Publizität und Markttransparenz

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1 Alexander Grothe Publizität und Markttransparenz Einfluss der Unternehmensberichterstattung auf Informationsasymmetrien am Kapitalmarkt Verlag Dr. Kovac Hamburg 2011

2 XIII Geleitwort Vorwort Inhaltsübersicht Abkürzungsverzeichnis Variablenverzeichnis Abbildungsverzeichnis Tabellenverzeichnis VII IX XI XIX XXV XXVII XXIX TeilA Einleitung 1 1 Problemstellung 1 2 Gang der Arbeit 7 Teil B Kapitalmarktorientierte Unternehmenspublizität 11 1 Begriffsabgrenzungen und Adressaten der Unternehmenspublizität Begriffsabgrenzungen Adressaten Überblick Anleger Finanzanalysten 19 2 Elemente der Unternehmenspublizität Verpflichtende Unternehmenspublizität Jährlich wiederkehrende Elemente Jahresabschluss und Konzernabschluss (Konzern-)Lagebericht Erklärung zum Corporate Governance Kodex Jährliches Dokument" und Unternehmenskalender Analystenkonferenz 50

3 XIV Unterjährig wiederkehrende Unternehmenspublizität Bedeutung und Zweck der Zwischenberichterstattung Aufstellungs- und Veröffentlichungspflichten Berichtsinhalte Ereignisbezogene Unternehmenspublizität Ad-hoc-Publizität Directors' Dealings und die Veränderung von Stimmrechtsanteilen Freiwillige Unternehmenspublizität Offenlegung freiwilliger Informationen Wertorientierte Unternehmensberichterstattung Berichterstattung über die gesellschaftliche Verantwortung IFRS-Einzelabschluss Anwendung freiwilliger Publikationselemente Geschäftsbericht Internetauftritt 67 Teil C Unternehmenspublizität und Informationsasymmetrien 69 1 Wirkungstheoretische Zusammenhänge Informationsasymmetrien am Kapitalmarkt Informationsasymmetrien zwischen Unternehmen-und Anlegern Informationsasymmetrien innerhalb der Gruppe der Anleger Unternehmenspublizität aus Sicht der Anleger Beitrag zum Anlegerschutz Beitrag zum Funktionsschutz des Kapitalmarkts Unternehmenspublizität aus Sicht der Unternehmen Nutzen der Unternehmenspublizität Schätzorientierte Ansätze Liquiditätsorientierte Ansätze 90

4 XV_ Kosten der Unternehmenspublizität Direkte Kosten der Unternehmenspublizität Indirekte Kosten der Unternehmenspublizität Kritische Würdigung der wirkungstheoretischen Zusammenhänge Operationalisierung von Informationsasymmetrien und Unternehmenspublizität Messung von Informationsasymmetrien Eigenkapitalkosten Gewinnprognosen von Finanzanalysten Geld-Brief-Spanne und Markttiefe Weitere Kenngrößen Messung der Unternehmenspublizität Ergebnisqualität Rating-Modelle 118 Teil D Finanzanalysten: Informationsintermediäre am Kapitalmarkt Theoretische Grundlagen Begriffsabgrenzung Aufgaben von Finanzanalysten Informationsbeschaffung Informationsverarbeitung Informationsverbreitung Funktionen von Finanzanalysten :' Beitrag zum Anlegerschutz : Beitrag zum Funktionsschutz des Kapitalmarkts Interessenkonflikte von Finanzanalysten Empirische Ergebnisse zu Gewinnprognosen von Finanzanalysten Gewinnschätzungen von Finanzanalysten Unternehmenspublizität und die Gewinnschätzungen von Finanzanalysten 142

5 XVI 3 Empirische Untersuchung zum Einfluss der Rechnungslegungspublizität auf die Prognosegenauigkeit von Finanzanalysten Untersuchungsgegenstand und Ableitung der Hypothesen Beschreibung der Variablen Prognosefehler von Finanzanalysten Berichterstattungsqualität der Unternehmen Einfluss der Rechnungslegungsstandards Kontrollvariablen Samplebeschreibung und deskriptive Analyse Samplebeschreibung Deskriptive Analyse Ergebnisse der empirischen Untersuchung Beschreibung der Methodik Regressionsergebnisse Einfluss der internationalen Rechnungslegung auf die Berichterstattung Einfluss der Berichtsqualität auf den Prognosefehler Moderatoreffekt Mediationseffekt Problem der Endogenität Robustheit der Ergebnisse Ergebnisse des Strukturgleichungsmodells Weitere Robustheitstests Zusammenfassung der Ergebnisse 205

6 XVII Teil E Geld-Brief-Spanne: Implizite Transaktionskosten der Anleger Theoretische Grundlagen Ableitung der Geld-Brief-Spanne Geld-Brief-Spannen bei unterschiedlichen Marktmodellen Geld-Brief-Spanne im Market-Marker-System Geld-Brief-Spanne bei der kontinuierlichen Auktion Weitere Spannenkonzepte Modelle zur theoretischen Fundierung der Geld-Brief-Spanne Geld-Brief-Spanne und Transaktionskosten Komponenten der Geld-Brief-Spanne Geschäftsabwicklungskosten Bestandshaltekosten Informationsrisikokosten Marktteilnehmer Modelle zum Informationsrisiko Markttiefe: Komplement der Geld-Brief-Spanne Modelle zur Zerlegung der Geld-Brief-Spanne Überblick Trennung von Bestandshaltekosten und Informationsrisikokosten Empirische Ergebnisse zur Geld-Brief-Spanne und Markttiefe Allgemeine Studien zur Geld-Brief-Spanne und Markttiefe Höhe, Komponenten und Determinanten Studien zum deutschen Kapitalmarkt Studien zur Auswirkung der Unternehmenspublizität auf die Geld-Brief- Spanne und die Markttiefe Ergebnisse zur ereignisabhängigen Unternehmenspublizität Ergebnisse zur stetigen Unternehmenspublizität 260

7 XVIII 3 Empirische Untersuchung zum Einfluss der Rechnungslegungspublizität auf die Geld-Brief-Spanne und Markttiefe Untersuchungsgegenstand und Ableitung der Hypothesen Beschreibung der Variablen Geld-Brief-Spanne und Markttiefe Berichterstattungsqualität der Unternehmen Einfluss der Rechnungslegungsstandards Kontrollvariablen Samplebeschreibung und deskriptive Analyse Samplebeschreibung Deskriptive Analyse Ergebnisse der empirischen Untersuchung Beschreibung der Methodik Regressionsergebnisse :1 Einfluss der Berichtsqualität auf die Geld-Brief-Spanne Einfluss der Berichtsqualität auf die Markttiefe Moderatoreffekt Mediationseffekt Problem der Endogenität Robustheit der Ergebnisse Ergebnisse der Panelregressionen Weitere Robustheitstests Zusammenfassung der Ergebnisse 317 Teil F Zusammenfassung 321 Literaturverzeichnis 327 Verzeichnis der Gesetze und Verordnungen 391 Verzeichnis der Standards 393