M&G Optimal Income Fund

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1 M&G Optimal Income Fund Richard Woolnough, Fondsmanager Juni 2014

2 Ein wirklich flexibler, uneingeschränkter Anleihenspezialfonds M&G Optimal Income Fund Anteilsklasse Euro A-H Acc Euro A-H Inc ISIN GB00B1VMCY93 GB00B933FW56 Auflegung: Dezember 2006 ( ), April 2007 ( ) Fondsmanager: Seit Auflegung Richard Woolnough Stellv. Fondsmanager: Stefan Isaacs seit April 2007 Fondsvolumen: Sektor: EUR 24,8 Mrd. EUR Vermögensverwaltung defensiv Effektivzins vor Abzug der Gesamtkosten (TER): 3,2 % Morningstar. Alle Rechte vorbehalten. Die Informationen, Daten, Analysen und Meinungen hierin (1) umfassen die proprietären Informationen von Morningstar OBSR, (2) dürfen nicht kopiert oder weiterverbreitet werden, (3) stellen keine Anlageberatung durch Morningstar OBSR dar, (4) werden ausschließlich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt und bilden somit kein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren; (5) es wird keine Gewähr für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Genauigkeit übernommen. Morningstar OBSR übernimmt keine Verantwortung für Handelsentscheidungen, Schäden oder Verluste, die durch diese Informationen, Daten, Analysen oder Meinungen beziehungsweise deren Gebrauch entstehen oder damit im Zusammenhang stehen. Das Morningstar OBSR Analyst Rating hat subjektiven Charakter und spiegelt Morningstar OBSRs gegenwärtige Erwartungen zukünftiger Ereignisse/Verläufe in Bezug auf einen bestimmten Fonds wider. Da solche Ereignisse/Verläufe sich anders als erwartet darstellen können, übernimmt Morningstar OBSR keine Gewähr dafür, dass die Performance eines Fonds seinem Morningstar OBSR Analyst Rating entspricht. Ebenso sollte das Morningstar OBSR Analyst Rating nicht als irgendeine Art von Garantie oder Beurteilung der Kreditwürdigkeit eines Fonds oder der von diesem gehaltenen Wertpapiere verstanden werden; es sollte auch nicht als alleinige Grundlage einer Anlageentscheidung dienen. Quelle: M&G, 30. April Ratings, 31. März 2014 und sollten nicht als Empfehlung verstanden werden

3 Gesamtertrag (20/04/2007 = 100) Ziel ist eine Outperformance aller wichtigen Anleihesektoren über den vollen Konjunkturzyklus hinweg M&G Optimal Income Fund M&G Optimal Income Fund 81% MSTAR PE Europe High Yield Bond Sektorendurchschn. 51% MSTAR PE EUR Corporate Bond Sektorendurchschn. 36% MSTAR PE EUR Government Bond Sektorendurchschn. 37% MSTAR PE EUR Cautious Allocation Global Sektorendurchschn. 19% 3 Quelle: Morningstar, Inc., paneuropäische Datenbank, 30. April 2014, Anteilsklasse Euro A-H Acc, Wiederanlage der Bruttoerträge, Preis-Preis-Basis

4 Richard Woolnough Lebenslauf Kam im Februar 2004 von Old Mutual zu M&G Seit Februar 2004 ist er Fondsmanager des M&G Corporate Bond Fund und seit Auflegung im Februar 2004 ist er Manager des M&G Strategic Corporate Bond Fund Darüber hinaus ist er seit Auflegung im Dezember 2006 Fondsmanager des M&G Optimal Income Fund Er verfügt über 28 Erfahrung am Rentenmarkt 4

5 Agenda Team und Prozess Entwicklung der Anlageklasse Einschätzungen zu Zinssätzen Einschätzungen zu Unternehmensanleihen Fondspositionierung 6

6 Team und Prozess Entwicklung der Anlageklasse Einschätzungen zu Zinssätzen Einschätzungen zu Unternehmensanleihen Fondspositionierung 7

