Click 5. Februar here to 2018 enter a date. markt:kompass TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND US-Inflationsdruck auf dem Vormarsch Lohndruck in den USA nimmt zu Der US-Arbeitsmarkt befindet sich zum Start des Jahres gut in Form: Das Plus bei den neugeschaffenen Stellen lag im Januar bei 200.000 (Konsens: 180.000) und der Dezemberanstieg wurde zudem von 148.000 auf 160.000 nach oben revidiert. Währenddessen verharrte die Arbeitslosenquote auf ihrem zyklischen Tief von 4,1 %. Die hohe Auslastung am Arbeitsmarkt scheint mit einer gewissen Zeitverzögerung zu einem anziehenden Lohndruck zu führen. Die Stundenlöhne zogen im Januar um 2,9 % an (Konsens: 2,6 %) und haben ihren Aufwärtstendenz wieder aufgegriffen. Damit nimmt der Inflationsdruck in den USA wieder zu. Auf ihrer Sitzung letzte Woche hatte die Fed bereits angeführt, dass man mit Blick auf die kommenden Monate ein Anziehen der Teuerungsrate erwartet. Marktreaktion: Während der US-Dollar nur temporär von den Arbeitsmarktdaten profitierte, zogen die Renditen von langlaufenden Staatsanleihen in den USA aber auch in Deutschland an. Interessant ist, dass die Verluste an den Aktienmärkten am Freitag kam es hier zu markanten Kursabgaben sich nicht stabilisierend auf die Staatspapiere auswirkten. Im Gegenteil: Die anziehenden Renditen sind die Ursache für die Unruhe an den Kapitalmärkten. BoJ setzt Zeichen Zum Start des Jahres hatten sich die Diskussionen intensiviert, dass auch die japanische Notenbank (BoJ) einen Ausstieg aus der ultraexpansiven Geldpolitik plant, nachdem die Währungshüter ihr Staatsanleihenkaufvolumen reduziert hatten. In dem unruhigen Umfeld an den Kapitalmärkten stellte die BoJ Ende letzter Woche eine Auktion in Aussicht, in der die Währungshüter anbieten, zu einem Kurs von 0,11 % unbegrenzt 10-jährige japanische Staatsanleihen zu erwerben. In einem Umfeld steigender Staatsanleihenrenditen in den USA und Deutschland wollte die Notenbank wohl Spekulationen über einen Austritt aus der ultraexpansiven Geldpolitik entgegentreten. Seitdem die Währungshüter im September 2016 ihre Geldpolitik auf die Steuerung der Zinsstrukturkurve umstellten, hatten sie bisher drei Mal auf eine entsprechende Auktion zurückgegriffen, das letzte Mal im vergangenen Sommer. Marktreaktion: Die Ankündigung der BoJ führte zu keiner markanten Schwächung des Yen zum US-Dollar und auch die Rendite von Staatsanliehen fiel nicht deutlich. Bisher konnte aber in Japan im Vergleich zu den USA und Deutschland ein starker Anstieg der Renditen verhindert werden. HEUTE IM FOKUS EUR: PMI Dienstleistungen (final), Jan. (10.00) GB: PMI Dienstleistungen, Jan. (10.30) US: ISM Dienstleistungen, Jan. (16.00) Grafik 1: US-Rendite auf Vier-Jahres-Hoch Quelle: Macrobond, HSBC Grafik 2:Japansiche Rendite an wichtiger Marke Quelle: Macrobond, HSBC Rainer Sartoris, CFA rainer.sartoris@hsbc.de +49 211 910 2470 Bernhard Esser bernhard.esser@hsbc.de +49 211 910 2698 Stefan Schilbe (Editor) Chefvolkswirt stefan.schilbe@hsbc.de +49 211 910 3137 Legende (Marktreaktion): = gering, = hoch, = sehr hoch Disclosures & Disclaimer Der Disclaimer und die wesentlichen Disclosures sind wichtige Bestandteile der Publikation (S. 5/6) Online Research https://research.hsbc.de
