Einkaufsmanagerindizes Verarb. Gewerbe. USA EZ China CRB (CCI)-Index (r.s.) Spekulative Netto-"Long"-Positionen

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1 Helaba Volkswirtschaft/Research ROHSTOFFREPORT 7. Juli 217 AUTOR Heinrich Peters Telefon: 69/ REDAKTION Markus Reinwand, CFA HERAUSGEBER Dr. Gertrud R. Traud Chefvolkswirt/ Leitung Research Helaba Landesbank Hessen-Thüringen MAIN TOWER Neue Mainzer Str Frankfurt am Main Telefon: 69/ Telefax: 69/ Im Juni hat sich die Abwärtsdynamik der führenden Rohstoffindizes zeitweilig verschärft. Zuletzt kam es zu einer markanten Gegenbewegung, die allerdings im Bereich der abwärts gerichteten 5-Tage-Linien auf Widerstand stieß. Es scheint sich ein Abwärtstrendkanal zu etablieren. Gewinner beim 1M-Vergleich war US-Weizen (+16, %), während US- Lebendrind (-11,7 %) das Schlusslicht darstellte. Die monetär getriebenen Preisfantasien bei Rohstoffen scheinen an Grenzen zu stoßen. Vor allem auf die Impulse aus China kann nicht mehr so sehr gezählt werden wie in den Jahren 215/16. Die Führung in Peking muss inzwischen nämlich nicht mehr nur eine spürbare Wachstumsberuhigung, sondern auf der anderen Seite auch eine Vernichtung von Vermögen der inzwischen relativ großen Mittelschicht befürchten. Sie bewegt sich damit vor dem Parteikongress im Herbst auf sehr schmalem Grat. Auswüchse im Finanzsystem zu bekämpfen heißt im Reich der Mitte auch immer, die Impulse für den Immobilien- und den Rohstoffsektor zu begrenzen. Gleichzeitig wird die Geldpolitik in den USA weniger locker, obwohl die fiskalischen Impulse vorerst bei weitem nicht das an den Rohstoffmärkten erhoffte Ausmaß erreichen. Bedeutende Rohstoffabnehmer wie der Automobil- und Immobiliensektor scheinen zudem vorläufig den Zenit in wichtigen Ländern überschritten zu haben. Die Reaktionen von der Angebotsseite bleiben andererseits relativ überschaubar. Die Notierungen dürften sich nicht nur bei Mineralprodukten in absehbarer Zeit auf ermäßigtem Niveau in relativ engen Bahnen bewegen. Konjunkturstimmung ausgereizt G1: Negative Überraschungen dominieren annual. 6M-Rate, % Index annual. 6M-Rate, % Einkaufsmanagerindizes Verarb. Gewerbe USA EZ China CRB (CCI)-Index (r.s.) G1-Citygroup Economic Surprise Index (l.s.) CRB (CCI)-Index (r.s.) Quellen: Bloomberg, Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Quellen: Bloomberg, Datastream, Helaba Volkswirtschaft/Research Die Publikation ist mit größter Sorgfalt bearbeitet worden. Sie enthält jedoch lediglich unverbindliche Analysen und Prognosen zu den gegenwärtigen und zukünftigen Marktverhältnissen. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität wir aber keine Gewähr übernehmen können. Sämtliche in dieser Publikation getroffenen Angaben dienen der Information. Sie dürfen nicht als Angebot oder Empfehlung für Anlageentscheidungen verstanden werden. US-Dollar ohne starke Impulse Finanzinvestoren weiter auf dem Rückzug Tsd. Kontrakte, Wochenwerte CRB (CCI)-Index (r.s.) Spekulative Netto-"Long"-Positionen von Institutionellen 65 (r.s.) Handelsgewichteter Außenwert USD (l.s.) ThomReuters/CoreCommodity CRB-Index (l.s.) HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 7. JUL I 2 17 HEL ABA 1

2 ROHST OFF REPORT JUN I Performance-Rückblick Assetklassen Welt 217: Rohstoffe mit erneuter Positionsverschlechterung Index ( = ), in lokaler Währung Aktien Welt Gold Renten EM US-Corporates US-Immobilienaktien Renten Welt USD-Außenwert Rohstoffe (SPGSCI-TR) Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug 8 Einzelrohstoffe 217: Gewinnerlager nimmt ab % * bis Kumulierte Performance 217* (SPGSCI-TR, Gesamtertragsindex) Rohstoffgruppen 217: Kurssprünge bei Getreide Index ( = ) **Baumwolle, Kupfer CRB (CCI)-Getreide CRB (CCI)-Tierprodukte CRB (CCI)-Edelmetalle CRB (CCI)-Industrie** CRB (CCI)-Index CRB (CCI)-Energie CRB (CCI)-Genussmittel 75 Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 7. JUL I 2 17 HEL ABA 2

