Vorlesung Operatives Konzern- Controlling
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- Markus Melsbach
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1 Operaives Konzern-Conrolling Vorlesung Operaives Konzern- Conrolling Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl
2 Auszüge aus: Dirrigl (007): Beeiligungsconrolling I Operaives Konzern-Conrolling [ ] III. Inegrieres Sysem des Performance-Conrolling auf Basis der Unernehmenswerrechnung Ein inegrieres Sysem des Beeiligungsconrolling basier auf einer Unernehmenswerrechnung, die unerschiedlich ausgesale und in verschiedenen Richungen ausgewere werden kann. Grundlage für alle mark- oder unernehmenswer-orienieren Konzepe sind bereichsbezogene Finanzplanungen bzw. Erfolgsprognoserechnungen. Darauf aufbauend können dann Kalküle der Unernehmensbewerung durchgeführ werden. Bei Conrollingaufgaben während der Besizzei der Beeiligung, die sich auf die Erfolgsbeureilung oder Performancemessung des eingesezen Kapials beziehen, seh die Ermilung des Beeiligungsvermögens und -erfolges im Mielpunk. Diese Aufgaben, die hier uner dem Oberbegriff des Performance-Conrolling zusammengefass werden, müssen eine auf den Invesor bezogene Ausrichung haben. Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl
3 Auszüge aus: Dirrigl (007): Beeiligungsconrolling II Operaives Konzern-Conrolling Um Performancegrößen aus der Invesorensich zu generieren, sind spezifisch ausgesalee Rechnungen, als Teil einer Akionärsrechnung, erforderlich. Ansäze hierzu sind bereis in der Lieraur propagier worden. Dabei handel es sich einmal um die sog. Projeksandsrechnung. Auch in der Konzepion eines werorienieren Seuerungsinsrumens auf Basis vollsändiger Finanzpläne (Beeiligungs-VOFI) is für Zwecke eines finanzplanorienieren Konzernconrollings eine laufende Erfolgs- bzw. Invesiionskonrolle vorgeschlagen worden, die sich am Konzep der Projeksandsrechnung orienier. Für Zwecke des bereichsbezogenen, unernehmenswer-orienieren Conrolling wurde als Insrumen die Erfolgspoenialrechnung enwickel und für unerschiedliche Auswerungen als Erfolgspoenialbesandsrechnung oder für Zwecke der Abweichungsanalyse vorgeschlagen. In einer solchen Ausrichung is deren Einsaz im Rahmen einer Konzepion eines unernehmenswer-orienieren Beeiligungsconrolling bzw. im Rahmen des Conrolling von Beeiligungen auf Basis einer inegrieren Unernehmenswerrechnung dargesell worden. Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl
4 Auszüge aus: Dirrigl (007): Beeiligungsconrolling III Operaives Konzern-Conrolling Die Konzepe der Projeksandsrechnung und der Erfolgspoenialrechnung sehen nich in einem sich ausschließenden Konkurrenzverhälnis, sondern können aufgrund der gemeinsamen quaniaiven Ausgangsbasis in Form von Finanzplanungen für das angesrebe Sysem des inegrieren Beeiligungsconrolling verwende werden. Ausgangspunk der invesorbezogenen Projeksandsrechnung is der Erwerbszeipunk der Beeiligung und der dafür gezahle Kaufpreis. Wird dieser Kapialeinsaz mi dem Grenzpreis der Beeiligung verglichen, so läss sich als Differenz ein Beeiligungsmehrwer (BMW) besimmen, der als Kapialwer der Beeiligung im Erwerbszeipunk inerpreier werden kann. Durch Rückflüsse aufgrund von Gewinnausschüungen und Kapialrückzahlungen verminder sich während der Besizzei der in der Beeiligung gebundene Kapialeinsaz. Da sich im Zeiablauf aufgrund von Erwarungsrevisionen auch das Erfolgspoenial verändern wird, ergeben sich für den BMW von Periode zu Periode Schwankungen, die mi der Erfolgspoenialrechnung differenzier analysier werden können. Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl
