Ergebnisse für das 4. Quartal 2011 Januar 2012 Schweiz Wirtschaftsprüfung. Steuerberatung. Consulting. Corporate Finance.

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1 Die CFO-Umfrage von Deloitte 2012: Rückkehr der Rezession? Ergebnisse für das 4. Quartal Januar 2012 Schweiz Wirtschaftsprüfung. Steuerberatung. Consulting. Corporate Finance.

2 Inhalt Die CFO-Umfrage von Deloitte 1 Herausforderungen und Chancen für Eine erneute Rezession in der Schweiz? 4 Unternehmensaussichten bleiben pessimistisch 5 Unternehmensfinanzierung Gemischtes Bild 6 Gedämpfte Risikobereitschaft 7 Dauerthema starker Schweizer Franken 8 Ausblick Arbeitsmarkt Anhang: Ökonomischer Kontext 10 Datenarchiv 11 Wir freuen uns, Ihnen die Ergebnisse unserer zehnten Quartalsbefragung von Chief Financial Officers und Leitern Finanzwesen wichtiger Unternehmen mit Sitz in der Schweiz zu präsentieren. Die Umfrage zielt darauf ab, die Einschätzungen von Finanzchefs zu Bewertungen, Risiken und Finanzierungen wiederzugeben, sowie Trends und Wendepunkte bei Schweizer Unternehmen aufzuzeigen. Die CFO-Umfrage zum 4. Quartal wurde vom 28. November 16. Dezember durchgeführt. Insgesamt nahmen 96 CFOs teil, von denen rund 25% börsenkotierte Unternehmen und 75% grössere Privatgesellschaften repräsentieren. Die Teilnehmer stammen aus verschiedenen Branchen wie der Fertigungsindustrie, Banken und Versicherungen, Energie und Versorgung, Chemische Industrie, Life Sciences, Gesundheitswesen, öffentlicher Sektor, Dienstleistung, Handel sowie Konsumgüter. Die Deloitte CFO-Umfrage wird von Dr. Michael Grampp, Chefökonom und Dennis Brandes, Assistant Manager, Deloitte Research, geschrieben und produziert. Hinweis zur Methodik Einige der Umfragediagramme stellen die Ergebnisse als Nettosaldo (Net balance) dar. Dabei handelt es sich um den Prozentanteil der Teilnehmer der Studie, die beispielsweise aussagten, ein Bankdarlehen für attraktiv zu halten, abzüglich des Anteils, welche ein Bankdarlehen als unattraktiv einstuften. Dies ist eine gängige Darstellungsform für die Präsentation von Umfrageergebnissen.

3 Die CFO-Umfrage von Deloitte 2012: Rückkehr der Rezession? Die wichtigsten Ergebnisse der Umfrage Die CFOs bewerten das makroökonomische Umfeld weiter äusserst pessimistisch. 83% schätzen die Konjunkturaussichten für die Schweiz negativ ein. Fast zwei Drittel erwarten innerhalb der nächsten zwei Jahre eine Rezession für die Schweiz, 53% bereits für Die finanziellen Aussichten für das eigene Unternehmen werden von einer Mehrheit ebenfalls schlechter bewertet als im Vorquartal. Der Margendruck bleibt dabei besonders hoch; 87% der Finanzchefs erwarten rückläufige Margen für die nächsten 12 Monate. 69% rechnen mit rückläufigen Umsätzen. Die Kreditverfügbarkeit wird zum zweiten Mal in Folge schlechter bewertet. Noch hält ein Nettosaldo von 16% Kredite aber für gut verfügbar. Der Risikoappetit hat weiter nachgelassen. 90% halten es derzeit nicht für angebracht mehr Risiken in ihre Bilanz zu übernehmen. Die Intervention der Schweizerischen Nationalbank vom September hat die Wechselkurserwartungen schnell und stark geändert, 88% erwarten in 12 Monaten nun einen Kurs von über CHF 1.20 zum Euro. Für 2012 plant die Mehrheit der Teilnehmer mit einer unveränderten Mitarbeiterzahl. Moderate Lohnerhöhungen werden von 72% der Befragten prognostiziert. Finanzchefs schätzen die wirtschaftlichen Aussichten der Schweiz zunehmend pessimistischer ein. Nachdem in der ersten Jahreshälfte eine Serie von negativen Schocks (darunter Unruhen in Nordafrika, Tsunami in Japan, Schuldenkrisen in den USA und Europa) dem damals vorherrschenden Optimismus wenig anhaben konnte, hat sich nun eine pessimistische Grundhaltung durchgesetzt. Das zweite Halbjahr war geprägt von einer Verschärfung und Ausweitung der Euro-Schuldenkrise, einer unerwartet starken Abschwächung globaler Wachstumsperspektiven und wiederaufkeimenden Sorgen über die Stabilität des internationalen Finanzsektors. Für 2012 stehen gemäss der befragten CFOs auf der einen Seite makroökonomische Probleme wie die Euro-Schuldenkrise, ein weiterhin starker Schweizer Franken und Nachfragerückgänge im In- und Ausland im Vordergrund. Auf der anderen Seite gewinnen aber auch die Reaktionen der Unternehmen auf das widrige makroökonomische Umfeld an Bedeutung: Margendruck und Kostenkontrolle sind daher ebenfalls vorherrschende Themen für Chancen gibt es aber auch in schwierigen Zeiten. Für die befragten Finanzchefs liegen diese in neuen Produkten oder Märkten aber auch im Ausnutzen des starken Schweizer Frankens durch Firmenübernahmen im Ausland oder bei verringerten Importpreisen. Aussichten verschlechtern sich Aus Sicht der CFOs hat sich das makroökonomische Umfeld weiter verschlechtert. 83% (Vorquartal 66%) beurteilen die Konjunkturaussichten für die Schweiz in den nächsten 12 Monaten negativ. 65% erwarten eine Rezession innerhalb der nächsten zwei Jahre, 53% bereits im laufenden Jahr. Bezüglich der eigenen Unternehmen dominiert bei Schweizer Finanzchefs ebenfalls Pessimismus. Die finanziellen Aussichten für das eigene Unternehmen haben sich zum dritten Mal in Folge verschlechtert. Besonders kritisch ist der erwartete Umsatzrückgang und der anhaltende Margendruck. Ein Nettosaldo von 55% der befragten Teilnehmer gibt an, über die nächsten 12 Monate fallende Umsätze zu erwarten (Vorquartal 45%). Bei den Margen rechnet ein Nettosaldo von 81% mit einem Rückgang (Vorquartal 80%). Die CFOs geben mehrheitlich an, darauf mit Einsparungen reagieren zu wollen. Diskretionäre Ausgaben, Investitionen und Neueinstellungen sollen über die nächsten 12 Monate reduziert werden. Unternehmensfinanzierung: Gemischtes Bild Der Bereich Unternehmensfinanzierung präsentiert sich uneinheitlich. Zwar bewertet ein Nettosaldo von 16% Kredite als immer noch gut verfügbar, allerdings ging diese Mehrheit seit zwei Quartalen um insgesamt 35 Prozentpunkte zurück. Die gesunkene Kreditverfügbarkeit ist laut Umfrage nicht auf steigende Kreditkosten zurückzuführen. Im Gegenteil: Kreditkosten werden so niedrig wie nie zuvor seit Beginn der Umfrage gesehen. Die CFO-Umfrage von Deloitte 2012: Rückkehr der Rezession? 1

