TAGUNG THURGAUER FINANZVERWALTER «WIRTSCHAFTSAUSBLICK & BÖRSEN» Karel E. Ehmann Leiter Portfolio Management
FUNDAMENTALE RAHMENBEDINGUNGEN Seite 2
WELTKONJUNKTUR (GG. VJ.-QUARTAL) ABKÜHLUNG: JA KRISE: NEIN Quelle: Datastream, Wellershoff & Partners Wirtschaftsausblick & Börsen 22. Oktober 2015 Karel E. Ehmann THURGAUER KANTONALBANK Seite 3
USA KONJUNKTUR WEITER MIT GUT 2,5% UNTERWEGS Quelle: Datastream, Wellershoff & Partners Wirtschaftsausblick & Börsen 22. Oktober 2015 Karel E. Ehmann THURGAUER KANTONALBANK Seite 4
EURO-ZONE NOCH ETWAS HÖHERES WACHSTUM ERWARTET Quelle: Datastream, Wellershoff & Partners Wirtschaftsausblick & Börsen 22. Oktober 2015 Karel E. Ehmann THURGAUER KANTONALBANK Seite 5
SCHWELLENLÄNDER REALWIRTSCHAFTLICH TRÜBE AUSSICHTEN Quelle: Datastream, Wellershoff & Partners Wirtschaftsausblick & Börsen 22. Oktober 2015 Karel E. Ehmann THURGAUER KANTONALBANK Seite 6
ARBEITSLOSENQUOTEN IM VERGLEICH SCHWEIZ ALS «SONDERFALL» Quelle: Bloomberg, TKB Seite 7
SONDERSITUATION SCHWEIZ ABSCHWÄCHUNG IST DA ABER KEIN EINBRUCH! Quelle: Datastream, Wellershoff & Partners Seite 8
«KONVENTIONELLE» GELDPOLITIK: PREIS DES GELDES SNB WIRD DURCH EZB «BEDRÄNGT» Quelle: Bloomberg, TKB Seite 9
«UNKONVENTIONELLE» GELDPOLITIK: GELDMENGE BILANZAUSWEITUNG DER SNB WIE ZURÜCK? Quelle: Bloomberg, TKB Seite 10
OBLIGATIONENMÄRKTE Seite 11
RENDITE 10-JÄHRIGER STAATSANLEIHEN US-ZINSEN SCHEREN AUS Quelle: Bloomberg, TKB Seite 12
SCHWEIZER GELD- UND KAPITALMARKT WEITERHIN NEGATIVE VERZINSUNG Quelle: Bloomberg, TKB Seite 13
RENDITE SCHWEIZER 10-JÄHRIGER STAATSANLEIHEN WO WIR HERKOMMEN! Quelle: Bloomberg, TKB Seite 14
USA INFLATION STEIGT IM HERBST ZUNÄCHST AN Quelle: Datastream, Wellershoff & Partners Wirtschaftsausblick & Börsen 22. Oktober 2015 Karel E. Ehmann THURGAUER KANTONALBANK Seite 15
OBLIGATIONEN NUR SONDERSITUATIONEN ATTRAKTIV Bis September 2015 positive Obligationenerträge wegen Kapitalgewinnen. Gründe: Schwächer als erwartete Konjunkturdaten, «forward guidance» der Notenbanken und fallende Inflationsraten sowie Negativzinsen. Inflationserwartungen tief, Inflationspotenzial aber steigend. Diskussion um zukünftige Geldpolitik dürfte bestimmend bleiben. Wir erwarten langsam steigende Kapitalmarktzinsen: Konjunkturelle Erholung/Leitfunktion US-Markt versus schwache Dynamik in der Euro- Zone/expansive EZB. SNB wird auf EZB warten müssen! Schweizer Geld- und Kapitalmarktzinsen auch 2016 negativ, analog negativen Inflationsraten. Seite 16
EXKURS: IMMOBILIENMARKT OSTSCHWEIZ KEINE BLASE ABER «TEUER» (QUELLE: SNB) Mietwohnungen : absolute Preisveränderung indexiert Preisveränderungen in % (gg. Vorjahr) Eigentumswhg. : absolute Preisveränderung indexiert Preisveränderungen in % (gg. Vorjahr) Wirtschaftsausblick & Börsen 22. Oktober 2015 Karel E. Ehmann THURGAUER KANTONALBANK Seite 17
AKTIENMÄRKTE Seite 18
CHINESISCHER AKTIENMARKT EINE BLASE IST GEPLATZT 150% IN 12 MONATEN! Quelle: Bloomberg, TKB Seite 19
ENTWICKLUNG DER INDICES 2014-15 AUSSCHLÄGE WERDEN STÄRKER! Quelle: Bloomberg, TKB Wirtschaftsausblick & Börsen 22. Oktober 2015 Karel E. Ehmann THURGAUER KANTONALBANK Seite 20
UNTERNEHMENSGEWINNE USA VERSUS EUROPA NOCH VIEL POTENZIAL IN EUROPA USA: Gewinnschätzungen weit über 2007-Spitze Dynamik schwächt sich ab Euro-Zone: Gewinnschätzungen noch weit unter 2007-Spitze Negative Dynamik nimmt ab Quelle: Datastream, Wellershoff & Partners Wirtschaftsausblick & Börsen 22. Oktober 2015 Karel E. Ehmann THURGAUER KANTONALBANK Seite 21
