Betäubt oder befreit uns die EZB: Anmerkungen vor dem Hintergrund des finanzwirtschaftliche Strukturwandels

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1 Betäubt oder befreit uns die EZB: Anmerkungen vor dem Hintergrund des finanzwirtschaftliche Strukturwandels Prof. Dr. Michael Hüther Dr. Michael Voigtländer Leiter Forschungsstelle Immobilienökonomik Institut der deutschen Wirtschaft Köln Direktor, Institut der deutschen Wirtschaft Köln 9. Finanzmarkt-Round-Table, Frankfurt/Main 18. April 2012

2 Die Welt vor einem neuen Investitionsboom? Globale Investitionen, nominal, in vh des BIP Wachstumsphase vor der Finanzkrise Quelle: Weltbank Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

3 Globale Investitionsquoten Regionen, in vh des BIP, nominal Quelle: Weltbank Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

4 Durchschnittliche Sparquote UN-Einkommensklassifikation, in vh des BIP, nominal Quelle: Weltbank Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

5 Aufholbedarf in Schwellenländern Kapitalbildung pro Kopf vs. BIP pro Kopf 1980 bis 2010 Quelle: Weltbank Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

6 Trends des finanzwirtschaftlichen Strukturwandels Finanzinnovationen Securitisation und Disintermediation Fristentransformation statt Kreditrisiken Kreditinstitute Globaler Bedarf an sicheren Anlagen Provisionsträchtiges Investmentbanking Schattenbanken Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

7 Langfristige Zinssätze Zinsen für 10-jährige Staatsanleihen, in % Quelle: Bloomberg Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

8 Abkehr vom traditionellen Kreditgeschäft Bilanzstruktur der 10 größten Banken in Europa und den USA Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

9 Marktbasierte und bankbasierte Hypotheken in Billionen US-Dollar Quelle: FedRes of New York, Staff Paper Nr. 439, S. 3 Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

10 Schattenbanken Hedgefonds sind Ausdruck regulativer Arbitrage, da den transparenten und stark beaufsichtigten Institutionen (Banken, Versicherungen, Investmentfonds) viele Arten der Spekulation verboten sind. Hedgefonds können anders als Investmentfonds in hohem Maße in Derivate investieren, sie bedienen sich der Fremdkapitalaufnahme (Leverage-Effekt). Hedgefonds zielen auch darauf, bei fallenden Zins- und Wechselkursen Gewinne zu erzielen, indem Leerverkäufe genutzt werden. Hedgefonds dominieren den Markt von gestressten Wertpapieren (rd. 80 Prozent des Handels mit solchen Papieren). Quelle: Financial Stabilitiy Board Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

11 Traditionelle und Schattenbanken in den USA Verbindlichkeiten in Billionen US-Dollar Quelle: FedRes of New York, Staff Paper Nr. 458, S. 8 Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

12 Hybrider Kapitalmarkt Grundlage: Risk Transfer Consensus Risikotransfer aus der Bankbilanz durch Verbriefung Absicherung durch Kreditversicherung (CDS) Refinanzierung durch massive Fristentransformation (CP) Folgen Dominante Finanztitel sind vorrangige Schuldtitel und nicht Anteilsscheine Handelbarkeit schafft wertvolle Realoption Dichtes Netz gegenseitiger Beziehungen Verkauf der Erstverlusttranche und Einbehalt der Senior Tranche Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

13 Instabile Informationsarchitektur Folge von Finanzinnovationen Finanzsystem Kredite beziehungsbasiert Banken hybrider Kapitalmarkt 2008: The worst of Verbriefung both worlds Ratingagenturen Anleihen / Aktien transparenzbasiert Finanzmarktpreise Quelle: IW Köln Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

14 Rekapitalisierungsbedarf der Banken Empfehlungen der European Banking Authority Dez. 2011, in Mrd. Euro Quelle: EZB Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

15 Krisenfokus Bankensystem ECB: Financial Stability Review. December 2011 Four key risks to euro area financial stability 1. Contagion and negative feedback between the vulnerability of public finances, the financial sector and economic growth. 2. Funding strains in the euro area banking sector. 3. Weakening macroeconomic activity, credit risks for banks and second-round effects through a reduced credit availability in the economy. 4. Imbalances of key global economies and the risk of a sharp global economic slowdown. Quelle: EZB Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

16 Liquidität ohne Bedingungen? Geldpolitische Operationen im Eurosystem, in Mrd. * Includes liquidity provided under the Eurosystem s covered bond purchase programmes and the Eurosystem s Securities Markets Programme ** Includes liquidity absorbed as a result of the Eurosystem s foreign exchange swap operations. Quelle: EZB Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

17 EZB-Liquiditätshilfen beruhigen Geldmarkt? Spread zwischen Euribor und Eonia Swap diverser Laufzeiten, in Basispunkten Okt Dreijahrestender 530 Mrd Dreijahrestender 490 Mrd. Quelle: Euribor, Eurepo Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

18 Steiler Anstieg in 2011 Renditen der Staatsanleihen am Sekundärmarkt Quelle: Eurostat Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

19 CDS-Preise und Renditen der Staatsanleihen UK, USA, D und F Quelle: Bloomberg Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April

20 Obligatorische (Teil-) Kapitalisierung der systemrelevanten Banken in der Eurozone Die Politik hat mit der Vorgabe, bis zum 30. Juni 2012 die Tier 1- Kapitalquote auf 9 Prozent zu erhöhen, ein Problem geschaffen. Gefahr der unionsweiten Kreditklemme Verstellen der Außenfinanzierung Systemische Phänomen Eine zielgenauere Lösung besteht in einer befristeten obligatorischen Kapitalisierung der 29 systemrelevanten Banken Einerseits geht es um die grundsätzliche Stärkung der Risikoabsorptionsfähigkeit der Banken. Andererseits geht es um die Wiederherstellung des Vertrauens zwischen den Banken und die Vermeidung einer Kreditklemme.. Prof. Dr. Michael Hüther, Finanzmarkt-Round-Table, 18. April