Gesamtportfolio Kaufpreisvorteil**: 34 % Infahrtsetzung: 11/2001 Charter bis: 5/2013 Entschuldet: 2014
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- Brigitte Bader
- vor 7 Jahren
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1 Shipping Opportunity Erwartungen übertroffen DIVERSIFIZIERTES ZWEITMARKT- PORTFOLIO AUFGEBAUT Starkes Portfolio aufgebaut. Das Konzept hat sich bewährt. Der Hesse Newman Shipping Opportunity hat die Chancen am Zweitmarkt ergriffen und 2010 und Anfang 2011 sehr erfolgreich Anteile an Schiffsfonds erworben. Entstanden ist ein breit gestreutes Portfolio von 343 Beteiligungen an 102 Fondsgesellschaften. Die erste Auszahlung an Anleger lag mit 8 Prozent* für 2010 über Plan. Der Hesse Newman Shipping Opportunity wurde zum 31. Dezember 2010 mit einem Fondsvolumen von 20,2 Mio. Euro geschlossen. Mehr als 700 Anleger haben sich an dem Zweitmarktfonds beteiligt, die durchschnittliche Zeichnungssumme lag bei rund Euro. Überzeugt hat vor allem die auf Diversifikation setzende Investitionsstrategie. Denn Diversifikation auf Deutsch: Risikostreuung ist zusammen mit einem effizienten Portfoliomanagement der Schlüsselfaktor für einen Anlageerfolg. Dies gilt insbesondere bei Investitionen in die zyklischen Schifffahrtsmärkte. Der Hesse Newman Shipping Opportunity streut daher intelligent über relevante Schiffssegmente, verschiedene Charterer und Fonds. Stabile Schiffsfonds günstig erworben Portfolio-Durchschnitt gewichtet Gesamtportfolio Kaufpreisvorteil**: 34 % Infahrtsetzung: 11/2001 Charter bis: 5/2013 Entschuldet: 2014 Bulker Kaufpreisvorteil**: 32 % Infahrtsetzung: 3/1999 Charter bis: 6/2013 Entschuldet: 2012 Tanker Kaufpreisvorteil**: 41 % Infahrtsetzung: 6/2001 Charter bis: 8/2012 Entschuldet: 2015 Containerschiffe Kaufpreisvorteil**: 29 % Infahrtsetzung: 9/2002 Charter bis: 12/2013 Entschuldet: 2013 Spezialschiffe Kaufpreisvorteil**: 40 % Infahrtsetzung: 9/1998 Charter bis: 4/2012 Entschuldet: 2009 Die Erfolgsgeschichte geht weiter Erfolgreiche Investitionen balancieren Chance und Risiko aus und sichern so gegen mögliche Verluste ab. Diese Strategie verfolgt die Hesse Newman Zweitmarkt AG beim Aufbau von Portfolios. Nachdem unsere Analysten den Einkauf für den Shipping Opportunity erfolgreich abgeschlossen haben, startet nun der Aufbau des aktuellen Zweitmarktfonds: Hesse Newman Shipping Balance. Unsere Einkaufsstrategie verfolgt grundsätzlich die Maxime eines optimalen Mix aus Sicherheit und Rendite. Gleichzeitig wird das Portfolio professionell gemanagt. Orientierung gibt dabei die Portfolio-Theorie von Nobelpreisträger Harry Markowitz. Was der renommierte Ökonom einst für die Aktienmärkte erkannte, hat die Hesse Newman Zweitmarkt AG auf die Schiffsmärkte übertragen. Lesen Sie dazu mehr im Interview mit Dr. Guido Komatsu auf der Rückseite. Eine Strategie, die sich bewährt hat. Ihre ersten Auszahlungen haben Sie bereits erhalten. Sie lagen mit 8 Prozent* über Plan. Wir sind überzeugt, dass Sie auch zukünftig viel Freude an unseren Zweitmarktfonds haben werden. Ihre Hesse Newman Capital AG * Zeitanteilig, bezogen auf die Pflichteinlage ** Abschlag gegenüber Höchstkursen 2008 in Prozentpunkten