AKTIEN NICHT «BILLIG», ABER GÜNSTIGER ALS OBLIGATIONEN Gemäss traditionellen Bewertungskennzahlen ist US-Aktienmarkt «teuer». Gewinndynamik sehr unterschiedlich. Gewinnmargen in USA bereits sehr hoch, Europa mit starkem Aufholpotenzial, Schweiz hält sich gut. Hauptstütze weiterhin ultra-expansive Geldpolitik westlicher Zentralbanken. «Teuer» kann lange «teuer» bleiben, doch Korrekturanfälligkeit steigt. Saisonaler Effekt des 4. Quartals durch Yellen-Aussage gestützt. Mittelfristig stärkstes Potenzial in Schwellenländern und der Euro-Zone aufgrund tieferer Bewertung und Potenzial bei Unternehmensgewinnen. Seite 22
FREMDWÄHRUNGEN (EURO) DIE EINZIG «BILLIGE» ANLAGE Quelle: Datastream, Wellershoff & Partners Seite 23
FREMDWÄHRUNGEN (ÜBERSICHT) DIE EINZIG «BILLIGE» ANLAGE Quelle: Datastream, Wellershoff & Partners Seite 24
AUSBLICK HERBST 2015 WENN WIR BEI DEN FAKTEN BLEIBEN Generell: Weltwirtschaftliche Rahmenbedingungen und weiterhin expansive Geldpolitik sprechen für Risikoanlagen. Aktien: Wirtschaftswachstum, wenig Inflation und verbale Vorbereitung auf 1. Zinsschritt der US-Notenbank unterstützen; Korrektur erhöht Chancen auf Jahresend-Rally! Obligationen CHF: Auch ohne Angst vor sprunghaftem Zinsanstieg «Finger weg». Immobilien: Rückenwind durch Zinsentwicklung läuft aus. Währungen: Sollten ausnahmsweise «Zusatzertrag» liefern! Seite 25
FAZIT SCHWANKUNGEN WERDEN EHER HEFTIGER Notenbanken bewahrten uns 2008/09 vor noch katastrophalerem Wirtschaftseinbruch. Kehrseite: Viele Anlageformen verteuerten sich. Nach 8 Jahren ultra-expansiver Geldpolitik müssen die Zentralbanken die Medizin langsam absetzen. Ungewissheit über Zeitpunkt führt zu grösseren Kursausschlägen. Markt-Timing ist und bleibt schwierig. Für Aktienanleger spielt der Zeithorizont eine entscheidende Rolle. Bleiben Sie realistisch, was ihre Renditeerwartung angeht. Bleiben sie diversifiziert, obwohl der Nominalzins bei den Obligationen tief bzw. negativ ist und Cash nicht verzinst wird. Gerade jetzt bedeutet ein Mehr an Rendite zusätzliche Risiken. Seite 26
VIELEN DANK FÜR IHRE AUFMERKSAMKEIT Kontaktdaten Thurgauer Kantonalbank Karel E. Ehmann Bankplatz 1 8570 Weinfelden karel.ehmann@tkb.ch +41 71 626 63 27 Rechtliche Hinweise Diese Dokumentation wurde von der Thurgauer Kantonalbank mit grösster Sorgfalt erstellt. Die Thurgauer Kantonalbank kann jedoch keine Zusicherung oder Garantie hinsichtlich Aktualität, Richtigkeit sowie Vollständigkeit der Informationen und Meinungen abgeben. Sämtliche Informationen und Meinungen können jederzeit ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Die Thurgauer Kantonalbank übernimmt keine Haftung für irgendwelche Verluste, die aus oder im Zusammenhang mit der Nutzung dieser Dokumentation und deren Inhalt entstehen können. Diese Dokumentation dient nur zur Information und begründet weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Anlageninstrumenten oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen. Lassen Sie sich deshalb bei entsprechenden Entscheiden von einer qualifizierten Fachperson beraten. Die Zahlen zur Performance beziehen sich auf die Vergangenheit und sind keine Garantie für laufende oder zukünftige Ergebnisse. Diese Dokumentation darf ohne schriftliche Genehmigung der Thurgauer Kantonalbank weder auszugsweise noch vollständig vervielfältigt werden.