7 Das Team für Renten-Publikumsfonds bei M&G 11 Fondsmanager und 8 weitere Investmentexperten Jim Leaviss Head of Retail Fixed Interest (21) Richard Woolnough Fondsmanager (28) Stefan Isaacs Fondsmanager (12) James Thompson Fondsmanagerassistent (3) Mike Riddell Fondsmanager (11) Ben Lord Fondsmanager (11) James Tomlins Fondsmanager (11) Anjulie Rusius Fondsmanagerassistent (5) Claudia Calich Fondsmanager (20) Matt Russell Fondsmanager (9) Luke Coha Junior Fondsmanager (16) Charles de Quinsonas Junior Fondsmanager (4) Wolfgang Bauer Junior Fondsmanager (1) Anthony Doyle Investment Director (11) Gordon Harding Investmentspezialist (10) Pierre Chartres Investmentspezialist (9) Nicolo Carpaneda Investmentspezialist (9) Ana Gil Investmentspezialist (5) Carlo Putti Investmentspezialist Assistent (1) 8 Quelle: M&G, März 2014 ( ) = Erfahrung in Jahren

8 Risikoüberwachung Wie verwalten wir das Geld unserer Kunden? Ein "Top-Down"-Ansatz Gesamtwirtschaftliche Einschätzungen Strukturierte Unternehmensanleihen Zinsstrukturkurve Staatsanleihen Duration Wachstum Regulierungen Asset Allokation und Bonitätsrating Investment- Hochzinsanleihen Grade- Anleihen Sektoren- und Titelselektion Bewertungen Liquidität Covenants Derivate Aktives Management 9

9 Marktführende Kreditanalystenteams M&G in London Public Credit Research Finanz-/Staatsanleihen Asset-Backed Industrieanleihen Rob Marshall (16) Head of Financials & Sovereigns and ABS Chris Saysell (20) Head of Corporate Credit Restrukturierung Paul Taylor (15) Head of Fixed Income Restructuring Jeff Spencer (18) Edward Felstead (9) Alex Giles (17) Mark Robinson (5) Tolani Benson (3) Hannah Godwin (2) Alexander Radon (2) Anuj Babber (13) Matthew O'Sullivan (8) Claire Schoeman (14) Josephine Meertens (12) Tim Morris (6) James O Prey (9) Michael Coady (6) Othman Eli Iraki (6) Eoin O Shaughnessy (5) Simon Duff (16) Rachita Patel (12) Orlando Finzi (18) Vladimir Jovkovich (10) Stephen Wilson-Smith (22) Michael Posnansky (13) Lu Yu (6) Chris Money (7) Yin Wu (3) Dominic Rose (1) Samia Zhaibet (Praktikant) Andrew Amos (12) Mustafa van Hien (5) Andy Bishop (6) Rafael Cerezo (11) Richard Booth (10) Nick Karelis (11) Biliana Sourlekova (1) 10 Quelle: M&G, Mai 2014, ( ) = Erfahrung in Jahren

10 Team und Prozess Entwicklung der Anlageklasse Einschätzungen zu Zinssätzen Einschätzungen zu Unternehmensanleihen Fondspositionierung 11

11 Marktwert Mrd. GBP Marktwert Mrd. EUR Die Märkte für Investment-Grade-Unternehmensanleihen sind enorm gewachsen BofA ML Sterling Corporate & Collateralized Index BofA ML Euro Corporate Index ,800 1,600 1,400 1,200 1, Die Cash-Indizes in GBP und EUR belaufen sich auf insgesamt EUR 2,1 Billionen. Einschließlich FRNs, Covered Bonds, ABS, etc. in sämtlichen Währungen wird das Volumen des europäischen Marktes auf 10,9 Billionen geschätzt 12 Quelle: Bank of America Merrill Lynch, 31. März 2014