TREASURY RESEARCH DEUTSCHLAND Click 5. Februar here to 2018 enter a date. Und sonst? - USA: Nicht nur die US-Arbeitsmarktdaten zeugten von einer soliden Konjunktur. Das Konsumentenvertrauen der Universität Michigan legte im Januar auf 95,7 Punkte zu und auch der Anstieg bei den Industrieorders von 1,7 % gg. Vm. im Dezember kann sich sehen lassen. - Eurozone: Die heute in der Eurozone anstehenden Einkaufsmanagerindizes für den Dienstleistungssektor für den Januar sollten das Bild einer nach wie vor stabilen Konjunktur bestätigen. Wichtige Daten und Ereignisse in dieser Woche Tag Region Ereignisse HSBC Konsens Vorperiode Ergebnis Mo. DE EUR GB US PMI Dienstleistungen (final), Jan. (09.55)* PMI Dienstleistungen (final), Jan. (10.00)* PMI Dienstleistungen, Jan. (10.30)* ISM Dienstleistungen, Jan. (16.00)* 57,0 57,6 54,4 56,7 57,0 57,6 54,2 56,5 55,8 56,6 54,2 55,9 Di. DE Auftragseingänge Industrie, Dez. (08.00)* -0,6 % gg. Vm. 0,5 % gg.vm. -0,4 % gg. Vm. Mi. DE Industrieproduktion, Dez. (08.00)** 0,2 % gg. Vm. -0,6 % gg. Vm. 3,4 % gg. Vm. BR Do. DE EUR GB MX Fr. CN RU Zinsentscheidung* Handelsbilanz, Dez. (08.00)* EZB Economic Bulletin, (10.00)* BoE-Zinsentscheidung, (13.00)** Zinsentscheidung, (20.00)* Konsumentenpreise, Jan. (02.30)* Zinsentscheidung, (11.30)* 6,75 % 21,0 Mrd. EUR 0,5 % 7,50 % 1,9 % gg. Vj. 7,75 % Quelle: Reuters, Bloomberg, HSBC; Bedeutung für die europäischen Finanzmärkte: *=gering, **=hoch, ***=sehr hoch 6,75 % 20,0 Mrd. EUR 0,5 % 1,5 % gg. Vj. 7,50 % 7,00 % 23,7 Mrd. EUR 0,5% 7,25 % 1,8 % gg. Vj. 7,75 % 2
Auktionen und Cash Flows 1 Auktionen in der Woche vom 5.2. bis zum 9.2.2018 Datum Resultate* Land Auktion 5. Feb. 12:00 Niederlande DTC-Auktion (1-2 Mrd. EUR 6 Mon.) 14:50 Frankreich BTF-Aufstockung (2,9-3,3 Mrd. EUR 3 Mon.; 1,1-1,5 Mrd. EUR 5 Mon.) BTF-Auktion (0,9-1,3 Mrd. EUR 12 Mon.) 17:30 USA T -Bill-Aufstockung (48 Mrd. USD 3 Mon.); T -Bill-Auktion (42 Mrd. USD 6 Mon.) 6. Feb. 11:15 Österreich Bund-Aufstockung (insg. 1,38 Mrd. EUR; 0 % 7/23; 0,75 % 2/28) 11:30 Belgien TC-Aufstockung (0,5 Mrd. EUR 4 Mon.; 1,1 Mrd. EUR 11 Mon.) 11:30 Deutschland BUNDei-Aufstockung (1 Mrd. EUR, 0,1 % 4/26) 19:00 USA T -Note-Auktion (24 Mrd. USD, 2/21) 7. Feb. 11:03 Schweden Bond-Aufstockung (2 Mrd. SEK, 0,75 % 5/28) 11:15 Griechenland T -Bill-Auktion (0,875 Mrd. EUR 3 Mon.) 11:30 Deutschland Bund-Aufstockung (3 Mrd. EUR, 0,5 % 2/28) 19:00 USA T -Note-Auktion (24 Mrd. USD, 2/28) 8. Feb. 11:00 Irland Bond-Aufstockung 19:00 USA T -Note-Auktion (16 Mrd. USD, 2/48) *Erwartete Uhrzeit der Emissionsresultate (MEZ) Cash Flows in der Woche vom 4.2. bis zum 10.2.2018 Eurozone-Staatsanleihen Eurozone-T-Bills Covered Bonds / Agencies / Länder A: Rückzahlungen: 0,0 