Kapitalanlage in Zeiten des Niedrigzinses. Marcus Thiel/Kapitalanlagen

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1 Kapitalanlage in Zeiten des Niedrigzinses Marcus Thiel/Kapitalanlagen

2 ??????? Zinsen: Schuld am Zinsrückgang sind die Zentralbanken? Halten die Garantien in der LV auch bei andauernden Zinsen von 0%? Steigende Zinsen: ein Segen für die LV? Aktien: Zu teuer? Infrastruktur-Investments: DIE Antwort auf tiefe Zinsen? Nachhaltigkeit: Marketing Instrument vs. fester Bestandteil der Investmentstrategie? Was noch außer Investments in Erneuerbare Energien? Solvency II: Komfortable Positionierung der deutschen LV-Unternehmen? Asset-Liability-Management (ALM): Nice to have OR a Must? 2

3 Zinsen von 4% sind in weiter Ferne...

4 Zinsen seit 3 Jahrzehnten im Sinkflug Quelle: JP Morgan, Guide to Market Q

5 Zinsen bleiben tief Auch für die nächsten 20+Jahre??? World-wide Savings Glut (Mehr Sparer, weniger Arbeiter) Alternde Bevölkerungen Geringe Inflationserwartung Geringe Wirtschafts-Wachstumsraten in den entwickelten Märkten Rolle der der Zentralbanken 5 Quelle: JP Morgan, Guide to Market Q1 2019

6 Wieder steigende Risikodifferenzierung in der Eurozone + Schwaches Wachstum Quelle: Financial Time 6.März Quelle: JP Morgan, Guide to Market Q1 2019

7 Wo ist die Rendite von morgen???

8 Weiterhin höchste Renditeerwartungen in Aktien, Private Equity und Infrastruktur 8 Quelle: 2019 Long-Term Capital Market Assumptions, November 2018, J.P. Morgan Multi-Asset Solutions, J.P. Morgan Asset Management.

9 9 Aktien in Europa günstiger als langfristiger Durchschnitt

10 Private Equity rentiert bisher stetig höher als Aktien 10 Quelle: Quelle: (Links) Bloomberg, Regulatory Research Associates, J.P. Morgan Asset Management.

11 Alternative Investments als EINE Antwort auf das Zinstief...

12 ... Neuanlage 2019 am Beispiel AXA Leben 12

13 ... Institutionelle Investoren erhöhen Alternative Investments 13

14 Infrastrukturinvestments als passender Fit

15 WARUM Infrastrukturinvestments? Langfristige, stabile Cash Flows Attraktive Renditen inkl. Illiquiditätsprämie Inflationsschutz Portfoliodiversifikation

16 Weltweiter Markt für Infrastruktur-Investments in 2018

17 ESG / Nachhaltigkeit in der Kapitalanlage...

18 ...geht weit über Investments in Solarparks hinaus Besonderer Fokus Klimaziel: den globalen Temperaturanstieg auf 2 Grad Celsius zu beschränken (Pariser Abkommen vom 2015)

19 Nachhaltiges Investieren nicht zu Lasten der Rendite. Investitions-/ Verkaufsentscheidungen, Ausschlüsse von Sektoren Beispiele bei AXA: Reduktion von Investments in Unternehmen mit hoher Emissionsbelastung um 3,6Mrd. 12 Mrd. grüne Investments bis 2020 (Heute bereits bei 10Mrd. ) Aktive Wahrnehmung der Aktionärsrechte Beispiel bei AXA: Aktionärsantrag zu Veränderungen bzgl. Klimawandel wurde bei der Hauptversammlung von Exxon Mobil gestellt und mehrheitlich angenommen (2017). ESG-konforme Aktien outperformen den breiten Aktienmarkt! Impact Investing / direkte Investitionen in soziale Projekte Beispiel bei AXA: Finanzierung der Entwicklung von Medikamenten gegen vernachlässigte Krankheiten wie Cholera

20 Klimawandel: Die vergessenen realen Risiken (Schroder, 2018)

21 AXA: aktiv im Umweltschutz zusammen mit anderen Investoren Briefe an Energieunternehmen bzgl. Öl- und Gasmoratorium in der Arktis 21

22 Zins-Management war und bleibt der entscheidende Erfolgsfaktor...

23 ... Zinsträger / Renten dominieren die Asset Allokation im deutschen LV- Markt 23