2 Starkes Portfolio: Günstig erworben, breit gestreut, früh entschuldet Mit durchschnittlich rund 10 Prozent unter ihrem Nennwert und einem Preisvorteil von durchschnittlich rund 34 Prozentpunkten gegenüber den Höchstpreisen am Zweitmarkt 2008 wurden die Schiffsfondsanteile sehr günstig erworben. Zusätzlich punktet das Portfolio mit einer vollbeschäftigten Flotte, die darüber hinaus fortgeschritten entschuldet ist. Unter Charter durch die Krise steuern Alle Schiffe verfügen über eine Beschäftigung. Sicherheit bietet die Festcharter der Schiffe bis durchschnittlich Frühjahr Nach Einschätzung von Schifffahrtsexperten werden sich die Chartermärkte bis 2012 weiter stabilisiert haben, um sich dann in den Folgejahren wieder auf ein ausgeglichenes Niveau von Angebot und Nachfrage einzupendeln. Eine Trendwende ist in der Containerschifffahrt bereits deutlich zu erkennen. Der Shipping Opportunity hat somit beste Aussichten, an dieser und der weiter erwarteten Markterholung zu partizipieren. Frühe Entschuldung ermöglicht hohe Einnahmen Eine wichtige Handlungsmaxime der Hesse Newman Zweitmarkt-Experten ist: Kaufe nicht nur preiswerte, sondern vor allem stabile Schiffsfonds. Das erhöht die Sicherheit deutlich. Stabil sind Schiffsgesellschaften mit einer hohen Liquiditätsreserve und einem niedrigen Schuldenstand. Auch hier überzeugt der Shipping Opportunity: Rund jedes vierte Schiff ist bereits heute entschuldet. Im Durchschnitt sind die Portfolioschiffe prognosegemäß im Jahr 2014 entschuldet. Breite Streuung Portfolioaufteilung nach Segmenten Breit diversifiziertes Portfolio Das Portfolio ist über alle relevanten Schiffssegmente breit gestreut. Große Schiffe vorn Portfoliostruktur im Containersegment Bulker 8 % Tanker 33 % Spezialschiffe 2 % Containerschiffe 57 % Stand: Juli 2011 Container Handysize 1 % Container Subpanamax 9 % Container Panamax 29 % Container Postpanamax 61 % Portfolio mit Sicherheitsvorteil Breite Diversifikation 343 Anteile an 102 Schiffsfonds Günstiger Erwerb Rund 34 Prozentpunkte unter Höchstkursen von 2008 Stabil auch in schwacher Marktphase Flotte ist durchschnittlich bis Mitte 2013 verchartert Starke Einnahmen durch frühe Entschuldung Entschuldung durchschnittlich 2014 erwartet Containerschiffe Investiert wurde in kleinere und mittlere Klassen, bei denen in den kommenden Jahren ein geringes Flottenwachstum erwartet wird, sowie vor allem in langfristig vercharterte Panamaxe und Postpanamaxe mit entsprechender Einnahmesicherheit. Gepoolte Stärke Portfoliostruktur im Tankersegment Stand: Juli 2011 Tanker Handysize 4 % Tanker Panamax 26 % Tanker Aframax 4 % Tanker Suezmax 46 % Tanker VLCC/ULCC 20 % Renditeplanung übertroffen Mindestrendite im Ankauf von 10 Prozent p. a. (IRR)* bei allen Beteiligungen deutlich übererfüllt Stand: Juli 2011 Tankschiffe Jeder zweite Tanker fährt im Pool, sodass Einnahmeschwankungen ausgeglichen werden können. Zudem sind sämtliche Schiffe moderne Doppelhüllentanker. * Der IRR gibt die Verzinsung auf das jeweils noch gebundene Kapital einer Investition an. Das Ergebnis der IRR-Methode ist mit den Aussagen von Ergebnissen anderer Kapitalanlagen, wie z. B. festverzinslichen Wertpapieren, nicht vergleichbar. Ein umfassendes Verständnis über die Aussagen von Ergebnissen, die auf der IRR-Methode beruhen, ist nur mit detaillierten finanzmathematischen Kenntnissen möglich.