4 Per Saldo wird für die nächsten 12 Monate mit einer steigenden Kreditnachfrage gerechnet, jedoch ist die Anzahl derer, die damit rechnet, rückläufig. Sollte die Kreditverfügbarkeit auch in den kommenden Quartalen abnehmen und die Nachfrage stabil bleiben, wäre eine Kreditverknappung nicht auszuschliessen. Vielzahl wirtschaftlicher Risiken Eine Kreditverknappung wird jedoch von den befragten CFOs derzeit noch nicht als ernstes Risiko für die nächsten 12 Monate gesehen. Hier dominieren wie im Vorquartal externe Risiken wie eine schwächere Auslandsnachfrage, ein starker Schweizer Franken und Sorgen um die Stabilität des Finanzsystems. Verstärkt wird als Risikofaktor eine nachlassende Inlandsnachfrage gesehen. Ausblick Arbeitsmarkt 2012 Auch bei geplanten Neueinstellungen sind die befragten CFOs vorsichtiger als im Vorjahr. 52% planen mit einer gleichbleibenden, 30% mit einer höheren und 18% mit einer geringeren Mitarbeiteranzahl in Ein ähnliches Bild ergibt sich bei den Lohnerwartungen. 72% erwarten moderat steigende Löhne, im Gegensatz zu 83% im Vorjahr. Angesichts der vielen wahrgenommenen Risiken überrascht der nachlassende Risikoappetit der Unternehmen nicht. 90% sind dagegen, zum jetzigen Zeitpunkt verstärkt Risiken in die Bilanz aufzunehmen. Dauerthema Schweizer Franken Ein dominierendes Risiko bleibt der Schweizer Franken, trotz der Einführung einer Wechselkursuntergrenze durch die Schweizerische Nationalbank (SNB) im September. Dies hat allerdings die Wechselkurserwartungen der CFOs deutlich und ohne Verzögerung verändert. 88% erwarten jetzt einen Franken-Euro-Wechselkurs von über CHF 1.20 in 12 Monaten, vor Einführung der Untergrenze waren es 27%. Die SNB-Intervention wird als wichtigster Grund für die veränderten Erwartungen angegeben. Trotzdem halten etwa zwei Drittel der Teilnehmer den Schweizer Franken weiterhin für überbewertet. Im Durchschnitt kalkulieren die befragten Unternehmen in ihrer Jahresplanung 2012 mit einem Franken-Euro- Wechselkurs von CHF 1.22 und damit sogar mit einem etwas niedrigeren Kurs als dem Erwartungswert von CHF Solange die SNB die Wechselkursuntergrenze von CHF 1.20 erfolgreich verteidigen kann, reduziert diese Kalkulation die Wahrscheinlichkeit von negativen Wechselkursschocks. Umgekehrt würde ein schwächerer Schweizer Franken zu positiven Auswirkungen bei vielen Unternehmen führen. 82% der Teilnehmer glauben an eine erfolgreiche Verteidigung der Wechselkursuntergrenze. 2

