Wege aus der Niedrigzinsfalle Strategien für mehr Rendite und besseres Risikomanagement. Jens Wilhelm Mitglied des Vorstands Union Investment

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1 Wege aus der Niedrigzinsfalle Strategien für mehr Rendite und besseres Risikomanagement Jens Wilhelm Mitglied des Vorstands Union Investment

2 Wo noch hohe Renditen gezahlt werden Russland Italien 4,56 % BBB LFZ ,52 % BBB+ LFZ 2020 Südafrika Deutschland 4,26 % BBB LFZ ,32 % BB LFZ 2022

3 Was bestimmt den Ausblick für 2013? Lösung der Euroschuldenkrise Wie sind die gemachten Schritte zu beurteilen? Welche Maßnahmen sind noch erforderlich? Verfassung der Weltwirtschaft Wirtschaftliche Erholung in den USA trotz Fiscal Cliff möglich? Stabilisierung in Europa und China?

4 Vor allem die EZB treibt die Eurorettung voran EZB tritt in Vorleistung Lender of Last Resort für Banken Lender of Last Resort für Staaten Europäische Bankenaufsicht Politik muss nachziehen Nutzung und Erweiterung der Rettungsmechanismen Schaffung rechtlicher Voraussetzungen für EU-Bankenaufsicht

5 Die Lösung der Euroschuldenkrise braucht noch Zeit Solvenz der Euroländer muss auch langfristig gesichert werden. Wettbewerbsfähigkeit in der Peripherie muss wieder hergestellt werden. Es gilt, eine echte Wirtschafts- und Fiskalunion zu institutionalisieren.

6 Die Politik bleibt das größte Risiko

7 Kapitalmärkte honorieren Lösungsschritte Aktienmärkte im Aufwind Corporates mit stabilem Zuwachs DAX S&P ,1% europäische Unternehmensanleihen US-Unternehmensanleihen 11,1% ,5% ,1% Quelle: Datastream; Stand: 31. Oktober 2012

8 Wachstum durch Krise und Ungleichgewichte belastet Euroraum BIP-Verlauf ab Rezessionsbeginn USA BIP-Verlauf ab Rezessionsbeginn Durchschnitt Jahre nach Rezessionsbeginn Jahre nach Rezessionsbeginn Quelle: Bloomberg, Union Investment; Stand: 31. Oktober 2012

9 Globales Konjunkturmomentum stabilisiert sich Union-US-Frühindikator 3-Monatsveränderung 2 4 Union-EMU-Frühindikator 3-Monatsveränderung 2 Union-China-Frühindikator 3-Monatsveränderung Quelle: Datastream, Bloomberg, eigene Berechnung; Stand: 31. Oktober 2012

10 Im nächsten Jahr leichter Wachstumsschub zu erwarten BIP-Prognosen in % 10, ,9 8, ,8 2,2 2,2 1,6 0,2-0,4 3,1 0,9 1,0 0,5-2,4-1,3 Quelle: Union Investment; Stand: 31. Oktober 2012

11 Das Fiscal Cliff ist das größte Wachstumsrisiko Schuldenstand in % BIP Schuldenstand in % BIP 325 Gesamtwirtschaft (rechts) Öffentlicher Sektor 375 Privatsektor Maßnahme Mrd. USD % des BIP Mindeststeuer (Alternative Minimum Tax) 120 0,8 Sozialbeiträge 120 0, Steuersenkung aus Bush-Ära 180 1,2 AL-Hilfe 40 0,3 Sonstiges 130 0,8 Gesamt 590 3,9 Quelle: Macrobond; Stand: 31. Oktober 2012

12 Wo und wie lohnt sich mehr Risiko in der Kapitalanlage? Returns sind gefallen, das Risiko nicht Effizienzkurve deutlich verschoben Ertrag Risiko Kasse Gold Risikoloser Ertrag IG Sovereigns Sovereigns Kasse HY Corp BBB Corp AA/ A Aktien EM EM Aktien HY Fin Ertragsloses Ertragloses Risiko Risiko Risiko Quelle: Citi Research; Stand: Oktober 2012

13 Hohes Sicherheitsbedürfnis prägt Anlageentscheidung Extrem hohe Nachfrage nach Sicherheit Kumulierte Zuflüsse (Mrd. $) 800 Anleihen All bonds Aktien 600 LO equities % 4% 3% 2% 1% trotz hoher Opportunitätskosten Bund US-Treasury Japan GB -800 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 0% Quelle: Merrill Lynch; (li) / Datastream (re); Stand: 31. Oktober 2012

