmöglichkeiten wurden in der Krise bereits diskutiert und teilweise auch umgesetzt Wirtschaftswissenschaften Seite 5

6 Zentralbankpolitisches Krisenmanagement Ziel: Großer Anzahl von Finanzinstituten den Zugang zu Liquidität zu erleichtern Gemeinsamkeiten in der Zentralbankpolitik Leitzinssenkungen Einführung neuer und unkonventioneller Instrumente Swap-Linien Versorgung der Banken mit Ausländischer Währung (Dollar) Wirtschaftswissenschaften Seite 6

7 Federal Reserve Maßnahmen der Fed - Möglichkeit der Kreditaufnahme über das Diskont-Fenster wurde in den USA sehr selten genutzt, Grund: Stigmatisierung befürchtet Leitzinssenkung ab September 2007 ( Federal Funds Rate Target / von 5,25% auf 0-0,25% heute) Schaffung neuer geldpolitischer Instrumente ab Dezember 2007 Unter anderem: - Term Auction Facility (TAF) besondere Bedeutung, direkter Zugang der Banken zur ZB deutlich ausgeweitet über Auktionen hohe Akzeptanz Wirtschaftswissenschaften Seite 7

8 Federal Reserve II Primary Dealer Credit Facility (PDCF) direkter Zugang zur ZB für Investmentbanken Term Securities Lending Facility (TSLF) tausch temporär illiquider Wertpapiere gegen liquide Staatstitel 3 neue Fazilitäten (AMLF, CPFF, MMIFF) Nutzen von Commercial Papers als Sicherheit Direkter Ankauf von Commercial Papers Credit Easing (Quantitative Easing) Umfang: über 1000 Mrd. U.S. Dollar Wirtschaftswissenschaften Seite 8

9 Bilanzsumme der Fed Wirtschaftswissenschaften Seite 9

10 Europäische Zentralbank Maßnahmen der EZB Leitzinssenkung der EZB in Koordination mit Fed und BoE ab dem (von 3,75% auf 1% bis heute) Einführung von Schnelltendern (ab Mitte August/ Laufzeit bis zu 3 Tagen) Erhöhung der Auflage von längerfristigen Refinanzierungsgeschäften mit einer Laufzeit von bis zu 3 Monaten (ab August/ September 2007; Umfang: 115 Mrd. Euro) Umstellung der Zuteilungsmechanismen sowohl bei Hauptrefinanzierungsgeschäften als auch längerfristigen Refinanzierungsgeschäften (Zinstender Mengentender) Wirtschaftswissenschaften Seite 10

11 Europäische Zentralbank Halbierung des Zinskorridors von 200 auf 100 Basispunkte Ausweitung des Umfang und der Laufzeit der Refinanzierungsgeschäfte (STRO, LTRO, SLTRO) Erweiterung der akzeptierten Sicherheiten EZB versucht vorerst Nullzinspolitik zu verhindern Credit Easing ( Quantitative Easing?) bis zu 60 Mrd. Euro ab Juli 2009 Wirtschaftswissenschaften Seite 11

12 Bank of England Maßnahmen der Bank of England Anpassung des geldpolitischen Instrumentariums Bspw. Einführung Special Liquidity Scheme Banken können für maximal 3 Jahre, illiquide gewordene Wertpapiere gegen Staatsanleihen tauschen (April 2008 bis Ende Januar 2009) Es wurden illiquide Aktiva im Wert von 185 Mrd. Pfund eingetauscht (~263 Mrd. Euro) Leitzinssenkung schrittweise ab dem von 5,75% auf 0,5% (heute), größere Schritte erst ab Steuert auf Nullzinspolitik zu Quantitative Lockerung seit März 2009 im 1. Schritt 75. Mrd Pfund (~107 Mrd. Euro) im 2. Schritt Erhöhung auf 125. Mrd Pfund (~179 Mrd. Euro) Wirtschaftswissenschaften Seite 12

13 Leitzinsen Wirtschaftswissenschaften Seite 13

14 Leitzinsentwicklung für die USA, UK und den Euro-Raum Wirtschaftswissenschaften Seite 14

15 Grenzen der Zentralbanken Die Zentralbanken leisteten in der ersten Phase der Krise einen entscheidenden Beitrag, die Situation auf den Finanzmärkten zu stabilisieren. Resultate der zentralbankpolitischen Maßnahmen: Finanzinstitute in hohem Umfang mit Zentralbankgeld versorgt multiple Bankenzusammenbrüche konnten verhindert werden Wirtschaftswissenschaften Seite 15

