2008 Ein schwieriges Jahr für Banken?

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1 Inhalt Inhalt 28 Ein schwieriges Jahr für Banken? Die Internationale Finanzmarktkrise 3 Ursachen und aktuelle Situation Internationaler Vergleich der Banken 13 Auswirkungen auf die Weltwirtschaft? 24 Die Internationale Finanzmarktkrise Ursachen und aktuelle Situation Internationaler Vergleich der Banken Auswirkungen auf die Weltwirtschaft? Revisionsverband ärztlicher Organisationen e. V. Münster, 29. Mai anders dargestellt: Goldilock Szenario! Immobilienkrise / Subprime Krise Von der Immobilienkrise zur Bankenkrise (Vertrauens-/ Liquiditätskrise) Rückläufige Immobilienpreise, Lockerung der Kreditvergabestandards und steigende Zinsen in den USA führen bei Schuldnern geringerer Bonität (Subprime) zu häufigeren Ausfällen und geringeren Sicherheitserlösen als zuvor erwartet Hypothekenportfolio Hypothekenportfolio Kauf SPV Treuhänder AAA senior AAA junior AA A BBB Equity Platzierung RMBS (Residential Mortgage Backed Securities) Markt 4 Die Hypothekenkredite wurden zur Refinanzierung in Wertpapiere gebündelt (ABS- Strukturen) und am internationalen Kapitalmarkt weiterverkauft Verlieren die Sicherheiten an Wert bzw. steigt das Ausfallrisiko, kann die Refinanzierung nicht mehr aufrechterhalten werden ein wesentlicher Wertverlust oder schlimmstenfalls eine Zwangsliquidierung der Strukturen ist die Folge 6 1

2 wenn die ersten Schuldner in Schwierigkeiten kommen, dann können nicht alle RMBS Tranchen 28 Ein schwieriges zurückgezahlt Jahr für Banken? werden wenn noch mehr Schuldner in Zahlungsverzug kommen, dann können nur noch die qualitative 28 Ein schwieriges hochstwertigsten Jahr für Banken? Tranchen bedient werden! Gesamtvolumen des Globalen Kapitalmarktes (> $ 16 Billionen Ende 26) 16% 6% 2% 1% $ Private-label RMBS, ABS, CMBS, CDOs (ex-u.s. suprime) U.S. GSE-backed RMBS U.S. subprime RMBS + CDOs of ABS 17% 31% Stock market capitalization Loans by banks Private sector debt securities* 27% Public sector debt securities * Excluding structured finance. RMBS-Residential mortgage-backed securities. ABS-Asset-backed securities. CMBS- Commercial mortgage-backed securities. CDO-Collateralized debt obligation. GSE Government-sponsored enterprise Quelle: Standard & Poor s insgesamt Strukturierte Finanzprodukte von Januar 2 bis September 27 (> Neuemissionsvolumen: $ 7,4 Billionen) 9% % % 14% 6% 14% * Amount outstanding as of August 27. RMBS-residential mortgage-backed securities. CDO-Collateralized debt obligation. ABS-Asset-backed securities (other than real estate assets). CMBS-Commercial mortgage-backed securities. SIV-Structured investment vehicle. Alt-A-Alternative-A. Quelle: Standard & Poor s 13% 16% 18% SIVs* Single-name synthetic plus other Prime private-label RMBS Subprime RMBS Alt-A RMBS CDOs of loans and bonds CDOs of ABS ABS $ CMBS Chronologie des Subprime-Schreckens..to be continued! FED stellt dem Kapitalmarkt $ 4 Mrd. zur Verfügung IWF schätzt Beinahe- HSBC gibt im Februar Wertberichtigungsb Pleite von 27 Gewinnwarnung edarf auf 94 Mrd. Bears heraus USD Sterns Verheerende Quartalsberichte US US- Investmentbanken (City 17, Mrd.; UBS:Abschreibungen Hypothekenfinanzierer Merrill 8 Mrd.) erreichen 2 Mio. Staatsfonds geraten in Turbulenzen USD steigen bei USund europäischen Investmentbanken: (New Century Fin.) Bank-Run: Northern Rock gerät unter Druck Banken ein (City, global schon 48. (UK) UBS) abgebaut USA: Subprime Liquiditätsengpässe der Banken Klagewelle rollt sorgen für Unsicherheit (Barclays leiht sich bei BoE 2 Mrd.) FED senkt BayernLB muss statt der innerhalb bekannten 1,9 Mrd. US-Hypothekenkrise weniger Tage nun 4,3 Mrd. schwappt auf Leitzinsen in abschreiben. Dabei fallen europäische Banken zwei 2, Mrd. auf das erste über (IKB, SachsenLB) Schritten um Quartal bps von 4,2% auf 3,% Subprime am Beispiel IKB Conduit Rhineland Funding gerät im Juli 27 in Schwierigkeiten (Volumen: 12,7 Mrd. Euro) KfW springt bei der IKB mit Liquiditätsgarantie ein Vorstände der IKB treten zurück IKB konsolidiert die Zweckgesellschaft Rhinebridge plc (Assets: 2,4 Mrd. Euro) KfW stellt 8,1 Mrd. Euro für die Finanzierung des Rhineland Funding zur Verfügung, 6, Mrd. Euro verbleiben bei anderen Banken Mammut-Verlust von -46 Mio. in 2; 27/28 nach 2, Mrd. Abschreibungen IKB gibt Barkapitalerhöhung bekannt, KfW zeichnet mindestens für 1,2 Mrd. Euro Aktionäre fordern Schadensersatzklagen Voraussichtliche Gesamtabschreibungen 16 Mrd. 9 Mrd. Abschreibungen 7 Mrd. Kreditverluste