5 Herausforderungen und Chancen für 2012 Wie immer in unserer Jahresend-Umfrage befragten wir die teilnehmenden CFOs, welche die grössten Herausforderungen und Chancen für ihr Unternehmen im Jahr 2012 sind. Aus der nebenstehenden Auswahl von Antworten ist gut zu ersehen, dass makroökonomische Themen wie der starke Schweizer Franken, die Euro- Schuldenkrise und eine mögliche Rezession dominieren. Dies ist aufgrund der makroökonomischen Entwicklung in den letzten Monaten und den vielfältigen Krisenherden nicht überraschend. Die Hauptaussagen unterscheiden sich nur vereinzelt von den Ergebnissen vor einem Jahr. In sahen bereits viele Finanzchefs die grössten Herausforderungen auf der Währungsseite. Verstärkt werden diesmal auch interne Herausforderungen aufgeführt wie erhöhter Margendruck und die Notwendigkeit Kosten zu senken. In diesem Zusammenhang wird von einigen Teilnehmern die Verteidigung des Standorts Schweiz als wichtige Aufgabe gesehen. Das Thema Rekrutierung, welches letztes Jahr noch häufiger genannt wurde, wird dagegen nicht als besonders dringend wahrgenommen, was sich mit Antworten auf andere Fragen deckt. Chancen gibt es auch in schwierigen Zeiten. Wachstum wird wie bereits vor einem Jahr von vielen Teilnehmern als grosse Chance aufgeführt. Insbesondere in ausländischen Zukunftsmärkten wie Asien oder Südamerika sieht man Wachstumspotenziale. Viele setzen zudem auf eine Erweiterung ihres Produktportfolios und erhöhen den Fokus auf Qualität und Innovation. Was sehen Sie als die grössten Herausforderungen für ihr Unternehmen für 2012? Starker Schweizer Franken Unsicherheit in den europäischen Märkten aufgrund der Euro-Schuldenkrise Gefahr der Rezession Rückgang der Nachfrage im In- und Ausland Margendruck Kostenreduktion Verteidigung des Standorts Schweiz Beispielantworten aus der CFO-Umfrage vom 4. Quartal Was sehen Sie als die grössten Chancen für 2012? Wachstum in Zukunftsmärkten Neue Produkte und Dieustleistung Fokus auf Qualität und Innovation M&A-Transaktionen im Ausland Niedrige Einkaufs- und Rohstoffpreise dank starkem Schweizer Franken Beispielantworten aus der CFO-Umfrage vom 4. Quartal Im Zusammenhang mit dem erstarkten Schweizer Franken wird häufig auf die Möglichkeit von günstigen M&A-Transaktionen im Ausland und die niedrigeren Importpreise hingewiesen. Die CFO-Umfrage von Deloitte 2012: Rückkehr der Rezession? 3

6 Eine erneute Rezession in der Schweiz? Nachdem im dritten Quartal die Konjunkturaussichten der CFOs für die Schweiz das erste Mal seit Beginn unserer Erhebung im Saldo negativ ausgefallen sind, verstärkte sich dieser Trend im vierten Quartal. Der Nettosaldo ist um weitere 23 Prozentpunkte auf -79% gesunken und nur vier Teilnehmer beurteilen die Aussichten für die nächsten 12 Monate positiv. Abb. 1. Konjunkturaussichten Nettosaldo der CFOs, der die Konjunkturaussichten für die Schweiz in den nächsten 12 Monaten positiv/negativ beurteilt 42% 43% 75% 60% 57% 75% 79% 42% Negativ Positiv -56% -79% Q1 Q2 Q1 Q2 Die pessimistischen Aussichten stimmen mit der Entwicklung der Konsensusvorhersagen für das BIP überein. Wie aus Abbildung 2 zu entnehmen ist, sind die Wachstumsprognosen der Ökonomen in den letzten Monaten stark nach unten revidiert worden. Für die Schweiz reduzierte sich die Vorhersage für das Jahr 2012 von 2.1% (August ) auf 0.3% (Januar 2012). Das SECO hat im Dezember seine erwartete Wachstumsrate für 2012 auf 0.5% revidiert. Abb. 2. Konsensusvorhersagen für das BIP-Wachstum 2012 Konsensusvorhersagen für das BIP-Wachstum in der Schweiz, Deutschland, USA und der Eurozone (ohne Deutschland) in % für % 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% Mär-11 Apr-11 Mai-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Okt-11 Nov-11 Dez-11 Jan-12 Eurozone (exkl. Deutschland) Deutschland Schweiz USA Quelle: The Economist Auch hat sich inzwischen die Meinung verfestigt, dass die Schweiz innerhalb der nächsten zwei Jahre eine Rezession erleben wird. 65% der befragten Finanzchefs rechnen mit dem Beginn einer Rezession 2012 oder Dies sind 20 Prozentpunkte mehr als im Vorquartal. Abb. 3. Angst vor einer Rezession Erwarten Sie eine Rezession in der Schweiz innerhalb der nächsten 2 Jahre? 55% 53% Die anhaltenden Unsicherheiten bezüglich der europäischen Schuldenkrise, der von vielen noch als überbewertet befundene Schweizer Franken und die Angst vor einer sinkenden in- und ausländischen Nachfrage sind wichtige Gründe für diese pessimistischen Aussichten. 35% 35% 10% 12% Nein Ja, ab 2012 Ja, ab