5 Auszüge aus: Dirrigl (007): Beeiligungsconrolling IV Operaives Konzern-Conrolling Im Hinblick auf die unerschiedlichen Ermilungsziele einer bereichsbezogenen Erfolgspoenialrechnung können die folgenden Teilsyseme unerschieden werden: Erragswerorieniere Erfolgspoenialbewerung (EWE) Erfolgspoenialorieniere Abweichungsanalyse (EPA) Erfolgspoenialbasiere Performancemessung (PEP) Die Unernehmensbewerung kann als mehodisches Fundamen einer umfassend versandenen Erfolgspoenialrechnung inerpreier werden, das zunächs für die Erfolgspoenialbewerung benöig wird. In der Erfolgspoenialorienieren Abweichungsanalyse werden ex pos ermiele Iswere des Erfolgspoenials, die auf unerschiedlichen Prämissen hinsichlich der Werbesimmungsfakoren basieren, mi geeigneen Sollweren verglichen, so dass in einer sraegischen Abweichungsanalyse solche Einflüsse, die auf Enscheidungen bzw. Maßnahmen des Managemens zurückzuführen sind (Akionseffeke), von Veränderungen aufgrund der Umwelzusände (Informaionseffeke) bzw. Änderungen der Bewerungsparameer separier werden können. Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl 5
6 Auszüge aus: Dirrigl (007): Beeiligungsconrolling V Operaives Konzern-Conrolling In der Erfolgspoenialbasieren Performancemessung können verschiedene Elemene zur Besimmung einer Periodenerfolgsgröße mieinander kombinier werden, nämlich eine rerospekiv ausgerichee Is-Erfolgsgröße (a), prospekiv ausgerichee Planerfolgskomponenen (b) und eine Mindesverzinsung auf den Kapialeinsaz (c). Da für jedes dieser Elemene verschiedene Berechnungsvarianen in Berach kommen, is darauf zu achen, dass die zu einer konkreen Periodenerfolgsgröße kombinieren Elemene bezüglich der Basisrechengrößen konsisen sind: Grundsäzlich lassen sich hierbei Größen mi Errags/Aufwands-Charaker oder Zahlungssrom-Charaker unerscheiden. Im Konex der bereichsbezogenen Performancemessung werden Kombinaionen der Elemene (a) und (c) in Form von sog. Residualerfolgsgrößen mi buchhalerischem Charaker (EVA) oder Cashflow-Charaker (CVA) propagier. Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl 6
7 Auszüge aus: Dirrigl (007): Beeiligungsconrolling VI Operaives Konzern-Conrolling Wie oben bereis begründe, können jedoch Werbeiragskennzahlen nich als unernehmenswerorienier charakerisier werden. Eine solche Einordnung gebühr dem Konzep des Ökonomischen Gewinns, das bei der Erfolgspoenialbasieren Performancemessung berücksichig wurde. Im Konzep des Ökonomischen Gewinns werden die Elemene (a) und (b) mieinander kombinier. Da die mi (b) angesprochene Erragswerdifferenz einen Periodenbezug aufweis, kann das Performancemaß Ökonomischer Gewinn als Konzep zur Erfolgsperiodisierung inerpreier werden. Dem Ökonomischen Gewinn is auch Brauchbarkei für Zwecke des Beeiligungsconrolling in der Lieraur aesier worden. Dieses Konzep is in Konkurrenz zum Konzep des Earned Economic Income (EEI) zu sehen. Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl 7