3 Doppelter Preisvorteil Historisch günstige Schiffe, niedrige Zweitmarktkurse Das antizyklische Investitionskonzept des Hesse Newman Shipping Opportunity ist aufgegangen: Einerseits konnten die Zweitmarktanteile zu einem sehr günstigen Kursniveau erworben werden. Im gewichteten Mittel liegen die Ankaufspreise des Portfolios rund 34 Prozentpunkte unter den Höchstkursen von Darüber hinaus hat sich der Zweitmarktfonds an Schiffen beteiligt, die einst sehr günstig erworben wurden. Das Durchschnittsalter der Portfolioschiffe liegt bei rund neuneinhalb Jahren. Das Baujahr 2001 fiel in eine Phase historisch günstiger Werftpreise. 82 Prozent der Portfolioinvestition flossen in Schiffe aus dieser günstigen Phase ( , siehe Grafik). Schiffsfonds mit guten Ergebnissen Studie: Performance liegt bei 6,7 Prozent Rendite pro Jahr bis einschließlich Erfolgsquote lag 2009 bei 93,9 Prozent Mit Schiffsfonds haben Anleger laut einer Anfang 2010 veröffentlichten Studie des Hamburger Analysehauses FondsMedia bis einschließlich 2008 durchschnittlich 6,7 Prozent im Jahr nach Steuern verdient. Der Untersuchung liegen 534 Beteiligungsmodelle von 24 Initiatoren zugrunde, die zwischen 1969 und 2007 aufgelegt wurden und deren Schiffe inzwischen verkauft sind. Auch in einer neueren Studie von Anfang 2011 erteilt FondsMedia Schiffsfonds ein gutes Zeugnis. Selbst Schiffe, die im Krisenjahr 2009 verkauft wurden, generierten für deren Fondsgesellschaften ein Plus: Über 90 Prozent des eingesetzten Eigenkapitals wiesen einen Vermögenszuwachs nach Steuern aus. Quelle: Financial Times Deutschland vom 16. Februar 2010 und FondsMedia, 2011 Historisch günstige Schiffe Schiffspreisindex und Alter der Portfolioschiffe Index Neubaupreise Günstigste Marktphase: 82 Prozent der Portfolioinvestition Anfang 1988 = 100 Quelle: Eigene Darstellung, Basis: Daten renommierter Research-Unternehmen Entscheidender Unterschied Entschuldung Vergleich am Beispiel von zwei bauähnlichen Containerschiffen Schiffsbetriebskosten und sonstige Kosten Tilgung Zinsen Auszahlungen Vorteil frühe Entschuldung Schuldenfreie Schiffe fahren für die Fondsgesellschaft netto ein Vielfaches mehr ein als bankfinanzierte Schiffe (siehe Grafik). Sie sind die echten Verdiener eines jeden Portfolios. Deshalb erwirbt die Hesse Newman Zweitmarkt AG bevorzugt möglichst weitgehend entschuldete Schiffe. Das Portfolio des Shipping Opportunity beispielsweise wird durchschnittlich bereits 2014 vollständig entschuldet sein. Schuldenfreies Schiff Neues Schiff mit Bankfinanzierung Quelle: Hesse Newman Capital AG, eigene Berechnungen am Beispiel MS Punjab (4.545 TEU) und MS Benedict Schulte (4.253 TEU) Fondseckdaten Beteiligungsgesellschaft Hesse Newman Shipping Opportunity GmbH & Co. KG Fondsschließung 31. Dezember 2010 Investitionskonzept Zweitmarktportfolio Anteile an Schiffsgesellschaften Investitionsgegenstand 343 Beteiligungen an 102 Schiffsfonds Fondsvolumen EUR 20,2 Mio. Fondslaufzeit Geplant bis Auszahlungen 7,5 % p.a.; gesamt: 175 %* Prognose *Annahme: Beitritt und Einzahlung der Pflichteinlage sowie des Agios zum 1. Januar 2010