16 Grenzen der Zentralbanken Aber: - Verlorenes Vertrauen in die Finanzmärkte konnte nicht wieder hergestellt werden - Zentralbanken konnten den Staaten sozusagen Zeit verschaffen - Zinstender können bei einzelnen Banken zu hohen Kosten führen - Zentralbanken können der Wiederbelebung der Interbankenmärkte im Wege stehen Wirtschaftswissenschaften Seite 16

17 Bail-Out Rettung mehrerer Banken durch fallweise Lösungen z.b. IKB in Deutschland (Garantien in Höhe von 5 Mrd. Euro von Seiten der Bundesregierung und des Finanzsektors) HRE inzw. Fast 100 Mrd. Staatsbeteiligung und Verstaatlichung Northern Rock in Großbritannien Bankrun (2,9 Mrd. Euro in 3 Tagen) Garantien der BoE und der Regierung (Sep. 2007) Verstaatlichung (Februar 2008) Bradford & Bingley ehemalige Buiding Society Bear Stearns in den USA Rettungspaket in Form eines Überbrückungskredites der Fed zugunsten der Übernehmerin JP Morgan Wirtschaftswissenschaften Seite 17

18 Vergleich der Rettungspakete Wirtschaftswissenschaften Seite 18

19 Kategorisierung Rettungspakete Liquiditätshilfen Eigenkapitalhilfen Bilanzierungshilfen Wirtschaftswissenschaften Seite 19

20 Liquiditätshilfen Staatsgarantien Staat bürgt für Bankverbindlichkeiten im Interbanken-Handel Weitreichende Garantie für Bankeinlagen der Bankkunden Aufkauf von Krediten Staat kauft Kredite mit zweifelhafter Bonität ab direkte Zufuhr liquider Mittel an Banken Zinspolitik Leitzinsänderungen der Zentralbanken beeinflussen die Geldbeschaffung der Banken Wirtschaftswissenschaften Seite 20

21 Eigenkapitalhilfen Grundkapitalerhöhung Ausgabe neuer Aktien, die vom Staat gekauft werden, und/oder stille Einlagen, nachrangiges Fremdkapital etc. Einstieg über Markt Staat kauft Anteile bedürftiger Banken und anderer - (am Markt) Beide Varianten leisten direkten Beitrag zum Solvenzproblem der Banken durch Eigenkapitalzufuhr und ermöglichen dem Staat Einfluss auf die Geschäftspolitik zu nehmen. Wirtschaftswissenschaften Seite 21

22 Staatliche Kapitalhilfen Wirtschaftswissenschaften Seite 22

23 Bilanzierungshilfen Lockerung der Bewertungsvorschriften Banken können darauf verzichten Abschreibungen oder Wertberichtigungen vorzunehmen Bad Bank Illiquide Wertpapiere können an gesonderte staatliche Institutionen ausgelagert werden verschwinden gänzlich aus Bilanz Wirtschaftswissenschaften Seite 23

24 Rettungspaket der Bundesrepublik 400 Mrd. Euro Garantieermächtigungen (Liquiditätshilfen) Auf Schuldtitel und Verbindlichkeiten bis Laufzeit 36 Monate 100% Absicherung auf Schuldtitel und Verbindlichkeiten Banken müssen dem Fonds eine marktübliche Vergütung leisten 80 Mrd. Euro Rekapitalisierung (Eigenkapitalhilfen) Obergrenze liegt im Regelfall bei 10 Mrd. Euro pro Unternehmen Bis dato in Anspruch genommenes Volumen für Rekapitalisierung: 19 Mrd. Euro SoFFin: Schaffung einer neuen Institution für die Organisation der Stützungsmaßnahmen Wirtschaftswissenschaften Seite 24

25 Rettungspaket der Bundesrepublik Bilanzierungshilfen: Lockerung bilanzieller Bewertungsvorschriften Einige Aktiva müssen nicht mehr mit Zeitwert bewertet werden Bad Bank geringere Abschreibungen Vertrauensstärkung im Interbankenmarkt Banken installieren Bad Banks und sondern faule Papiere dorthin aus Banken erhalten für 90% des Bilanzwertes staatlich garantierte Schuldverschreibungen Banken zahlen Gebühr an Staat für Risikoübernahme Banken müssen Reserven für mögliche Verluste der Bad Banks halten Reichen Reserven nicht aus, fließen Dividenden an den Staat Wirtschaftswissenschaften Seite 25