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 10,5 Mrd. EUR A: Rückzahlungen: 8,7 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: 0,1 Mrd. EUR B: Kuponzahlungen: B: Kuponzahlungen: 0,9 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 6,4 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 9,5 Mrd. EUR C: Neuemissionen*: 7,5 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: -6,3 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: 1,1 Mrd. EUR A+B-C: Cash Flow: 2,1 Mrd. EUR Quelle: Bloomberg, HSBC, *eigene Schätzung; 2.2.2018 Emissionskalender online: Bitte klicken Sie hier! 3
Aktuelle Notierungen: Marktindikationen (6:52 Uhr) Aktien Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Renditen (10 Jahre) Kurs (aktuell) (Vortag) (YTD) Zinsfutures/ Commodities Kurs (aktuell) (Vortag) DAX 30 12785,16-218,74-132,48 Deutschland 0,76 0,04 0,33 Schatz 111,86 0,04 Euro Stoxx 50 3523,28-54,07 19,32 USA 2,88 0,08 0,47 Bobl 130,41 0,03 Stoxx 50 3143,90-38,09-33,94 Großbritannien 1,57 0,03 0,38 Bund 157,96-0,20 FTSE 100 7443,43-46,96-244,34 Japan 0,08 0,00 0,03 US-T-Note 120 24/32-0,47 CAC40 5364,98-89,57 52,42 Frankreich 1,00 0,02 0,21 US-T-Bond 144 25/32-1,78 MIB 40 23202,66-338,80 1349,32 Italien 2,03 0,07 0,01 Gold, oz 1331,90-15,59 IBEX 35 10211,20-187,80 167,30 Spanien 1,45 0,03-0,12 Silber 16,71-0,50 S&P 500 2762,13-59,85 88,52 Portugal 1,99 0,03 0,05 Palladium 1042,00 2,51 Dow Jones 25520,96-665,75 801,74 Irland 1,15 0,01 0,49 CRB-Index 0,00-198,35 Nikkei 225 22763,73-519,47-1,21 Schweiz 0,15 0,05 0,30 Öl, Crude 67,29-2,23 Quelle: HSBC, Bloomberg, Reuters, * = Renditeanstieg in rot Devisenkurse (6:52 Uhr) vs. USD vs. EUR (EUR) vs. USD vs. EUR (EUR) USD 1,2461-0,0034 CAD 1,2415 1,5469 0,0124 GBP * 1,4125 0,8822 0,0057 AUD * 0,7935 1,5704 0,0091 JPY 110,00 137,06 0,04 NZD * 0,7305 1,7059 0,0102 CHF 0,9301 1,1590 0,0008 ZAR 12,0383 15,0003 0,1360 NOK 7,7432 9,6484 0,0882 HKD 7,8220 9,7465-0,0239 SEK 7,9037 9,8484 0,0349 SGD 1,3170 1,6410 0,0008 CZK 20,249 25,231 0,050 CNY 6,2950 7,8439-0,0100 PLN 3,3448 4,1677 0,0117 CNH 6,3035 7,8544-0,0095 HUF 248,49 309,63 0,52 KRW 1088,00 1355,70 5,98 TRY 3,7704 4,6980 0,0194 THB 31,530 39,288 0,082 Quelle: Reuters; * = Angabe in USD für eine Einheit lokaler Währung EUR/USD (6:52 Uhr) Forwards 1 W 1 M 2 M 3 M 6 M 12 M 05. Feb 6 22 51 75 159 348 Änderung 0 0 1-2 -1 0 Volatilitäten 05. Feb 8,60 8,40 8,18 8,04 7,80 7,65 Änderung -0,03 0,69 0,23 0,18 0,21 0,09 Quelle: Reuters Deutsche und internationale Renditen Spreads 2 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 30 Jahre 05.02.18 Vortag 05.02.18 Vortag 05.02.18 Vortag 05.02.18 Vortag Bunds (%) -0,56-0,54 0,01 0,01 0,76 0,73 1,40 1,36 US - Bunds (bp) 272 272 260 258 212 208 174 169 JGB - Bunds (bp) 42 41-9 -8-68 -64-58 -54 UK - Bunds (bp) 121 120 104 103 80 81 56 60 Italien - Bunds (bp) 31 27 70 67 127 123 162 162 Deutsche Spreads 2 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Jumbos - Bunds 25 23 31 28 28 24 20 20 Swaps - Bunds 37 35 42 