4 Hesse Newman Shipping Opportunity Portfolio: 343 Beteiligungen an 102 Fondsgesellschaften, Stand 5. Juli 2011 Fondsname Schiffsgröße Infahrtsetzung Charterer Bulker HCI Shipping Select XII tdw 07/1996 Cargill/Oldendorff MS Paguera tdw 01/2003 U-SEA Bulk Shipping A/S MS Paiute tdw 05/1995 Intermare MS Brunhilde Salamon tdw 08/2001 Qinfa Navalia tdw 02/2001 Klaveness-Pool MS Voge Master tdw 03/2006 Cargill MS Peene Ore tdw 09/1997 Neu Ocean Shipping 03/1999 Containerschiffe Elbe Schiffahrt TEU 09/2000 TS-Lines MS Antje Wulff TEU 05/2002 CSAV MS Arnold Schulte TEU 03/2002 APL MS Atlas TEU 06/1997 Hanjin MS Benedict Schulte TEU 09/2009 UASC MS Brüssel TEU 05/2000 Hanjin MS Buxcliff TEU 06/2001 CMA CGM MS Buxcoast TEU 12/2001 CMA CGM MS Charles Dickens TEU 09/2005 Maersk MS Chicago TEU 07/2003 Hanjin MS Commodore TEU 08/2001 PIL MS E.R. Amsterdam TEU 09/2000 MSC Beteiligungsgesellschaft E.R. Berlin TEU 12/2000 CSAV MS E.R. Berlin TEU 12/2000 CSAV MS E.R. Felixstowe TEU 10/2000 MSC MS E.R. Kobe TEU 06/2001 CSCL MS E.R. London TEU 08/2000 MSC MS E.R. Long Beach TEU 01/2005 COSCO MS E.R. Los Angeles TEU 06/2001 CSCL MS E.R. Tianshan TEU 04/2006 COSCO MS E.R. Melbourne TEU 10/1998 CMA CGM MS E.R. New York TEU 07/2003 CMA CGM MS E.R. Pusan TEU 04/2000 CSAV MS E.R. Canada TEU 12/2001 NOL MS E.R. India TEU 05/2002 NOL MS E.R. Seoul TEU 06/2000 CSAV MS Elbwolf TEU 05/1999 Hapag Lloyd MS Euro-Max TEU 08/2002 CMA CGM MS Ernest Hemingway TEU 11/2005 Maersk MS HS Caribe TEU 04/2002 Maersk Jupiter und Janus TEU 06/2001 Hapag Lloyd/UASC MS Jula S TEU 03/2005 CSCL MS Lisbon TEU 05/2003 Hanjin MS Northern Decency TEU 04/2003 MSC MS Northern Delicacy TEU 05/2003 MSC MS Northern Glance TEU 11/2000 APL MS Northern Glory TEU 11/2000 APL MS Northern Grace TEU 08/2000 APL MS Northern Enterprise TEU 10/2001 Nile Dutch Africa Line MS Northern Julie TEU 04/2005 Hapag Lloyd MS Northern Monument TEU 04/2004 Hapag Lloyd MS Northern Majestic TEU 02/2004 Hapag Lloyd MS Northern Magnitude TEU 12/2003 Hapag Lloyd MS Northern Magnum TEU 10/2003 Hapag Lloyd MS Philadelphia TEU 03/2002 Hanjin MS Phoenix TEU 01/2002 Hanjin MS Pohang TEU 01/1998 CSAV MS Praha TEU 07/2001 Hanjin MS Pretoria TEU 05/2002 Hanjin MS Punjab TEU 10/1997 MSC MS Pudong TEU 06/1997 MSC MS Rio Blackwater TEU 03/2003 Hapag Lloyd Schiffsportfolio Global I TEU 06/2004 Maersk/CMA CGM/COSCO/ZIM MS Ville de Taurus TEU 07/1997 Matson 09/2002 Spezialschiffe MS Anna Rickmers TEU 02/1998 Allied Maritime MS Caroline Russ tdw 03/1999 Transfennica MS Lara Rickmers TEU 12/1997 Allied Maritime MS Pauline Russ tdw 09/1999 Transfennica MS Sophie Rickmers TEU 10/1999 Rickmers-Linie MS Valdivia TEU 04/1998 CCNI 09/1998 Tanker MS Kaspar Schulte tdw 02/2004 Jacob Panamax Pool MT Abram Schulte tdw 02/2004 Jacob Panamax Pool MT American Sun tdw 01/2004 Startankers Pool MT Mexican Sun tdw 08/2000 Startankers Pool MT Astra tdw 02/2002 Dynacom MT Voyager tdw 01/2002 Dynacom MS HS Carmen tdw 08/2003 Glasford Shipping MT Four Sun tdw 06/2003 Heidmar Blue Fin Pool MT Elise Schulte tdw 09/1999 Sanko Steamship MT Hellespont Pride tdw 09/2006 Seatram Tankers Inc. MT Hellespont Providence tdw 12/2007 Sanko Steamship MT Hellespont Tatina tdw 11/1999 Hellenic Tanker Inv. Corp. MT Johann Jacob tdw 09/2000 Jacob Panamax Pool MT Kim Jacob tdw 05/1998 Heidmar Blue Fin Pool MT Liguria tdw 06/1999 Navig8- Pool MT Meridian Lion inkl. Vorzugskapital* tdw 03/1997 Tankers International Pool MT Oliver Jacob tdw 01/1999 Gemini Suezmax Pool MT Max Jacob tdw 05/2000 Gemini Suezmax