3 ROHST OFF REPORT JUN I Überblick Rohstoffgruppen Energie Labil Historische Preisentwicklung Aktuell* -1M -3M -12M -6M WTI** $/bbl 44,8-2, -14,2 -,7-46,9 Brent $/bbl 47,4-1,3-14,2 2,2-51,7 Heizöl** $ /gal 146,1 3,1-1,3 3,6-46,1 Gasöl $/t 432,8 2,7-11,3 3,5-5,2 Benzin $ /gal 15,6 1, -13,7 1,5-44,5 Erdgas** $/MMBtu 2,91-3,6-1,7 4,8 4,9 *Kontrakt laufender Monat; ** Mitglieder des CRB (CCI)-Energy; $/bbl=usd je Barrel; $ /gal=dollar-cent je Gallone; $/MMBtu=USD je 1 Mio. British thermal unit; Quellen: CME Group, ICE, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Brent nistet sich zwischen 45 und 5 USD/Barrel ein USD je Barrel 7 Brent-Rohöl Tage-Linie J J A O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J Vorerst reichliche Versorgung bleibt preisdämpfend Je nach Berechnung betragen die freien Kapazitäten allein der OPEC aktuell 2,5 bis 4 Mio. Barrel pro Tag. Die Lager in den OECD-Ländern bewegen sich mit einer Abdeckung des Verbrauchs von über 6 Tagen auf einem Spitzenniveau. Jenseits denkbarer geopolitischer Schocks bräuchte es deutlichere Produktionskürzungen, um den Ölpreis auf 6 USD je Barrel zu bringen. Dies zeichnet sich kurzfristig aber nicht ab. An einer Abwärtsspirale dürfte andererseits den US-Produzenten auch nicht gelegen sein. Außerdem dürften die Chinesen als Swing-Käufer bei Notierungen deutlich unter 5 USD je Barrel die strategischen Rohölkäufe erhöhen. Für Brent besteht u. E. im Bereich von 45 USD je Barrel ein recht tragfähiger Boden. Aus heutiger Sicht halten wir eine relativ enge Preisspanne zwischen 45 und 5 USD in absehbarer Zeit für am wahrscheinlichsten. Edelmetalle Rückschlag Höhere US-Realrenditen dämpfen zunächst etwas Historische Preisentwicklung % USD je Feinunze Gold Bloomberg-Spot (r.s.) 18 Aktuell* -1M -3M -12M -6M Gold** $/oz 1221,3-5,1-2,6-1,2-22, Silber** $/oz 15,9-9,9-11,9-19,4-41,5 Platin** $/oz 94,2-4,3-5,3-17,1-37,4 *Bloomberg Spot; ** Mitglieder des CRB (CCI)-Precious Metals; $/oz=usd je Feinunze; 2 Realrendite 1j. US-Staatsanleihen, invertiert ( l.s.) Quellen: Datastream, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research 12 Gold erweist sich wohl weiterhin als robust Geringere politische Risiken in Europa nach den Wahlen in Frankreich, das Erwartungsmanagement der Fed und der EZB sowie gleichzeitig gedämpfte Inflationserwartungen haben den Anlegern an den Papiermärkten bei Gold zuletzt etwas den Schneid genommen. Erneut ist es dabei zu einem Test der 2-Tage-Linie gekommen. Allerdings wird u. E. die Realrendite von 1j. US- Treasuries in den nächsten Quartalen eher im Bereich um 1 % als um 2 % eine lokale Spitze markieren. Der seit Anfang 216 bestehende Aufwärtstrend wird sich u. E. wenn auch mühsam im zweiten Halbjahr fortsetzen, zumal der Bedarf an Absicherung gegen geopolitische Risiken hoch bleiben dürfte. HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 7. JUL I 2 17 HEL ABA 3