12 Marktwert Mrd. USD Marktwert Mrd. USD Hochzinsmärkte wachsen weiter ,400 1,200 1, EU HY EM HY USA HY Seit Ende 2010 hat sich das Volumen des europäischen Hochzinsmarktes verdoppelt 13 Quelle: M&G, Bank of America Merrill Lynch, 31. März 2014 (Bank of America Merrill Lynch US High Yield, Hochzinsanleihen in europäischen Währungen, Emerging Markets Hochzinsindizes)

13 Der europäische Hochzinsanleihenmarkt wird immer wichtiger Anteil von Hochzinsanleihen an allen Unternehmensanleihen in der jeweiligen Region 30% 25% 20% 15% USA Europa 10% 5% 0% 14 Quelle: M&G, Bank of America Merrill Lynch, 30. April 2014 (Bank of America Merrill Lynch US High Yield, High-Yield-Indizes in europäischen Währungen)

14 Wie sieht die Zukunft aus? Aufgrund der reduzierten Kreditvergabe der Banken nimmt die Anzahl an neuen Emittenten zu Größeres Volumen an innovativen Strukturen, wie beispielsweise Hybridanleihen 100-jährige Anleihen Festverzinsliche Anlagen bilden wahrhaftig eine multidimensionale Anlageklasse 15

15 Rendite Keine Angst vor Duration EDF 100-jährige Anleihe, A+ Rating 6.5% 6.0% 5.5% Spread vs Gilts, 261 Bp. Rendite 6,1% Gesamtertrag = 19% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% Spread vs Gilts 180 Bp. Rendite 5,1% EDF 6% 2114 UKT 4,25% 2055 Die Einengung von Credit Spreads bei langlaufenden Anleihen kann sich ertragssteigernd auswirken 16 Quelle: Bloomberg, 27. Mai 2014

16 Team und Prozess Entwicklung der Anlageklasse Einschätzungen zu Zinssätzen Einschätzungen zu Unternehmensanleihen Fondspositionierung 17

17 Zinsstrukturkurven sind sehr steil Renditen von 30-jährigen US-Treasuries minus 3-Monats-$ LIBOR 5% Steile Zinsstrukturkurve 4% 3% 2% 1% Flache Zinsstrukturkurve 0% -1% -2% Inverse Zinsstrukturkurve Nach dem Ausverkauf des letzten Jahres ist Duration attraktiver geworden 18 Quelle: Bloomberg, 30. April 2014, Renditen von 30-jährigen Treasuries minus 3-Monats-$ LIBOR

18 Rendite Wie stark müssen Renditen für eine Underperformance gegenüber Barmitteln ansteigen? 3.2% 2.8% 2.4% 2.0% 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% 0.0% Ertragskurve von US-Treasuries zum Wert, um den Renditen für eine Underperformance ggü. Barmitteln steigen müssen 19 Wir gehen nicht davon aus, dass Staatsanleiherenditen so stark ansteigen werden wie im letzten Jahr Quelle: Bloomberg, M&G, 1. Mai 2014, Kasse = 3-Monats-USD LIBOR Fälligkeit (Jahre)

19 Rendite Welchen Ertrag werden US-Staatspapiere in einem Jahr einbringen, wenn sich die Zinsstrukturkurve nicht verändert? 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 0,1% 0,41% 0.73% 0,86% 1.74% 1,33% 2.76% 2,66% 2,56% 2,39% 2,25% 2,01% 1,69% 3.56% 3.59% 3.74% 3.29% 3.45% 3.08% Fälligkeit 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% Gesamtertrag in 1 Jahr bei unveränderter ZSK 20 Quelle: Bloomberg, M&G, 01. Mai 2014

20 Arbeitslosigkeit in der Eurozone 28% 24% 20% 16% 12% 8% Griechenland Spanien Italien Eurozone Frankreich Deutschland 4% 0% 21 Quelle: Bloomberg, 31. März 2014 (neueste verfügbare Daten)

