Andreas Joest. Aktienbasierte Entgeltgestaltung. Motivation, Rechnungslegung, Unternehmenswert

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1 Andreas Joest Aktienbasierte Entgeltgestaltung Motivation, Rechnungslegung, Unternehmenswert Verlag Dr. Kovac Hamburg 2010

2 Inhaltsverzeichnis Seite ABBILDUNGSVERZEICHNIS TABELLENVERZEICHNIS XIV XV ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS XVIII SYMBOL VERZEICHNIS XXIX GELEITWORT XXXI VORWORT XXXIII 1. EINLEITUNG PROBLEMSTELLUNG ZIELSETZUNG UND GANG DER ARBEIT." r AKTIENBASIERTE ENTGELTGESTALTUNG ECHTE EIGENKAPITAL VERGÜTUNG Aktien Belegschaftsaktien Bedingte Aktienüberlassung (restricted stock) Erfolgsabhängige Aktienüberlassung (Performance shares) Aktienoptionen Grundlagen Vergütungshalber gewährte Optionen Festlegung des Basispreises Planhürden und Erfolgsziele \2.4.1 Aktienbasierte Erfolgsziele Absolute Aktienkurssteigerung Relative Aktienkurssteigerung Kennzahlenbasierte Erfolgsziele Zeitliche Restriktionen : Laufzeit.-.' Sperrfrist Haltefristen Persönliche Verfügungsbeschränkungen Häufigkeit der Gewährung Nomenklatur von Aktienoptionsplänen Bewertung Sonderformen echter Eigenkapitalvergütung 58 IX

3 Wandelanleihen Optionsanleihen VIRTUELLE EIGENKAPITALVERGÜTUNG Virtuelle Aktien Phantom Stocks Restricted stock units Performance Share Units Virtuelle Aktienoptionen (stock appreciation rights) RECHTLICHE RAHMENBEDINGUNGEN Bedienung der Eigenkapitalvergütung Kapitalerhöhung Ordentliche Kapitalerhöhung Genehmigtes Kapital h Bedingte Kapitalerhöhung Erwerb eigener Anteile Erwerb gehandelter Optionen und covered warrants Programmkauf Arbeits-und Aktienrecht Wertpapierrecht Steuerrecht Besteuerung auf Unternehmensebene Echte Eigenkapitalvergütung.' Virtuelle Eigenkapitalvergütung Besteuerung des Begünstigten DISKUSSION AKTIENBASIERTER ENTGELTGESTALTUNG Wirtschaftlicher Gehalt echter Eigenkapitalvergütung Wirtschaftlicher Gehalt virtueller Eigenkapitalvergütung ZWISCHENFAZIT AKTIENORIENTIERTE VERGÜTUNG CORPORATE GOVERNANCE, WERTORIENTIERUNG UND ENTGELTGESTALTUNG :' CORPORATE GOVERNANCE WERTMABSTABE IN DER UNTERNEHMENSSTEUERUNG Shareholder Value-Ansatz Stakeholder Ansatz THEORETISCHE GRUNDLAGEN DER ANREIZGESTALTUNG Prinzipal-Agent-Theorie Anreiz-Beitrags-Theorie Motivationstheorien 149

4 Extrinsische Motivation Intrinsische Motivation Konsequenzen für die Entgeltgestaltung ENTGELTGESTALTUNG Fixe Vergütung Variable Vergütung Anreizsysteme Anreizsysteme und Ziele ; Leistungsorientierte Vergütung Erfolgsorientierte Vergütung Entgeltgestaltung in wertorientierten Systemen Discounted Cashflow Residualgewinne.' Aktienorientierte Vergütung und Wertorientierung Anreizkompatibilität von AOP Beeinflussbarkeit Maßgenauigkeit und intersubjektive Nachvollziehbarkeit Effizienz und Wirtschaftlichkeit Kommunikationsfähigkeit Akzeptanz Fazit aktienorientierte Vergütung und Wertorientierung 220 r Gründe für aktienorientierte Vergütung Verringerung des Prinzipal-Agent-Konflikts Ausrichtung am Shareholder Value-Konzept ? Mitarbeiterrekrutierung und -bindung Erhöhung der Motivation und Identifikation Liquiditätsschonende Vergütung ZWISCHENFAZIT BILANZIERUNG AKTIENBASIERTER ENTGELTGESTALTUNG DEUTSCHES BILANZRECHT.' Echte Eigenkqpitalvergütung Aktien Bedienung durch neue Aktien Bedienung durch Rückkauf eigener Anteile Aktienoptionen Bedienung durch neue Aktien Erfolgsneutrale Erfassung Erfolgswirksame Erfassung Bedienung durch Rückkauf eigener Anteile 274 XI

5 Sonderformen Gehandelte Optionen und covered warrants Programmkauf Zwischenfazit echte Eigenkapitalvergütung Virtuelle Eigenkapitalvergütung Virtuelle Aktien Wertsteigerungsrechte (stock appreciation rights) Zwischenfazit virtuelle Eigenkapitalvergütung Anhangsangaben Kapitalflussrechnung Ergebnis je Aktie Latente Steuern Echte Eigenkapitalvergütung,T Virtuelle Eigenkapitalvergütung Zwischenfazit deutsches Bilanzrecht IFRS Echte Eigenkapitalvergütung nach IFRS Allgemeine Vorschriften Sonderformen Virtuelle Eigenkapitalvergütung nach IFRS Kombinierte Eigenkapitalvergütung nach IFRS Anhangsangaben nach IFRS 2? Kapitalflussrechnung nach IFRS Ergebnis je Aktie nach IFRS Latente Steuern nach IFRS Echte Eigenkapitalvergütung Virtuelle Eigenkapitalvergütung Zwischenfazit IFRS US-GAAP...' APB25 ' SFAS123r Anhangsangaben nach SFAS 123r Kapitalflussrechnung nach US-GAAP Ergebnis je Aktie nach US-GAAP Latente Steuern nach US-GAAP Zwischenfazit US-GAAP DISKUSSION DER RECHNUNGSLEGUNG ZUR AKTIENORIENTIERTEN VERGÜTUNG Begründung für die erfolgswirksame Erfassung 373 XII

6 Ansatz Bewertung Fazit erfolgswirksame Rechnungslegung Kongruenzprinzip und Lücke-Theorem : Entscheidungsrelevanz Zwischenfazit Rechnungslegung.\ RELEVANZ FÜR DEN UNTERNEHMENSWERT THEORETISCHER RAHMEN Dividendendiskontierungsmodell DiscountedCashflow-Methoden Ertragswertmethode Residualgewinnmethoden Planung der Zukunftserfolge Vergleich der Zukunftserfolgsmethoden AUSWIRKUNGEN AUF DEN UNTERNEHMENSWERT Wertermittlung Wertverteilung Unternehmenswert bei Aktienoptionen auf Basis eigener Anteile Unternehmenswert bei Aktienoptionen auf Basis neuer Aktien ZWISCHENFAZIT UNTERNEHMENSBEWERTUNG LÖSUNGSVORSCHLAG ZUR RECHNUNGSLEGUNG DEUTSCHES BILANZRECHT Abbildung auf der Passivseite Abbildung als Personalaufwand bei virtueller Eigenkapitalvergütung Abbildung als ARAP bei echter Eigenkapitalvergütung INTERNATIONALE ANWENDBARKEIT ANWENDUNGSBEISPIELE Aktienoptionsprogramm Linde Aktienoptionspläne Infineon Zwischenfazit Lösungsvorschlag FAZIT 513 QUELLENVERZEICHNISSE 527 XIII