4 ROHST OFF REPORT JUN I Zum Teil sprunghafte Erholung Historische Preisentwicklung Industrierohstoffe Aktuell* -1M -3M -12M -6M Primärmetalle vor weiteren Belastungstests 5 LME-Primärmetalle-Index Aluminium $/t 1932,8 1,8 -,4 17,8 3,7 Kupfer** $/t 5824, 4,3, 23,1-22,7 Blei $/t 2265, 1,4 -,9 23,9 22,6 Nickel $/t 937, 2,5-9,8-9,1-43, Tage-Linie 5-Tage-Linie Zink $/t 2783,3 14, 3, 32,5 51,2 Baumwolle** $ /lb 75, -1,3,7 17,6 6, *LME Cash, Baumwolle: Kontrakt laufender Monat;**Mitglieder des CRB (CCI)-Industrials; $ /lb=dollar-cent je amerikanischem Pfund; Quellen: LME, ICE, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Industriemetalle zuletzt mit ausgeprägtem Eigenleben In jüngster Zeit schienen nicht nur Primärmetalle als Gruppe gerade mit Blick auf den langjährigen Taktgeber Rohöl ein ausgeprägtes Eigenleben zu führen, sondern auch deren einzelne Vertreter. Es mag hierfür temporär zwar auch spezifische fundamentale Gründe gegeben haben, wesentlich scheint aber ähnlich wie bei anderen Rohstoffen mit wenig transparenten Marktverhältnissen der Einfluss von Finanzinvestoren über die Papiermärkte und das Lagerwesen sowie der Politik zu sein. Dabei spielt China als größter Abnehmer von Industriemetallen eine ganz wesentliche Rolle, auch weil dort viele Finanzgeschäfte mit Metallen unterlegt sind. Entscheidend wird für die weitere Entwicklung der Industriemetallpreise aber das zyklische Stadium der Industriekonjunktur in Schlüsselländern sein. Mit Blick darauf ist aber kaum mehr mit positiven Impulsen zu rechnen, vielmehr könnte es auch bei Primärmetallen schon bald zu neuen Belastungstests kommen. Getreide Weizen kurzfristig außer Rand Historische Preisentwicklung und Band USD-Cent je Scheffel Aktuell* -1M -3M -12M -6M 12 Weizen CBT Mais** $ /bu 378,8-1,6 5,4 12,9-49, 6 6 Sojabohnen** $ /bu 98,8 6,2 4,2-11,3-39, Weizen** $ /bu 515,8 16, 21,6,2-34, *Kontrakt laufender Monat; ** Mitglieder des CRB (CCI)-Grains; $ /bu=dollar-cent je Scheffel; Quellen: CME Group, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Noch kein Gipfelsturm Die Getreide-Notierungen bewegen sich selbst im langfristigen Vergleich auf nicht besonders hohem Niveau. So konnte die Trockenheit in wichtigen US-Anbaugebieten zuletzt bei US-Weizen auch das Interesse der Finanzinvestoren wecken. Als noch bekannt wurde, dass die US- Anbaufläche wohl auch als Reaktion auf die schwierigen Marktverhältnisse der vergangenen Jahre auf den niedrigsten Stand seit 1919 geschrumpft sei, mauserte sich der eigentlich wenig spektakuläre Agrarrohstoff zum Anlegerliebling und eroberte in Kürze die Charts. Die Diskussion über ein allmähliches Ende fortgesetzter Rekorde beim Getreideangebot könnte durchaus stärker in Gang kommen, zumal die jüngeren Anbieter auf dem Weltmarkt auch an Grenzen stoßen. Eine rasche Eroberung alter Preisspitzen ist auch angesichts hoher Lagerbestände aber nicht zu erwarten. HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 7. JUL I 2 17 HEL ABA 4