3 Inhalt Die Internationale Finanzmarktkrise Ursachen und aktuelle Situation Internationaler Vergleich der Banken Auswirkungen auf die Weltwirtschaft? Wer am härtesten betroffen ist Bisherige Verluste in Mrd US$ (Abschreibungen und Rückstellungen) 4,9 38, 31,7 18,3 Die Banken mit den höchsten Kapitalerhöhungen seit Januar 27 in Mrd. USD (Stand: ) 12,6 11,4 9, 8,7 8,2 7, 6,6 6,4,9,1 3,8 3,6 3,6 3,4 3,2 2,9 2,9 Citigroup UBS Merrill Lynch HSBC Morgan Stanley Carlye Capital IKB Washington Matual Bank of America Deutsche Bank Credit Aguicol Credit Suisse HBOS Fortis CapitalOne BayernLB Société Générale Barclays WestLB JP Morgan Chase Die Q1 Zahlen 28 sind noch nicht berücksichtigt. Quelle: LBBW Credit Research Regionale Aufteilung von Nettoabschreibungen (links) und Kapitalerhöhungen (rechts) der weltweit größten Banken seit Januar 27 in % (Stand: ) Die Spreads der Unternehmensanleihen haben sich deutlich ausgeweitet 3 Kreditmärkte Absolute Entwicklung Entwicklungen im itraxx Indexwerte absolut Die Q1 Zahlen 28 sind noch nicht berücksichtigt. Quelle: LBBW Credit Research Der größte Anteil an Abschreibungen entfällt mit 1% auf die europäischen Banken Im europäischen Raum sind die schweizerischen Banken UBS und Credit Suisse am schwersten betroffen Auf Nordamerika entfallen 4%, davon sind 6% den Investmentbanken zuzuordnen AA A BBB Datum itraxx Europe S7/S8 y itraxx Senior Financial S7/S8 y itraxx Sub Financial S7 y CDX 18 3

4 Fieberkurve der Kreditkrise Kosten der Ausfallsicherung für Unternehmensanleihen (i-traxx Europe) in Basispunkten / Deutsche Kreditwirtschaft beschließt Rettung der IKB, Chef Ortenseifen muss gehen SachsenLB bestreitet Probleme wegen der Turbulenzen am US-Hypothekenmarkt Der Vorstand der SachsenLB tritt zurück Staatsanwaltschaft Düsseldorf leitet Ermittlungsverfahren gegen vier ehemalige und drei amtierende Vorstände der WestLB ein IKB erwartet einen Jahresverlust von bis zu 7 Mio. Euro Aufsichtsratschef der WestLB, Rolf Gerlach, legt sein Mandat nieder Die LBBW kauft die SachsenLB Stellenabbau von rund 1.3 Jobs bei der WestLB beschlossen Die IKB schreibt weitere 9 Mio. Euro ab. Insgesamt werden 2,3 Mrd. benötigt EU billigt einen milliarden schweren Rettungsplan für die WestLB Euroraum Krisensymptom: Banken müssen sich teurer refinanzieren als Unternehmen (Tageswerte) Jan. 99 Jan. Jan. 1 Jan. 2 Jan. 3 Jan. 4 Jan. Jan. 6 Jan. 7 Jan Aktienmärkte bleiben im Bann der Finanzkrise Credit Default Swaps und Aktienmarktentwicklung Mai. 6 Aug. 6 Nov. 6 Feb. 7 Mai. 7 Aug. 7 Nov. 7 Feb. 8 Mai. 8 Aug. 8 Nov Jul. 7 Aug. 7 Sep. 7 Okt. 7 Nov. 7 Dez. 7 Jan. 8 Feb. 8 Mrz. 8 Apr. 8 Mai. 8 Quelle: Handelsblatt 19 Quelle: Creditresearch Banks (RHS) Corporates 2 S&P ITRAXX CROSSOVER Y Quelle: MM Warburg 21 Rückblick von Finanzkrisen und deren Auswirkungen Inhalt Die Internationale Finanzmarktkrise Ursachen und aktuelle Situation Internationaler Vergleich der Banken Auswirkungen auf die Weltwirtschaft? U.S. savings an loan (1986-9) Japan banking crisis (199-99) Asia banking crisis ( ) U.S. subprime crisis (27-present) Bank losses (in billions of U.S. dollars, left scale) Other financials (left scale) Percent of GDP (right scale) Quelle: World Bank; IMF staff estimates

