Investition. von. Dr. Hartmut Bieg. o. Professor für Betriebswirtschaftslehre an der Universität des Saarlandes. und. Dr.

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1 Investition von Dr. Hartmut Bieg o. Professor für Betriebswirtschaftslehre an der Universität des Saarlandes und Dr. Heinz Kußmaul o. Professor für Betriebswirtschaftslehre an der Universität des Saarlandes 2., vollständig überarbeitete Auflage Verlag Franz Vahlen München

2 Vorwort Inhaltsübersicht Verzeichnis der Abbildungen Verzeichnis der Abkürzungen V VII IX XVII 1 Die Finanzwirtschaft 1 XXI 1.1 Die Grundlagen der Finanzwirtschaft Leistungswirtschaftlicher und fmanzwirtschaftlicher Bereich Der ökonomische Bezugsrahmen einer Unternehmung Die isolierte Betrachtung des finanzwirtschaftlichen Bereichs Investition xmd Finanzierung als Elemente der Finanzwirtschaft Die Grundprinzipien der Finanzwirtschaft 8' Die Ziele der Finanzwirtschaft Die finanzwirtschaftlichen Entscheidungskriterien Die Kapitalrentabilität als eigenständige finanzwirtschaftliche Zielsetzung Die Liquidität Die Sicherheit Die Unabhängigkeit Die finanzwirtschaftlichen Aufgaben und Fragestellungen Die Bestandteile der Finanzwirtschaft Die Investition Die Finanzierung 23 2 Die betriebliche Einordnung der Investitionsrechnung und Entscheidungen Überinvestitionen Die betriebliche Einordnung der Investitionsrechnung Die Einordnung der Investitionsrechnung innerhalb des Investitionsprozesses Die Investition als Teil der betrieblichen Gesamtplanung Die Entscheidungen über Investitionen Die Ziele der Investoren Die Entscheidungssituationen Die Daten und Datenbeschaffungsprobleme Die Beurteilung der Handlungsmöglichkeiten Das Investitionscontrolling Die Einordnung der Methoden der Investitionsrechnung 49 3 Die statischen Verfahren der Investitionsrechnung Die Gemeinsamkeiten der statischen Verfahren 51

3 X 3.2 Die Kostenvergleichsrechnung Allgemeine Bemerkungen und Detaildarstellung Kritik Die Gewinnvergleichsrechnung Allgemeine Bemerkungen und Detaildarstellung Kritik Die Rentabilitätsvergleichsrechnung Allgemeine Bemerkungen und Detaildarstellung Die Relevanz der kalkulatorischen Zinsen Kritik Die statische Amortisationsrechnung Allgemeine Bemerkungen und Detaildarstellung Kritik Beispiel zur Anwendung der statischen Verfahren der Investitionsrechnung Zusammenfassende Beurteilung 69 4 Die dynamischen Verfahren der Investitionsrechnung Grundlagen Die finanzmathematischen Grundlagen der Investitionsrechnung Die Bedeutung der Finanzmathematik für die Investitionsrechnung Die Grundlagen der Zinsrechnung im Rahmen der Investitionsrechnung Die Zins-und Zinseszinsrechnung Die Rentenrechnung Der Sonderfall des Rentenbarwertes: Ewige Rente Die Annuitätenrechnung Die Gemeinsamkeiten der dynamischen Verfahren Die Grundlagen Die Verwendung von Zahlungsgrößen Der Zahlungszeitpunkt Der Bezugszeitpunkt Der Kalkulationszinssatz Der vollständige Finanzplan Ausgewählte Verfahren Die Kapitalwertmethode Allgemeine Bemerkungen, Detaildarstellung und Interpretation Die Prämissen der Kapitalwertmethode Endliche und unendliche Renten Kritik Die Annuitätenmethode Allgemeine Bemerkungen und Detaildarstellungen Die Bedeutung der Annuität 103