26 Rettungspaket der Bundesrepublik Bundesregierung Stellt bereit verwaltet Bedingungen Auflagen Garantiert Spareinlagen Stabilisierungsfond maximal 80 Mrd. Euro für Kapitalspritzen Kapital Beteiligungen Finanzmarkt Banken Kredite Privathaushalte Arbeit Kredite Konsum 400 Mrd. Euro für Bürgschaften Bürgschaft Gebühr Banken Kredite Unternehmen Wirtschaftswissenschaften Seite 26

27 Kreditverluste, Risikovorsorge und Nettogewinne in den USA Wirtschaftswissenschaften Seite 27

28 Rettungspaket der USA Troubled Asset Relief Program 700 Mrd. US-Dollar Erste Idee: Aufkauf von unter Druck geratenen Vermögenswerten (bis zu 350 Mrd. US-Dollar im Zuge des TARP) Änderung der Strategie: Verwendung von vorerst 250 Mrd. US-Dollar für Rekapitalisierungsmaßnahmen durch das Capital Purchase Program (CPP) + weitere 100 Mrd. US-Dollar auf Anforderung des Präsidenten Wirtschaftswissenschaften Seite 28

29 Rettungspaket der USA 340 Mrd. US-Dollar Garantieermächtigungen (Liquiditätshilfen) Temporary Liquidity Guarantee Program (TLGP) Auf Schuldtitel und Verbindlichkeiten bis Laufzeit 36 Monate 100% Absicherung auf Schuldtitel und Verbindlichkeiten Wirtschaftswissenschaften Seite 29

30 Rettungspaket der USA Bilanzierungshilfen: Lockerung bilanzieller Bewertungsvorschriften Aktiva müssen nicht mit Zeitwert bewertet werden Bad Bank geringere Abschreibungen Vertrauensstärkung im Interbankenmarkt Staat errichtet Public-Private Investment Fund der bis zu 1000 Mrd. US-Dollar an illiquiden Assets kaufen soll Startkapital fließt aus dem 700 Mrd. Dollar Rettungspaket Banken verkaufen ihre toxic Assets an diesen Fond Kapitalbeteiligung von privaten Investoren Staat trägt Hauptrisiko Preisfindung über Nachfrage privater Investoren geregelt Wirtschaftswissenschaften Seite 30

31 Rettungspaket der USA Capital Purchase Program Regierung hat sich bereits mit 178 Mrd. US-Dollar an 214 finanziellen Institutionen beteiligt je 25 Mrd. US-Dollar für die drei Banken Citigroup, JP Morgan Chase und Wells Fargo Beteiligung durch Ausgabe stimmrechtsloser Vorzugsaktien Stand Wirtschaftswissenschaften Seite 31

32 Rettungspaket Großbritannien Erstes Rettungspaket: 250 Mrd. Pfund Garantieermächtigungen Nur wenige Banken nehmen teil; viele Banken erhöhen ihr Kapital mittels institutioneller Investoren Gebühr für Bürgschaft liegt 50 Basispunkte über durchschnittlicher Ausfallversicherungsprämie 50 Mrd. Pfund Rekapitalisierung / Kauf von Vorzugsaktien 37 Mrd. Pfund bereits in Anspruch genommen von 3 größten Banken Wirtschaftswissenschaften Seite 32

33 Rettungspaket Großbritannien Zweites Rettungspaket ( ): Geschätzte 200 Mrd. Pfund Garantieermächtigungen Staat sichert nur 90% der verbrieften faulen Kredite ab Banken müssen Ausmaß riskantester Kredite offenlegen Wirtschaftswissenschaften Seite 33

34 Vergleich der Volumen der Liquiditätshilfen Staatsgarantien USA: Temporary Liquidity Guarantee Program : 340 Mrd. US-Dollar ~ 244 Mrd. Euro GER: SoFFin 400 Mrd. Euro GBR: 1. Rettungspaket: 250 Mrd. Pfund 2. Rettungspaket: ca. 200 Mrd. Pfund (zu 90%) ~ 528 Mrd. Euro Wirtschaftswissenschaften Seite 34

35 Vergleich Eigenkapitalhilfen Land USA Veranschlagtes Volumen 350 Mrd. US- Dollar (~251 Mrd. ) Bereits in Anspruch genommene EK- Hilfen 243 Mrd. US- Dollar (~175 Mrd. ) GER 80 Mrd. Euro 19 Mrd. Euro GBR 50 Mrd. Pfund (~ 59 Mrd. ) 37 Mrd. Pfund (~43 Mrd. ) Wirtschaftswissenschaften Seite 35