8 Auszüge aus: Dirrigl (007): Beeiligungsconrolling VII Operaives Konzern-Conrolling Da beim Ökonomischen Gewinn der asächliche Kapialeinsaz als Erfolgseinflussfakor unberücksichig bleib und die gesame Veränderung des Erfolgspoenials in die periodenbezogene Erfolgsgröße eingeh, ha im Zusammenhang mi der projekbezogenen Performanceanalyse ein Konzep besondere Aufmerksamkei gefunden, das auch auf das Erfolgspoenial bezogen eine (Performance-)Periodisierung im srengen Sinne ermöglich: der Earned Economic Income. Im Gegensaz zur Projeksandsrechnung, die eine parielle Ennahme des Projekmehrwers bereis während der Beeiligungsphase nich vorsieh und daher als Zielsezung des Invesors implizi eine Vermögensendwermaximierung unersell, ermöglich der Earned Economic Income die Periodisierung von Kapialweren und somi eine zeiliche Srukurierung von Kapialwer-Ennahmen. Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl 8
9 Invesorbezogenes Performance-Conrolling von Beeiligungsvermögen und -erfolg Operaives Konzern-Conrolling Periode 0 5 6ff. Cashflow (CF) 880,5 55,8.06,70.,.65,8.580,99 Erragswer (EW).0,00.55,6.9,5.8,96.07,09.7,9.7,9 Projeksand Cashflows 880,5.5,65.75,.95,5 6.88, ,50 Projekwer (PW).0,00.,.95, , 7.67,6 9.56,75.9, 5 Projeksand Anschaffungsauszahlung 0.000,00.00,00.5,00.09,8 5.75,9 7.6, 9.78, 6 Verzinsung des Invesmen.00,00.8,.,8.55,66.60,76.8,5 7 Invesmen (INV) 0.000,00 0.9,9.0,5.97,.9,65.,57.00,7 8 Projek-M ehrwer (PM W).0,00.,.8,09.56,8.7,.90,.7,8 9 Erragswerdifferenz 5,6 80,8 50,5 8, 0,8 0 0 Ökonomischer Gewinn.,.86,.87,.5,8.568,65.580,99 Projek-Mehrwer ( PMW), 7,97 65,7 85,6 07,89,8 Amorisaionskapial (AK) 0.000, ,8.6,6.570,0.775,60.868,.868, Kapialwer (KW).0,00.5,79.9,8.7,87.96,9.06,69.06,69 Aufgezinses Amorisaionskapial.00,00.655,6.50,97.958,5.88,67.9,0 5 Earned Economic Income (EEI).0,00 87, 5, 0,8 0, 5,8 56,8 PMW EEI EEI PMW AK CF EW CF KBR PMW CF KW EW EW CF EW EW KBR k EW EW KBR k INV CF Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl 9
10 Fallsudie zum Beeiligungsconrolling I Operaives Konzern-Conrolling Akiva in Euro Passiva in Euro Anlagevermögen ,00 Eigenkapial ,00 Sachanlagen ,00 gezeichnees Kapial ,00 Rücklagen ,00 Umlaufvermögen ,00 Fremdkapial ,00 Forderungen ,00 Verbindlichkeien aus L. u. L ,00 Vorräe ,00 Kasse ,00 Verbindlichkeien gegenüber Krediinsiuen ,00 Bilanzsumme ,00 Bilanzsumme ,00 Ausgangsbilanz der T AG in der Periode 0 Akiva in Euro Passiva in Euro Anlagevermögen ,00 Eigenkapial ,00 Sachanlagen ,00 gezeichnees Kapial ,00 Rücklagen ,00 Umlaufvermögen ,00 Fremdkapial ,00 Forderungen ,00 Verbindlichkeien aus L. u. L ,00 Vorräe ,00 Kasse ,00 Verbindlichkeien gegenüber Krediinsiuen ,00 Bilanzsumme ,00 Bilanzsumme ,00 Bilanz in der Periode, alle Szenarien Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl 0
11 Fallsudie Beeiligungsconrolling II Operaives Konzern-Conrolling Umsazerlöse ,00 - Hersellungskosen ,00 - sonsige Aufwendungen ,00 =EBITDA ,00 - Abschreibungen ,00 Amorisaion von Geschäfs- oder - Firmenweren 0,00 =EBIT ,00 - Fremdkapialzinsen 7.000,00 - Gewerbeseuer 79.5,00 - Körperschafseuer 8.550,00 = Jahresüberschuss.6.5,00 - Zuführung zu den Rücklagen ,00 Gewinn- und Verlusrechnung T AG, Periode, Base Case = Bilanzgewinn = Dividende 79.5,00 Umsazeinzahlungen ,00 - Operaive Auszahlungen ,00 - Unernehmensseuern, d.h. GewS und KS ,00 - Invesiionen der Periode ,00 - Fremdkapialzinsen 7.000,00 Finanzplanung der T AG, Periode, Base Case = finanzierbare Dividende 79.5,00 = Ausschüung an den Invesor (0%) 6.6,00 Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl
12 Fallsudie Beeiligungsconrolling III Operaives Konzern-Conrolling Für die folgenden Perioden liegen ensprechende Planungen vor, so dass insgesam die folgenden bewerungsrelevanen Parameer für die T AG ermiel werden: E(EBIT) , , , , ,00 E(JÜ).6.5,00.7.9, , , ,00 E(Div.) 79.5,00.7.9, , , ,00 VAR(Div.) STA(Div.).5,7.5, , ,6 8.95,0 Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl
13 Fallsudie Beeiligungsconrolling IV Operaives Konzern-Conrolling Uner Berücksichigung der 0%-igen Beeiligungsquoe ergib sich die Bewerung der Beeiligung aus inerner Perspekive folgendermaßen: Dividende im Wors Case 7.6, ,00.0,00 9.,00 69.,00 Dividende im Base Case 6.6, ,00 0.0,00 67.,00 78.,00 Dividende im Bes Case 58.6, , , , ,00 E(Div.): 6.6, ,00 0.0, , ,00 VAR(Div.): STA(Div.): , , ,8 7.8,95 7.8,68 Risikoabschlag (rak= 0,05):.90,.90,.0,9.609,5.659,08 SÄ (Div.):.955, ,57 6.6, , ,9 SÄ(Dividende):.955, ,57 6.6, , ,9 - ES: ,89.668, ,65.88,6 9.55,7 SÄ(Div. nach ES) = SÄ(NCF):.966, ,9 7.,96.65, ,9 Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl
14 Fallsudie Beeiligungsconrolling V Operaives Konzern-Conrolling Uner Verwendung eines Kalkulaionszinssazes nach Seuern von 6%, der sich aus einer individuellen Alernaivanlage des Invesors ergib, wird folgender Wer für die 0%-ige Beeiligung an der T AG ermiel: Wird die Beeiligung hingegen aus der Perspekive der exernen Rechnungslegung bewere, so is der IDW RS HFA 0 zu beachen. Bei Haleabsich erhäl man die folgenden relevanen Neozuflüsse: E(Div.) = Bruozufluss bei Holding: 6.6, ,00 0.0, , ,00 Seuern auf Holding- Ebene(5%): GewS:.5,.58,6.08,.0,9 5.88, KS:.7,5.8,7.0,5.6,7 5.77, Neozufluss.857,5.6,.8, , ,5 Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl
15 Fallsudie Beeiligungsconrolling VI Operaives Konzern-Conrolling Der relevane Kalkulaionszinsfuß leie sich bei Haleabsich aus dem CAPM ab. Im Beispiel gelen die folgenden Parameer: unverschuldeer β-fakor: 0,95 Basiszinssaz: 0,055 Markrendie vor Seuern: 0, Bruokalkulaionszinsfuß: 0,656 Neokalkulaionszinsfuß: 0,6 Die Beeiligung ha bei Haleabsich daher folgenden beizulegenden Wer:.659.7,7 Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl 5
16 Fallsudie Beeiligungsconrolling VII Operaives Konzern-Conrolling Im Falle der Veräußerungsabsich ergeben sich uner Beachung der Vorschrifen des IDW RS HFA 0 die folgenden Neozuflüsse: E(Div.) = Bruozufluss: 6.6, ,00 0.0, , ,00 Abgelungsseuer: ES: 79.,50.79,5 0.05, ,75 9.0,50 Neozufluss 7.,50 8.7,75 0.5,00 6.7,5 577.,50 Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl 6
17 Fallsudie Beeiligungsconrolling VIII Operaives Konzern-Conrolling Zur Ermilung des Kalkulaionszinsfußes is das Tax-CAPM anzuwenden. Es gelen folgende Basis-Größen: unverschuldeer β-fakor: 0,95 Basiszinssaz: 0,055 Markrendie vor Seuern: 0, mi einer Dividendenrendie von 0,06 und einer Kursgewinnrendie von 0,05 Uner Beachung der Beseuerung erhäl man die folgenden Parameer des Tax-CAPM: β V,S :,705 i S : 0,0 r m : 0,0950 (wobei bei dem poeniellen neuen Aneilseigner eine unendliche Haledauer unersell wird) Neokalkulaionszinsfuß: 0,8 Es wird der folgende beizulegende Wer der 0%-igen Beeiligung bei Veräußerungsabsich berechne:.89.,6 Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl 7