Pool MT Sophie tdw 01/2004 Maersk Tanker Pool MT Stena Venture tdw 12/2002 Sanko Steamship Navalia 3 MT Port Russel tdw 09/2002 ST Shipping & Transport Navalia 4 MT Port Stanley tdw 02/2003 ST Shipping & Transport Navalia 5 MT Port Union tdw 01/2003 ST Shipping & Transport Baltic S tdw 01/2003 Norient Product Pool Aframax-Tanker Flottenfonds tdw 08/1998 Aframax International Pool Suezmax-Tanker Flottenfonds I tdw 04/2003 Gemini Suezmax Pool Suezmax-Tanker Flottenfonds II tdw 10/2005 Roanoke Shipping HHS Panamax Twinfonds tdw 01/2003 Jacob Panamax Pool VLCC Neptune Glory tdw 04/1998 Pacific Star VLCC Titan Glory tdw 09/2000 Pacific Star VLCC Saturn Glory tdw 07/2000 Pacific Star VLCC Mercury Glory tdw 02/1998 Glasford Shipping VLCC Front Chief tdw 01/1999 Pablo Navigation VLCC Front Crown tdw 07/1999 Frontline VLCC Front Commander tdw 07/1999 Tidebrook Maritime Corporation 06/2001 Gesamtergebnis 11/2001 * Genaue Höhe der Beteiligung am Vorzugskapital steht noch nicht fest
5 Laufzeit der Charter Jahr der Entschuldung Nominalkapital Kaufpreis Preisabschlag ggü. Höchstkurs 2008 Prognose in EUR O in Prozent in %-Punkten 12/ / /2012 entschuldet / Einnahmenpool / /2017 entschuldet / ,72 % 32,08 % 10/ / / /2014 entschuldet / /2015 entschuldet / /2012 entschuldet / / /2012 entschuldet /2013 entschuldet / / /2013 entschuldet / / / / / /2011 entschuldet / /2012 entschuldet / / /2013 entschuldet /2011 entschuldet / / Einnahmenpool Einnahmenpool Einnahmenpool / / / /2016 entschuldet /2016 entschuldet /2015 entschuldet / / / / / / / / /2013 entschuldet / / /2014 entschuldet /2012 entschuldet / / /2011 entschuldet / ,62 % 28,84 % Einnahmenpool entschuldet / Einnahmenpool entschuldet / /2012 entschuldet Einnahmenpool entschuldet / ,39 % 39,58 % Einnahmenpool Einnahmenpool Einnahmenpool entschuldet Einnahmenpool / / / Einnahmenpool / / / / Einnahmenpool Einnahmenpool Einnahmenpool Einnahmenpool Einnahmenpool Einnahmenpool Einnahmenpool / Einnahmenpool Einnahmenpool Spotmarkt Einnahmenpool Einnahmenpool Einnahmenpool / Einnahmenpool Spotmarkt Spotmarkt Spotmarkt / / / / / ,78 % 41,32 % 05/ ,23 % 33,84 %
6 Anleger mit gemanagten Zweitmarktfonds vergleichsweise auf der sicheren Seite Der entscheidende Unterschied: Portfoliomanagement Interview mit Dr. Guido Komatsu, Vorstand der Hesse Newman Zweitmarkt AG Herr Dr. Komatsu, Sie haben mit Ihrem Team das Portfolio für den Hesse Newman Shipping Opportunity mit einem Investitionsvolumen von 18,3 Mio. Euro aufgebaut. Sind Sie zufrieden mit dem Ergebnis? Hält das Portfolio, was Sie sich versprochen haben? Eindeutig ja mit Blick auf die Auszahlungen haben wir sogar die Erwartungen übertroffen. Anfang Januar 2011 erhielten unsere Anleger 8 Prozent statt der prognostizierten 7,5 Prozent Auszahlungen für Das antizyklische Konzept ist aufgegangen: Wir konnten sehr preiswert einkaufen im Schnitt 34 Prozentpunkte unter den Höchstpreisen am Zweitmarkt von Vor allem haben wir die Marktchancen genutzt, um ein Portfolio aufzubauen, das über alle relevanten Schiffssegmente breit streut und zudem auch unter portfoliotheoretischen Gesichtspunkten zusammengestellt ist. Und hierin liegt der entscheidende Unterschied. Bitte erklären Sie uns einmal: Was hat der Anleger davon? Der nobelpreisgekrönte Ökonom Harry Markowitz bewies mathematisch, dass