4 XI Die Prämissen der Annuitätenmethode Endliche und unendliche Renten Kritik Die Methode des internen Zinsfußes Allgemeine Bemerkungen und Detaildarstellung Die Bestimmung des internen Zinsfußes Die Bedeutung des internen Zinsfußes und Prämissen Endliche und unendliche Renten Kritik Die dynamische Amortisationsrechnung Allgemeine Bemerkungen und Detaildarstellung Die Bedeutung der Amortisationsdauer und Prämissen Endliche und unendliche Renten Kritik Die zusammenfassende Beurteilung der klassischen" dynamischen Verfahren der Investitionsrechnung Der vollständige und begrenzte Vorteilsvergleich Der Einfluss der Rechenverfahren auf die Investitionsentscheidung beim Alternativenvergleich Die Varianten der klassischen" dynamischen Verfahren der Investitionsrechnung Modellannahmen und Wirklichkeit Die dynamischen Endwertverfahren Einordnung Die Vermögensendwertmethode Die Sollzinssatzmethoden Zusammenfassende Beurteilung der dynamischen Endwertverfahren Beispiel zur praktischen Anwendung der dynamischen Verfahren der Investitionsrechnung Ausgewählte dynamische Rechenverfahren zur Ermittlung der optimalen Nutzungsdauer und des optimalen Ersatzzeitpunkts von Investitionen Allgemeine Bemerkungen Die Bestimmung der optimalen Nutzungsdauer Einmalige Investition Mehrmalige Investitionen Allgemeine Bemerkungen Fallunterscheidungen Endlicher Planungszeitraum und nicht-identische Investitionsketten Endlicher Planungszeitraum und identische Investitionsketten Unendlicher Planungszeitraum und identische Investitionsketten 144

5 XII Die Bestimmung des optimalen Ersatzzeitpunkts Allgemeine Bemerkungen Unendlicher Planungszeitraum und identische Investitionsketten Die Berücksichtigung der Steuern und Geldentwertung in der Investitionsrechnung Die Begründung fur die Berücksichtigung von Steuern Der Einfluss verschiedener Steuerarten auf die Investitionsentscheidung Die Ertragsteuern Die gewinnunabhängigen Steuern Die Erfassung der Steuern in der Investitionsrechnung Die Modifizierung des Kalkulationszinssatzes Der Überblick über die grundlegenden Modelle der Investitionsrechnung zur Berücksichtigung des Steuereinflusses Einordnung Standardmodell zur Berücksichtigung von Ertragsteuern Die Erweiterung des Standardmodells zur Berücksichtigung einer projektbezogenen Finanzierung Die Erweiterung des Standardmodells zur Berücksichtigung staatlicher Investitionshilfen Die Bruttomethode Der Einfluss der Geldentwertung auf Investitionsentscheidungen und Berücksichtigung in der Investitionsrechnung Beispiel zur Wirkung der Steuern und der Geldentwertung auf die Investitionsrechnung Die Berücksichtigung der Unsicherheit bei Investitionsentscheidungen Die Formen der Unsicherheit Die Entscheidungen bei Risiko Überblick Statistische Kennzahlen Vorbemerkungen Der Erwartungswert Die Varianz bzw. Standardabweichung Klassische Entscheidungsprinzipien Erwartungswert ((J.-Prinzip, 5ayas-Regei) Erwartungswert und Standardabweichung (u, o-prinzip) Bernoulli-Viinzip Darstellung Kritik am Bernoulli-Pntavp Die Entscheidungen bei Ungewissheit Spezielle Methoden zur Erfassung der Unsicherheit Korrekturverfahren 195

6 XIII Sensitivitätsanalyse Allgemeine Bemerkungen Dreifach-Rechnung Zielgrößen-Änderangsrechnung Kritische-Werte-Rechnung Beurteilung der Sensitivitätsanalyse Risikoanalyse Darstellung Beurteilung der Risikoanalyse Entscheidungsbaumverfahren Darstellung Beurteilung des Entscheidungsbaumverfahrens Zusammenfassende Beurteilung Die Investitionsprogrammentscheidungen Die Grundlagen: Sukzessive und simultane Investitionsplanung Die klassischen kapitaltheoretischen Modelle zur simultanen Investitionsund Finanzplanung Prämissen und Arten der Simultanplanungsmodelle Der Einperiodenfall Die Modelldarstellung Die Modellbeurteilung Der Mehrperiodenfall (Z)ean-Modell) Die Modelldarstellung Die Modellbeurteilung Die Ansätze der linearen Programmierung zur simultanen Investitionsund Finanzplanung Die lineare Programmierung Das Einperiodenmodell (Modell von Albach) Die Modelldarstellung Die Modellbeurteilung Das Mehrperiodenmodell (Ansatz von Hax und Weingartner) Die Modelldarstellung Die Modellbeurteilung Zusammenfassende Kritik an den Modellen der simultanen Unternehmungsplanung Die grundsätzlichen Kritikpunkte bezüglich der Modelle zur simultanen Unternehmungsplanung Die Datenbeschaffungsprobleme Die rechentechnischen Probleme Die weiter gehenden Kritikpunkte bezüglich der Modelle zur simultanen Unternehmungsplanung Die grundsätzliche Kritik Das entscheidungslogische Konzept der Modelle 229

