Sind bei Anleihen noch Wertzuwächse möglich?
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- Götz Schuler
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1 Sind bei Anleihen noch Wertzuwächse möglich? Werner Kolitsch, Head of Germany and Austria Mai 2017
2 Ein spezieller flexibler Anleihenfonds ohne Anlagebeschränkungen M&G Optimal Income Fund Auflegung: Dezember 2006 ( ), April 2007 ( ) Fondsmanager: Richard Woolnough (seit Auflegung) Stellvertreter: Stefan Isaacs (seit April 2007) Fondsvolumen: 20,3 Mrd. Morningstar-Kategorie: EUR Cautious Allocation Global Rechnerische Rendite (vor lfd. Kosten): 2,76 % Stand der Ratings: Das Gesamtrating von Morningstar basiert auf der Fondsanteilklasse Euro A. Copyright 2017 Morningstar UK Limited, alle Rechte vorbehalten. The Morningstar Analyst Rating, 2017 Morningstar, alle Rechte vorbehalten. Weder Morningstar noch seine Datenlieferanten sind verantwortlich für Nachteile oder Verluste aus der Verwendung dieses Informationen. Ratings sind nicht als Empfehlung zu verstehen. Der Fonds kann in erheblichem Umfang Derivate einsetzen. 2 Quelle: M&G; Stand: 31. März 2017
3 Gesamtertrag ( = 100) Der Fonds hat sich über unterschiedliche Marktphasen hinweg besser entwickelt als die Hauptanleihengattungen M&G Optimal Income Fund ,2 % 68,6 % 49,2 % 47,6 % 27,5 % M&G Optimal Income Fund MSTAR PE EUR Cautious Allocation - Global Sektordurchschnitt MSTAR PE EUR Government Bond Sektordurchschnitt MSTAR PE Europe High Yield Bond Sektordurchschnitt MSTAR PE EUR Corporate Bond Sektordurchschnitt 3 Quelle: Morningstar Inc., gesamteuropäische Datenbasis, 31. März 2017, Anteilklasse Euro A-H, Basis: Nettoanteilpreis, Bruttoausschüttung reinvestiert
4 Richard Woolnough Beruflicher Werdegang Wechsel zu M&G im Februar 2004 von Old Mutual Fondsmanager des M&G Corporate Bond Fund seit Februar 2004 und des M&G Strategic Corporate Bond Fund seit Auflegung im Februar 2004 Fondsmanager des M&G Optimal Income Fund seit Auflegung im Dezember Jahre Erfahrung an den Anleihenmärkten 4
5 Sind bei Anleihen noch Wertzuwächse möglich? Richard Woolnough, Fondsmanager Mai 2017
6 Ereignisse der vergangenen 10 Jahre 6 Bildquelle: Brendel auf en.wikipedia.org eigene Arbeit, CC BY-SA 3.0,
7 M&G Retail Fixed Interest Team 11 Fondsmanager und 10 weitere Anlageexperten Macro/Emerging Markets Investment Grade High Yield Jim Leaviss Leiter des Retail Fixed Interest Teams (22) Richard Woolnough Fondsmanager (30) Stefan Isaacs Stellv. Leiter Retail Fixed Interest Teams (15) James Thompson Leiter Retail FI FM-Assistenz (13) Claudia Calich Fondsmanager (24) Ben Lord Fondsmanager (14) James Tomlins Fondsmanager (13) Harry Baptist Fondsmanagerassistent (1) Charles de Quinsonas Stellv. Fondsmanager (6) Matthew Russell Fondsmanager (13) Luke Coha US High-Yield- Spezialist (18) Parminder Sroya Fondsmanagerassistent (3) Anjulie Rusius Junior-Fondsmanager (8) Dr. Wolfgang Bauer Stellv. Fondsmanager (3) Anthony Doyle Leiter RFI Business Development* (15) Nicolo Carpaneda Investment Director (12) Laura Frost Investment Director (15) Pierre Chartres Investment Specialist (11) Ana Gil Investment Director (7) Carlo Putti Investment Specialist (2) Mario Eisenegger Investment Specialist (2) 7 Quelle: M&G; Stand: 31. März ( )=Erfahrung in Jahren. FM=Fondsmanagement *Auch Leiter des Retail Fixed Interest Investment Specialist Teams
8 Risikoüberwachung Wie wir den Fonds managen Top-Down-Ansatz Makroeinschätzung Zinskurve Duration Wachstum Regulierung Staatsanleihen Asset-Allokation und Bonitäts-Rating Investment- Grade-Bonds High-Yield- Bonds Aktien Aktives Management Sektor- und Einzeltitelauswahl Bewertung Liquidität Schutzklauseln Derivate 8
9 Duration (in Jahren) Veränderung der Duration M&G Optimal Income Fund Duration (in Jahren) Durationsänderungen 9.0 Beitrag zur Duration nach Währungen Aktive Steuerung der Duration GBP USD EUR Anleihen Futures Zinsswaps netto 9 Quelle: M&G; Stand: 31. März Hinweis: Portfoliodaten basieren auf internen Quellen, sind nicht geprüft und können von Daten im Monatsbericht des Fonds abweichen.