5 Was will der Markt uns sagen? Einige US-Regionen sind bereits in der Rezession, andere kurz davor 22 2 wurde der US-Konsum stark durch home equity extraction gestützt Zwischen 22 und 2: pro Jahr rund 1 % Zuwachs der verfügbaren Einkommen aus home equity extraction Expansion Recovery At risk In recession Source: Moody's Economy.com Quelle: The Economist BIP mit und ohne home equity extraction Effekt Chart of the day : S & P Case-Shiller Home Price Index Fed Funds und Rezessionen Die Fed hat reagiert, rechtzeitig? Jan 194 Jan 196 Jan 198 Jan 196 Jan 1962 Jan 1964 Jan 1966 Jan 1968 Jan 197 Jan 1972 Jan 1974 Jan 1976 Jan 1978 Jan 198 Jan 1982 Jan 1984 Jan 1986 Jan 1988 Jan 199 Jan 1992 Jan 1994 Jan 1996 Jan 1998 Jan 2 Jan 22 Jan 24 Jan 26 Jan

6 US Zinssenkungen helfen den Banken, nicht den Kreditnehmern US Zinssenkungen helfen den Banken, nicht den Kreditnehmern Zinsanpassung bleiben bis Ende 28 hoch USA: Fed Funds Rate und variable Hypothekenzinsen 1 MONTH 3 MONTH 6 MONTH 1 YEAR CURRENT PRIOR PRIOR PRIOR PRIOR Federal Reserve 2,2 3 4,2 4,7,2 Target Rate Zinserleichterungen der FED für den US Bankensektor Zinsanpassungen von Subprime-Hypotheken (in Mrd. USD) Month Libor 2,72 3 4,44,12, Month Libor 2,71 2,94 4,4,24, Year Mortgage,23,17,11,68, Year Mortgage,6,82,7 6,,7 1-Year ARM,68 4,39,38,71,33 führen nicht zu Erleichterungen für US Kreditnehmer 1 Jan 7 Jan 8 Jan 9 Quelle: MM Warburg Rückgang der Aktien-/Immobilienpreise sind häufig Vorboten einer Rezession Indizes konnten die Kursverluste seit Mitte Oktober wieder halbieren Exporte und Investitionen sind die Haupttreiber des US BIP Wachstums seit 23 6 (Änderungsraten p. a.) DAX 3 DJ Euro Stoxx S&P Einfamilienhäuser S&P US BIP