7 Unternehmensaussichten bleiben pessimistisch Bezüglich der eigenen Unternehmen dominiert bei Schweizer Finanzchefs ebenfalls Pessimismus, jedoch nicht in einem vergleichbaren Ausmass wie bei den Konjunkturaussichten. Ein Nettosaldo von 42% schätzt die finanziellen Aussichten des eigenen Unternehmens weniger optimistisch ein als vor drei Monaten. Abb. 4. Finanzielle Aussichten Nettosaldo, der aufzeigt, wie die CFOs die finanziellen Aussichten ihres Unternehmens heute im Vergleich zu vor drei Monaten sehen Weniger optimistisch Optimistischer 46% 49% 47% Q1 11% Q2 22% 24% 34% Q1-8% -39% -42% Q2 Im dritten Quartal wurde ein sehr starker Rückgang bei den Erwartungen für einzelne Unternehmenskennzahlen verzeichnet. Dieser Trend hat sich im vierten Quartal bestätigt. Im Vergleich zum Vorquartal rechnet beim Umsatz eine noch grössere Anzahl der CFOs mit einer rückläufigen Tendenz für die nächsten 12 Monate. Eine grosse Mehrheit geht zudem davon aus, dass sich die operativen Margen reduzieren werden. Die Erwartungen für diskretionäre Ausgaben und Rekrutierung haben sich auf einem negativen Niveau stabilisiert. Bei den Investitionsausgaben rechnet ein Nettosaldo von 65% (nach 44% in ) mit einem Rückgang in den nächsten 12 Monaten. Abb. 5. Unternehmensaussichten: Margen unter Druck Nettosaldo der CFOs, die erwarten, dass Umsätze, operative Margen, diskretionäre Ausgaben, Investitionsausgaben und Rekrutierung von neuen Mitarbeitern in den nächsten 12 Monaten steigen/sinken werden Abnahme Zunahme 61% -45% -55% Umsätze -33% -7% -80%-81% Operative Margen -65%-67% Diskretionäre Ausgaben 29% -44% -65% Investitionsausgaben (CAPEX) 36% -60% -70% Rekrutierung Q2 Bei der Frage nach den bevorzugten Unternehmensstrategien für die nächsten 12 Monate haben defensive Vorhaben wie Kostensenkung und die Erhöhung des Cashflows Priorität. Der negativen Stimmung zum Trotz werden aber auch Strategien wie organisches Wachstum und die Einführung neuer Produkte und Dienstleistungen als wichtig erachtet. Für eine Mehrheit besitzt der Verkauf von Anlagevermögen und die Reduzierung des Verschuldungsgrad dagegen keine hohe Priorität. Abb. 6. Unternehmensstrategien In welchem Ausmass werden die folgenden Geschäftsstrategien für Ihr Unternehmen in den nächsten 12 Monaten Priorität haben? 12% 22% 32% 39% 54% Kostensenkung Organisches Wachstum Erhöhung des Investitionsaufwandes Einführung neuer Produkte/ Dienstleistungen bzw. Expansion in neue Märkte Reduzierung von Währungsrisiken -22% Reduzierung Verschuldungsgrad -58% Verkauf von Vermögenswerten -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% keine Priorität Hohe Priorität Die CFO-Umfrage von Deloitte 2012: Rückkehr der Rezession? 5