10 Risikoüberwachung Wie wir den Fonds managen Top-Down-Ansatz Makroeinschätzung Zinskurve Duration Wachstum Regulierung Staatsanleihen Asset-Allokation und Bonitäts-Rating Investment- Grade-Bonds High-Yield- Bonds Aktien Aktives Management Sektor- und Einzeltitelauswahl Bewertung Liquidität Schutzklauseln Derivate 10
11 Asset-Allokation im Zeitverlauf M&G Optimal Income Fund 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Staatsanleihen (und Liquidität) Neutrale Position 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% I.G.-Unternehmensanleihen Neutrale Position 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Hochzinsanleihen Neutrale Position 20% 15% 10% 5% 0% Aktien Maximale Position 11 Quelle: M&G; Stand: 31. März Hinweis: Portfoliodaten basieren auf internen Quellen, sind nicht geprüft und können von Daten im Monatsbericht des Fonds abweichen
12 Optionsadjustierter Spread (Itraxx Xover 5J. Itraxx Sub Fin 5J.) High-Yield-Bonds vs. nachrangige Bankanleihen CDS-Spreads im Vergleich Euro High-Yield-Bonds vs. nachrangige Euro-Bankanleihen Quellen: M&G, Bloomberg; Stand: 31. März 2017
13 Apple: Beispiel für Relative-Value-Transaktionen M&G Optimal Income Fund 14% Verkauf % % 8% 6% 4% 2% Verkauf Kauf Verkauf Verkauf Kauf Kauf Kauf Kauf US$ 0% 20 Renditedifferenz Apple Gewinnrendite Apple CDS-Spread + Rendite 30-j. US-Staatsanleihe Aktienkurs (r. Skala) 13 Quelle: Bloomberg; Stand: 10. Februar 2017
14 Risikoüberwachung Wie wir den Fonds managen Top-Down-Ansatz Makroeinschätzung Zinskurve Duration Wachstum Regulierung Staatsanleihen Asset-Allokation und Bonitäts-Rating Investment- Grade-Bonds High-Yield- Bonds Aktien Aktives Management Sektor- und Einzeltitelauswahl Bewertung Liquidität Schutzklauseln Derivate 14
15 Bonitätsstruktur des Wertpapierbestands M&G Optimal Income Fund Seit Dezember % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Aktien kein Rating CCC B BB BBB A AA AAA Liquidität 15 Quelle: M&G; Stand: 31. März 2017
16 Sektorstruktur des Wertpapierbestands M&G Optimal Income Fund Seit Februar % Staatlich 90% Supranational Medien 80% Energie 70% Sonstige 60% Versorger 50% Konsum 40% Telekommunikation Dienstleister 30% Industrie 20% Immobilien 10% Besichert 0% Versicherer Banken 16 Quelle: M&G; Stand: 31. März 2017
17 Nominalbetrag in % des Fondsvolumens CDS-Positionen nach Sektoren M&G Optimal Income Fund 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% Index Banking Banken Consumer Konsum Industrials Industrie Services Dienstleistungen Sovereign Staatlich Telecommunications Telekommunikation Energy Energie Utility Other EM Sovereign Materials Versorger Sonstige Schwellenländer (staatl.) Rohstoffe 17 Quelle: M&G; Stand: 31. März 2017
18 Was aufgegangen ist und was nicht ERFOLGE MISSERFOLGE 18 Quelle: M&G. Bildquelle für Gelbe Seiten: Andrew Sullivan Kabl00ey Eigene Arbeit, CC BY-SA 3.0,