18 Fallsudie Beeiligungsconrolling IX Operaives Konzern-Conrolling Abweichungsanalyse: Analyse des Gesamunerschiedes des Erragsweres der Beeiligung aus ex aneund ex pos-sich: Zeipunk =0, Gelung aller ex ane-parameer: 0 SÄ(NCF).966, ,9 7.,96.65, ,9 EW ,8 Zeipunk =,Gelung aller ex pos Parameer: 0 SÄ(NCF) 0,00 5.6, ,68.6, ,97 EW ,58 Es beseh somi eine zu analysierende Differenz in Höhe von ,6. Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl 8
19 Fallsudie Beeiligungsconrolling X Operaives Konzern-Conrolling. Ermilung des Zeieffekes: 0 SÄ(NCF) 5.005,9 7.,96.65, ,9 EW ,6 Der Zeieffek beräg demnach ,80.. Ermilung des Informaionseffekes: Hierzu is der Erragswer der Beeiligung,uner Verwendung der ex ane-ausprägungen für rak und i sowie der Trägheisprojekion für die zu erwarenden NCF, zu ermieln: Div im wors Case Div. im base Case Div. im bes Case E(Div.) VAR(Div) STA(Div.) , , , , , ,55.000,00.00, ,00.850, , , ,00 68., ,00 6.8, ,6 7.,5 6.00, , , , , ,76 Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl 9
20 Fallsudie Beeiligungsconrolling XI Operaives Konzern-Conrolling 0 SÄ(NCF) 6.5, 8.6,.9, ,8 EW ,78 Daher ergib sich der Informaionseffek in Höhe von.66,5.. Ermilung des Akionseffekes: Uner Verwendung der geplanen Dividenden nach Planungsrevision und der ex ane- Parameer für i und rak wird der folgende Erragswer ermiel: 0 SÄ(NCF) 56.,05 0.5, , ,8 EW ,97 Somi ensprich der Akionseffek.609,9 Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl 0
21 Fallsudie Beeiligungsconrolling XII Operaives Konzern-Conrolling. Ermilung des Zinsänderungseffekes: 0 SÄ(NCF) 56.,05 0.5, , ,8 EW ,88 Der Zinsänderungseffek ha einen Wer von ,09 5. Ermilung des Risikopräferenzänderungseffekes: 0 SÄ(NCF) 5.6, ,68.6, ,97 EW ,58 Es ergib sich ein Risikopräferenzänderungseffek in Höhe von -.8,0. Die Summe aller Teilabweichungen beräg abschließend ,5 und ensprich daher der fesgesellen Gesamabweichung. Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl
22 Fallsudie Beeiligungsconrolling XIII Operaives Konzern-Conrolling E(Div.) - ES E(NCF): Werorieniere Performancemessung: Diese erfolg zuers anhand des Konzepes der Projeksandsrechnung. Der zu verwendende Kalkulaionszinsfuß soll hierbei die projekspezifischen Risiken im Sinne des sysemaischen Risikos beinhalen, so dass in diesem Konex die bereis anhand des Tax-CAPM besimmen EK-Kosen verwende werden. Für die 0%-ige Beeiligung an der T AG ergib sich aus der ex ane-sich die folgende Projeksandsrechnung: Proj.sand Beeiligung: Proj.sand Alerna.: Invesmen: lfd. EW Beeiligung: Be.wer: BMW: , , ,8.89.7,8 89.7,8 6.6,00 79.,50 7.,50 7., , ,50.7.7, , ,8 5.65,00.79,5 8.7, ,9.86., , , , ,67 0.0, ,00 0.5, , , , , , , 6.56, ,75 6.7, , , ,.8.800, ,99 8.7, ,00 9.0, , ,99 Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl
23 Fallsudie Beeiligungsconrolling XIV Operaives Konzern-Conrolling Die Veränderungen der Beeiligungsmehrwere ergeben sich als: 0 BMW 65.9,7 7.80, , 96.5,7 Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl
24 Fallsudie Beeiligungsconrolling XV Operaives Konzern-Conrolling In der ex pos-perspekive ergib sich für die Periode eine Is-Dividende, die die zuvor geplane Dividende überseig. Dadurch wird eine Revision der besehenden Planung veranlass, die zu folgenden Parameern in der ex pos-siuaion führ: 0 Div. im wors Case 5.000, , , ,00 Div. im base Case , , , ,00 Div. im bes Case 60.00, , , ,00 µ(div.) 79.0,00.550, , ,60 σ²(div.) , , , , σ(div.) , , 7.589,0 7.85,86 Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl
25 Fallsudie Beeiligungsconrolling XVI Operaives Konzern-Conrolling Auch der rak und der Kalkulaionszinsfuß werden angepass. Ex pos gil rak = 0,08 und i = 0,095 (vor Seuern). Uner Berücksichigung aller ex pos-parameer ergib sich die folgende Performancemessung: 0 SÄ(NCF) ,00 5.6, ,68.6, ,97 EW , , , , ,59 EW 6.7, ,7 6.50,6 6.8,9 AK , ,8.8.6,68.7.6,9.6.90,0.6.90,0 AK (aufgezins) , ,00..,0.0., , ,96 C ,.60.9,9.6.08, ,0.76.9, ,58 KBR 0, 0, 0, 0, 0, 0, EEI.06.65, 5.99,8 07.0, 9.88, , ,0 Lehrsuhl für Beriebswirschafslehre, insb. Conrolling, Prof. Dr. Hans Dirrigl 5
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Konzeption und Umsetzung der Geschäftswertbeitragsrechnung als Lenkungsinstrument für den Mittelstand
Konzepion und Umsezung der Geschäfswerbeiragsrechnung als Lenkungsinsrumen für den Mielsand Prof. Dr. Dr. habil. Hors Wildemann und Dipl. Wirsch.-Ing. Axel Niemeyer, München erschienen in Wirschafswissenschafliches
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Kapitalwert und Steuern II
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No./Nr. 10/2005. Unternehmensbewertung mit dem Residualgewinnmodell unter Einschluss persönlicher Steuern. Florian Dausend. Hansrudi Lenz.
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Working Paper Berücksichtigung von Steuern bei der Bewertung von Unternehmen am Beispiel der DCF-Methoden
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u(t) sin(kωt)dt, k > 0
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Seminar Bewerungsmehoden in der Personenversicherungsmahemaik Technische Reserven und Markwere I Sefanie Schüz Mahemaisches Insiu der Universiä zu Köln Sommersemeser 2010 Bereuung: Prof. Hanspeer Schmidli,
Übungsaufgaben zu Kapitel 1: Offene Güter- und Finanzmärkte
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Kritische Analyse impliziter Kapitalkosten
Kriische Analyse implizier Kapialkosen Maserarbei Münchener Forschungspreis für Wirschafsprüfung 26. November 2013 Chrisoph Künzel, M.Sc. Chrisoph Künzel 26. November 2013 1 Konzep der implizien Kapialkosen
ARBEITSPAPIERE DER NORDAKADEMIE
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Latente Wärme und Wärmeleitfähigkeit
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Lineare Algebra I - Lösungshinweise zur Klausur
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Jochen Hönninger. Working Paper 03 / Working Paper Series Controlling & Business Accounting
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Ein Modell zur dynamischen Investitionsrechnung von IT-Sicherheitsmaßnahmen
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DCF = APV + (FTE & TCF & WACC)? Luz Kruschwiz und Andreas Löffler erschienen in Kapialgeberansprüche, Markwerorienierung und Unernehmenswer Fesschrif für Jochen Drukarczyk, Frank Richer, Andreas Schüler
5 Investitionsrechnung unter Berücksichtigung von Steuern
156 Invesiionsrechnung uner Berücksichigung von Seuern 5 Invesiionsrechnung uner Berücksichigung von Seuern 5.1 Grundmodell 5.1.1 Problemsellung In unseren bisherigen Überlegungen haben wir die von der
