Wie man Infrastrukturprojekte für Investoren interessant macht. Mag. Ewald Gößweiner, Erste Group 15. April 2008, Wien

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Fabian Graf
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1 Wie man Infrastrukturprojekte für Investoren interessant macht

2 Inhaltsverzeichnis 1) Subprime Krise verändert Kreditmärkte 2) Auswirkungen auf Corporate Bond Markt 3) Auswirkungen auf CEE und SEE 4) Monoline Insurer 5) Infrastruktur Abgrenzung 6) Infrastrukturindizes 7) Renditen und Korrelationen 8) Typische Infrastruktur/Projektfinanzierung 9) Ratingkriterien am Beispiel Mautstrassen 10) Warum jetzt wirklich in Infrastruktur investieren 2

Subprime Krise verändert Kreditmärkte Quelle: F.A.Z., 13.03.2008, Nr.

3 Subprime Krise verändert Kreditmärkte Quelle: F.A.Z., , Nr. 62 / Seite Quelle: S&P/Case-Shiller Indices; März 2008 Quelle: F.A.Z., , Nr. 62 / Seite 21 3

4 Subprime Krise verändert Kreditmärkte Quelle: F.A.Z., Quelle: F.A.Z., , Nr. 60 / Seite 23 Quelle: F.A.Z.,

5 Auswirkungen auf Corporate Bond Markt Quelle: F.A.Z., , Nr. 67 / Seite 27 Mag. Quelle: Ewald F.A.Z., , Gößweiner, Nr. 67 / Seite Erste 27 Group 5 Quelle: Erste Bank Research, Credit News März 2008

6 Auswirkungen auf CEE und SEE EMBIG Emerging Market Bond Index Global Quelle: F.A.Z., , Nr. 70 / Seite 19 Quelle: F.A.Z., , Nr. 70 / Seite 19 6

7 Monoline Insurer Quelle: F.A.Z., , Nr. 70 / Seite 19 7

Infrastruktur - Abgrenzung Wirtschaftsgüter zählen zur Infrastruktur, wenn sie essentiell für Gesellschaft und Wirtschaft, langlebig und lebensnotwendig, Monopol-/Quasimonopolhafte Position bzw.

8 Infrastruktur - Abgrenzung Wirtschaftsgüter zählen zur Infrastruktur, wenn sie essentiell für Gesellschaft und Wirtschaft, langlebig und lebensnotwendig, Monopol-/Quasimonopolhafte Position bzw. hohe Eintrittsbarrieren in einem regulierten Umfeld betrieben werden, oder sonst wenig zyklisch sind, stabile und nachhaltige cash flows (häufig inflationsgeschützt) erzeugen und sehr hohe Anfangsinvestitonen bedingen oder sonstigen Ressourcenbeschränkungen (Widmungen, Konzessionen) unterliegen Beispiele: Transport Maut- Straßen, Tunnels, Brücken Flughäfen Häfen Energie und Versorger Öl- und Gasleitungen Regulierte sonst. Elektrizitäts-anlagen Übertragungs- und Verteilungsnetze IKT Kabelnetzwerke Sendemasten Sateliten Soziale Infrastruktur Gesundheitseinrichtungen Erziehungseinrichtungen Welche Bereiche gemeinhin zur Infrastruktur gezählt werden, zeigt eine für den Future Business Austria Infrastrukturreport 06/07 durchgeführte OGM Managerbefragung unter 240 Vorständen und Geschäftsführern von Unternehmen mit mehr als 100 Mitarbeitern: Öffentliche Parkanlagen Zu- und Abwasserver/entsorgungseinrichtungen Quelle: Morgan Stanley Investment Management 8

welche Infrastruktur für eine Volkswirtschaft oder Region, schaffen und bereitstellen.