8 Unternehmensfinanzierung Gemischtes Bild Zum zweiten Mal in Folge fällt die Einschätzung der CFOs zur Verfügbarkeit von Krediten schlechter aus als im Vorquartal. Zwar gibt immer noch eine Mehrheit von 37% an, dass Kredite gut verfügbar seien, dies ist jedoch der schlechteste Wert seit. Die Kreditvergabe wird dabei nicht über die Kostenseite eingeschränkt. Eine Mehrheit von 65% hält Kredite für kostengünstig, angesichts des Zinsumfelds nicht überraschend und der höchste Wert seit Umfragebeginn. Aufgrund des negativen Trends bei der Kreditverfügbarkeit könnten erste Sorgen über eine allfällige zukünftige Kreditklemme aufkommen. Die Schweiz gilt hier als weniger gefährdet als andere Länder, was aber natürlich keine automatische Entwarnung sein kann. Abb. 7. Kosten und Verfügbarkeit von Kreditfinanzierungen Nettosaldo der CFOs, die Kreditfinanzierungen als teuer/günstig und verfügbar/schwer verfügbar einschätzt Günstig Teuer 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% -70% Q1 Q2 Verfügbarkeit von Krediten (rechte Achse) Kreditkosten (linke Achse) Q1 Q2 16% -56% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% -70% Schwer verfügbar Verfügbar Ein wichtiges Element hierbei ist auch die Kreditnachfrage, denn nur wenn diese nicht befriedigt werden kann, ist von einer eigentlichen Kreditknappheit zu sprechen. Wie angesichts der gesunkenen Investitionsabsichten der Unternehmen (Abbildung 5) zu erwarten ist, ist die angegebene Kreditnachfrage für die vergangenen 12 Monate um 17 Prozentpunkte niedriger als vor drei Monaten. Abb. 8. Wie hat sich die Nachfrage Ihres Unternehmens nach neuen Krediten in den letzten 12 Monaten verändert? Nettosaldo der CFOs, die angaben, dass ihre Kreditnachfrage in den vergangenen 12 Monaten gestiegen/gesunken ist Abnahme Zunahme 2% -15% -6% 24% 17% 0% Q1 Q2 Für die folgenden 12 Monate wird per Saldo mit einer steigenden Kreditnachfrage gerechnet. Jedoch ist die Zahl der Unternehmen, die mit einer erhöhten Kreditnachfrage rechnet, seit Q2 rückläufig. Sollte die Kreditverfügbarkeit in den kommenden Quartalen weiter abnehmen, während die Kreditnachfrage stabil bleibt, wäre eine Kreditverknappung nicht auszuschliessen. Angesichts der erwarteten konjunkturellen Abschwächung, würde dies Unternehmen zusätzlich treffen. Abb. 9. Zukünftige Kreditnachfrage der Unternehmen Nettosaldo der CFOs, die angaben, dass ihre Kreditnachfrage in den nächsten 12 Monaten steigen/sinken wird Steigen 20% 26% 19% 41% 33% 26% Q1 Q2 6

9 Gedämpfte Risikobereitschaft Externe Risiken gehören wie in den Vorquartalen zu den dominierenden Unternehmensrisiken, wobei allerdings das Eingreifen der SNB im September das Risiko eines starken Schweizer Frankens abschwächen konnte. Neu ist die hohe Bewertung inländischer Risiken. So befürchtet eine steigende Anzahl CFOs eine nachlassende inländische Nachfrage. In der letzten Rezession 2008/ war es nicht zuletzt die Inlandsnachfrage, die die Gesamtwirtschaft gestützt hatte. Die negativen Aussichten der CFOs bezüglich der Binnennachfrage ist daher bemerkenswert. Abb. 10. Sehr hohes Risikopotential Welche der folgenden Faktoren könnten für Ihr Unternehmen in den nächsten 12 Monaten ein wesentliches Risiko darstellen? (mehrere Antworten möglich) Schwächere Inlandsnachfrage Steigende Lohnkosten Steigende Inputkosten Anhaltende Probleme im Finanzsystem Verschlechterung des Cashflows Kapitalkosten Kapitalknappheit Schwächere Auslandsnachfrage Stärke des Schweizer Franken 17% 20% 19% 23% 29% 26% 36% 36% 46% 58% Interne Risiken 62% 63% 54% 52% Finanzielle Risiken 67% 60% 72% 58% Externe Risiken Den hohen unternehmensexternen Risiken steht eine sinkende Risikoneigung der Unternehmen gegenüber. Eine deutliche Mehrheit ist dagegen, zum jetzigen Zeitpunkt grössere Risiken in die Bilanz aufzunehmen. Diese Mehrheit hat sich im aktuellen Quartal weiter auf 90% erhöht (Vorquartal 81%), was das Ausmass der Risikoaversion zeigt. Abb. 11. Sinkende Risikoneigung % der CFOs, die es nicht für angebracht halten, mehr Risiken in ihre Bilanzen zu übernehmen 89% 90% 85% 81% 75% 72% 67% 66% 63% 63% Q1 Q2 Q1 Q2 Entsprechend wird das finanzielle Risikoniveau in den Bilanzen zurückgefahren, wie am sinkenden Nettosaldo der Abbildung 12 zu sehen ist. Abb. 12. Wie hat sich in den vergangenen zwölf Monaten das finanzielle Risikoniveau in Ihrer Bilanz entwickelt? Nettosaldo der CFOs, die angaben, dass sich die finanziellen Risiken in ihrer Bilanz in den letzten 12 Monaten gesteigert/verringert haben Abnahme Zunahme -17% -18% -15% -6% 12% 14% 9% -31% -35% -42% Q1 Q2 Q1 Q2 Die CFO-Umfrage von Deloitte 2012: Rückkehr der Rezession? 7