21 Schätzungen der Refinanzierungskosten für Banken 5-jährige gleichgewichtete CDS-Spreads von Banken + 3-Monats-Euribor 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Spanien Italien Irland Portugal Frankreich Deutschland Euribor In den Peripherieländern sind die Refinanzierungskosten erheblich gesunken 22 Quelle: Bloomberg, M&G, 31. März 2014

22 Team und Prozess Entwicklung der Anlageklasse Einschätzungen zu Zinssätzen Einschätzungen zu Unternehmensanleihen Fondspositionierung 23

23 Spread in Basispunkten Unternehmensanleihen bieten immer noch Wertschöpfungspotenzial Historisches Spread-Niveau Aktueller Spread Spread Bandbreite % mit engeren Spreads EUR IG All GBP IG All EUR Fin Sen EUR Fin Sub Credit Spreads sind weit von der Gefahr einer Blasenbildung entfernt % mit weiteren Spreads 24 Quelle: Bloomberg, 30. April 2014 (das Diagramm berücksichtigt Daten ab dem )

24 Bp. Break-Even-Analyse: Unternehmens- oder Staatsanleihen? Ein Spread von 40 Bp. gleicht eine historische Ausfallrate von 2% aus (Rückfluss gleich Null) Ein Spread von 50 Bp. für ideale Liquidität BBB-Spreads 100 Zusätzliche Prämie BBB-Anleihen bieten IMMER NOCH Wertschöpfungspotenzial 25 Quelle: Rollierende Ausfallrate über fünf Jahre Moody s. Spreads - Bank of America Merrill Lynch/Bloomberg, 30. April 2014

25 bps Marktübergreifender relativer Wert Spread-Unterschiede bei 5-10-jährigen BBB-Industrieanleihen GBP- vs EUR- Industrie anleihen USD- vs EUR- Industrie anleihen GBP- und USD-Unternehmensanleihen erscheinen im Verhältnis zu EUR- Unternehmensanleihen günstig Quelle: Bloomberg, Juni 2013

26 Das Niveau der Ausfallraten wird weiterhin niedrig bleiben Historische Ausfallraten von B-Anleihen weltweit 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Ausfallraten für "B- Anleihen" weltweit Langfr. Durchschnitt 10-Jahres- Durchschnitt Wir befinden uns nach wie vor in einem Umfeld von strukturell niedrigen Ausfallraten 27 Quelle: Moody s, 30. November 2013

27 Team und Prozess Entwicklung der Anlageklasse Einschätzungen zu Zinssätzen Einschätzungen zu Unternehmensanleihen Fondspositionierung 28

28 Aufteilung nach Assetklassen (mit CDS) M&G Optimal Income Fund 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 31. Dez Mrz Jun Sep Dez Mrz Jun Sep Dez Mrz Apr Quelle: M&G, 30. April 2014

29 Duration (Jahre) Durationsbeiträge M&G Optimal Income Fund Gesamt GBP EUR USD Andere JPY Aktive Steuerung der Duration in den verschiedenen Märkten 30 Quelle: M&G, 30. April 2014

30 Duration (Jahre) Kurze Duration, durchschnittlich ein niedriges BBB-Rating M&G Optimal Income Fund AAA AA A BBB BB B CCC Kreditrisiko = aktuelle Positionierung = Positionierung in vorherigen Monaten 31 Quelle: M&G vom 31. Dezember 2006 bis 30. April 2014

31 Aktienmarktanteil M&G Optimal Income Fund Aktienanteil, April 2014: 5,0% Telekommunikation 4,5% Versorger 0,8% Autos 4,5% Verbraucher 6,1% Technologie 12,9% Öl 30,6% Finanztitel 40,3% Medien 0,4% 32 Quelle: M&G, 30. April 2014