9 CECE Infrastrukturindex CECE Inf Der CECE Infrastructure Index (CECE INF) ist ein kapitalisierungsgewichteter Preisindex und besteht aus den umsatzstärksten Aktien von Unternehmen der Region Ost-, Süd- und Zentraleuropa, die ihre Hauptgeschäftstätigkeit in Sektoren haben, welche Infrastruktur für eine Volkswirtschaft oder Region, schaffen und bereitstellen. Der Index wird von der Wiener Börse AG real-time in EUR berechnet und veröffentlicht. Startwert: 1000 Punkte am 3 Januar 05 Startkap.: EUR Quelle:

10 INFRAX Index Deutsche Börse 10

11 Listed Infrastructure 11

12 MACQUARIE Global Infrastr. Total Ret. Fund 12

13 Renditen und Korrelationen Renditen einzelner Vermögensklassen erwartete Renditen Volatilität auf Jahresbasis) Rendite schlechteste 5% Anleihen (5-jährig) Notierte Aktien Immobilien Infrastruktur Private Equity Korrelationen Anleihen Anleihen 100% Notierte Aktien Immobilien 5,20% 8,10% 7,00% 9,30% 10% Notierte Aktien 11% 100% 4,40% 18,20% 9,50% 7,90% 30,20% Immobilien 40% 8% 100% Infrastruktur 20% 15% 21% 3,10% 1,10% -1,30% -1,50% -7,30% Private Equity 6% 34% 5% Kumulierte Ausfallsraten Alle Länder Infrastruktur Projekte Unternehmen Emerging Markets Infrastruktur Projekte Unternehmen Non-Emerging Markets Infrastruktur Projekte Unternehmen Stichprobe Quelle: S&P Risk Solutions Calculations, Nov Jahr 0,97% 2,02% 2,73% 4,29% 0,25% 1,82% 5 Jahre 4,73% 8,16% 14,69% 19,56% 1,23% 7,20% Infrastruktur Private Equity Quelle: Morgan Stanley Asset-Liability model / Daten per 5/ % 12% 100% 13

14 Typische Infrastruktur-/Projektfinanzierung Finanzierungsquelle Sicherheiten Generalunternehmer Management Abnahmeverpflichteter/ offtaker Bauphase Bank Finanzierung Eigenkapital Sponsoren Garantien (GU; Sponsoren) Erfahrenes, bonitätsmäßig starkes Unternehmen full recourse Technische / Wirtschaftliche Fertigstellung Betriebsphase Ausfinanzierung - Bankfinanzierung Anleihe - Förderungen - Leasing, Forfaitierung (teilw.) Freigabe Garantien Bestellung dinglicher Sicherheiten Abtretung Verträge Haftrücklass(-garnatien) etc. Betreibergesellschaft bonitätsmäßig ausgezeichneter Abnehmer non- / limited recourse 14

15 Ratingkriterien (Fitch) am Beispiel Autobahnen Investmentgrade - Rating Finanzielle Kennzahlen Mauteinhebung direkt Schattenmaut/Verfügbarkeitsentgelt nicht-tilgende / Ballon Struktur tilgende Struktur tilgende Struktur Min. DSCR 1,30 1,30 1,20 Min. LLCR nicht angegeben 1,50 1,30 Min. PLCR 3,00 1,75 nicht angegeben Berücksichtigung Refinanzierungsrisiko: Diskontierungssätze LLCR/PLCR: Diskontierungssätze asset Bewertung: laufzeitkonformer risikoloser Basiszinssatz + 200bp gewichteter Fremdkapitalzinssatz WACC Quelle: FitchRatings, 6. März 2008, Global Toll Road Rating Guidelines 15

16 Warum jetzt wirklich in Infrastruktur investieren Langfristige Vermögensgegenstände langfristige Veranlagungen Quasimischung aus Anleihen und Aktien Gute Risiko/Ertragsrelation Stabile/nachhaltige Cash Flows Differenzierungsmöglichkeit innerhalb der Anlageklasse regulatorisches Umfeld 16

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