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Wiederholung: Für einen Lebensversicherungsverrag X gegeben durch b, c ) und Prämien π ) is der Gewinn (Verlus) am Ende eines Jahres eine Zufallsvariable GV v p, π p, + b p, q c und folgenden Eigenschafen
Aufgaben: Repetition Ökonometrie I - Lösungen
Ökonomerie I - Peer Salder Aufgaben: Repeiion Ökonomerie I - Lösungen Aufgabe (Radiowerbung für Kino): Die Schäzung der Regressionsgleichung U W u U : Wochenumsaz, W : Werbeausgaben ergib: 000, 07., SE
Aufgabe 1: Kontinuierliche und diskrete Signale
Aufgabe (5 Punke) Aufgabe : Koninuierliche und diskree Signale. a) Zeichnen Sie jeweils den geraden Aneil v g ( ) und den ungeraden Aneil v u ( ) des in Abb.. dargesellen Signals v (). b) Es gelen folgende
Zeit (in h) Ausflussrate (in l/h)
Aufgabe 6 (Enwicklung einer Populaion): (Anforderungen: Inerpreaion von Schaubildern; Inegralfunkion in der Praxis) Von einer Populaion wird - jeweils in Abhängigkei von der Zei - die Geburenrae (in Individuen
Mathematik: Mag. Schmid Wolfgang Arbeitsblatt 6 5. Semester ARBEITSBLATT 6 PARAMETERDARSTELLUNG EINER GERADEN
ARBEITSBLATT PARAMETERDARSTELLUNG EINER GERADEN Eine Gerade sell man im R ensprechend zum R auf, nur daß eine z-koordinae hinzukomm: Definiion: Parameerdarsellung einer Gerade durch die Punke A und B:
Name: Punkte: Note: Ø:
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1 Grundlagen. 1.1 Einführung: Zentrale Problemstellungen
I 1 1 Grundlagen 1.1 Einführung: Zenrale Problemsellungen Zenrale Zielsezung der Finanzmahemaik is die Analyse von Zahlungssrömen. Zenraler Inhal der Finanzmahemaik sind demgemäß quaniaive Mehoden, die
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Aufgabenbla 1 Lösungen 1 A1: Was solle ein Arbirageur un? Spo-Goldpreis: $ 5 / Unze Forward-Goldpreis (1 Jahr): $ 7 / Unze Risikoloser Zins: 1% p.a. Lagerkosen: Es gib zwei Handelssraegien, um in einem
Thema 6: Kapitalwert bei nicht-flacher Zinsstruktur:
Thema 6: Kapialwer bei nich-flacher Zinssrukur: Markzinsmehode Bislang unersell: i i kons. (, K, T) (flache Zinskurve) Verallgemeinerung der KW-Formel auf den Fall beliebiger Zinskurven jedoch ohne weieres
Wertorientiertes Controlling
Werorienieres Conrolling BA-Modul: Conrolling of Business Developmen (CBD) (5 ECTS) Sommersemeser 2016 Prof. Dr. Thomas M. Fischer Lehrsuhl für Rechnungswesen und Conrolling Friedrich-Alexander-Universiä
arqus Arbeitskreis Quantitative Steuerlehre www.arqus.info Diskussionsbeitrag Nr. 94 Kristin Schönemann Dezember 2009
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Thema : Rendie und Rendiemessung Lernziele Es is wichig, die Zeigewichung der Rendie als ennzahl zu versehen, den Unerschied zwischen einer koninuierlichen und einer diskreen erzinsung zu begreifen und
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Antwortbogen zur Klausur im Fach Entscheidungstheorie, Wahrscheinlichkeit und Risiko (Teil B) Aufgabe Gesamtpunkte Note
Oo-von-Guericke Universiä Magdeburg Fakulä für Wirschafswissenschaf Lehrsuhl für empirische Wirschafsforschung & Gesundheisökonomie Anworbogen zur Klausur im Fach Enscheidungsheorie, Wahrscheinlichkei