7 XIV Der Ablauf des EntScheidungsprozesses Die Zielfunktion der Modelle versus Zielbildung in der Realität Zusammenfassende Beurteilung Die Beurteilung der Investitionsrechnungsverfahren Die Investitionsrechnungsverfahren in der Theorie Die Investitionsrechnungsverfahren in der Praxis Die Gesamtbewertung von Unternehmungen als spezieller Anwendungsfall der Investitionsrechnung Die Untemehmensbewertung als Spezialfall der (dynamischen) Investitionsrechnung Die Grundlagen: Theoretische Einordnung Die Anlässe und Funktionen der Untemehmensbewertung Die Anlässe der Untemehmensbewertung Die Funktionen der Untemehmensbewertung Die funktionale Untenehmensbewertung Die Hauptfunktionen Die Beratungsfunktion Die Vermittlungsfunktion Die Argumentationsfunktion Die Nebenfunktionen Die Steuerbemessungsfunktion Die Bilanzfunktion Die Verfahren der Untemehmensbewertung Einordnung Die traditionellen Verfahren Die Substanzwertverfahren Die Mittelwertverfahren Die Methoden der befristeten und unbefristeten Geschäftswertabschreibung Die Methoden der Übergewinnabgeltung Das Stuttgarter Verfahren als spezielle Variante der einfachen undiskontierten Übergewinnabgeltung Die Gesamtbewertungsverfahren Einordnung Die Cashfiow-Ermittlung Die Cashflow-Begriffe Die indirekte Methode der Cashfiow-Ermittlung Die direkte Methode der Cashfiow-Ermittlung Die Eigenkapitalkosten und das Capital Asset Pricing Model (САРМ) Allgemeine Anmerkungen Die Risikoprämie und der Betafaktor 281

8 XV Die Vor- und Nachteile des CAPM Das Ertragsweitverfahren Das vereinfachte Ertragswertverfahren als besondere Form des Ertragswertverfahrens Die Bewertung des Betriebsvermögens nach dem BewG Die Ermittlung des vereinfachten Ertragswerts Das Flow to Equity (FTE)-Verfahren Das Free Cashflow (FCF)-Verfahren Das Total Cashflow (TCF)-Verfahren Das Adjusted Present Value (APV)-Verfahren Darstellung des APV-Verfahrens Die Vor- und Nachteile des APV-Verfahrens Die Unternehmensbewertung nach IDW Sl Allgemeine Bemerkungen Die Bedeutung und Grundsätze des Standards IDW Sl Einordnung Der Grundsatz der Maßgeblichkeit des Bewertungszwecks Der Grandsatz der Bewertung der wirtschaftlichen Unternehmenseinheit Der Grundsatz des Stichtagsprinzips Der Grundsatz der gesonderten Bewertung des nicht betriebsnotwendigen Vermögens Der Grundsatz der Unbeachtlichkeit des bilanziellen Vorsichtsprinzips Der Grundsatz der Nachvollziehbarkeit der Bewertungsansätze Der Grundsatz zur Bewertung des betriebsnotwendigen Vermögens Der Unternehmenswert als Summe diskontierter Nettoeinnahmen aus dem betriebsnotwendigen Vermögen Die Ermittlung des objektivierten Unternehmenswerts Der subjektive Entscheidungswert Dokumentation und Berichterstattung Die Prognose der künftigen finanziellen Überschüsse und die Bestimmung des Diskontierungszinssatzes Allgemeines Die Prognose der künftigen finanziellen Überschüsse Die Kapitalisierung der künftigen finanziellen Überschüsse Grundlagen Die Berücksichtigung des Risikos Die Berücksichtigung von persönlichen Ertragsteuern 319

9 XVI Die Berücksichtigung wachsender finanzieller Überschüsse Die Berücksichtigung des Kapitalstrukturrisikos Zusammenfassung Der Shareholdervalue Überblick Der Economic Value Added (EVA) Überblick Die Berechnungskomponenten Der Economic Book Value (EBV) Die Net Operating Assets (NOA) Der Net Operating Profit After Taxes (NOPAT) Die Ermittlung der Gewinngröße Economic Value Added (EVA) Kritische Beurteilung Der Cashflow Return On Investment (CFROI) Überblick Die Berechnungskomponenten Die Bruttoinvestitionsbasis Der Bratto-Cashflow Die Nutzungsdauer Die Ermittlung des CFROI Kritische Beurteilung Zusammenfassung 339 Literaturverzeichnis 341 Stichwortverzeichnis 355