14 Bei Rentenanlagen lohnt ein Risiko-Barbell Emerging Market Anleihen Nachrangige Bankanleihen sichere Anleihen Kurzlaufende Peripherieanleihen High Yield Unternehmensanleihen Sicherere Anleihen Anleihen EU-Länder 20% Pfandbriefe EU-Kernländer 20% Risikoreichere Anleihen Corporates High Yield 10% Emerging Markets lokal 20% Corporates Nachrang 15% Peripherie 15% Rendite Duration Rating Volatilität Sharpe Ratio 3,2% 3,4 A- 2,95 1,06

15 Für Länderratings sind neue Ansätze notwendig Union Investment Länderrating Länderratings im Vergleich Makroökonomisches Fundamentalrating Ist ein Staat potenziell in der Lage, seine Verbindlichkeiten zurückzuzahlen? Länder Rating Union Investment BBB+ Ø Rating Big Three AAA Bewertung der Zahlungsbereitschaft Zu welchen strukturellen Anpassungen ist ein Staat bereit, wenn er in eine Krise gerät? A AA A AAA AAA BBB+ Frühwarnsystem zur Krisengefährdung Wie krisengefährdet ist ein Staat in der Zukunft? D BBB CC BBB- Quelle: Union Investment, Standard & Poor s, Moody s, Fitch; Stand 31. Oktober 2012

16 Vor allem bei Aktien wird das Risiko adäquat bezahlt Aktien attraktiver als Corporates Rendite Unternehmensanleihen* Dividendenrendite** * Merrill Lynch Corporate Index / ** Euro Stoxx 50 Quelle: Bloomberg, Datastream; Stand: 31. Oktober 2012 Hohe Dividendenrendite Dividendenrendite ausgewählter Dax-Konzerne Dt. Telekom 7,9% Daimler 6,1% E.ON 5,7% Allianz 4,7% Dt. Post 4,5% Siemens 3,9% DAX-Durchschnitt 3,6% Deutsche Bank 2,1% Volkswagen 1,9%

17 Convertibles mit der Chance auf Zusatzrendite 300 Attraktives Rendite-Risiko-Profil /- 10%-Range am Aktienmarkt Quartalsaktienperformance in % > 10% 0-10% 3,5 5,0 7,3 13,5 Delta 0,5 0, % -2,2-4,4 0,5 180 <10% -16,0-5,6 0, Wandelanleihen Aktien Quelle: Datastream, Union Investment; Stand: 31. Oktober Durchschnittswerte europäischer Aktien und Convertibles über die letzten 50 Quartale.

18 Immobilien mit kalkulierbaren Cash-flows Klarer Renditevorteil zu Anleihen Günstige Korrelation Rendite in % 8 7 Corporate Bonds - AAA Prime Offices - 11 Key Centres Euro Gov Bond Unternehmensanleihen Euroland Staatsanleihen Euroland 0,05 0, Aktien Euroland -0,07 4 Global High Yield -0, Rohstoffe -0,10 Quelle: PMA, Haver, Markit (li) / logarithmierte Renditen 60 Monate für Immobilien UniInstitutional European Real Estate; Stand: Oktober 2012

19 Investitionen in Infrastruktur im Aufwind Mehr Investitionen in Infrastruktur erwartet Westeuropa bleibt attraktiver Markt Banken Heute In 3 Jahren 0,1 +600% 0,7 Gehandeltes Volumen 2010 (in Mrd. Euro) Westeuropa Osteuropa Nordamerika Asien/ Pazifik Versicherungen Heute In 3 Jahren +30% 1,7 2,2 Infrastruktur 24,0 3,6 5,1 45,5 Pensionsfonds Heute 0,3 +500% Energie 15,4 1,1 15,1 40,7 In 3 Jahren 1,8 Quelle: Steinbeis Research Center, McKinsey (li) / Global Insight, Dealogic ProjektWare, McKinsey

20 Spielräume für mehr Risiko schaffen Risikobudgets intelligent managen Lockerung des Sicherungsgrads durch Absenkung des Konfidenzniveaus Konfidenz 99,995% 99,0% 95,0% 95,0% 99,0% 99,995% Verlust Gewinn Wertuntergrenze 97% 97% 97% Volatilität 3,3% 5,5% 7,5% Portfoliostruktur 15% 85% Renten 30% 70% Gleiches Risikobudget Höhere Aktienquote Höhere Ertragschance 50% 50% Aktien/ Rohstoffe

21 Goldene Regeln fürs Investieren im Niedrigzinsumfeld Gesamtes Anlagespektrum nutzen Chancen gibt es genug Anlageregime kontinuierlich analysieren Relative Attraktivität der Risikoprämie beachten Allokation der Anlageklassen dynamisieren Diversifikations- und Korrelationseffekte konsequent nutzen Risikobudgets intelligent managen Spielräume für mehr Risiko schaffen Set-up für Regulierung und Reporting beachten Auf Partner setzen, der alle Anforderungen abbilden kann