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Empirische Wirschafsforschung Prof. Dr. Bernd Süßmuh Universiä Leipzig Insiu für Empirische Wirschafsforschung Volkswirschafslehre, insbesondere Ökonomerie 8 Qualiaivvariablen-Modelle Qualiaive Variablen/Merkmale:
Lösungen zu Kontrollfragen
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Prüfung Grundprinzipien der Versicherungs- und Finanzmathematik 2014
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Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
Bundesansal für Finanzdiensleisungsaufsich POSTANSCHRIFT BAFin, Graurheindorfer Sr. 108, 53117 Bonn HAUSANSCHRIFT 53117 Bonn, Graurheindorfer Sr. 108 REFERAT BEARBEITET VON TELEFON 0228 4108- (oder 4108-0)
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Ein modelltheoretischer Ansatz zur Planung von Investitionen in Kundenbeziehungen
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Aufgabenblatt 8: Target Costing & Systemvergleich
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Mathematische Methoden der klassischen Physik Zusammenfassung Differentialgleichungen
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Prüfung Finanzmathematik und Investmentmanagement 2012
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Operaions Research und Wirschafsinformaik Prof Dr P Rech // Marius Radermacher, MSc DOOR Aufgabe 30 Versicherungsechnik Übungsbla 9 Abgabe bis zum Diensag, dem 13122016 um 10 Uhr im Kasen 19 Berachen Sie
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Machen Sie Ihre Kanzlei fi für die Zukunf! Grundvoraussezung für erfolgreiches Markeing is die Formulierung einer Kanzleisraegie. Naürlich, was am meisen zähl is immer noch Ihre fachliche Kompeenz. Aber
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Mahias Meiner Felix Sreiferd Unernehmensbewerung Veränderes Bewerungsumfeld Krisenunernehmen Unsichere zukünfige Inflaionsenwicklung Werbeiragsrechnung Innovaive Lösungsansäze Sehr geehre Leserin, sehr
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Grundlagen der Saisik der BA: Hinweise zur Inerpreaion der Arbeislosenzahlen nach Rechskreisen Chrisopher Grimm Saisik Augus 2005 INHALT Saisik 1 ZIEL DIESER BESCHREIBUNG 3 2 ARBEITSLOSE INSGESAMT BESTANDSVERÄNDERUNG,
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58 Kapiel 3 Invarianen linearer Transformaionen 34 Syseme linearer Differenialgleichungen Die Unersuchung der Normalformen von Marizen soll nun auf die Lösung von Differenialgleichungssysemen angewende
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Hilfestellung zur inflationsneutralen Berechnung der Erwartungswertrückstellung in der Krankenversicherung nach Art der Lebensversicherung
Viere Unersuchung zu den quaniaiven Auswirkungen von Solvabiliä II (Quaniaive Impac Sudy 4 QIS 4) Hilfesellung zur inflaionsneuralen Berechnung der Erwarungswerrücksellung in der Krankenversicherung nach
Vom Shareholder Value zum Stakeholder Value? Möglichkeiten und Grenzen der Messung von stakeholderbezogenen Wertbeiträgen
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Mathematische Methoden in den Ingenieurwissenschaften 4. Übungsblatt
Prof Dr M Gerds Dr A Dreves J Michael Winerrimeser 6 Mahemaische Mehoden in den Ingenieurwissenschafen 4 Übungsbla Aufgabe 9 : Mehrmassenschwinger Berache wird ein schwingendes Sysem aus Körpern der Masse
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