24 Halten die Garantien auch in einem andauernden 0%-Zinsumfeld?

25 Bsp. AXA: Nachhaltige Garantiedeckung auch im 0%-Zins-Umfeld! Garantien vs. Marktwerte der Aktiva Marktwerte in Mio. Euro Starke festverzinsliche Einnahmen Versprochene Garantien auch bei 0%-Zinsen mehr als gedeckt MW Aktiva übersteigt MW der Garantien um 18%! Aufgeschobene Aktivüberhänge Festverzinsliche Wertpapiere Garantie Wert Aktiva Wert Passiva* Marktwerte 25 *ohne zukünftige Überschussbeteiligung

26 Finanzstärke nach Solvency-II

27 Starke Solvency-II Position absorbiert Schocks an den Kapitalmärkten! AXA Deutschland Solvency II Quote In Mrd. EUR % Was wäre wenn? Ratio am Zinsen +50 bps 422% 429% +7 %-pts Zinsen -50 bps 413% -9 %-pts Verfügbares Kapital Gefordertes Kapital Corporate spreads +75 bps Aktien -25% 421% -1 %-pts 411% -11 %-pts Solvency II bezieht sich auf ein 200-Jahres Ereignis Bedeutet z.b. ein 54% Schock bei Aktien im internen Modell Solvency II Quote von AXA Deutschland stets komfortabel über 400% 27

28 Solvency II: Uneinheitliches Bild der Risikotragfähigkeit der VU s Solvenzquote mit Stabilisatoren* Solvenzquote ohne Stabilisatoren* 1000% 1000% 800% 800% Solvenzquote 600% 400% Solvenzquote 600% 400% 200% 200% 0% Lebensversicherer in Deutschland 0% Lebensversicherer in Deutschland 25 größten Lebensversicherer in Deutschland mit einem Gesamtmarktanteil von über 80% * Quelle: Gesamtverband der Deutschen Versicherungswirtschaft (GDV)

29 Asset-Liability-Management: DER entscheidende Unterschied! LV-Unternehmen ohne ALM Steuerung LV-Unternehmen mit ALM Steuerung Mio Jahre Mio Jahre Cashflow-Gap Garantien Festverzinsliche Wertpapiere Cashflow-Gap Garantien Festverzinsliche Wertpapiere Ausgangssituation Möglicher Überschuss für VN In Mio. 29 Aktiva Passiva

30 Re-Investitionsrisiko im Umfeld fallender Zinsen 5,0% Zinskurve Zinsniveau 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% ,0% -1,0% Laufzeit in Jahren Unternehmen ohne ALM Steuerung Unternehmen mit ALM Steuerung 94 Möglicher Überschuss für VN In Mio. In Mio. 30 Aktiva Passiva Aktiva Passiva

31 ...????? 31

32 Deutsche Bundesbank* warnt vor Lethal lapses im Zinsanstieg Absicherung gegen schnell steigende Zinsen mittels derivativer Instrumente sinnvoll Marktwert in Milliarden 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 Zinsträger-Assets Garantien Zinsträger-Assets mit Absicherung Garantien inkl. Rückkaufswert Potentieller Überschuss für VN 3,5 3,0 0% + 0,50% + 1,00% + 1,50% + 2,00% + 2,50% + 3,00% + 3,50% + 4,00% Zinsniveau * Deutsche Bundesbank Discussion Paper 12/

33 Asset-Liability-Management (ALM) im Fokus...

34 Asset Liability Management (ALM) in der Lebensversicherung Zentraler Prozess im Rahmen der Planung und Steuerung Einhaltung der dem Kunden gegebenen Garantien Antizyklischer Einsatz von Derivaten ALM : Passiva bestimmt die Anlagepolitik auf der Aktiva! Kontrolle der Risikopositionen (auf Aktiv- UND Passivseite) Management der finanziellen Stabilität und Optimierung von eingegangenem Risiko und resultierender Rendite Strategische Asset Allokation Management des Reinvestitions- Risikos bzw. der Zins-Sensitivität 34 bav Symposium Vertraulich

35 ??????? Zinsen: Schuld am Zinsrückgang sind die Zentralbanken? Halten die Garantien in der LV auch bei andauernden Zinsen von 0% Steigende Zinsen: ein Segen für die LV? Aktien: Zu teuer? Infrastrukturinvestments: DIE Antwort auf tiefe Zinsen? Nachhaltigkeit: Marketing Instrument vs. fester Bestandteil der Investmentstrategie? Was noch außer Investments in Erneuerbare Energien? Solvency II: Komfortable Positionierung der deutschen LV-Unternehmen? Asset-Liability-Management (ALM): Nice to have OR a Must? 35

36 Q&A