das Rendite-Risiko-Verhältnis einer Anlage durch sinnvolle Streuung, also eine breite Mischung der Beteiligungen, optimiert werden kann und dass eine möglichst wenig gleichförmige Entwicklung der unterschiedlichen Anlagen, also eine geringe Korrelation*, Voraussetzung für die Verringerung des Risikos bei gleicher Renditeerwartung ist. Anleger sind mit gemanagten Zweitmarktfonds vergleichsweise auf der sicheren Seite. Und was Markowitz einst für die Aktienmärkte erkannte, haben wir auf die Schiffsmärkte übertragen. Markowitz im Schiffsportfolio? Bitte konkretisieren Sie diese Portfoliotheorie einmal. Wir beachten nicht nur das Risiko einer jeden Einzelinvestition, sondern gehen einen entscheidenden Schritt weiter: Unsere Analysten haben auf Basis langjähriger Indizes Korrelationen zwischen den relevanten Segmenten der Schifffahrt errechnet. Auf Basis dieser Erkenntnisse wird das Portfolio des Hesse Newman Shipping Opportunity aufgebaut. Ohne die Renditeerwartung zu verringern, wird so eine höchstmögliche Reduktion des Risikos angestrebt. Eine höhere Anlagesicherheit wird somit schon über die Portfoliostruktur erreicht? Ja, wichtig dabei ist, Vermögensgegenstände miteinander zu mischen, die sich nicht vollkommen gleichgerichtet entwickeln, also gering korrelieren. Zwischen 1999 und 2010 lag zum Beispiel die Korrelation gemessen an den monatlichen Veränderungen der Charterraten, die Aufschlüsse über das Charterabschlussrisiko eines Fonds geben, zwischen Tankern und Bulkern bei 0,14, zwischen Tankern und Containerschiffen bei 0,01 und zwischen Bulkern und Containerschiffen bei 0,21. Die geringste Korrelation zeigt sich somit bei der Betrachtung dieser Einflussgröße auf die Anteilspreise zwischen Tankern und Containerschiffen. Das Portfolio des Hesse Newman Shipping Opportunity setzt zu rund 57 Prozent auf Beteiligungen an Containerschiffen und zu rund 33 Prozent auf Beteiligungen an Tankern. Das Schöne daran: So minimieren wir Risiken, ohne die Renditeerwartung zu schmälern. Stichwort Diversifikation. Wie wichtig ist eine breite Streuung beim Portfolioaufbau? Diversifikation ist ein Schlüsselfaktor für den Anlageerfolg eines Zweitmarktfonds. Schließlich ist das Risiko eines Portfolios abhängig von der Varianz, also dem Maß der Streuung der Renditen der einzelnen Anteile einerseits, sowie der Korrelation, also dem Maß der Abhängigkeit zwischen diesen Renditen andererseits. Alle relevanten Teilmärkte der Schifffahrt sind im Shipping Opportunity vertreten, ebenso wie eine gute Mischung an Charterern und Pools. Diese Diversifikation erhöht die Investitionssicherheit. Und wie geht diese Erfolgsgeschichte weiter? Wir werden nach unserem bewährten Konzept einen weiteren Zweitmarktfonds aufbauen: Der Hesse Newman Shipping Balance öffnet plangemäß die Investition in rund 100 Schiffsfonds bereits ab Euro Anlagesumme. * Eine Korrelation von plus 1 bedeutet, dass sich zwei Vergleichsgrößen zu jeder Zeit vollständig gleich entwickeln. Eine Korrelation von 0 bedeutet, dass es keinerlei Beziehung zwischen der jeweiligen Entwicklung gibt, und eine Korrelation von minus 1 zeigt eine entgegengesetzte Entwicklung auf. Stand der Information: Juli 2011 Gorch-Fock-Wall Hamburg Telefon (040) Telefax (040) capital@hesse-newman.de,
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