32 Wie könnte sich der Fonds/Index in den nächsten 12 Monaten entwickeln? Gesamtertrag in verschiedenen Zinssatz-/Spread-Szenarien Credit Spreads -1,0% Keine Veränderung +1,0% Staatsanleiherenditen -1,0% Keine Veränderung +12,1% +12,5% +8,2% +6,5% +7,0% +8,5% +3,2% +2,5% +2,5% +4,8% -1,4% -1,2% +1,0% +4,8% +1,2% -0,2% -2,8-4,8% -6,5% 33 Zinseinnahmen bewahren vor Verlusten in einem Umfeld von steigenden Renditen Quelle: M&G, 30. April 2014, Daten dienen lediglich zur Veranschaulichung, beinhaltet keinen Aktienanteil

33 Gesamtertrag (20/04/2007 = 100) Ziel ist eine Outperformance aller wichtigen Anleihesektoren über den vollen Konjunkturzyklus hinweg M&G Optimal Income Fund 81% MSTAR PE Europe High Yield Bond Sektorendurchschn. 51% MSTAR PE EUR Corporate Bond Sektorendurchschn. 36% MSTAR PE EUR Government Bond Sektorendurchschn. 37% MSTAR PE EUR Cautious Allocation Global Sektorendurchschn. 19% Quelle: Morningstar, Inc., paneuropäische Datenbank, 30. April 2014, Anteilsklasse Euro A-H Acc, Wiederanlage der Bruttoerträge, Preis-Preis-Basis

34 Der Wert von Anlagen kann schwanken, wodurch die Fondspreise steigen oder fallen können und Investoren ihren ursprünglich investierten Betrag möglicherweise nicht zurückerhalten. Das vorliegende Dokument richtet sich ausschließlich an Professionelle Anleger und ist nicht zur Weitergabe bestimmt. Andere Personen sollten sich nicht auf die hierin enthaltenen Informationen verlassen. In der Schweiz: Die Weiterteilung dieses Dokuments in oder von der Schweiz aus ist nicht zulässig mit Ausnahme der Weitergabe an Qualifizierte Anleger im Sinne des Schweizerischen Kollektivanlagengesetzes, der Schweizerischen Kollektivanlagenverordnung und des entsprechenden Rundschreibens der Schweizerischen Aufsichtsbehörde ( Qualifizierte Anleger ). Ausschließlich für den Gebrauch durch den ursprünglichen Empfänger bestimmt (vorausgesetzt dieser ist ein Qualifizierter Anleger ). Die in diesem Dokument genannten Organismen für die gemeinsame Anlage (die OGAW ) sind offene Investmentfonds mit variablem Kapital, die in England und Wales gegründet wurden. Diese Informationen sind nicht als Angebot oder Aufforderung zum Kauf von Anteilen an einem der hier erwähnten Fonds zu verstehen. Zeichnungen von Anteilen eines Fonds sollten nur auf der Grundlage des aktuellen Verkaufsprospekts erfolgen. Die Satzungen, der Verkaufsprospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen, der Jahres- oder Halbjahresbericht sind in gedruckter Form kostenlos beim ACD erhältlich: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB, sowie bei: M&G International Investments Limited, Niederlassung Deutschland, mainbuilding, Taunusanlage 19, D Frankfurt am Main, bei der deutschen Zahlstelle: J.P. Morgan AG, Junghofstraße 14, D Frankfurt am Main, bei der österreichischen Zahlstelle: Raiffeisen Bank International A.G., Am Stadtpark 9, A-1030 Wien, und bei der luxemburgischen Zahlstelle: J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A., European Bank & Business Center, 6 c route de Treves, 2633 Senningerberg, Luxembourg. Kunden in der Schweiz wenden sich bitte an: M&G International Investments Ltd., Niederlassung Deutschland, mainbuilding, Taunusanlage 19, D Frankfurt am Main. Bitte lesen Sie vor der Zeichnung von Anteilen den Verkaufsprospekt, in dem die mit diesen Fonds verbundenen Anlagerisiken aufgeführt sind. 35 Diese Finanzwerbung wird herausgegeben von M&G International Investments Ltd. Eingetragener Sitz: Laurence Pountney Hill, London EC4R 0HH, von der Financial Conduct Authority in Großbritannien autorisiert und beaufsichtigt.