40 41 39 36 36 Kurve 2/5 Jahre 5/10 Jahre 7/10 Jahre 10/30 Jahre Bunds 57 54 75 72 45 41 64 63 Geldmarkt 1 Monat 3 Monate 6 Monate 12 Monate EURIBOR -0,37-0,37-0,33-0,33-0,28-0,28-0,19-0,19 US - LIBOR 1,58 1,58 1,79 1,79 1,99 1,98 2,29 2,29 UK - LIBOR 0,50 0,50 0,53 0,52 0,61 0,61 0,82 0,81 Inflationserwartung* 10 Jahre (EU) 10 Jahre (GB) 10 Jahre (FR) 10 Jahre (US) 1,25 1,24 3,04 3,02 1,24 1,24 2,14 2,12 iboxx Performance in % 1 bis 3 Jahre seit 3 bis 5 Jahre seit 5 bis 7 Jahre seit 7 bis 10 Jahre seit 01.02.18 01.01.18 01.02.18 01.01.18 01.02.18 01.01.18 01.02.18 01.01.18 Eurozone Sovereign 0,00-0,11-0,01-0,43-0,10-0,80-0,27-1,19 Germany Sovereign -0,01-0,22-0,06-0,79-0,20-1,41-0,51-2,27 Italy Sovereign 0,01 0,11 0,07 0,11 0,04 0,06 0,00-0,14 Collateralized Covered -0,20-0,22 0,10-0,19-0,45-1,30-0,69-1,94 EURO-Veränderung vs. USD seit vs. GBP seit vs. CHF seit vs. JPY seit 01.02.18 01.01.18 01.02.18 01.01.18 01.02.18 01.01.18 01.02.18 01.01.18 in % 0,36 3,78 0,85-0,66 0,25-0,97 1,11 1,30 * Renditedifferenz zwischen konventionellen und inflationsindexierten Staatsanleihen Indikative Reutersdaten vom 05.02.18 (06:52 Uhr), Vortag: 02.02.18 (07:06 Uhr) 4
Disclosure HSBC unterhält Systeme zur Erkennung und Regelung möglicher Interessenskonflikte im Zusammenhang mit den Research-Aktivitäten der Bank. Die en und sonstigen für die Erstellung und Verbreitung von Analysen zuständigen Mitarbeiter von HSBC agieren unabhängig vom Investment-Banking-Geschäft der Bank und sind in eine unabhängige Führungsstruktur eingebunden. Durch eine strikte Trennung der Bereiche Investment-Banking und Research (Chinese Wall) wird ein angemessener Umgang mit vertraulichen und kursrelevanten Informationen sichergestellt. Die Bezahlung der en richtet sich teilweise nach dem Ertrag von HSBC, in den auch Einnahmen aus dem Investment-Banking einfließen. Der/die Researchanalyst/en, der/die diese Studie erstellt hat/haben, bestätigt/bestätigen, dass die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen exakt die persönliche Meinung des/der en zu dem/den betreffenden Wertpapier/en und Emittenten widerspiegeln und dass kein Teil seiner/ihrer Vergütung in direktem oder indirektem Zusammenhang mit bestimmten in dieser Studie enthaltenen Empfehlungen oder Ansichten stand oder stehen wird. Für Anleihen, die wir im Rahmen der Analyse untersuchen, verwenden wir einen Relative-Value-Ansatz. Dabei bewerten wir Anleihen anhand von Präferenzen und im Vergleich zu ihrer eigenen Historie. Unsere Handelsempfehlungen haben einen Performancehorizont von zwei bis sechs Monaten. Die Grundlagen unserer Anleihenbewertung sind unter https://research.hsbc.de erläutert. Die Grundlagen der Anleihenbewertung und die Anzahl der in den drei letzten Monaten abgegebenen Kauf- und Verkaufsempfehlungen für Anleihen ist auf der Webseite https://research.hsbc.de/research/display/veroeffentlichungen/marktanalysen/marktkompass (rechts) aufgeführt. 5
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