7 ..insbesondere Investitionen in Technologie und Kommunikation stechen hervor.nachlassende Wachstumskraft in den großen Industrieländern Rückläufige Gewinnprognosen Abwärtsdynamik hat sich wieder verlangsamt Gewinnreduzierungen dauern allerdings schon neun Monate an In der Q1-Berichtssaison gab es sowohl positive als auch negative Überraschungen Die Bankmanager halten sich mit Ganzjahresprognosen vornehm zurück Schätzzeitpunkt 28e 29e 21e S&P (in $) Februar 98,1 111,4 März 9,7 19,4 124,1 April 93,6 18,4 123,6 Mai 93,4 18,4 123,9 ggü. Vj. in % 16,1% 14,3% EuroStoxx (in ) 371, 49,1 Februar März 368,9 46,9 441, April 362, 41,1 43, Mai 31,4 391,1 424,7 ggü. Vj. in % 11,3% 8,6% DAX (in ) Februar 626,9 79,4 März 621, 74,7 778,4 April 63, 696, 769,6 Mai 94,6 69,7 769,4 ggü. Vj. in % 17,% 1,6% DJE Stoxx : Unternehmensgewinne und Kursverlauf Stand: ,2 39, 4 341, 36, , , , 213,1 2 13,8 161,2 131,6 1 13,7 1 86, e 29e 21e Quelle: IBES aber günstige Bewertung des Aktienmarktes März 3 Mai. 92 Mai. 93 Mai. 94 Mai. 9 Mai. 96 Mai. 97 Mai. 98 Mai. 99 Mai. Mai. 1 Mai. 2 Mai. 3 Mai. 4 Mai. Mai. 6 Mai. 7 Mai. 8 DAX 3 DS-CALCULATED - PER Durchschnitt DAX Durchschnitt plus 2% Durchschnitt minus 2% 2,3 16,3 13,4 12,2 Bewertung: Länder und Regionen Index KGV 28e 29e 21e Welt MSCI AC World 13,8 12, 1,9 USA S&P 1, 13,1 11, Japan TOPIX 1, 14, 13, Europa Euro Stoxx 1,8 9,8 9, Deutschland DAX 12,1 1,3 9,4 Frankreich CAC 4 11,3 1,3 9, Asien MSCI Asia Pacific 1, 13, 11,7 Die Bewertungsrelationen sind im historischen Vergleich attraktiv. Stand: Mai 28 Ein Großteil der negativen Gewinnrevisionen sollten mittlerweile in den Prognosen enthalten sein

8 Fazit: 28 sollten die Chancen gezielt genutzt werden Ludwig Erhard ( ) CHANCEN RISIKEN KGV-Bewertung Dividendenrendite Durchschnittliche langfristige Performance Deutschland und Emerging Markets sind Wachstumsstützen Anhaltend gute Exportentwicklung Emerging Markets gewinnen an Bedeutung Hoher Ölpreis Hohe Rohstoffkosten Abflauende Weltwirtschaft Starke Euro erschwert die Exporte aus der Euro-Region Dauer der US-Schwäche Niemand darf glauben, dass Wertpapiere über Nacht reich machen können 28 Ein schwieriges Jahr für Banken? Schwacher US-Dollar spricht für US-Aktien Niedrige Leitzinsen der Notenbanken Liquiditätskrise der Banken überwunden? Gewinne der Unternehmen schwächeln Revisionsverband ärztlicher Organisationen e. V. Münster, 29. Mai 28 Privater Konsum zieht in Europa an Was will der Markt uns sagen? Können Märkte in die Zukunft sehen...? Rezession, GDP und Aktienmärkte In 1929 hatte der Dow Jones 38 erreicht; drei Jahre später notierte er 89% niedriger. Der Financial District verkam, die Gebäude waren nur noch zur Hälfte belegt, Restaurants spärlich besucht. Die Tagesumsätze an Wall Street lagen bei weniger als 1 Mio. Aktien. Wall Street Brokers, Investment Banker und Money Manager hatten noch einen schlechteren Ruf als Politiker 9 Rezessionen in den USA in den letzten Jahren In einem Jahr lag die DJ Performance in einer Rezession immer im negativen Bereich (yoy) Im Folgejahr nach einer Rezession erzielte der DJ mit zwei Ausnahmen immer eine twodigit Performance Ausnahmen 73/7: zwei Jahre mit negativer Performance wg Stagflation und Ölkrise 1/3: zwei Jahre negative Performance wegen Verlängerung der Rezession durch Terror 28: Haben wir überhaupt eine Rezession? Auf jeden Fall zeigt es sich nicht in den Aktienmärkten. Dauer Quartale Gesamt Performance Rezession Monate Kontraktion Kontraktion Dow Jones 193: -4,% 3/ ,7% 194: +43,3% 197: -12,9% 7/ ,% 198: +34,% 196: -9,% 6/ ,6% 1961: +18,7% 1969: -1,9% 69/ ,6% 197: +,9% 1973: -1,9% 73/7 16-3,% 1974: -28,9% 197: +41,3% 1979: +4,1% ,2% 198: +14,7% 1981: -9,2% 81/ ,4% 1982: +2,% 199: -3,8% 9/ ,% 1991: +2,3% 21: -6,7% ,2% 22: -17,7% 23: +2,3% 27: +6,4% ytd: -,6% 28 low: -12,2%

9 US-Hausmarktkrise belastet den Konsum bis 29 1,,, -, Rezession 28 und???? Rezession 1973/197 % 4% 3% 2% 1% Rezession 199/1991 Rezession 28? -1, % ytd -1, F 8F 9F 1F -1% -2% low Bautätigkeit Vermögenseffekt -3% Source: BEA, Moody's Economy.com 49 9