10 Dauerthema starker Schweizer Franken Am 6. September führte die SNB eine Wechselkursuntergrenze zum Euro ein (CHF 1.20/EUR), um eine dauerhafte Aufwertung des Franken zu verhindern. Zu diesem Zeitpunkt lief die CFO-Umfrage, weswegen sich die Antworten zu den Wechselkurserwartungen von damals in Antworten vor und nach der Intervention aufteilen lassen. Wie Abbildung 13 zeigt, hatte dieser Schritt eine praktisch sofortige, deutliche Änderung der Wechselkurserwartungen der teilnehmenden CFOs zufolge. Abb. 13. Auf welchem Niveau erwarten Sie den Schweizer Franken/Euro Kurs in 12 Monaten? 21% 7% 3% 53% 15% 8% 24% 78% 77% 3% 0% 11% Die schon kurz nach der Intervention neu gebildeten Erwartungen haben sich dieses Quartal verfestigt. 88% erwarten einen Schweizer-Franken-Euro-Kurs von mindestens 1.20, nach 78% kurz nach der Intervention und nur 27% vor der Intervention. Grund für die sich schnell und stark veränderten Wechselkurserwartungen ist tatsächlich die SNB- Intervention, wie Abbildung 14 zeigt. Zwar werden Verschiebungen in den Fundamentaldaten auch als nicht unerheblich eingestuft, die SNB-Intervention stellt aber mit Abstand den wichtigsten Grund dar. Zudem beeinflusst diese auch den zweitwichtigsten Grund die abnehmenden spekulativen Währungsgeschäfte da diese zumindest nach unten nun begrenzt sind. Auch nach der Intervention halten knapp zwei Drittel der Befragten den Schweizer Franken noch für überbewertet, wie Abbildung 15 zeigt. Trotzdem kalkulieren Schweizer Unternehmen für ihre Budgetrechnung äusserst konservativ, wie die Antworten auf eine separate Frage schliessen lassen. Im Durchschnitt kalkulieren Unternehmen für 2012 mit einem CHF/EUR Kurs von 1.22 und damit sogar mit einem leicht stärkeren Franken als sie gemäss Abbildung 13 erwarten (Durchschnittswert 1.25). Solange die SNB die Wechselkursuntergrenze erfolgreich verteidigen kann, reduziert diese vorsichtige Kalkulation die Möglichkeit von negativen Wechselkursschocks für die Budgetrechnung sehr deutlich. Umgekehrt besteht bei einem sich abschwächenden Schweizer Franken (oder bei einer Anhebung der Wechselkursuntergrenze) die Möglichkeit von positiven Wechselkursauswirkungen auf die Unternehmerbilanzen. Voraussetzung dafür ist aber die erfolgreiche Verteidigung der Untergrenze. In einer separaten Frage geht eine Mehrheit von 82% davon aus, dass dies der SNB tatsächlich gelingt. Unter CHF 1.10 / Euro Zwischen CHF / Euro Zwischen CHF / Euro Über CHF 1.30 / Euro bis zum 6. September ab dem 6. September Abb. 14. Schweizerische Nationalbank dreht Wechselkurserwartungen Falls sich Ihre Erwartungen für den Franken/Euro Wechselkurs in den letzten 3 Monaten verändert hat, wie wichtig waren die folgenden Gründe? (1 = unwichtig bis 5 = sehr wichtig), Durchschnitt der Antworten Veränderung der Inflationsdifferenz zwischen der Schweiz und der Eurozone Veränderung der Zinsdifferenz zwischen der Schweiz und der Eurozone Eintrübung der Konjunkturaussichten Gesunkene spekulative Franken-Währungsgeschäfte Festlegung eines Mindestkurses durch 4.57 die Schweizerische Nationalbank Unwichtig Abb. 15. Mehrheit sieht Schweizer Franken immer noch als überbewertet an Glauben Sie, dass ein Franken/Euro Wechselkurs von 1.20 bis eine Unterbewertung darstellt 11%... ein angemessenes Niveau darstellt 27%... eine Überbewertung darstellt 62% 3.61 Sehr wichtig 8