5 ROHST OFF REPORT JUN I Genussmittel Anhaltender Gegenwind Wetten der Spekulanten gegen Kakao überwiegen Historische Preisentwicklung Tsd. Tonnen USD-Cent je amerikanischem Pfund 12 4 Kakao (r.s.) 35 Aktuell* -1M -3M -12M -6M 8 3 Zucker** $ /lb 13,8-2,3-17,7-3, -37,9 Kaffee** $ /lb 126,8 1, -8, -1,7-27,9 Kakao** $/t 189, -4,3-9,4-39,4-15,8 Kontrakt laufender Monat; **Mitglied im CRB (CCI)-Softs; $ /lb=dollar-cent je amerikanischem Pfund; Quellen: ICE, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research Spekulative Netto-Long-Positionen (l.s.) Preisperspektiven vorerst gedämpft Die Preisperspektiven von Genussmitteln müssten angesichts einer reichlichen Versorgung erst einmal gedämpft bleiben, wenngleich der zyklische Abstieg der Notierungen von Zucker, Kaffee und Kakao inzwischen wohl vollzogen ist. Der weltweite Zuckerüberschuss dürfte aufgrund guter Ernten und der Ausweitung des Zuckeranbaus in der Saison 217/18 eher ansteigen. So wird der Wegfall der EU-Quoten zu einer deutlich höheren europäischen Zuckerproduktion führen. Gleichzeitig haben sich die Finanzinvestoren vermehrt mittels Short-Positionen gegen Zucker in Stellung gebracht. Mittelfristig dürften die deutlich ermäßigten Notierungen bei allen drei Stoffen jedoch zu preisbelebenden Reaktionen auf der Angebotsseite führen. US-Rind bricht ein Tierprodukte Korrektur überzogener kurzfristiger Erwartungen Historische Preisentwicklung Tsd. Kontrakte, Wochenwerte USD-Cent je amerikanischem Pfund Aktuell* -1M -3M -12M -6M US-Lebendrind** $ /lb, -11,7-3,2 1,9-3,6 US-Mastrind $ /lb 144,6-6,9 9,6, -1,3 US-Magerschwein* $ /lb 91,5 12, 43,1 12,1-4,9-2 Spekulative Netto-Long-Positionen (l.s.) *Kontrakt laufender Monat; **Mitglieder des CRB (CCI)-Livestock $ /lb=dollar-cent je amerikanischem Pfund; Quellen: CME Group, Bloomberg, Helaba Volkswirtschaft/Research US-Lebendrind (r.s.) Konsolidierungsphase angesagt Wohl zu hohe Erwartungen wurden in den letzten Monaten an das China-Geschäft geknüpft, nachdem Trump sich auf höchster politischer Ebene für die Forcierung von Rindfleischimporten aus den USA in das Reich der Mitte stark gemacht hatte. Gleichzeitig haben die höheren Notierungen viele Züchter dazu veranlasst, vermehrt Vieh in den Markt zu geben. Da die Nachfrage der US-Endverbraucher hierbei nicht mithielt, was auch in weiterhin relativ niedrigen Einzelhandelspreisen für Rindfleisch zum Ausdruck kommt, gaben die Notierungen für US-Rind zuletzt deutlich nach. Der Rückzug enttäuschter Finanzinvestoren an den Terminmärkten verstärkte die Abwärtsdynamik ebenso wie die Probleme des weltweit größten Fleischproduzenten JBS noch. Angesichts eines mittelfristig insgesamt positiven Grundtrends auf der Nachfrageseite dürften die Notierungen aber nicht ins Bodenlose fallen. Die Preise für US-Magerschwein werden nach dem massiven Anstieg wahrscheinlich bald an Grenzen stoßen, zumal engagierte Hedgefonds schon bald kalte Füße bekommen könnten. HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 7. JUL I 2 17 HEL ABA 5

6 ROHST OFF REPORT JUN I Chart-Picks Kurzfristiger Abwärtstrend bei wichtigen Rohstoffindizes inzwischen etabliert 22 ThomsonReuters/ CoreCommodity CRB- Index (Excess-Return-Basis) Tage-Linie Tage-Linie J F M A M J J A S O N D J F M A M J J 14 Notierungen langfristig scheinbar in Bodennähe bei relativ engen Bandbreiten ThomReuters/CoreCommodity CRB-Index (Excess-Return-Basis) Tage-Linie wenn auch in indextypisch unterschiedlicher Ausprägung. 12 S&PGSCI Total Return Index Tage-Linie HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 7. JUL I 2 17 HEL ABA 6

7 ROHST OFF REPORT JUN I Prognosen für ausgewählte Rohstoffgruppen Energiesektor: Quasi seitwärts Energie Helaba-Prognosen Aktuell Q3/217 Q4/217 Q1/218 WTI $/bbl 44,8 44 (54) 45 (53) 44 Brent $/bbl 47,4 46 (56) 47 (55) 46 Heizöl $ /gal 146,1 142 (163) 145 (16) 142 Gasöl $/t 432,8 42 (5) 43 (49) 42 Benzin $ /gal 15,6 143 (165) 146 (165) 143 Erdgas $/MMBtu 2,91 2,8 (3,1) 2,9 (32) 2,8 Bei Prognoseänderungen sind die vorherigen Werte in Klammern gesetzt. Quellen: Bloomberg, CME Group, ICE, Helaba Volkswirtschaft/Research Edelmetalle: Beschwerlicher neuer Anlauf Edelmetalle Helaba-Prognosen Aktuell Q3/217 Q4/217 Q1/218 Gold $/oz 1221,3 13 (15) 135 (145) 136 Silber $/oz 15,9 16,8 (2,5) 17,4 (2,) 17,5 Platin $/oz 94,2 9 () 94 () 945 Bei Prognoseänderungen sind die vorherigen Werte in Klammern gesetzt. Industrierohstoffe: Beruhigung Industrie Helaba-Prognosen Aktuell Q3/217 Q4/217 Q1/218 Aluminium $/t 1932,8 1 (175) Kupfer $/t 5824, 565 (535) Blei $/t 2265, 22 (2) 2 () 2 Nickel $/t 937, 9 () 9 9 Zink $/t 2783,3 268 (5) Baumw olle $ /lb 75, 7, (8) 7, (8) 7, Bei Prognoseänderungen sind die vorherigen Werte in Klammern gesetzt. Quellen: Bloomberg, LME, ICE, Helaba Volkswirtschaft/Research HELABA VO L KSW IRT SCHAFT / RESEARCH 7. JUL I 2 17 HEL ABA 7