36 Vergleich Bilanzierungshilfen In allen drei Ländern mehr Freiheit für Bewertung der Aktiva Bad Bank Deutschland vs. Bad Bank USA (Public-Private Investment Program) Funktion Risiko Höhe Kritik Deutschland Banken erhalten staatl. garantierte Schuldverschreibungen in Höhe von 90% des Bilanzwertes Staat und Aktionäre (in Form von Dividenden) Unbegrenzt für qualifizierende Finanzinstitute Nach IFRS müssten Banken Rückstellungen bilden positiver Bilanzeffekt verschwindet (Institut der Wirtschaftsprüfer) USA Banken verkaufen faule Kredite an Bad Bank. Preisfindung über Nachfrage institutioneller Investoren Hauptrisiko: Staat 1000 Mrd. US-Dollar Großteil von inst. Investoren Hauptrisiko Staat - fällt auf Steuerzahler zurück Wirtschaftswissenschaften Seite 36

37 Reaktion der Märkte Wirtschaftswissenschaften Seite 37

38 Reaktion der Märkte Verläufe DAX, Dow Jones und FTSE vom Finanzkrise führte zu erheblichen Kurskorrekturen der jeweiligen Leitindizes Vereinzelt bis zu -50% (Dow Jones, Okt.07 März 09) Dabei über gesamte Zeitspanne fast Synchrone Kursverläufe Wirtschaftswissenschaften Seite 38

39 Direkte Reaktion der Märkte auf die Rettungspakete 1. Rettungspaket USA: Absturz der drei Indizes beginnt 2. Rettungspaket GBR: Indizes im freien Fall 3. Rettungspaket GER: Bei Präsentation des deutschen Rettungspakets befinden sich die Märkte in kurzfristigem Aufwärtstrend; langfristig geht es weiter nach unten Wirtschaftswissenschaften Seite 39

40 Kursverlauf und Wertberichtigungen Wirtschaftswissenschaften Seite 40

41 Reaktionen der Banken Veränderte Geschäftsmodelle Wirtschaftswissenschaften Seite 41

42 Kreditvorsorge und Nettogewinn Wirtschaftswissenschaften Seite 42

43 1.1 Universal Banking Geschäftsmodell Kunde Privatkunden High-Net-Worth Individuals Firmenkunden Industrieunternehmen Finanzdienstleister Institutionelle Investoren Eigene Rechnung Geschäftsfeld Investment Banking Capital Markets Commercial Banking Kreditgeschäft Einlagengeschäft Instrument Waren Währungen Fremdkapital Mezzanine Eigenkapital Wirtschaftswissenschaften Seite 43

44 2.1 Investment Banking Ende der Investmentbanken Fed-Aufsicht (Goldman Sachs, Morgan Stanley) Begründung: Zugang zu Liquidität Prämie für Kontrolle durch die Fed Konsequenzen: 5 Jahre zum Anpassen von Geschäften und Investments Kapitalanforderungen erfüllen Leverage begrenzen Neue Strategie: Mehr Gewicht auf Kundeneinlagen Retail Banking Wealth Management Wirtschaftswissenschaften Seite 44

45 2.1 Investment Banking Einflussnahme auf Banken Übernahmen: Politischer Druck oder strategische Expansion? Politischer Druck (JP Morgan Chase, Bank of America) Strategische Expansion (Barclays, Nomura) Staatshilfen und negativer Einfluss auf Humankapital Abschreibungen führen zu sinkendem Eigenkapital Verkauf strategischer Beteiligungen Einstellen eigenkapitalintensiver Tätigkeiten (z.b. Eigenhandel) Wirtschaftswissenschaften Seite 45

46 2.2 Commercial Banking Aktivgeschäft Kreditgeschäft: Insbesondere mit Firmen, deutliche Rückgänge Private Haushalte weniger betroffen, anders aber USA ( Hypotheken ) Risikotransfer eingeschränkt, Austrocknen Markt für Kreditderivate Nachgelagerte Wirtschaftskrise: Höhere Ausfallraten z.b. wegen höherer Zahl an Insolvenzen Einfluss Regulierung: Eigenkapitalunterlegung Höhere Risikomargen, teilweise starke Limitierung der Volumina Wertpapiergeschäft und Eigenhandel: Voraussichtlich risikoärmere Anlagepolitik Gegebenenfalls verstärkte Bildung von Liquiditätsreserven Wirtschaftswissenschaften Seite 46

47 Ende Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit Wirtschaftswissenschaften Seite 47