11 Ausblick Arbeitsmarkt 2012 Wie zuvor in Abbildung 5 dargestellt, erwarten Unternehmen rückläufige Neueinstellungen über die nächsten 12 Monate, gleichzeitig sind sie gemäss Abbildung 10 besorgt über eine möglicherweise nachlassende Binnenkonjunktur (die wesentlich am Arbeitsmarkt hängt). Sind rückläufige Neueinstellungen gleichbedeutend mit einem Netto-Stellenabbau und ist mit Lohneinbussen zu rechnen? Beides würde mit hoher Wahrscheinlichkeit den Privatkonsum unterminieren. Wie Abbildung 16 zeigt sind Unternehmen zwar spürbar vorsichtiger was Neueinstellungen betrifft als zum Jahresende. Trotzdem planen leicht mehr Firmen, ihre Mitarbeiterzahl 2012 zu erhöhen als abzubauen. Abb. 16. Rekrutierung Planen Sie in den nächsten 12 Monaten Ihre Mitarbeiterzahl an Ihren Schweizer Standorten zu ändern? Ja, Rückgang Mitarbeiterzahl geplant 6% Nein, gleichbleibende Mitarbeiterzahl geplant 54% Ja, Erhöhung Mitarbeiterzahl geplant 40% Ja, Rückgang Mitarbeiterzahl geplant 18% Nein, gleichbleibende Mitarbeiterzahl 52% Ja, Erhöhung Mitarbeiterzahl geplant 30% Auch bei der Lohnentwicklung rechnen Unternehmen nicht mit spürbaren Einschnitten. 72% der teilnehmenden CFOs erwarten leicht steigende Löhne, 24% stagnierende und nur 4% sinkende Löhne. Die Lohnentwicklungen fallen geringer aus als in der Umfrage Ende und keiner der teilnehmenden CFOs dieses Quartals rechnet mit stark steigenden Löhnen. Der Lohndruck für Unternehmen sollte daher gering bleiben, was sich auch in dem geringen erwarteten Lohnrisiko aus Abbildung 10 widerspiegelt. Abb. 17. Moderates Gehaltswachstum Von den CFOs erwartete Veränderung des Gehaltsniveaus in den nächsten 12 Monaten (ohne Bonus) Rückgang 0% Gleichbleibend 13% Starker Anstieg 4% Rückgang 4% Gleichbleibend 24% Starker Anstieg 0% Geringer Anstieg 83% Geringer Anstieg 72% Die Erwartungen der CFOs für die kommenden Monate decken sich mit der historischen Arbeitsmarktentwicklung, wie Abbildung 18 zeigt. Der Schweizer Arbeitsmarkt zeigte sich selbst in der Krise von 2008/ relativ resistent. Die Arbeitslosigkeit stieg zwar an, allerdings weniger stark als in anderen Ländern, das Lohnwachstum verringerte sich spürbar, blieb aber positiv. Abb. 18. Relativ resistenter Schweizer Arbeitsmarkt Arbeitslosenquote und Nominallohnentwicklung 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Nominallohnentwicklung (in % gegenüber Vorjahr) Arbeitslosenquote (in %) Quelle: Bundesamt für Statistik; letzter Datenpunkt Nominallohnentwicklung Die CFO-Umfrage von Deloitte 2012: Rückkehr der Rezession? 9

12 Anhang: Ökonomischer Kontext Wechselkursentwicklung des Schweizer Franken für ausgewählte Währungen Index: 1 Oktober = Offizielle Zinssätze für ausgewählte Länder In %, für die Schweiz wird die LIBOR Zielrate der SNB gezeigt 6% 5% 4% 3% 2% 70 1% Okt Nov Dez Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan % USA Grossbritanien Eurozone Schweiz CHF-EUR CHF-JPY CHF-GBP CHF-USD Quelle: Thomson Reuters Datastream (per 3. Januar 2012) Quelle: Thomson Reuters Datastream (per 3. Januar 2012) Krisenmanagement ohne Marktvertrauen Aufschlag für Staatsanleihen mit 10-jähriger Laufzeit über Deutsche Bundesanleihen, in % 40% 35% 30% 25% 20% 15% BIP Entwicklung ausgewählter Volkswirtschaften In %, zum Vorjahr % -6 5% 0% Jan Apr Jul Okt Jan Griechenland Irland Portugal Spanien Italien Apr Jul Okt Jan Deutschland Eurozone 2007 Schweiz 2008 Grossbritanien USA Quelle: Thomson Reuters Datastream (per 3. Januar 2012) Quelle: Thomson Reuters Datastream (letzter Datenpunkt ) 10

13 Datenarchiv Als Hilfe zur Interpretation der Ergebnisse umfasst diese Tabelle eine Auflistung der Antworten zu den gestellten Fragen. Aufgrund der Rundung ergibt die Summe der Antworten möglicherweise nicht immer 100. Q1 Q2 Q1 Q2 Wie beurteilen Sie die Konjunkturaussichten für die Schweiz in den nächsten zwölf Monaten? Positiv 58% 54% 77% 76% 65% 76% 81% 58% 10% 4% Weder positiv noch negaiv 25% 34% 21% 7% 26% 22% 16% 27% 24% 13% Negativ 17% 11% 2% 17% 9% 2% 2% 15% 66% 83% Nettosaldo 42% 43% 75% 60% 57% 75% 79% 42% -56% -79% Wie beurteilen Sie die finanziellen Erfolgsaussichten Ihres Unternehmens im Vergleich zu den Aussichten vor drei Monaten? Optimistischer 56% 57% 55% 30% 39% 33% 42% 18% 13% 10% Unverändert 33% 35% 37% 50% 43% 58% 50% 55% 35% 38% Weniger optimistisch 10% 8% 8% 20% 17% 9% 8% 27% 52% 52% Nettosaldo 46% 49% 47% 11% 22% 24% 34% -8% -39% -42% Ist jetzt ein guter Zeitpunkt, um höhere Risiken in Ihrer Bilanz einzugehen? Ja 15% 11% 25% 28% 33% 34% 37% 37% 19% 10% Nein 85% 89% 75% 72% 67% 66% 63% 63% 81% 90% Nettosaldo -71% -78% -50% -43% -33% -32% -26% -26% -61% -80% Wie hat sich die Nachfrage Ihres Unternehmens nach neuen Krediten in den letzten 12 Monaten verändert? Zunahme 27% 17% 18% 34% 28% 23% Keine Änderung 49% 51% 57% 55% 61% 54% Abnahme 24% 32% 24% 10% 11% 23% Nettosaldo 2% -15% -6% 24% 17% 0% Wie glauben Sie wird sich die Nachfrage Ihres Unternehmens nach neuen Krediten in den nächsten 12 Monaten verändern? Zunahme 38% 32% 32% 47% 38% 36% Keine Änderung 44% 62% 55% 47% 56% 54% Abnahme 18% 6% 13% 6% 5% 10% Nettosaldo 20% 26% 19% 41% 33% 26% Wie beurteilen Sie die derzeitigen Gesamtkosten, die Unternehmen für neue Kredite aufbringen müssen? Teuer 34% 24% 12% 18% 9% 13% 13% 9% 11% 9% Angemessen 43% 24% 28% 27% 29% 26% 31% 28% 31% 27% Günstig 23% 51% 60% 55% 62% 60% 56% 63% 59% 65% Nettosaldo 11% -27% -48% -36% -53% -47% -43% -54% -48% -56% Wie beurteilen Sie die allgemeine Verfügbarkeit neuer Kredite für Unternehmen? Verfügbar 32% 46% 49% 56% 57% 57% 61% 62% 43% 37% Neutral 23% 27% 31% 24% 26% 28% 24% 28% 39% 41% Schwer verfügbar 45% 27% 20% 20% 17% 15% 15% 10% 18% 21% Nettosaldo -13% 19% 29% 36% 39% 42% 46% 51% 25% 16% Die CFO-Umfrage von Deloitte 2012: Rückkehr der Rezession? 11