19 19 Investmentprozess im Überblick
20 Duration (Jahre) Durationsposition und durchschnittliche Bonität Ende 2007 Ende Ende AAA AA A BBB BB B CCC Bonität = aktuelle Positionierung = Positionierung in den Vormonaten Hinweis: Aktien sind in der Ratingkategorie CCC berücksichtigt Anfang Quelle: M&G; zugrundegelegter Zeitraum: 31. Dezember 2006 bis 31. März 2017
21 Duration* (Jahre) Durationsposition (inkl. Aktien) und durchschnittliche Bonität Ende 2007 Ende Anfang 2012 Ende AAA AA A BBB BB B CCC Bonität = aktuelle Positionierung = Positionierung in den Vormonaten Aktien sind in der Ratingkategorie CCC berücksichtigt 21 Quelle: M&G; zugrundegelegter Zeitraum: 31. Dezember 2006 bis 31. März *Inklusive Duration des Aktienteils (wir setzen für Aktien 20 Jahre an)
22 22 Perspektiven
23 Billionen Billionen $ Billionen Größe der einzelnen Märkte Nach Nennwert USD I.G.-Unternehmensanleihen Nennwert Anleihen (r. Skala) 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3, EUR I.G.-Unternehmensanleihen Nennwert Anleihen (r. Skala) 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, GBP I.G.-Unternehmensanleihen Nennwert Anleihen (r. Skala) Veränderung über die letzten 10 Jahre Marktvolumen Zahl der Anleihen USD I.G.-Corporate Bonds +200 % +120 % EUR I.G.-Corporate Bonds +100 % +100 % GBP I.G.-Corporate Bonds +35 % +0 % 23 Quellen: M&G, Bloomberg; Stand: 30. September 2016
24 Währungsstruktur M&G Optimal Income Fund Nicht abgesicherte Fremdwährungspositionen 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 24 Quelle: M&G; Stand: 31. März 2017
25 25 Images source: By Michael Vadon - This file has been extracted from another file: Donald Trump August 19, 2015.jpg, CC BY-SA 2.0, By Gage Skidmore, CC BY-SA 2.0, By Gage Skidmore from Peoria, AZ, United States of America - Donald Trump, CC BY-SA 2.0, By Ali Shaker/VOA - Public Domain, By Max Goldberg from USA - Trump in Ames, CC BY 2.0,
26 26 Richard Woolnough
27 Der Wert von Anlagen kann schwanken, wodurch die Fondspreise steigen oder fallen können und Anleger ihren ursprünglich investierten Betrag möglicherweise nicht zurückerhalten. Das vorliegende Dokument richtet sich ausschließlich an professionelle Anleger und ist nicht zur Weitergabe bestimmt. Andere Personen sollten sich nicht auf die hierin enthaltenen Informationen verlassen. 27 In der Schweiz: Die Weiterteilung dieses Dokuments in oder von der Schweiz aus ist nicht zulässig, ausser wenn es sich um Qualifizierte Anleger im Sinne des Schweizerischen Kollektivanlagengesetzes, der Schweizerischen Kollektivanlagenverordnung und des entsprechenden Rundschreibens der Schweizerischen Aufsichtsbehörde ( Qualifizierte Anleger ) handelt. Ausschliesslich für den Gebrauch durch den ursprünglichen Empfänger bestimmt (vorausgesetzt dieser ist ein Qualifizierter Anleger ).
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