14 Hintergrund Dies ist die zehnte von Deloitte durchgeführte Quartalsbefragung von Chief Financial Officers und Leitern Finanzwesen wichtiger Unternehmen mit Sitz in der Schweiz. Die CFO-Umfrage von Deloitte ist in der Schweiz die einzige Befragung wichtiger institutioneller Kapitalnehmer, die sich mit den Meinungen und Einstellungen von CFOs zu Bewertungen, Risiken und Finanzierungen befasst. Die Deloitte CFO-Umfrage wird auch in anderen Ländern durchgeführt. Kontakte James Baird Leiter Wirtschaftsprüfung Um die Lesbarkeit zu erhöhen, werden nicht alle Fragen im Quartalsbericht erörtert. Die Fragen werden je nach aktueller Finanz- und Wirtschaftslage ausgewählt. Falls Sie weitere Informationen über nicht wiedergegebene Fragen wünschen, kontaktieren Sie uns bitte. Rolf Schönauer Leiter Wirtschaftsprüfung Deutschschweiz Teilnahme an unserer Umfrage Wenn Sie an unserer Umfrage teilnehmen oder weitere Exemplare dieses Berichts erhalten möchten, kontaktieren Sie uns bitte unter Kopien von früheren CFO-Umfragen können über unsere Webseite angefordert werden Dank Wir danken allen CFOs für die Teilnahme an der Umfrage. Die Deloitte CFO-Umfrage wird unterstützt vom CFO Forum Schweiz, der unabhängigen Vereinigung Schweizer Finanzchefs. Sophia Steiger Partnerin CFO Services Dr. Michael Grampp Chefökonom

15

16 Deloitte bezieht sich auf Deloitte Touche Tohmatsu Limited ( DTTL ), eine UK private company limited by guarantee (eine Gesellschaft mit beschränkter Haftung nach britischem Recht) und ihren Mitgliedsunternehmen, die rechtlich selbständig und unabhängig sind. Eine detaillierte Beschreibung der rechtlichen Struktur von DTTL und ihrer Mitgliedsunternehmen finden Sie auf unserer Webseite unter Deloitte AG ist eine Tochtergesellschaft von Deloitte LLP, dem Mitgliedsunternehmen in Grossbritannien von DTTL. Deloitte AG ist von der Eidgenössischen Revisionsaufsichtsbehörde (RAB) und der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) als anerkannter Wirtschaftsprüfer zugelassen. Diese Publikation ist allgemein abgefasst und kann deshalb in konkreten Fällen nicht als Referenzgrundlage herangezogen werden. Die Anwendung der hier aufgeführten Grundsätze hängt von den jeweiligen Umständen ab und wir empfehlen Ihnen, sich professionell beraten zu lassen, bevor Sie gestützt auf den Inhalt dieser Publikation Handlungen vornehmen oder unterlassen. Deloitte AG berät Sie gerne, wie Sie die Grundsätze in dieser Publikation bei speziellen Umständen anwenden können. Deloitte AG übernimmt keine Verantwortung und lehnt jegliche Haftung für Verluste ab, die sich ergeben, wenn eine Person aufgrund der Informationen in dieser Publikation eine Handlung vornimmt oder unterlässt. Deloitte AG Alle Rechte vorbehalten. Design und Produktion durch das Deloitte Creative Studio, Zürich A Member of Deloitte Touche Tohmatsu Limited